文|鰲頭財(cái)經(jīng) 寧曉敏
見習(xí)生|君平
2020年，美團(tuán)的王興曾公開表示，國(guó)內(nèi)車企未來(lái)的格局是“3+3+3+3”，即三家央企、3家地方國(guó)企、3家民企和3家造車新勢(shì)力。彼時(shí)的王興對(duì)于造車新勢(shì)力的提名是蔚來(lái)、理想(02015.HK)和小鵬(09868.HK)。
不久前，王興對(duì)“御三家”的排名發(fā)生了變化，“過(guò)去二三十年，中國(guó)高端車市的領(lǐng)導(dǎo)者一直是德系的BBA，接下來(lái)兩三年就要看理蔚華(理想、蔚來(lái)、華為)了。”
王興的判斷或許基于小鵬交付量的略微下滑以及問(wèn)界銷量的攀升，但小鵬大可不以為意，畢竟同樣實(shí)現(xiàn)上市的造車新勢(shì)力零跑汽車，從來(lái)就未入過(guò)王興的法眼。
與王興持相同看法的人不在少數(shù)，今年9月底，零跑汽車登陸港交所，但卻被市場(chǎng)潑了一盆涼水：認(rèn)購(gòu)低迷、折價(jià)上市、首日破發(fā)、股價(jià)腰斬。
近日，零跑汽車發(fā)布了上市以來(lái)的首份財(cái)報(bào)，凈虧損13.4億元，毛利率依然是負(fù)值。
這樣的一份財(cái)報(bào)并不好看。
上市遇冷零跑領(lǐng)跌
零跑汽車股價(jià)腰斬只用了兩個(gè)交易日。
9月29日，零跑汽車正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為48港元/股，首發(fā)日收盤，其跌幅便超過(guò)了35%，收盤價(jià)為31.9港元/股，盡管近期港股破發(fā)是常態(tài)，但零跑的跌幅創(chuàng)下了今年上市新股首日跌幅之最。
9月30日，零跑股價(jià)繼續(xù)走低，收盤價(jià)報(bào)26港元/股，較發(fā)行價(jià)跌去45%，幾近腰斬，截至11月29日，其股價(jià)已跌至20港元/股上下，較發(fā)行價(jià)跌去了近六成。
零跑的二級(jí)市場(chǎng)遇冷早有預(yù)兆，鰲頭財(cái)經(jīng)了解到，在正式發(fā)售前其認(rèn)購(gòu)僅有0.16倍，最終以招股區(qū)間48-62港元的最低值48港元為發(fā)售價(jià)。
對(duì)于零跑而言，現(xiàn)階段上市顯然不是最好的時(shí)間點(diǎn)，零跑汽車董事長(zhǎng)朱江明顯然認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，“這確實(shí)不是一個(gè)很好的時(shí)間段，但這是一個(gè)長(zhǎng)跑，只想盡快拿到市場(chǎng)份額。”朱江明對(duì)媒體表示。
“只想盡快拿到市場(chǎng)份額”一語(yǔ)道破了零跑上市的玄機(jī)。翻譯成通俗的話解釋，“再不融資，零跑沒(méi)錢保持當(dāng)下的市場(chǎng)份額。”
天眼查顯示，自2015年成立后，零跑汽車共進(jìn)行過(guò)9輪融資，基本上保持著一年一融資的頻率，但在融資金額上，其中最大的一筆是2018年25億元人民幣的A輪融資，相比蔚小理動(dòng)輒幾億美元的融資，這一金額并不巨大。
另一方面，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示2019年零跑賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物為2.06億元、2020年為1億元、2021年兩輪融資過(guò)后其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物才充盈至42.38億元，以今年前三個(gè)月零跑10.42億元的凈虧損計(jì)算，賬面上40多個(gè)億也撐不了多久。
“造車本來(lái)就是一個(gè)燒錢的生意，加之“蔚小理”在融資上具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其他的新勢(shì)力很難再?gòu)囊患?jí)市場(chǎng)上融到大額的錢，轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)融資是輸血的藥，不過(guò)這藥是一服黃連，能救一時(shí)之急病，但苦只有自己知道。”汽車行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。
毛利率仍為負(fù)，賣一輛虧一輛
零跑上市之苦，苦在兩方面，一是其資金不足以支持其長(zhǎng)期虧損，數(shù)據(jù)顯示，零跑2019年至2021年凈虧損分別為9.01億元、11億元和28.46億元，虧損額逐年攀升。
另一方面在于上市需要披露完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在更加細(xì)致的審視下，零跑的故事不好講了，盡管對(duì)于新能源車企而言虧損是常態(tài)，但賣一輛虧一輛的情況不多見，零跑便是如此。
零跑成立于2015年，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)源于大華股份，在成立四年后，其推出了第一款車型S01，S01更像是面對(duì)市場(chǎng)的試錯(cuò)車型，改款車型后續(xù)的市場(chǎng)反應(yīng)也并不能讓人滿意，甚至因軟件問(wèn)題實(shí)施了召回。直到A00級(jí)轎車T03的出世，才讓零跑在新能源轎車銷量榜上占據(jù)地位。
T03是零跑的主力，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年零跑汽車交付量52012臺(tái)，其中T03交付33058臺(tái)，占總銷量的63.6%。今年9月份，零跑汽車訂單量為8754臺(tái)，其中T03訂單量為7541臺(tái)，占比超過(guò)了86%。
然而，售價(jià)8萬(wàn)元左右的T03占比過(guò)高卻難以覆蓋企業(yè)成本，以2021年數(shù)據(jù)為例，零跑汽車及部件銷售收入30.58億元，同期銷售成本為45.19億元，平均下來(lái)，零跑每賣一臺(tái)車就虧了小半臺(tái)T03。
反映到毛利率上，蔚小理(蔚來(lái)、小鵬、理想)在今年上半年的毛利率分別為6.9%、5.78%和11.05%，零跑的這一數(shù)據(jù)是-25.9%，這還是經(jīng)過(guò)了兩輪提升的結(jié)果，2021年其毛利率為-44.3%，2019年則為-95.7%。
值得注意的是，今年三季度零跑的毛利率雖然有所提升，但依然是負(fù)值，為-8.9%。
三年研發(fā)費(fèi)用不及蔚來(lái)
高交付的背后是越賣越虧，這樣的故事顯然不能打動(dòng)市場(chǎng)，“全域自研”的故事也被其招股書戳破。
零跑汽車在此前的宣傳中，一直宣稱自己是“中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力”的造車新勢(shì)力，是除特斯拉之外唯二真正具備智能汽車自研、自產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的新能源車。
“全域自研”與“全棧自研”新能源車企的“黑話”，后者可以理解為電子電氣架構(gòu)系統(tǒng)上的自研能力，零跑對(duì)于前者的解釋則是“零跑汽車的算法、軟硬件、電子電氣架構(gòu)、車身、電驅(qū)系統(tǒng)等都是自研自產(chǎn)，底盤及汽車電子電器為自研及外包生產(chǎn)，只有內(nèi)外飾和電芯屬于第三方采購(gòu)?！?/p>
全棧自研多被蔚小理等其他車廠采用，全域自研則只有零跑提出。全域自研看上去很高大上，但實(shí)際上零跑對(duì)于研發(fā)的投入并不多。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至今年上半年其研發(fā)支出分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元和5.26億元，營(yíng)收占比分別為306.4%、45.8%、23.6%和10.4%，呈逐年下降趨勢(shì)。
這樣的研發(fā)投入無(wú)論在數(shù)量還是占比上都與蔚小理存在差距，今年二季度，未來(lái)研發(fā)投入21.49億元，營(yíng)收占比20.88%，蔚來(lái)單季度的研發(fā)投入已經(jīng)超過(guò)了零跑三年半的總和。
“造車新勢(shì)力大部分很難有能力和成本去做全域自研，相比之下把研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入到地圖、軟硬件結(jié)合、算法等更具有價(jià)值的全棧自研方向更有前景，零跑所謂的全域自研是否具有成色還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。”前述分析人士表示。
全域自研有待觀察，零跑新車型C01的交付也存在開盲盒的問(wèn)題，鰲頭財(cái)經(jīng)從重慶一家零跑門店了解到，當(dāng)下訂車交付排到了年底，后續(xù)的交付的車輛目前也無(wú)法明確用的是哪家電芯?！艾F(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都缺少電芯，最后C01交付的車輛可能是欣旺達(dá)，可能是中航鋰電也可能是寧德時(shí)代，最終一切以實(shí)際交付為準(zhǔn)?！痹摰暌幻N售人員向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。這便意味著，零跑在供應(yīng)鏈上并不具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。
新能源造車的確是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，零跑汽車清楚這一點(diǎn)，但想到達(dá)終點(diǎn)，零跑還需要腳踏實(shí)地。