記者 王玉

本周債券市場又現(xiàn)震蕩，債券價格連續(xù)兩日走低。分析師指出，當(dāng)前利好流動性的因素正在逐漸退出，雖然央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但資金面難回年中寬松態(tài)勢。另一方面，在地產(chǎn)等利好經(jīng)濟(jì)政策密集出臺下，市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期升溫，壓制債市做多情緒。

上周三國務(wù)院常務(wù)會議釋放降準(zhǔn)信號后，債券利率有所下降，但本周伊始，長債利率已反超國常會“吹風(fēng)”降準(zhǔn)前水平，短債利率也有所回升。債券收益率與價格成反比，收益率上行，意味著價格下跌，反之亦然。

截至周二16:30，1年期22附息國債05收益率報2.3%，較上一日漲19個基點(diǎn)，10年期22附息國債19收益率報2.9%，較上日漲6個基點(diǎn)。反映銀行體系流動性松緊狀況的銀行間市場七天期回購利率（DR007）報2.0%，較上日漲16個基點(diǎn)。

中國銀行研究院研究員梁斯對界面新聞表示，這周債市調(diào)整主要有兩個原因，一是資金面有所收緊，央行公開市場操作凈回籠、人民幣匯率貶值以及備付金凍結(jié)等因素對流動性總量帶來一定影響，同時，由于臨近月末，市場流動性需求有所上升。二是地產(chǎn)支持政策和新版疫情防控措施出臺，增大了投資者對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，短期內(nèi)提升了風(fēng)險偏好。

上周五，央行正式對外發(fā)布金融支持房地產(chǎn)16條措施，內(nèi)容涵蓋房地產(chǎn)融資、“保交樓”、受困房企風(fēng)險處置、依法保障住房金融消費(fèi)者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策和住房租賃等六大方面。周一，中國證監(jiān)會出臺5項(xiàng)措施，優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資，其中最有代表性的一條措施是恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資。

植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金也表示， 月末資金面邊際收緊利空債市，月中集中贖回的資金未充分回流，市場情緒仍然不穩(wěn)。穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步寬松，央行降準(zhǔn)支持寬信用，經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期上升，對債市形成一定壓力，可能會增大債市波動。

“長期來看，一系列穩(wěn)增長政策需要持續(xù)的金融支持，市場流動性仍將維持合理充裕水平，但隨著年末資金需求增加，央行小幅降準(zhǔn)與逆回購相對縮量，堅持不搞大水漫灌，今年末與明年初回到之前寬松狀態(tài)的概率較低。”他說。

為進(jìn)一步推動金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國人民銀行上周五宣布，將于12月5日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長期資金約5000億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研究報告中指出，本次降準(zhǔn)幅度較小，雖然補(bǔ)充了一定流動性水位，但后續(xù)資金面可能仍面臨收緊壓力。一來是今年春節(jié)時間點(diǎn)較早，取現(xiàn)需求或?qū)你y行間體系中抽取流動性，并加大資金面的壓力；二是年末銀行考核要求以及預(yù)防性超儲的提升也會降低其資金融出的意愿。他預(yù)計，短期內(nèi)DR007將以1.7%為中樞震蕩運(yùn)行，月末波動或?qū)⒓哟蟆?/p>

國信證券金融業(yè)首席分析師王劍也表示，未來資金面繼續(xù)邊際放松概率偏小，不過為了寬信用，收緊的概率也不大。當(dāng)前機(jī)構(gòu)間杠桿仍處于相對較高的位置，遇到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)如跨年、繳稅或利好經(jīng)濟(jì)的政策，容易形成多米諾式踩踏。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，從中期來看，央行抑制脫實(shí)向虛、回歸正常政策的方向可能不會因?yàn)榻诘氖袌稣{(diào)整而發(fā)生變化，因此資金利率的中樞在跨年期間自然走高后，可能在年后再繼續(xù)抬升。

“在（理財產(chǎn)品）贖回風(fēng)波后，央行已經(jīng)將流動性環(huán)境維持在了較為寬松的狀態(tài)，市場已經(jīng)無需通過降準(zhǔn)來確認(rèn)央行對資金面的態(tài)度。但是，即便降準(zhǔn)落地，市場也難以確認(rèn)當(dāng)前的寬松狀態(tài)能維持多久，在跨年后資金利率中樞逐步抬升仍然是我們的基準(zhǔn)預(yù)期，這也是降準(zhǔn)后市場并未受到顯著影響的主要原因。”他說。

明明表示，當(dāng)前貨幣政策目標(biāo)依然在于穩(wěn)增長，但是從本次降準(zhǔn)的幅度以及央行對于通脹等問題的擔(dān)憂來看，未來仍要繼續(xù)避免超發(fā)貨幣?？紤]到貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間有限，債市特別是中長期債券價格或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。???

“雖然近期散點(diǎn)疫情發(fā)展阻礙了基本面修復(fù)節(jié)奏，但我們預(yù)計隨著防疫優(yōu)化措施的落實(shí)，中期視角上基本面仍會曲折回升，長債利率或面臨震蕩（上升）格局?！彼f。