文|藍鯨教育 嚴海平
11月22日美股盤前，高途發(fā)布了2022財年Q3財務(wù)報告。
就在財報披露的前一夜，因為連續(xù)30個交易日平均收盤價低于1美元，高途收到了紐交所的退市警告。
當初被瘋狂做空股價卻瘋狂大漲的熱門股票，市值曾經(jīng)超越新東方的教育新星，如今為何走入這般境地？
持續(xù)下滑
本季度，高途的各項數(shù)據(jù)出現(xiàn)進一步下滑。
Q3高途實現(xiàn)收入6.06億元，去年同期為11.15億元，同比下滑45.6%?，F(xiàn)金收入為15.37億元，去年同期為41.78億元，同比下滑63.2%。值得注意的是，去年Q3高途的營收已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，11.15億元的收入同比減少了43.29%。在此基礎(chǔ)上，高途的收入繼續(xù)縮水了超過4成。至此，高途已經(jīng)連續(xù)5個季度營收同比大幅下滑。
高途的下滑，根本上是業(yè)務(wù)過于集中在學科類培訓。主營業(yè)務(wù)的清盤，經(jīng)營面臨的下滑壓力顯而易見，且預計這樣的下滑還會持續(xù)。高途預計，2022年Q4收入將在6.08億元至6.28億元之間，同比降幅應介于50.7%至52.3%之間。
在前幾個季度，高途尚且能夠保持正向盈利。但從Q2開始，高途出現(xiàn)了虧損。本季度高途虧損為6135萬元，比去年同期的虧損10.45億元出現(xiàn)大幅收窄，但環(huán)比二季度的虧損4981萬元，還是出現(xiàn)了虧損的擴大。
實際上，高途已經(jīng)在竭盡全力控制開支：銷售費用3.37億元，同比減少59%。研發(fā)費用從去年同期的3.36億元下降至1.07億元，同比減少68%。管理費用6360萬元，同比減少61.4%?？梢钥吹?，三項費用開支的減少幅度都遠超營收的下滑速度。但即便如此，高途的盈利前景依然晦暗不明。
伴隨著業(yè)績的下滑，高途遭遇了業(yè)績和股價的雙重打擊。
“戴維斯雙殺”
在財報中高途特別提到，2020年上旬至中旬期間一系列對公司的做空報告發(fā)布之后，美國證監(jiān)會開始了對公司的調(diào)查。2022年10月19日公司收到了美國證監(jiān)會的調(diào)查終止信函，表示美國證監(jiān)會對公司的相關(guān)調(diào)查已經(jīng)結(jié)束。且基于已經(jīng)獲取的信息，不會對公司進行指控。
可實際上，對于高途，這個看起來的好消息更像是為當初高途的火爆畫上句號。當在線教育站上風口時，高途的業(yè)績堪稱現(xiàn)象級。2020年的四個季度，收入同比增速分別為422%、411%、266%和136%，呈現(xiàn)翻番式的增長。伴隨著高增長，高途的股價也扶搖直上。即便遭遇瘋狂做空，仍然沒有抑制住瘋狂上漲的股價。到2021年，高途超越新東方，打破了教培行業(yè)的格局。
可當學科培訓機構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型，市場不再追捧高途時，高途遭遇了“戴維斯雙殺”。一方面，高途的業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑，按照目前單季營收5-6億元的收入看，已經(jīng)比巔峰時期的規(guī)模縮水了超70%。另一方面，在資本市場，高途的股價已經(jīng)一蹶不振。
從2021年3月，高途增速開始下滑起，其股價便持續(xù)下墜?！半p減”之后，其股價進一步縮水。直到今年10月，高途股價跌破1美元，并創(chuàng)造了歷史最低值的0.64美元。在一個月間，高途的股價沒能回到1美元，這也導致其在發(fā)布財報前收到了退市警告。
在財報中，高途公布了股票回購計劃。計劃在截至2025年11月22日的三年期間內(nèi)回購至多3000萬美金的股票，創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官陳向東計劃增持至多2000萬美金的公司股票。股票回購是提振股價的重要手段之一，高途的回購力度不可謂不大。而從財報看，高途也的確有充足的資金。截至2022年9月30日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資總計33.43億元。盡管比年初減少了3.3億元，但仍然有充足的“彈藥”。
不過從市場表現(xiàn)看，與當初激烈回應做空相對的是回購消息發(fā)布后的波瀾不驚。財報發(fā)布后首日，高途高開后迅速走低，最終漲幅為1.89%，全天成交量只有608.8萬股。
遭遇做空股價大漲，發(fā)布大規(guī)?；刭彽南ⅲ袌鰠s反應平淡。這意味著，高途失去了當初的熱度，提振股價需要基本邏輯的改變。
轉(zhuǎn)型迷霧
從之前的聲音看，高途的轉(zhuǎn)型是相對明確且聚焦的。
高途的轉(zhuǎn)型方向包括四個：大學生和成人教育、素質(zhì)教育、職業(yè)教育和數(shù)字產(chǎn)品。其中，大學生和成人教育、數(shù)字產(chǎn)品是高途的主要發(fā)力點。此前，高途召開發(fā)布會，宣稱以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一，同時還相繼上線了伴學機和掃描翻譯筆。
但從本季度的財報溝通會透露的信息看，目前高途依然非常依賴義務(wù)教育及高中階段的非學科類培訓。財報溝通會中提到，高途90%的收入來源于學習服務(wù)。其中，大學生和成人教育業(yè)務(wù)只占30%，另外60%來自于小學到高中學生群體的學習服務(wù)。按照比例測算，雖然試圖做到行業(yè)第一，但本季度大學生和成人教育業(yè)務(wù)收入只有1.64億元。
由此推算，職業(yè)教育相關(guān)的業(yè)務(wù)收入只占學習服務(wù)的約10%、為5545.8萬元，仍然處于發(fā)展早期。
數(shù)字產(chǎn)品的收入大約只占總收入的10%，約合6062萬元。如果對比網(wǎng)易有道的智能設(shè)備收入，后者約3.57億元。高途的這部分收入大約只有有道的17%，差距仍然十分明顯。
實際上，這些業(yè)務(wù)目前看，都很難帶動業(yè)務(wù)的整體躍遷。不只是高途，在教培機構(gòu)的轉(zhuǎn)型過程中，相關(guān)賽道并沒有釋放出足夠強的信號，資本市場并不會為此買賬。
本季度，高途有意識地向其他領(lǐng)域涉足，最受關(guān)注的是直播帶貨。由于東方甄選的火爆，教培機構(gòu)看到了直播帶貨的增長前景。9月20日，高途旗下直播間“高途好物”正式在抖音平臺首播。目前，高途申請注冊“高途好物”商標。從帶貨效果看，目前高途的進展相對緩慢。截至9月23日，高途好物直播間粉絲1853人，場均銷售額5000-7500元。截至11月23日，高途好物直播間粉絲數(shù)為1.9萬人。雖然有所增長，但目前的體量仍然很小。而且，其場均銷售額出現(xiàn)了大幅下滑，降至1000-2500元。
總結(jié)高途目前轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)，仍然十分依賴義務(wù)教育及高中階段的人群。至于成人教育、職業(yè)教育、數(shù)字產(chǎn)品，目前的進展很難打動資本市場。而備受市場追捧的直播帶貨業(yè)務(wù)，進展更是十分緩慢。這種情況下，高途恐怕還需要很長時間走出泥潭。