記者 | 劉子象

全球?qū)S金的需求已經(jīng)回到新冠疫情前的水平。與此同時，多國央行正以55年來最瘋狂的速度囤積這一避險資產(chǎn)。

據(jù)世界黃金協(xié)會 (WGC) 的一份新報告，今年前三季度，黃金需求（不包括場外交易）同比增長28%，達到1181噸。這與2021年同期相比增加了18%，已恢復到大流行前的水平。與此同時，黃金總供應量小幅增加，同比增長1%，達到1215噸。

各國中央銀行囤積黃金的行為尤其受關注。實際上，多年來全球央行的整體趨勢是避開黃金。根據(jù)數(shù)據(jù)，今年6-9月，各國央行購買了399噸黃金，創(chuàng)下季度紀錄，價值約200億美元，占本季度金屬總需求的34%。2022年以來，央行已經(jīng)購買了669噸黃金，為1967年以來的單年最高紀錄。

在這399噸黃金中，只有四分之一已知為央行購買，剩下四分之三來自未披露的匿名買家。并非所有國家都定期報告其黃金購買量，因此，很難確切知道，剩下300噸黃金的買家是誰。

新興國家囤黃金

多種原因?qū)е虏糠盅胄修D(zhuǎn)向增加黃金儲備。一些分析認為，通脹導致的避險情緒是今年需求飆升的主要原因。黃金仍然被認為是動蕩時期的一種有效的通脹對沖工具。鑒于此，囤積黃金并不令人驚訝。

在已報告的黃金買家中，主要是新興國家。根據(jù)WGC數(shù)據(jù)，土耳其是本季度最大的買家，增加了31噸黃金儲備。土耳其是全球通脹最高的國家之一，10月份的通脹率超過85%，為該國1998年以來的最高水平。

第二大買家烏茲別克斯坦同樣引人矚目，其采購量為26.13噸。目前，黃金在該國320億美元外匯儲備中的占比已提升至近三分之二，為WGC此次追蹤的發(fā)展中經(jīng)濟體中最高。三年前，該國央行還表示要擺脫黃金、提高儲備的多樣化。

烏茲別克斯坦央行副主席Behzod Hamraev在11月中旬接受彭博社采訪時表示，兩個因素主導了他們的囤貨行為，即當前價格和未來價格。年初至今，黃金價格已下跌9.3%左右。自3月份以來，黃金已經(jīng)連續(xù)七個月下跌，創(chuàng)下自1960年代后期以來的最長連跌紀錄。

其他大力購買的國家還包括印度（17.46 噸）、卡塔爾（15噸）和莫桑比克（2.33噸）。

美國貴金屬研究機構CPM集團的管理合伙人Jeffrey Christian指出，央行可以用黃金來控制貨幣價值，或者在危機期間支付進口。

這在一些經(jīng)濟停滯的發(fā)展中國家身上得到體現(xiàn)。由于外匯儲備不斷減少，加上本國貨幣對美元匯率暴跌40%以上，加納近期宣布將使用黃金而不是美元來購買石油。為了有足夠的黃金儲備，上周末，加納宣布明年起，強制國內(nèi)大型礦業(yè)公司將其庫存黃金的20%賣給國家央行。

彼得森研究所的高級研究員Joe Gagnon補充稱，當償還外債出現(xiàn)困難時，黃金儲備可以派上用場。然而他同時指出，對300噸的未知買家來說，避免經(jīng)濟制裁才是首要原因。

“如果一個國家持有美國國債，美國可以扣押它們。比如對現(xiàn)在的俄羅斯來說，儲備在家里的黃金才是安全的，”他說。

零售和投資冰火兩重天

不僅央行囤貨，珠寶商以及金條和金幣買家的零售需求也很強勁。

盡管全球經(jīng)濟環(huán)境惡化，但是今年前三季度的珠寶消費仍然同比增長10%，達到了523噸，同樣回到了大流行前的水平。按年計算的需求略微堅挺，增長2%，至1454噸。

WGC表示，這一增長很大程度上是由印度城市消費者帶動的，他們推動需求同比增長17%，至146噸。原因在于，印度消費者習慣于在每年10月的節(jié)日前購買黃金首飾，以及受到該國經(jīng)濟活動恢復到疫情前水平的鼓舞。

土耳其的金條和金幣零售買家在本季度也激增至46.8噸，同比增長超過300%。中東大部分地區(qū)也出現(xiàn)了令人印象深刻的增長。沙特的珠寶消費量同比增長20%，阿聯(lián)酋增長30%。

另外，中國的零售需求也走強，主要受消費者信心改善、金價下跌以及一些被壓抑的需求的釋放等因素提振，出現(xiàn)了5%的溫和增長。

與此同時，黃金的投資情緒繼續(xù)疲軟。第三季度的投資需求同比減少47%，至124噸。其中，投資需求又在不同的重點上出現(xiàn)分歧。

在全球利率上升的打擊下，為投資者儲存金條的交易所交易基金 (ETF)減持了227噸黃金；與此同時，散戶投資者在全球通脹激增的情況下買入黃金作為保值手段，導致金條和金幣投資增長36%，至351噸，但不足以抵消227噸的ETF外流幅度。

長期普遍看漲

多國央行的囤貨支撐了金價。由于利率的不斷上升和美元走強，削弱了購買興趣，投資者紛紛逃離貴金屬。今年以來，黃金價格已下跌9.3%，比3月份每盎司2050美元的峰值低近20%。然而，第三季度的平均金價同比只下降了3%。這得益于同期多國央行的大力囤貨。

分析認為，至少在今年，央行的需求對沖了投資者的逃離效應。英國貴金屬咨詢公司“金屬焦點”的董事總經(jīng)理Nikos Kavalis認為，央行預計將繼續(xù)入手黃金，金價或?qū)⒗^續(xù)得到支撐。

從長期來看，業(yè)內(nèi)普遍看漲黃金。根據(jù)對黃金行業(yè)的一項調(diào)查，盡管利率上升，但明年金價仍將反彈。交易商預計明年此時價格將升至每盎司1830.50美元，比當前水平高出近11%。

另外，隨著美國進入衰退和美聯(lián)儲降息的預期，預計美元將在2023年走軟，這會進一步改善黃金前景。美元指數(shù)最近已跌至數(shù)月低點。據(jù)富國銀行稱，隨著利率進一步上升，美元今年可能會繼續(xù)飆升，但美聯(lián)儲2023年降息的預期，應該會推動美元進入周期性下跌。

然而，黃金市場在短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)跌勢。香港咨詢公司Precious Metals Insights Ltd的董事總經(jīng)理Philip Klapwijk在接受媒體采訪時表示，在利率攀升和美元保持強勢的情況下，金價近期大幅反彈的空間“非常有限”。