文|財(cái)經(jīng)故事薈 陳紀(jì)英
面對(duì)洶洶而來(lái)的lululemon，耐克創(chuàng)始人菲爾·奈特可能分外懷念1998年的夏天——那是他阻擊lululemon誕生的最佳時(shí)機(jī)。
時(shí)年42歲的Chip Wilson，人到中年，創(chuàng)業(yè)失敗，兜里沒(méi)錢，唯一的夢(mèng)想，就是去耐克當(dāng)CEO。
不過(guò)，菲爾·奈特并沒(méi)有賞臉。
夢(mèng)碎之后，Chip決定再次創(chuàng)業(yè)——lululemon就此誕生。
如今，在全球運(yùn)動(dòng)服飾賽道里，lululemon的市值已經(jīng)超過(guò)了阿迪達(dá)斯，僅次于耐克，位居全球第二，且定價(jià)和毛利率都比耐克高。
疫情三年，也沒(méi)能阻擋lululemon業(yè)績(jī)大漲——2022財(cái)年（2021.11-2022.10）第二財(cái)季的營(yíng)收，比2019年同期翻了一番。
不止于它。
剛剛公布2023財(cái)年第一財(cái)季（截至9月30日）業(yè)績(jī)的名創(chuàng)優(yōu)品，同樣逆勢(shì)增長(zhǎng)——海外收入同比大漲近五成，整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)139%。
此前，名創(chuàng)優(yōu)品市值一直處于低估狀態(tài)，財(cái)報(bào)發(fā)布后，市值得到強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，美港兩地股價(jià)連日來(lái)持續(xù)大漲40%左右。
逆勢(shì)增長(zhǎng)的還有樂(lè)高，2022年上半年收入同比大漲17%。
不妨再對(duì)比上述公司的對(duì)手。
在lululemon所處的運(yùn)動(dòng)服飾賽道：同期，耐克凈利潤(rùn)下滑兩成，阿迪達(dá)斯更為拉垮，凈利潤(rùn)同比下跌六成有余；
一直被拿來(lái)和名創(chuàng)優(yōu)品比較的無(wú)印良品，在截至今年8月的2022財(cái)年里，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下跌了27.8%。
值得一提的是，樂(lè)高、lululemon以及名創(chuàng)優(yōu)品今年的增長(zhǎng)，并非依靠大幅打折優(yōu)惠所得，相反，它們要么維持高價(jià)（lululemon），要么全線漲價(jià)（樂(lè)高），要么產(chǎn)品升級(jí)（名創(chuàng)優(yōu)品）。
疫情期間，零售行業(yè)正在畏手畏腳，營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)極為罕見(jiàn)。這些逆勢(shì)上行、趕超對(duì)手、量?jī)r(jià)齊增的品牌背后，到底有何共性的秘密？
一、“剛需”做大基本盤(pán)，“興趣”提升毛利率
lululemon、樂(lè)高，以及名創(chuàng)優(yōu)品的崛起，有著諸多相似之處。
它們都起家于看似不起眼的細(xì)分賽道：瑜伽、積木、時(shí)尚生活家居。
在細(xì)分賽道里尋找大機(jī)會(huì)，共性路徑是從0到1深扎，而后多元化擴(kuò)展，做到絕對(duì)頭部——這一路徑的達(dá)成，就必須成為目標(biāo)群體的首選剛需。
lululemon在瑜伽女性中，建立了如同宗教一般的信仰，成為她們生活方式的標(biāo)配產(chǎn)品，穩(wěn)居頭部。
在細(xì)分品類站穩(wěn)腳跟之后，lululemon并沒(méi)有止步不前，僅僅2022年，就涉足了四大新品類：鞋履系列、網(wǎng)球系列、男士高爾夫系列和徒步系列等。
疫中三年的高增長(zhǎng)中，lululemon男裝居功至偉。2022財(cái)年上半年，男裝營(yíng)收貢獻(xiàn)比為24.55%，同比增長(zhǎng)了61.13%，是整體營(yíng)收增速的兩倍有余。
越發(fā)多元的品類，已讓lululemon成為中產(chǎn)家庭的剛需首選。
再來(lái)看名創(chuàng)優(yōu)品。
目前，名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)品線極其多元，有超過(guò)13000個(gè)SKU。
單看某一單品，也許銷量和受眾有限。但集合了萬(wàn)余SKU之后，就可以通過(guò)“一站式買齊、高性價(jià)比”的集合效應(yīng)，積沙成塔，積水成海，提升消費(fèi)頻次，成為滿足大眾生活時(shí)尚家居消費(fèi)的剛需，乃至首選品牌。
疫情期間，可有可無(wú)的可選性消費(fèi)也許會(huì)被削減，但剛需消費(fèi)不會(huì)降低。
這也支撐了名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。尤其從疫中抽身，恢復(fù)常態(tài)的海外市場(chǎng)，收入連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了同比近50%的高增長(zhǎng)。
此外，三者都踩中了“興趣消費(fèi)”的紅利。
這一概念，由名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富于2020年在業(yè)內(nèi)首倡，兩年過(guò)去，“興趣消費(fèi)”成了零售業(yè)的金字訣，連抖音也舉起了“興趣電商”的大旗。
lululemon、樂(lè)高等，也是興趣消費(fèi)的擁躉。
在國(guó)內(nèi)，興趣消費(fèi)已經(jīng)大行其道——盲盒、潮玩、漢服，露營(yíng)、陸沖、滑板等，本質(zhì)上都是超越了吃喝拉撒等基本生存需求的精神追求、審美滿足、興趣消費(fèi)。
為心中所愛(ài)買單，年輕人一點(diǎn)不吝嗇。艾媒咨詢發(fā)布的《2022 年中國(guó)興趣消費(fèi)趨勢(shì)洞察白皮書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱《白皮書(shū)》）顯示，當(dāng)代新青年興趣消費(fèi)的每月支出，占據(jù)收入的平均比例高達(dá) 27.6%。
青睞興趣消費(fèi)的新青年，也習(xí)慣了溢價(jià)消費(fèi)。艾媒咨詢報(bào)告透露，對(duì)于百元以下物品，六成新青年，愿意接受70%以上的溢價(jià)。
因此，拿捏了興趣消費(fèi)的品牌，通常也能保有較高毛利率，lululemon、樂(lè)高、名創(chuàng)優(yōu)品，無(wú)不受益于此。
以lululemon為例，其瑜伽褲單價(jià)過(guò)千元，幾乎是耐克的兩倍左右；過(guò)去十年，lululemon毛利率始終高于耐克、阿迪達(dá)斯；2021年財(cái)年，lululemon毛利率為57.7%，分別比耐克和阿迪達(dá)斯高出12.9個(gè)百分點(diǎn)、7個(gè)百分點(diǎn)。
回看名創(chuàng)優(yōu)品，在扛起興趣消費(fèi)大旗后，其終端毛利率，已從升級(jí)前的50%左右，提升到56%。
香薰、飾品、美妝工具、國(guó)潮玩具等主打興趣消費(fèi)的升級(jí)品類，毛利率已經(jīng)接近或超過(guò)60%，部分重點(diǎn)SKU終端毛利率甚至接近70%。
此外，名創(chuàng)優(yōu)品IP產(chǎn)品的毛利率也顯著高于非IP產(chǎn)品，進(jìn)而推動(dòng)整體毛利率提升。
除了高毛利之外，興趣消費(fèi)，還帶來(lái)額外饋贈(zèng)——興趣驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)群體，熱衷分享種草。
艾媒咨詢報(bào)告顯示，52%的新青年興趣消費(fèi)是由圈層社交驅(qū)動(dòng)。而lululemon、名創(chuàng)優(yōu)品占比更高的女性用戶，有著更強(qiáng)烈的分享欲。
lululemon深諳此道，不用大咖明星代言，通過(guò)KOL、社區(qū)、集體活動(dòng)等進(jìn)行精神滲透，低成本驅(qū)動(dòng)高粘性用戶持續(xù)增長(zhǎng)。
名創(chuàng)優(yōu)品也是如此。
此前，其聯(lián)手皮克斯三眼仔推出的一款寵物頭套，將IP、顏值與功能結(jié)合，擊中養(yǎng)寵圈層的興趣點(diǎn)，上線24小時(shí)便“一仔難求”，刷屏各大社交平臺(tái)，引爆“鏟屎官”種草。
而其孵化的潮玩夢(mèng)工廠TOP TOY，更是興趣消費(fèi)的集大成者，在小紅書(shū)上有超過(guò)8萬(wàn)條種草筆記，話題瀏覽超6000萬(wàn)。
“頭部剛需效應(yīng)+多品類布局”，讓lululemon、名創(chuàng)優(yōu)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大盤(pán)的可持續(xù)增長(zhǎng)，而長(zhǎng)尾的興趣消費(fèi)，又讓其保有了較高毛利率，最終實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)、高毛利的正向增長(zhǎng)。
二、品牌渠道一肩挑：貫通供應(yīng)鏈，延長(zhǎng)價(jià)值鏈
名創(chuàng)優(yōu)品以及l(fā)ululemon逆勢(shì)增長(zhǎng)的另一啟示，就是品牌渠道一肩挑。
早些年間，零售商和品牌商涇渭分明，但最近幾年，二者的邊界正在混沌化。
連京東這樣的電商平臺(tái)，都下場(chǎng)介入上游的生產(chǎn)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)。
劉強(qiáng)東曾把消費(fèi)品的價(jià)值鏈分為“創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、定價(jià)，以及營(yíng)銷、交易、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、售后”——在傳統(tǒng)模式下，前5個(gè)環(huán)節(jié)歸品牌商，后5個(gè)環(huán)節(jié)歸零售商。
但如今京東開(kāi)始往上走——吃下更多節(jié)“甘蔗”，公司就可以借此提升營(yíng)收和利潤(rùn)。
而名創(chuàng)優(yōu)品、lululemon從誕生就是如此，在整個(gè)供應(yīng)鏈中，通過(guò)介入更多環(huán)節(jié)，發(fā)揮價(jià)值零售的優(yōu)勢(shì)。
以名創(chuàng)優(yōu)品為例，在國(guó)內(nèi)，其獨(dú)有的名創(chuàng)合伙人模式，保持了公司對(duì)門(mén)店的深度運(yùn)營(yíng)和管理，實(shí)現(xiàn)終端產(chǎn)品和服務(wù)高度一致化。正是基于這種深度介入的經(jīng)歷，名創(chuàng)優(yōu)品在美國(guó)、加拿大等單一大消費(fèi)市場(chǎng)拓荒時(shí)，也顯得游刃有余。
最新財(cái)季中，名創(chuàng)優(yōu)品在海外直營(yíng)市場(chǎng)的銷售額GMV同比增長(zhǎng)64%；北美銷售額同比增長(zhǎng)近50%；歐洲銷售額同比增長(zhǎng)20%，同比2019年同期翻倍。
當(dāng)然，品牌渠道一肩挑，對(duì)供應(yīng)鏈管理能力是極致考驗(yàn)——拿捏十節(jié)甘蔗，比拿捏五節(jié)復(fù)雜度更高。
目前，名創(chuàng)優(yōu)品手握1000多家前端供應(yīng)商，兩者關(guān)系極為緊密，一是采購(gòu)量比較大，實(shí)現(xiàn)“以量定價(jià)”，二是名創(chuàng)優(yōu)品打款速度極快，三是需求穩(wěn)定，由此，供應(yīng)商愿意給出最大讓利，名創(chuàng)優(yōu)品的成本得以極致壓縮。
名創(chuàng)優(yōu)品布局全球，本質(zhì)上也是利用中國(guó)冠絕全球的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)——成本最低，品類最全，去實(shí)現(xiàn)地理套利。
而lululemon的高毛利，也不僅僅靠著高定價(jià)達(dá)成，也從供應(yīng)鏈里要效益。
財(cái)報(bào)顯示，目前，lululemon越南、柬埔寨和斯里蘭卡等東南亞及南亞等地區(qū)的產(chǎn)能，貢獻(xiàn)已達(dá)80%以上，其優(yōu)勢(shì)就是供應(yīng)鏈成本位居全球洼地。
與此形成鮮明對(duì)比的是，加拿大鵝雖然也堅(jiān)持高端定價(jià)，但因其堅(jiān)持在加拿大本土生產(chǎn)，成本高居不下，導(dǎo)致其毛利率甚至低于國(guó)內(nèi)羽絨服品牌波司登。
與lululemon不同，名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)品線的定價(jià)整體不高，但靠著從供應(yīng)鏈里摳錢，終端毛利率已經(jīng)提升到60%，部分產(chǎn)品毛利率甚至達(dá)到65%以上，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)友商50%的水平。
而且，這套供應(yīng)鏈體系，還可以供其孵化的新品牌TOP TOY復(fù)用。財(cái)報(bào)顯示，本季度，TOP TOY商品毛利率約為42%，環(huán)比繼續(xù)上升，自有產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)全渠道穩(wěn)定在20%。
三、全球化與下沉結(jié)合，形成市場(chǎng)復(fù)合勢(shì)能
名創(chuàng)優(yōu)品、lululemon的逆勢(shì)增長(zhǎng)，還賴于其全球化的渠道布局。在常態(tài)情況下，全球化布局的顯性優(yōu)勢(shì)在于，提高營(yíng)收天花板，帶來(lái)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
目前，名創(chuàng)優(yōu)品全球近5300家門(mén)店中，海外門(mén)店2027家，占比接近四成，季度凈增191家。
與此對(duì)應(yīng)，海外收入占總收入比重連續(xù)兩個(gè)季度超過(guò)33%。
同樣，lululemon的高增長(zhǎng)，也離不開(kāi)海外助攻。
如今，中國(guó)市場(chǎng)，深得lululemon高看。截至2022年1月，lululemon在中國(guó)的門(mén)店已達(dá)86家，比6年前漲了13倍多，數(shù)量?jī)H次于美國(guó)本土市場(chǎng)。
中國(guó)市場(chǎng)對(duì)其回報(bào)也頗為豐厚——過(guò)去三年，lululemon中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)70%。
但無(wú)論是名創(chuàng)優(yōu)品還是lululemon，縱觀它們的全球化布局，其實(shí)都才剛剛出港。兩者的營(yíng)收構(gòu)成中，本土和海外的收入比都為七三開(kāi)。
未來(lái)，海外營(yíng)收占比超過(guò)本土，也是大概率事件——完全有機(jī)會(huì)再造新名創(chuàng)優(yōu)品、新lululemon。
對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，海外市場(chǎng)還能帶來(lái)更高的毛利率。
其一，名創(chuàng)優(yōu)品手握全球最高性價(jià)比的中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在海外市場(chǎng)，與本土品牌競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，可以形成降維打擊。
比如，在美國(guó)市場(chǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品的毛利率，高于美國(guó)同類零售商——FIVE Below毛利率36%左右，Dollar tree和Dollar General毛利率則在30%左右。
其二，中東、歐洲、北美等地可支配收入水平更高，消費(fèi)者也愿意支付更高溢價(jià)。
以不差錢的中東市場(chǎng)為例，名創(chuàng)優(yōu)品中東門(mén)店數(shù)量占比海外門(mén)店的7%，但銷售額占比海外營(yíng)收的14%，平均門(mén)店銷售額冠絕全球；拉美門(mén)店數(shù)占比22%，但銷售額貢獻(xiàn)為35%。
而在在海外門(mén)店的布局上，名創(chuàng)優(yōu)品選址策略則與lululemon、SEPHORA等品牌一致，在購(gòu)物中心里面開(kāi)店，陸續(xù)進(jìn)駐了多個(gè)全球知名的商圈——世界經(jīng)濟(jì)中心曼哈頓、倫敦頂級(jí)商圈Westfield購(gòu)物中心、法國(guó)里昂最大購(gòu)物中心Saint-Genis 2商場(chǎng)等。
門(mén)店，是品牌的門(mén)面，展示調(diào)性與定位，可以快速在大眾群體間“混個(gè)臉熟”，加之品牌空間特色設(shè)計(jì)、服務(wù)體驗(yàn)等，得以建立起高端、流行、極致體驗(yàn)等用戶認(rèn)知。
在疫情期間，全球化布局還有額外饋贈(zèng)——實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
疫中三年，海內(nèi)海外疫情興衰周期，存在明顯時(shí)間差。
今年第三季度，雖然名創(chuàng)優(yōu)品國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)遭受疫情波及，但海外業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)對(duì)沖，拉動(dòng)營(yíng)收大盤(pán)，同比增長(zhǎng)5%，毛利率更是同比大漲近36%。
海內(nèi)海外雙線并進(jìn)，是名創(chuàng)優(yōu)品提前從“恢復(fù)”切換到“增長(zhǎng)”的重要原因。
全球化布局，一招通殺并不可取，品牌靠什么敲開(kāi)全球大門(mén)？
在生產(chǎn)制造端，尋找全球洼地搭建極致的高性價(jià)比供應(yīng)鏈，而在文化屬性上——既要接軌全球流行趨勢(shì)，又要適配本地文化特色。
lululemon瑜伽褲風(fēng)靡全球，其實(shí)是借勢(shì)了瑜伽大流行——目前，全球瑜伽用戶已經(jīng)超過(guò)20億人。
而名創(chuàng)優(yōu)品敲開(kāi)全球化大門(mén)，除了依靠中國(guó)供應(yīng)鏈之外，還賴于全球知名IP的加持，戰(zhàn)略性布局興趣品類，由此催生了消費(fèi)新風(fēng)口。
目前，名創(chuàng)優(yōu)品已與全球75個(gè)頂級(jí)IP達(dá)成合作，比如迪士尼、漫威、NBA、可口可樂(lè)等，后者在全球都是熟臉，易被海外市場(chǎng)接受和認(rèn)知。
在越南市場(chǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品的草莓熊IP系列新品火爆，上市三日越南市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)環(huán)比提升2倍；
在泰國(guó)，名創(chuàng)優(yōu)品玩具總動(dòng)員、迪士尼反派、史努比積木等IP聯(lián)名系列盲盒，上架兩周內(nèi)一搶而空；
在陽(yáng)光猛烈的東南亞國(guó)家，名創(chuàng)優(yōu)品推出需求量大的袖套、陽(yáng)傘等防曬品；
針對(duì)歐洲消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)力香氛產(chǎn)品；
而在印度市場(chǎng)，留香時(shí)間長(zhǎng)的濃味香水上市即遭熱捧......
除了產(chǎn)品，在區(qū)域化樣本的打造上，名創(chuàng)優(yōu)品也有本土化創(chuàng)新。
今年10月1日，加拿大4店開(kāi)業(yè)時(shí)，就主打本地人認(rèn)可的“$2 Plus”概念。
這種以高度適配本地化消費(fèi)風(fēng)潮，達(dá)成全球化布局的思路，也是跨境快時(shí)尚電商平臺(tái)SHEIN的基本路線。
其服飾設(shè)計(jì)風(fēng)格，非常遷就歐美用戶口味——波西米亞風(fēng)、性感風(fēng)、Y2K風(fēng)、少女風(fēng)、法式風(fēng)、都市通勤、美式休閑等風(fēng)為主。
當(dāng)然，也有品牌，因?yàn)橐徽谐匀?，拒絕本土化，而遭遇挫折，比如無(wú)印良品。
十多年堅(jiān)持全球風(fēng)格統(tǒng)一的無(wú)印良品，最近兩年，日子并不好過(guò)，9年降價(jià)11次，高冷范兒不再。
為了挽回頹勢(shì)，無(wú)印良品也啟動(dòng)本土化救場(chǎng)。將在2023年年底之前，把本土化商品占比提升至50%。
與此同時(shí)，也開(kāi)始聯(lián)手本地化伙伴救場(chǎng)，比如聯(lián)手京東開(kāi)、深圳地產(chǎn)公司，開(kāi)設(shè)多功能復(fù)合店等等。成效如何，還不明朗。
除了全球化布局之外，lululemon、名創(chuàng)優(yōu)品等玩家，也集體布局中國(guó)潛力可觀的下沉市場(chǎng)。
今年上半年，lululemon開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入二、三線城市，包括福州、?？凇⑶鄭u、西安。這些市場(chǎng)房貸、車貸壓力小，消費(fèi)能力和欲望雙強(qiáng)。
而在疫情之下，中國(guó)各地封控政策寬嚴(yán)不一。因此，名創(chuàng)優(yōu)品也審時(shí)度勢(shì)，將另一增長(zhǎng)重心切換到封控較為緩和的三四線市場(chǎng)。本財(cái)季，三線城市及以下門(mén)店已經(jīng)達(dá)到1400家，在兩年前僅有800多家。
要知道，中國(guó)下沉市場(chǎng)共有1700多個(gè)縣和300個(gè)城市，名創(chuàng)優(yōu)品目前僅僅覆蓋400多個(gè)城市和縣城，下沉市場(chǎng)門(mén)店，起碼還有三四倍的增長(zhǎng)空間。
總之，全球化布局，上下線通吃，上限是提高營(yíng)收，下限是抵御風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)語(yǔ)
能穿越逆周期的品牌，不僅俘獲了消費(fèi)者，也俘獲了資本市場(chǎng)的好感。
疫情三年，lululemon市值上漲了5倍左右，僅用22年時(shí)間，就把市值做到超過(guò)400億美元，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，耐克和阿迪達(dá)斯都用了40年以上。
而考慮到耐克、阿迪達(dá)斯?fàn)I收增長(zhǎng)已近停滯，lululemon還在呈現(xiàn)兩位數(shù)高增長(zhǎng)，未來(lái)其市值還有很大的想象空間。
名創(chuàng)優(yōu)品在發(fā)布季報(bào)后，美股、港股股價(jià)也連番大漲四成以上。
市值修復(fù)，看似沖動(dòng)，其實(shí)理性：全球化+下沉擴(kuò)張、品類擴(kuò)充、孵化新品牌，以及外部疫情緩解，可以保證名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)收持續(xù)上升；海外市場(chǎng)增勢(shì)兇猛、興趣消費(fèi)升級(jí)、品牌渠道一肩挑，又保障了名創(chuàng)優(yōu)品毛利率維持高位。
連投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始高看名創(chuàng)優(yōu)品，美國(guó)銀行、摩根士丹利等相繼給出“買入”、“跑贏大盤(pán)”的指引，陸續(xù)有11位分析師給出的平均目標(biāo)價(jià)為13.1美元，對(duì)應(yīng)約25.6港幣，較如今的美股、港股收盤(pán)價(jià)，還有三四成的上行空間。
在lululemon 市值高漲，名創(chuàng)優(yōu)品價(jià)值重估的過(guò)程中，興趣消費(fèi)居功至偉——當(dāng)產(chǎn)品和服務(wù)成為信仰，擊中興趣，戳中情感，企業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，市值持續(xù)上行，就變成大概率事件。
lululemon、名創(chuàng)優(yōu)品、樂(lè)高等品牌，在艱難的疫情周期里依然“支棱”，到了疫情消散，恢復(fù)常態(tài)的未來(lái)，他們也將持續(xù)拿捏增長(zhǎng)。