文｜融中財(cái)經(jīng)
“投后都是胡說(shuō)八道。”一位美元基金大佬告訴融中記者?！拔覀兡鼙绕髽I(yè)家更懂企業(yè)？”
“真正好的項(xiàng)目，不需要機(jī)構(gòu)賦能。需要我們賦能的都是項(xiàng)目快不行了，需要退出了?！鄙鲜龃罄羞M(jìn)一步說(shuō)道。
關(guān)于投后管理的話題，一直流傳在投資行業(yè)——聽(tīng)過(guò)，但是見(jiàn)到的少。雖然近幾年，不少一線機(jī)構(gòu)開(kāi)始宣傳投后的重要性，但追根溯源，這一風(fēng)潮的起點(diǎn)，是募資難和投資進(jìn)展緩慢。
這場(chǎng)關(guān)于投后管理的爭(zhēng)論，到底是一場(chǎng)善意的謊言，還是項(xiàng)目挽救大會(huì)？
01、“你親眼見(jiàn)過(guò)投后嗎？”
退出困難。
“退不掉的項(xiàng)目才需要管理?！敝芰⑻孤实恼f(shuō)。
募、投、管、退,是行業(yè)的四個(gè)黃金節(jié)點(diǎn)?！肮堋笨赡苁亲钭屓烁杏X(jué)發(fā)虛的環(huán)節(jié)。在2015年前后，市場(chǎng)上瘋狂買入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，誰(shuí)還顧得上管理？
到了2020年，關(guān)于項(xiàng)目賦能之說(shuō)逐漸塵囂塵上。但與投后一起并列討論的話題，還有“前臺(tái)都去募資了”“停工躺平不投項(xiàng)目了”“今天只做管理了”。這些討論的邏輯是：在募資不通暢后，沒(méi)錢投資的投資人們，只能干干管理的活了。
機(jī)構(gòu)內(nèi)部鮮少有真正的投后崗位。
大多數(shù)都是IR、PR兼職，要不就是投資經(jīng)理兼任。
投資經(jīng)理自己負(fù)責(zé)的項(xiàng)目，在完成投資后，項(xiàng)目定期數(shù)據(jù)匯報(bào)，都得需要投資經(jīng)理來(lái)索要。這似乎與想象中的投后管理相距甚遠(yuǎn)。
而IR、PR能做的工作，大多數(shù)也是幫助項(xiàng)目聯(lián)系媒體采訪?！拔覀儽煌俄?xiàng)目宣布融資了，能請(qǐng)媒體老師支持報(bào)道一下嗎？”——這才是常態(tài)。
一般而言，一家中型投資機(jī)構(gòu)的人員規(guī)模在30人上下。如果以10年為期，投資100家項(xiàng)目，每年10家并不算快，但是這樣的團(tuán)隊(duì)規(guī)模，如何覆蓋百個(gè)項(xiàng)目的重度賦能和管理？我們假設(shè)這一機(jī)構(gòu)有30個(gè)項(xiàng)目完成退出。那其余70個(gè)項(xiàng)目需要分擔(dān)到30個(gè)人身上，只是季報(bào)的提交，就需要耗費(fèi)不少人力和時(shí)間。
投資人不是朝九晚五的打工人，而是24小時(shí)待命，白天跑了一天看項(xiàng)目，12點(diǎn)還在開(kāi)會(huì)溝通，這不算新鮮事。哪還有時(shí)間全情投入到項(xiàng)目中？
更重要的問(wèn)題是，項(xiàng)目也并不一定需要賦能。
尤其是較為成熟的頭部項(xiàng)目，有產(chǎn)品、有市場(chǎng)、有盈利，這樣的情況下，投資人的錢都只是錦上添花的規(guī)范化股權(quán)操作。這種項(xiàng)目，投資人也無(wú)法插手項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理。
“我們?nèi)タ戳藗€(gè)頭部項(xiàng)目，門都沒(méi)讓進(jìn)，創(chuàng)始人安排了個(gè)部門經(jīng)理在樓道里跟我聊了15分鐘，為了投資到這個(gè)項(xiàng)目，我們各種走后門插隊(duì)，投進(jìn)去后，持股比例不高，沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)?！眲?qiáng)是一家新基金的創(chuàng)始人。
對(duì)于持股比例低、沒(méi)有董事會(huì)席位的VC而言，就算是真想要投后賦能，企業(yè)也不一定給機(jī)會(huì)。
而對(duì)于頭部VC，一個(gè)事實(shí)是：再一線的機(jī)構(gòu)胳膊，也掰不過(guò)頭部項(xiàng)目的大腿。
頭部項(xiàng)目，真的非常強(qiáng)勢(shì)！
過(guò)去，某個(gè)頭部醫(yī)療項(xiàng)目募資，讓投資人排隊(duì)競(jìng)價(jià)。某個(gè)消費(fèi)項(xiàng)目，要求投資人寫小作文。某個(gè)制造項(xiàng)目，禁止投資人盡調(diào)……
沒(méi)拿到投資人的錢已經(jīng)如此硬氣，拿到了，還會(huì)照顧投資機(jī)構(gòu)的感情嗎？
這樣的項(xiàng)目，真的不需要賦能和管理。
02、“好項(xiàng)目不用投后要管理的都是C級(jí)項(xiàng)目”
頭部項(xiàng)目，要錢有錢，深處行業(yè)一線，比投資人對(duì)于產(chǎn)業(yè)了解的更深刻，這類項(xiàng)目對(duì)于投后賦能——“微微一笑“。
不少機(jī)構(gòu)樂(lè)于宣傳賦能，企業(yè)也是跟著捧個(gè)場(chǎng)。但事實(shí)上，所謂賦能，大多都是“打個(gè)電話”“拉個(gè)群”“介紹認(rèn)識(shí)”而已。對(duì)于機(jī)構(gòu)宣揚(yáng)的戰(zhàn)略梳理、錨定方向，有點(diǎn)過(guò)了。
當(dāng)然，必須承認(rèn)的是，一些處在資源型拓展賽道的企業(yè)，確實(shí)對(duì)“介紹認(rèn)知”有一定需求。但是，也僅此而已。
“真正干活的還是企業(yè)，我們機(jī)構(gòu)能幫他什么？”洪武是一家投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人，他不客氣的說(shuō)，“如果需要我們干，他干什么？”
洪武看來(lái)，投資項(xiàng)目，能對(duì)接點(diǎn)資源當(dāng)然可以，但是歸根究底，項(xiàng)目方團(tuán)隊(duì)才是駕駛船的舵手，“我們頂多就是打電話給他預(yù)報(bào)下天氣?！?/p>
但是，投資機(jī)構(gòu)也確實(shí)在加重投后管理，那么他們?cè)诠苁裁矗?/p>
現(xiàn)實(shí)就是，在管理B、C、D級(jí)項(xiàng)目。
一般而言，投資機(jī)構(gòu)會(huì)將被投企業(yè)分級(jí)管理，A級(jí)別項(xiàng)目只需要定期索要財(cái)務(wù)報(bào)表即可，B級(jí)項(xiàng)目即相對(duì)關(guān)注項(xiàng)目，C級(jí)項(xiàng)目基本在及格線上，需要重點(diǎn)關(guān)注，而淪落到D級(jí)的項(xiàng)目，就要進(jìn)入提前退出階段。這時(shí)，投后團(tuán)隊(duì)的財(cái)務(wù)、法務(wù)進(jìn)場(chǎng)，與企業(yè)商議退出事宜。
塵歸塵，土歸土，不考慮收益，盡快保住本金方為大計(jì)。當(dāng)然，如果遇到誠(chéng)信度不高的，一場(chǎng)拍桌子也少不了。在保本金面前，好好說(shuō)話有點(diǎn)難。
而對(duì)于C級(jí)項(xiàng)目，一般都是管理最嚴(yán)格的，月度報(bào)告、季度報(bào)告、半年報(bào)、年報(bào)之余，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資經(jīng)理，還需要定期問(wèn)詢。投資人的想法比較糾結(jié)，他們或許想要再挺一挺，但是機(jī)構(gòu)能否給項(xiàng)目時(shí)間？
沒(méi)有規(guī)矩不成方圓，一旦觸發(fā)機(jī)構(gòu)內(nèi)部的規(guī)則，投資經(jīng)理很難要力保項(xiàng)目。沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的一些項(xiàng)目，資本就會(huì)提前撤退。
除了對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分級(jí)管理，還有一部分機(jī)構(gòu)開(kāi)展了付費(fèi)賦能項(xiàng)目，比如，曾經(jīng)有一度，有機(jī)構(gòu)內(nèi)部搞出一些類似FA或是HR崗位，專職幫助項(xiàng)目搞融資、招聘。雖然想的挺美，但這一業(yè)務(wù)想要付費(fèi)開(kāi)展下去，難度不小。企業(yè)創(chuàng)始人也得琢磨一個(gè)問(wèn)題：拿了你點(diǎn)錢，還得吐出來(lái)點(diǎn)？
這一被稱為“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)”的項(xiàng)目，從2020 年起就在一部分VC或者早期基金中蔓延，但時(shí)至今日，似乎沒(méi)有機(jī)構(gòu)版獵頭、FA成功。而機(jī)構(gòu)也因?yàn)橥度肓艘淮蟛糠秩肆?、物力、?cái)力，卻沒(méi)有相應(yīng)的結(jié)果最終選擇放棄。
不過(guò)，為了被投項(xiàng)目幫點(diǎn)小忙還是可以的。比如，在項(xiàng)目宣布融資之時(shí)，幫助企業(yè)做做宣傳，機(jī)構(gòu)寫宣傳稿，把企業(yè)動(dòng)態(tài)納入進(jìn)來(lái)，這對(duì)于投資方都是舉手之勞。
03、賦能，VC一廂情愿的愛(ài)？
某種意義上，對(duì)于頭部項(xiàng)目，VC想要做賦能，是單方面的。但近幾年，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)，開(kāi)始強(qiáng)調(diào)資深投后，一廂情愿做投后，為了什么？依托企業(yè)資源，更好的深入產(chǎn)業(yè)鏈，然后在企業(yè)產(chǎn)業(yè)上下游找項(xiàng)目。這是一個(gè)原因。
談及中國(guó)投資人愛(ài)做導(dǎo)師，還要追溯到雙創(chuàng)時(shí)期。
當(dāng)時(shí)，天使投資人們非常樂(lè)于扮演創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師的角色，成為影響創(chuàng)業(yè)者的、能夠拍板的最高決策人。他們也或多或少直接參與企業(yè)治理，如在新業(yè)務(wù)搭建、收購(gòu)兼并等大的戰(zhàn)略布局，以及期權(quán)設(shè)置、高管招聘等具體的管理業(yè)務(wù)，投資人都會(huì)介入頗深。
導(dǎo)致這種導(dǎo)師夢(mèng)的原因，在于當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)大潮背景是鼓勵(lì)大學(xué)生參與創(chuàng)業(yè)。而現(xiàn)實(shí)是，大學(xué)生沒(méi)有任何工作經(jīng)歷，對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)、人才招聘、戰(zhàn)略的搭建幾乎是一張白紙?？赡芫瓦B工商注冊(cè)，也都一知半解。這一背景下，天使投資機(jī)構(gòu)提供這種服務(wù)也算是名正言順。但今年，風(fēng)刮向了新的方向。
近兩三年來(lái)，投資行業(yè)最火的賽道就是硬科技和醫(yī)療。這兩個(gè)領(lǐng)域都有著類似的特點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且深——門檻高。
這類項(xiàng)目的創(chuàng)辦需要有一定的門檻，從技術(shù)角度看，沒(méi)有十幾年技術(shù)積累，很難成就一個(gè)科技項(xiàng)目的成功；不了解產(chǎn)業(yè)格局和供應(yīng)鏈，也幾乎難以成就一位產(chǎn)業(yè)自身大佬的長(zhǎng)成。
以集成電路賽道為例，上游包括集成電路設(shè)計(jì)與制造所需的自動(dòng)化工具EDA;搭建SoC所需的核心功能模塊半導(dǎo)體IP;集成電路制造環(huán)節(jié)的核心生產(chǎn)設(shè)備及材料；中游包括電路設(shè)計(jì)、仿真、驗(yàn)證、物理實(shí)現(xiàn)等步驟生成版圖的IC設(shè)計(jì)廠商;將版圖信息用于制造集成電路的制造廠商;為芯片提供與外部器件連接并提供物理機(jī)械保護(hù)的封裝廠商;對(duì)芯片進(jìn)行功能和性能測(cè)試的測(cè)試廠商。下游應(yīng)用范圍十分廣闊，下游應(yīng)用場(chǎng)景主要包括計(jì)算機(jī)領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域、工業(yè)、消費(fèi)電子領(lǐng)域、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)處理等領(lǐng)域。
賽道產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，而且其中的創(chuàng)業(yè)者也大多藏在產(chǎn)業(yè)中，不像消費(fèi)賽道那樣易于挖掘。隨著低垂的果實(shí)已經(jīng)被采摘殆盡，投資人們想要挖掘項(xiàng)目，需要向產(chǎn)業(yè)更深度走。
在投資某個(gè)項(xiàng)目后，項(xiàng)目拆分出的子公司，亦或者團(tuán)隊(duì)出走創(chuàng)辦的新項(xiàng)目，再或者被投企業(yè)上下游客戶，都成為VC們的下一個(gè)目標(biāo)。
如何第一時(shí)間了解到上述信息？與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)保持緊密的聯(lián)系就成為了方法論。
簡(jiǎn)單理解，這就是項(xiàng)目源的戰(zhàn)爭(zhēng)。
通過(guò)建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)圖譜，形成投資機(jī)構(gòu)朋友圈，積累項(xiàng)目源，這是VC搞投后的最終的目的地。
04、想和創(chuàng)業(yè)者做朋友？
一個(gè)企業(yè)最大的價(jià)值9成都在團(tuán)隊(duì)身上。吳世春曾公開(kāi)表示，“一流的團(tuán)隊(duì)，哪怕是三流的方向，最后也會(huì)是二流的結(jié)果；一個(gè)三流的團(tuán)隊(duì)，如果是在一個(gè)一流的方向上，最后也是四流的結(jié)果?！?/p>
企業(yè)創(chuàng)始人足夠強(qiáng)大，項(xiàng)目的方向基本就定調(diào)了。在這種背景下，創(chuàng)始人或許并不需要投資人。
近幾年，不少創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功上市后，搖身一變，成了投資人的LP，這樣的事已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。這更讓VC們樂(lè)于與企業(yè)家一同成長(zhǎng)，成為朋友。但如何做朋友？
《三體》里面有句話叫做“弱小和無(wú)知不是生存的障礙，傲慢才是?！睂?duì)企業(yè)是，對(duì)投資機(jī)構(gòu)也同樣是。
過(guò)去，市場(chǎng)將投資機(jī)構(gòu)包裝為一個(gè)高大上的精英工作，但走進(jìn)一看，大多數(shù)投資經(jīng)理過(guò)的還不如大廠員工，不僅需要007，薪資待遇也沒(méi)有想象中高。尤其是，Carry還得等項(xiàng)目退出才分得到。要是半截離職，你猜中國(guó)市場(chǎng)上，有幾家在離職后還分提成的機(jī)構(gòu)？
從上天攬?jiān)?，到下田種地。這是投資行業(yè)的夢(mèng)想和現(xiàn)實(shí)。
不過(guò)，在還算光輝的歲月里，一部分投資人的傲慢也確實(shí)得罪了一大批創(chuàng)業(yè)者。
比如，有一些投資人借投資人的名義跟創(chuàng)業(yè)者交流，然后把好的創(chuàng)意拿來(lái)自己做公司；也有投資人為了支持自己被投的企業(yè)，利用自己的身份，到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打探消息或者挖墻腳，這種行為在創(chuàng)投圈還相當(dāng)普遍，有損投資人的“光輝形象”。
再或者，一些機(jī)構(gòu)在同一個(gè)賽道同樣業(yè)務(wù)和商業(yè)模式的情況下，投資多個(gè)類似公司。這一點(diǎn)，對(duì)于很多企業(yè)創(chuàng)始人諱莫如深。
隨著更多年輕的投資人邁入這一行業(yè)，也產(chǎn)生了一些年齡矛盾。一些剛畢業(yè)的年輕投資人，跑去跟企業(yè)大佬溝通，缺乏專業(yè)知識(shí)，還愛(ài)不懂裝懂。項(xiàng)目也不會(huì)選擇這類投資機(jī)構(gòu)。
而談到投后，一部分投資機(jī)構(gòu)總愛(ài)過(guò)度包裝自己，過(guò)度承諾。一邊聲稱自己能帶來(lái)強(qiáng)大的資源，能夠給企業(yè)做完美的投后賦能，并以此作為談判籌碼壓估值，讓創(chuàng)始人在股份上做出讓步，而一旦成交，這些承諾則變成鏡花水月。
常有人將投資人和創(chuàng)業(yè)者形容為婚姻或情侶關(guān)系。情投意合，快速結(jié)合。而婚姻后，短暫的蜜月期之后，企業(yè)與資本開(kāi)始同床異夢(mèng)，則有可能迅速成為敵人，糾纏不清，反目成仇。最終分手結(jié)束。
不可否認(rèn)，當(dāng)前不少投資機(jī)構(gòu)還確實(shí)設(shè)立了投后管理部門，但投后除了分級(jí)管理項(xiàng)目，幫助項(xiàng)目做宣傳，或許能釋放的能力不大。
(周立、劉強(qiáng)、洪武為化名)