文｜市值觀察 墨鳴
編輯｜小市妹
時間回到一年前的2021年10月，當時國內商品豬出欄價跌至10.18元/公斤，養(yǎng)殖戶養(yǎng)一頭豬的平均要虧500元，而規(guī)模化養(yǎng)殖的集團企業(yè)虧損也在300元/頭以上。整個行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)，同時帶來了大量的產能出清。
一年之后，據統計局11月15日公布的數據顯示，今年10月國內豬肉價格同比上漲高達51.8%。按一頭130公斤左右的豬，除去養(yǎng)殖成本，目前大約又能賺上900-1000元不等。
按照西部證券的研究，中國豬肉價格波動的完整周期是46個月，而從2018年的底部區(qū)域算起，本輪豬周期已經運行了超過40個月?；仡^來看，2021年的10月也很有可能是新一輪豬周期的低點。
一時間市場對豬周期重現的預期又高漲了起來。從目前的情況來看，新一輪的豬周期或許已經悄然而至，但豬周期的拐點并不意味著豬價能一飛沖天。
首先從政策層面來看，監(jiān)管一直在努力熨平豬周期。
就在10月肉價快速上漲之時，國家發(fā)改委隨即投放中央豬肉儲備平抑市場波動。11月16日發(fā)改委再次表示，調控取得了積極成效，近日生豬價格明顯回落。今后一段時間內市場供應有保障，價格難以出現大幅上漲。此外，發(fā)改委還表態(tài)會密切關注市場動態(tài)，繼續(xù)擇機投放中央豬肉儲備，必要時還會進一步加大投放力度，并指導各地同步投放地方儲備。會同有關部門持續(xù)加強市場監(jiān)管，維護正常市場秩序，促進生豬價格盡快回歸至合理區(qū)間。
這無疑是向市場傳達了兩個信號，一是拋儲的利空壓制會始終存在，二是目前“高高在上”的豬肉價格并不符合政策的預期。對于想靠豬周期重啟賺一票的人來說，無疑是一盆盆的涼水。
而事實上，就在豬肉價格暴漲的10月，生豬養(yǎng)殖四大龍頭股價悉數下跌，牧原、溫氏累計下跌的幅度超過了10%，正邦科技更是大跌21.7%，新希望也累計下跌7%以上。
注：新希望僅以生豬養(yǎng)殖業(yè)務計入
但同樣是在10月，豬肉行業(yè)的基本面又是驚喜不斷。牧原和溫氏兩大龍頭順利扭虧，新希望大幅減虧。如果只看三季度，四大豬企中只有正邦科技尚未實現盈利。牧原和溫氏的三季度單季分別凈賺了81.7億和42億元，三季報后溫氏更是引來了超過200家機構的調研。
在上一輪周期高點時，溫氏和牧原的擴張相對謹慎，這樣讓其避免了下行周期的“爆倉”，而新希望和正邦科技作為追趕者在周期高點的兇猛擴張并未帶來意想中增長，反而令其嘗到了周期的苦果。
在一般的豬周期循環(huán)軌跡中：肉價上漲——養(yǎng)殖戶跟風增產-存欄量大增——豬肉供應增加——肉價下跌——持續(xù)虧損——豬肉供應減少——肉價上漲。這是由于豬肉與其他商品最大的不同在于，生豬養(yǎng)殖需要6-12月的時間，但豬肉消費的需求持續(xù)存在。周期性的供給在遇到持續(xù)性的需求，天然就會產生價格上的波動，帶來內生的周期。
但如果連上市公司都深受豬周期的困擾，那更不用說遍布全國的中小養(yǎng)殖戶了。對于股民來說，豬周期的大起大落可能是賺錢良機，但對整個豬肉養(yǎng)殖行業(yè)來說，則未必是一件好事。這或許就是監(jiān)管對豬周期調控的起點，因此政策調控也成為投資豬肉股必須考慮的關鍵因素。
而目前我們看到，政策并不希望豬肉價格進一步上漲。事實上，發(fā)改委年內已累計投放7批次中央豬肉儲備，其中9月份國家和地方合計投放豬肉儲備20萬噸左右，單月投放數量達到歷史最高水平。
值得一提的是，截止到今年上半年，溫氏在肉雞養(yǎng)殖上大力拓展，形成了左手豬右手雞的雙業(yè)務發(fā)展模式，進一步加強了抵御豬周期波動的能力。（肉雞出籠一般僅需40余天，周期影響遠小于豬肉）。而同樣在周期高點擴張的新希望，則因為飼料業(yè)務的家底深厚，才沒有和正邦科技一樣走到破產的邊緣。
從基本面上來看，豬肉股確實已經度過了最黑暗的時段。根據華創(chuàng)證券的研究，新一輪豬周期已于2022年4月反轉，豬肉價格從2022年7月開始的走勢就開始超出各方的預期。但華創(chuàng)證券同時也指出，對于明年豬價養(yǎng)殖端目前尚不看好，整體補欄偏謹慎。并且養(yǎng)殖端資產負債表修復尚未完成，在行業(yè)補欄信心和補欄能力均不足的背景下，22年下半年的產能恢復或偏理性，預計2023年全年均價在19元/公斤以上。
基本面的回暖、政策面的調控、企業(yè)的謹慎猶豫以及資本市場的疲軟表現，共同描繪出當下“豬周期”震蕩徘徊的圖景。目前來看，對于A股的投資者來說，想要再復刻2019-2020年豬肉股行情，也很可能會是一場刻舟求劍式的單相思。