文丨直通IPO 韓文靜
近日，上交所信息顯示，智翔金泰將于11月28日科創(chuàng)板IPO上會(huì)，擬募資39.8億元，發(fā)行后新股將占總股本的25%。
智翔金泰是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
在2021年最后一輪外部融資中，智翔金泰引入了信熹資本、東方富海等機(jī)構(gòu)，估值已超60億元；如果按公司的募資計(jì)劃，預(yù)計(jì)智翔金泰上市后的市值可能超過150億。
對(duì)于資本市場(chǎng)而言，智翔金泰或許是一個(gè)“生面孔”，但其背后的掌舵者蔣仁生，可謂是名聲赫赫。
蔣仁生是智飛生物董事長(zhǎng)。12年前，蔣仁生就率領(lǐng)智飛生物登陸創(chuàng)業(yè)板上市，并逐漸坐穩(wěn)疫苗企業(yè)龍頭。2021年，蔣仁生以1400億元位列《2021年胡潤(rùn)百富榜》第21位。
若此次智翔金泰順利登陸科創(chuàng)板，蔣仁生將成為最大“贏家”，69歲的疫苗大王，即將在A股市場(chǎng)擁有第2家上市平臺(tái)。
千億疫苗大亨，送“子”報(bào)考科創(chuàng)板
1953年，蔣仁生生于廣西桂林，高中畢業(yè)之后他就回到了家鄉(xiāng)，當(dāng)起了一名民辦教師。
在窮鄉(xiāng)僻壤當(dāng)鄉(xiāng)村老師，蔣仁生心有不甘。1977年全國(guó)恢復(fù)高考之后，蔣仁生抓住了機(jī)會(huì)考上桂林醫(yī)學(xué)院的?？?，那時(shí)就與醫(yī)療結(jié)下了不解之緣。
大專畢業(yè)的蔣仁生被分到了防疫站工作，兢兢業(yè)業(yè)的他一直在衛(wèi)生防疫站，做到業(yè)務(wù)骨干。
由于有一顆不安于現(xiàn)狀的上進(jìn)心，蔣仁生在1999年，也就是自己46多歲的時(shí)候決定辭去工作，開始創(chuàng)業(yè)之路。他先去了成都的一家疫苗公司，做起銷售管理工作，在疫苗領(lǐng)域他看到了商機(jī)。
2002年，蔣仁生等到了一個(gè)機(jī)會(huì)，他和搭檔劉俊輝、吳冠買下了即將倒閉的重慶金鑫生物制品公司，并改名為智飛生物公司，寓意為“智慧飛翔”。
智飛生物最初的業(yè)務(wù)方向是做疫苗代理，靠拿下腦膜炎疫苗的授權(quán)代理，蔣仁生在2005年賣出去了2000多萬支疫苗，并賺了人生的第一桶金。
2010年9月，蔣仁生帶著智飛生物成功上市創(chuàng)業(yè)板。
2017年前后，智飛生物又拿下了默沙東公司HPV疫苗的代理權(quán)，這種疫苗在國(guó)內(nèi)缺口巨大，可以說是供不應(yīng)求。
依托HPV疫苗，智飛生物大賺一筆。2021年，受疫苗概念股的帶動(dòng)，智飛生物的市值一度暴漲到了2000億元，蔣仁生的身價(jià)也隨之水漲船高。
2021年10月27日，蔣仁生以1400億元位列《2021年胡潤(rùn)百富榜》第21位，成為重慶首富。
成為A股“疫苗之王”之后，蔣仁生開始著手打造第二家疫苗上市公司，2022年6月20日，重慶智翔金泰生物（簡(jiǎn)稱“智翔金泰”）遞交科創(chuàng)板招股書。
其實(shí)早在2015年，智翔金泰就已經(jīng)成立，區(qū)別于智飛生物，這是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在研產(chǎn)品為單克隆抗體和雙特異性抗體。
截至招股說明書簽署日，智睿投資直接持有公司72.73%的股份，蔣仁生直接持有智睿投資 90%股權(quán)，并通過其控制的智飛生物持有智睿投資 10%股權(quán)。實(shí)際上，蔣仁生為公智翔金泰的實(shí)際控制人。
來源：智翔金泰招股書
智翔金泰本次IPO擬募資39.8億元，其中，4.06億元用于抗體產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目一期改擴(kuò)建，14.99億元用于抗體產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目二期，12.32億元用于抗體藥物研發(fā)項(xiàng)目，8.42億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
來源：智翔金泰招股書
暫無產(chǎn)品上市，3年虧8億
作為蔣仁生打造的第二家上市企業(yè)，智翔金泰或許難以成為第二個(gè)智飛生物。
智翔金泰的在研產(chǎn)品主要覆蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等治療領(lǐng)域，截至發(fā)稿前，智翔金泰擁有涵蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等疾病領(lǐng)域的12個(gè)在研產(chǎn)品。
生物制藥行業(yè)具有投資風(fēng)險(xiǎn)高、研發(fā)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。2019-2021年，智翔金泰營(yíng)業(yè)收入分別為3.11萬元、108.77萬元、3919.02萬元，凈利潤(rùn)分別為-1.58億元、-3.25億元和-3.22億元。三年的時(shí)間，智翔金泰的虧損就超過8億元。
和智飛生物相比，智翔金泰的發(fā)展速度更加緩慢。2007年，成立5年的智飛生物，就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了ACYW135多糖疫苗、AC結(jié)合疫苗等產(chǎn)品的上市。
智翔金泰自2015年創(chuàng)建至今已有7年，卻始終沒有產(chǎn)品上市。
也正因如此，公司無主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其營(yíng)業(yè)收入來自其它業(yè)務(wù)，主要是技術(shù)服務(wù)收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷售收入。
目前，進(jìn)展最快的產(chǎn)品GR1501預(yù)計(jì)在2024年初獲批上市，GR1801 預(yù)計(jì)在 2025年獲批上市，GR1802預(yù)計(jì)在2026年獲批上市。
需要注意的是，公司目前主要的幾款在研產(chǎn)品GR1501、GR1801和GR1802，還面臨著市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。
GR1501的主要適應(yīng)癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎，根據(jù)藥智咨詢統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)已有21個(gè)2類似適應(yīng)癥的生物制品上市，該治療領(lǐng)域藥品較多，市場(chǎng)成熟度高，市場(chǎng)已經(jīng)充分競(jìng)爭(zhēng)。此外還有恒瑞醫(yī)藥、三生國(guó)健、百奧泰等醫(yī)藥企業(yè)也有同適應(yīng)癥產(chǎn)品布局。
GR1801產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)品種為狂犬病人免疫球蛋白，該產(chǎn)品在臨床已經(jīng)應(yīng)用幾十年，智翔金泰的GR1801存在上市時(shí)間較晚、市場(chǎng)開拓困難的風(fēng)險(xiǎn)GR1801 產(chǎn)品上市后，還將面臨生物制品奧木替韋單抗注射液（2022年上市）和興盟生物 SYN023（2022年NDA受理）的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
GR1802的主要適應(yīng)癥為中重度特應(yīng)性皮炎、哮喘和慢性鼻竇炎伴鼻息肉。截至招股說明書簽署日，上述適應(yīng)癥領(lǐng)域已有三款進(jìn)口生物制品在國(guó)內(nèi)獲批上市銷售，同時(shí)國(guó)內(nèi)有多個(gè)同類藥物處于不同的臨床研究階段。
公司的研發(fā)費(fèi)用也在逐年增加，2019年至2021年，公司在研發(fā)上的費(fèi)用從1.25億元增加至2.95億元。
2022年3月，智翔金泰還面臨兩款產(chǎn)品“夭折”，終止了GR1405和GR1401兩個(gè)項(xiàng)目研發(fā)，兩者均已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，分別處于Ⅱ期、I期。
獨(dú)立性遭拷問
智翔金泰與智飛生物在股東、高管以及關(guān)聯(lián)交易方面存在著諸多牽扯，智翔金泰與智飛生物的實(shí)控人都為蔣仁生，此外，智飛生物間接參股智翔金泰。這或許會(huì)影響智翔金泰的獨(dú)立性。
去年，公司超9成的營(yíng)收都來自關(guān)聯(lián)交易。2021年，與智飛龍科馬的交易占了智翔金泰當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的99.51%。智飛龍科馬是智飛生物的全資子公司。
2020年，智翔金泰向智飛龍科馬銷售金額為50.00萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例為45.97%。
來源：智翔金泰招股書
對(duì)此，智翔金泰解釋道，2021年智飛龍科馬委托公司進(jìn)行關(guān)鍵物料國(guó)產(chǎn)化替代研究，系在抗擊疫情的特殊時(shí)期發(fā)生的交易，具有必要性和合理性。
為了滿足智翔金泰的研發(fā)投入和日常經(jīng)營(yíng)支出需求，蔣仁生及其旗下企業(yè)頻繁向其“輸血”。
招股書顯示，2020 年，智翔金泰作出決議，同意吸收智睿投資為公司新股東，公司注冊(cè)資本由原來5000萬元增至2億元，新增注冊(cè)資本1.5億元由智睿投資以貨幣方式認(rèn)繳。事實(shí)上，智睿投資由蔣仁生和智飛生物共同持股。
2021年，智翔金泰注冊(cè)資本由2億元增至2.5億元，新增注冊(cè)資本5000萬元也由智睿投資以貨幣認(rèn)繳出資?？梢哉f，智翔金泰由智睿投資、智飛生物“一手帶大”。
在最新的問詢函中，上交所要求說明發(fā)行人的狂犬病雙抗業(yè)務(wù)與智飛生物的狂犬病疫苗是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；控股股東、實(shí)際控制人關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾是否充分、具體，是否能夠切實(shí)履行。
對(duì)此，智翔金泰表示，智飛生物的狂犬病疫苗屬于主動(dòng)免疫制劑，被疑似動(dòng)物抓傷或咬傷后，必須接種狂犬病疫苗，狂犬病疫苗是抗原；而智翔金泰的GR1801屬于被動(dòng)免疫制劑，是一種抗體，注射到人體以后可以迅速發(fā)揮保護(hù)作用，通常僅用于狂犬病病毒 III 級(jí)暴露者。
中國(guó)生物藥市場(chǎng)規(guī)模由2015年的1453億元上升至2019年的3120億元，2020年，市場(chǎng)規(guī)模升至 3457 億元，5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 18.93%。預(yù)計(jì)中國(guó)生物藥市場(chǎng)規(guī)模將以18.61%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2025年的8116億元。
在這片巨大的市場(chǎng)中，智翔金泰顯然需要走出一條專屬自己的發(fā)展之路，不能僅靠大佬為其“撐腰”，需要早日推出商業(yè)化產(chǎn)品挽回研發(fā)虧損，并進(jìn)一步助力蔣仁生擴(kuò)大資本版圖。