文|滿投財經(jīng)
近日，星空華文控股有限公司第三次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司及中信建投。公司前兩次遞表時間分別為2021年11月和2022年5月。
據(jù)悉，星空華文前身為上海燦星文化傳媒股份有限公司，2021年與中國香港的星空華文傳媒電影完成重組。重組后的星空華文是一家文娛IP創(chuàng)造商及運營商。公司擁有《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《這就是街舞》等受歡迎的綜藝IP，同時運營龐大的中國音樂IP庫和電影IP庫。
中國的文娛行業(yè)競爭激烈，公司的業(yè)績高度依賴所開發(fā)IP創(chuàng)造的貢獻和市場競爭力的保持，行業(yè)非常重視創(chuàng)作能力和藝術(shù)才能；同時在疫情的影響下，整體行業(yè)規(guī)模下滑。星空華文培育優(yōu)秀IP和變現(xiàn)的能力如何？在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下如何保持競爭力？
01 公司營收呈下降趨勢，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧
從公司的主要財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年至2021年，公司實現(xiàn)收入18.06億元、15.60億元和11.27億元，呈逐年下降趨勢。公司解釋，收入下滑主要與疫情的負(fù)面影響以及中國綜藝節(jié)目市場規(guī)模的全行業(yè)下降有關(guān)，公司超大型綜藝節(jié)目數(shù)量減少，主要節(jié)目《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》收入下降導(dǎo)致總體收入下滑。2022年上半年，公司實現(xiàn)收入1.83億元，同比增長18.1%，主要是由于公司在2022年新推出的綜藝節(jié)目集數(shù)較2021年有所增加，綜藝節(jié)目IP制作、運營及授權(quán)產(chǎn)生的收入增長。
公司的毛利率波動較大，整體也呈下降趨勢。其中2021年的毛利率下降最為明顯，主要原因為綜藝節(jié)目IP制作、運營及授權(quán)業(yè)務(wù)毛利率下滑的影響，該業(yè)務(wù)毛利率從2019年的27.6%下降至2021年的13.2%，其中《中國好聲音》和《蒙面唱將猜猜猜》這兩檔節(jié)目的影響最大。在政策變化和疫情的影響下，企業(yè)客戶的廣告預(yù)算減少，導(dǎo)致節(jié)目的收入下降，毛利率大幅下滑。2019年至2021年，《中國好聲音》的毛利率從46.6%銳減至2.2%，《蒙面唱將猜猜猜》從13.5%下降至6.3%，此外還有多個節(jié)目毛利率出現(xiàn)下滑。
2019年至2021年，公司的凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元和-3.5億元，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損程度擴大。主要是由于公司整體收入下滑以及商譽減值的影響，2020年和2021年，公司確認(rèn)對夢響強音的商譽減值3.87億元和3.81億元。公司2022年上半年的凈利潤尚未扭虧為盈，凈利率繼續(xù)為負(fù)值，整體盈利能力下降。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
02 好聲音影響力下降，公司需繼續(xù)挖掘其他爆款節(jié)目
分業(yè)務(wù)來看，公司收入由四個業(yè)務(wù)分部組成：綜藝節(jié)目IP制作、運營及授權(quán)，音樂IP運營及授權(quán)，電影及劇集IP運營及授權(quán)，及其他IP相關(guān)業(yè)務(wù)。2021年四塊業(yè)務(wù)的分別實現(xiàn)收入879.5百萬元、118.3百萬元、86.4百萬元和42.5百萬元，占總收入比重的78%、10.5%、7.7%和3.8%，綜藝節(jié)目IP制作、運營及授權(quán)是公司最主要的收入來源。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
具體看綜藝節(jié)目的收入貢獻，《中國好聲音》一直是公司的王牌節(jié)目，該節(jié)目的收入幾乎占了公司總收入的三成，隨著節(jié)目廣告收入的下滑和其他節(jié)目的推出，《中國好聲音》的收入比重有所下降，2021年占總收入的比重為28.6%。《這就是街舞》是公司近幾年推出的比較受歡迎的節(jié)目，其收入比重從2019年的13.7%上升至2021年的27.2%，幾乎接近《中國好聲音》的營收。
公司的收入情況非常依賴節(jié)目的受歡迎程度，且必須不斷地推陳出新，才能保持行業(yè)的競爭力。從公司的收入明細(xì)來看，有不少節(jié)目如《街頭音浪》、《出發(fā)吧，師傅》等反響較為一般。而《點贊！達(dá)人秀》、《追光吧！哥哥》等節(jié)目也有較大的潛力。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
此外，公司的收入模式發(fā)生很大的變化。在收入分成模式下，公司與平臺共同制作投資綜藝節(jié)目，并與平臺共享廣告費。在委托制作模式下，媒體平臺委托公司制作綜藝節(jié)目并支付傭金。委托模式下收入較為固定，分成模式下收入更具彈性。公司在2019年，分成模式下的收入占比高達(dá)84.9%，但在2022年上半年下降至26.4%，委托制作模式收入占比上升至73.6%?！读瞬黄?！舞社》就是委托制作模式下的節(jié)目，而該節(jié)目在2022年上半年確認(rèn)了39%的收入比重。
03 全球娛樂市場正從疫情中恢復(fù)，網(wǎng)絡(luò)綜藝市場增長較快
從行業(yè)的角度來看，全球娛樂市場主要包括四個分部，即音樂市場、綜藝節(jié)目市場、劇集市場及電影市場。星空華文的業(yè)務(wù)較為綜合，四個分部均有涉及，但綜藝節(jié)目市場業(yè)務(wù)仍是其最大的收入來源。
廣告收入是娛樂市場最主要的收入途徑，由于受到疫情影響，節(jié)目的拍攝及發(fā)行進度推遲以及廣告主的營銷預(yù)算縮減，導(dǎo)致2020年全球娛樂市場規(guī)模下滑了9.7%，中國的娛樂市場同樣受到疫情的負(fù)面影響。從星空華文所在的主要細(xì)分市場綜藝節(jié)目市場來看，2020年中國的綜藝節(jié)目市場規(guī)模為548億元，同比下滑了1.62%，主要是受電視綜藝節(jié)目市場規(guī)模下滑拖累，部分被網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場規(guī)模的增長抵消。
預(yù)計未來網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場會比較穩(wěn)定，而網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場的增長較快，預(yù)期于2026年將增加至人民幣22.6百萬元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為4.4%。
綜上，星空華文的業(yè)績表現(xiàn)不容樂觀，收入規(guī)模逐年下降，利潤處于虧損狀態(tài)。業(yè)績下滑的原因與行業(yè)環(huán)境有很大關(guān)系，疫情的影響下節(jié)目進度的推遲和廣告收入下降給公司造成打擊；但隨著疫情緩解行業(yè)開始恢復(fù)增長，公司的經(jīng)營情況卻沒有改善。好聲音可以說是公司最成功的綜藝節(jié)目，算上今年已經(jīng)是舉辦的第十一屆，但好聲音的影響和創(chuàng)造的營收卻在逐年下滑，一檔綜藝節(jié)目的成功無法支撐公司的長期持續(xù)經(jīng)營，隨著好聲音收入的驟減公司也陷入業(yè)績增長危機，繼續(xù)打造其他爆款節(jié)目承接好聲音的逐漸消退，將會是星空華文恢復(fù)增長的關(guān)鍵。