文|滿(mǎn)投財(cái)經(jīng)
近日，星空華文控股有限公司第三次向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司及中信建投。公司前兩次遞表時(shí)間分別為2021年11月和2022年5月。
據(jù)悉，星空華文前身為上海燦星文化傳媒股份有限公司，2021年與中國(guó)香港的星空華文傳媒電影完成重組。重組后的星空華文是一家文娛IP創(chuàng)造商及運(yùn)營(yíng)商。公司擁有《中國(guó)好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《這就是街舞》等受歡迎的綜藝IP，同時(shí)運(yùn)營(yíng)龐大的中國(guó)音樂(lè)IP庫(kù)和電影IP庫(kù)。
中國(guó)的文娛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司的業(yè)績(jī)高度依賴(lài)所開(kāi)發(fā)IP創(chuàng)造的貢獻(xiàn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的保持，行業(yè)非常重視創(chuàng)作能力和藝術(shù)才能；同時(shí)在疫情的影響下，整體行業(yè)規(guī)模下滑。星空華文培育優(yōu)秀IP和變現(xiàn)的能力如何？在充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的環(huán)境下如何保持競(jìng)爭(zhēng)力？
01 公司營(yíng)收呈下降趨勢(shì)，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧
從公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)收入18.06億元、15.60億元和11.27億元，呈逐年下降趨勢(shì)。公司解釋?zhuān)杖胂禄饕c疫情的負(fù)面影響以及中國(guó)綜藝節(jié)目市場(chǎng)規(guī)模的全行業(yè)下降有關(guān)，公司超大型綜藝節(jié)目數(shù)量減少，主要節(jié)目《中國(guó)好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》收入下降導(dǎo)致總體收入下滑。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，同比增長(zhǎng)18.1%，主要是由于公司在2022年新推出的綜藝節(jié)目集數(shù)較2021年有所增加，綜藝節(jié)目IP制作、運(yùn)營(yíng)及授權(quán)產(chǎn)生的收入增長(zhǎng)。
公司的毛利率波動(dòng)較大，整體也呈下降趨勢(shì)。其中2021年的毛利率下降最為明顯，主要原因?yàn)榫C藝節(jié)目IP制作、運(yùn)營(yíng)及授權(quán)業(yè)務(wù)毛利率下滑的影響，該業(yè)務(wù)毛利率從2019年的27.6%下降至2021年的13.2%，其中《中國(guó)好聲音》和《蒙面唱將猜猜猜》這兩檔節(jié)目的影響最大。在政策變化和疫情的影響下，企業(yè)客戶(hù)的廣告預(yù)算減少，導(dǎo)致節(jié)目的收入下降，毛利率大幅下滑。2019年至2021年，《中國(guó)好聲音》的毛利率從46.6%銳減至2.2%，《蒙面唱將猜猜猜》從13.5%下降至6.3%，此外還有多個(gè)節(jié)目毛利率出現(xiàn)下滑。
2019年至2021年，公司的凈利潤(rùn)分別為3.8億元、-2780萬(wàn)元和-3.5億元，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損程度擴(kuò)大。主要是由于公司整體收入下滑以及商譽(yù)減值的影響，2020年和2021年，公司確認(rèn)對(duì)夢(mèng)響強(qiáng)音的商譽(yù)減值3.87億元和3.81億元。公司2022年上半年的凈利潤(rùn)尚未扭虧為盈，凈利率繼續(xù)為負(fù)值，整體盈利能力下降。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）
02 好聲音影響力下降，公司需繼續(xù)挖掘其他爆款節(jié)目
分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司收入由四個(gè)業(yè)務(wù)分部組成：綜藝節(jié)目IP制作、運(yùn)營(yíng)及授權(quán)，音樂(lè)IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)，電影及劇集IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)，及其他IP相關(guān)業(yè)務(wù)。2021年四塊業(yè)務(wù)的分別實(shí)現(xiàn)收入879.5百萬(wàn)元、118.3百萬(wàn)元、86.4百萬(wàn)元和42.5百萬(wàn)元，占總收入比重的78%、10.5%、7.7%和3.8%，綜藝節(jié)目IP制作、運(yùn)營(yíng)及授權(quán)是公司最主要的收入來(lái)源。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）
具體看綜藝節(jié)目的收入貢獻(xiàn)，《中國(guó)好聲音》一直是公司的王牌節(jié)目，該節(jié)目的收入幾乎占了公司總收入的三成，隨著節(jié)目廣告收入的下滑和其他節(jié)目的推出，《中國(guó)好聲音》的收入比重有所下降，2021年占總收入的比重為28.6%?！哆@就是街舞》是公司近幾年推出的比較受歡迎的節(jié)目，其收入比重從2019年的13.7%上升至2021年的27.2%，幾乎接近《中國(guó)好聲音》的營(yíng)收。
公司的收入情況非常依賴(lài)節(jié)目的受歡迎程度，且必須不斷地推陳出新，才能保持行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。從公司的收入明細(xì)來(lái)看，有不少節(jié)目如《街頭音浪》、《出發(fā)吧，師傅》等反響較為一般。而《點(diǎn)贊！達(dá)人秀》、《追光吧！哥哥》等節(jié)目也有較大的潛力。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）
此外，公司的收入模式發(fā)生很大的變化。在收入分成模式下，公司與平臺(tái)共同制作投資綜藝節(jié)目，并與平臺(tái)共享廣告費(fèi)。在委托制作模式下，媒體平臺(tái)委托公司制作綜藝節(jié)目并支付傭金。委托模式下收入較為固定，分成模式下收入更具彈性。公司在2019年，分成模式下的收入占比高達(dá)84.9%，但在2022年上半年下降至26.4%，委托制作模式收入占比上升至73.6%。《了不起！舞社》就是委托制作模式下的節(jié)目，而該節(jié)目在2022年上半年確認(rèn)了39%的收入比重。
03 全球娛樂(lè)市場(chǎng)正從疫情中恢復(fù)，網(wǎng)絡(luò)綜藝市場(chǎng)增長(zhǎng)較快
從行業(yè)的角度來(lái)看，全球娛樂(lè)市場(chǎng)主要包括四個(gè)分部，即音樂(lè)市場(chǎng)、綜藝節(jié)目市場(chǎng)、劇集市場(chǎng)及電影市場(chǎng)。星空華文的業(yè)務(wù)較為綜合，四個(gè)分部均有涉及，但綜藝節(jié)目市場(chǎng)業(yè)務(wù)仍是其最大的收入來(lái)源。
廣告收入是娛樂(lè)市場(chǎng)最主要的收入途徑，由于受到疫情影響，節(jié)目的拍攝及發(fā)行進(jìn)度推遲以及廣告主的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算縮減，導(dǎo)致2020年全球娛樂(lè)市場(chǎng)規(guī)模下滑了9.7%，中國(guó)的娛樂(lè)市場(chǎng)同樣受到疫情的負(fù)面影響。從星空華文所在的主要細(xì)分市場(chǎng)綜藝節(jié)目市場(chǎng)來(lái)看，2020年中國(guó)的綜藝節(jié)目市場(chǎng)規(guī)模為548億元，同比下滑了1.62%，主要是受電視綜藝節(jié)目市場(chǎng)規(guī)模下滑拖累，部分被網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)抵消。
預(yù)計(jì)未來(lái)網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場(chǎng)會(huì)比較穩(wěn)定，而網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目市場(chǎng)的增長(zhǎng)較快，預(yù)期于2026年將增加至人民幣22.6百萬(wàn)元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.4%。
綜上，星空華文的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不容樂(lè)觀，收入規(guī)模逐年下降，利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)。業(yè)績(jī)下滑的原因與行業(yè)環(huán)境有很大關(guān)系，疫情的影響下節(jié)目進(jìn)度的推遲和廣告收入下降給公司造成打擊；但隨著疫情緩解行業(yè)開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，公司的經(jīng)營(yíng)情況卻沒(méi)有改善。好聲音可以說(shuō)是公司最成功的綜藝節(jié)目，算上今年已經(jīng)是舉辦的第十一屆，但好聲音的影響和創(chuàng)造的營(yíng)收卻在逐年下滑，一檔綜藝節(jié)目的成功無(wú)法支撐公司的長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)營(yíng)，隨著好聲音收入的驟減公司也陷入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)危機(jī)，繼續(xù)打造其他爆款節(jié)目承接好聲音的逐漸消退，將會(huì)是星空華文恢復(fù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。