文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
君樂寶收購銀橋乳業(yè)終于“塵埃落定”。
近日，國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷執(zhí)法二司對君樂寶乳業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“君樂寶”）收購西安銀橋乳業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“銀橋乳業(yè)”）部分資產(chǎn)案進(jìn)行了公示。
公開資料顯示，2022年8月31日，君樂寶和銀橋乳業(yè)等簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬收購銀橋乳業(yè)的核心經(jīng)營性資產(chǎn)（ 即“目標(biāo)資產(chǎn)”）。交易前，目標(biāo)資產(chǎn)由銀橋乳業(yè)及其最終控制人自然人單獨(dú)控制。交易后，目標(biāo)資產(chǎn)由君樂寶單獨(dú)控制。
（圖源：公告）
可以說，君樂寶并購銀橋乳業(yè)，只是目前大型乳企并購區(qū)域乳企的一個(gè)縮影。對大型乳企來說，具有奶源及特色產(chǎn)品的區(qū)域乳企能對自有業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)，這也使得不少區(qū)域乳企成為巨頭并購的潛在標(biāo)的。但對于君樂寶而言，或許還有另一層“含義”，就是在準(zhǔn)備IPO的道路上再添重要籌碼。
“有篩選”的并購
從動(dòng)作上看，今年以來，君樂寶加快了收購的節(jié)奏。
1月份，君樂寶以2億總價(jià)收購了皇氏集團(tuán)子公司云南來思爾乳業(yè)20%股權(quán)及云南來思爾智能化乳業(yè)20%股權(quán)，成為兩家公司第二大股東。當(dāng)時(shí)有業(yè)內(nèi)人士分析，君樂寶購入皇氏乳業(yè)，主要是想切入西南市場。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，銀橋乳業(yè)成立于1978年，經(jīng)過四十余年的發(fā)展，已成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)和中國學(xué)生飲用奶定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，是中國奶業(yè)D20企業(yè)聯(lián)盟和國際乳品IDF成員。
目前，銀橋乳業(yè)主要生產(chǎn)“銀橋牌”系列液奶，“秦俑”“陽光寶寶”“艾寶瑞”系列奶粉等產(chǎn)品，形成了以西北市場為中心網(wǎng)點(diǎn)，輻射到全國各大中城市的銷售網(wǎng)絡(luò)。
同時(shí)，作為西安市乳制品產(chǎn)業(yè)鏈兩家“鏈主”企業(yè)之一，銀橋乳業(yè)在關(guān)中“一線兩帶”上擁有100多個(gè)奶牛養(yǎng)殖場、120個(gè)奶牛養(yǎng)殖小區(qū)和430個(gè)機(jī)械化集中擠奶站，是我國西北地區(qū)最大的優(yōu)質(zhì)綠色奶源基地之一。
很顯然，有了皇氏乳業(yè)的“參照”，之所以收購銀橋乳業(yè)，君樂寶的關(guān)鍵目的之一就是想補(bǔ)齊西北市場，以進(jìn)一步擴(kuò)大全國市場規(guī)模。
此外《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，收購的這兩家企業(yè)均有豐富的羊奶資源，尤其是銀橋乳業(yè)所在地陜西地區(qū)，是國內(nèi)重要的羊奶產(chǎn)區(qū)，這就與君樂寶此前表示進(jìn)軍羊奶產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)高度契合。畢竟，面臨低溫奶領(lǐng)域的巨頭們，中小乳企只有通過差異化競爭，才能獲得更多的發(fā)展可能。
總歸來說，這兩點(diǎn)因素都是為了增長君樂寶在業(yè)內(nèi)的核心競爭力，而這或是為了接下來的上市做鋪墊。事實(shí)上，君樂寶在上市方面準(zhǔn)備已久。早在2019年4月，河北省奶業(yè)振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布的《2019年河北省奶業(yè)振興工作方案》中就提到，“支持君樂寶乳業(yè)集團(tuán)主板上市，拓展融資渠道。”2019年7月，君樂寶和大股東蒙?！胺质帧?，也被外界視為君樂寶準(zhǔn)備IPO的前奏。
不過，依靠整合并購這種操作，十分考驗(yàn)君樂寶內(nèi)部管理的磨合，以及資源整合等能力。不管是出于什么原因開啟并購，未來磨合后的實(shí)際表現(xiàn)，都尚有待驗(yàn)證。
“大目標(biāo)”待考
君樂寶從石家莊起家，最早是三鹿集團(tuán)旗下品牌，隨后成為蒙牛集團(tuán)控股的旗下品牌進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營，同時(shí)主打三、四線市場以及電商渠道。后于2019年正式單飛，并在2020年獲得了春華資本、高瓴資本、紅衫奏本中國等知名機(jī)構(gòu)的入股。
業(yè)務(wù)范圍包括嬰幼兒奶粉、低溫酸奶、常溫液態(tài)奶、牧業(yè)等四大板塊。雖然君樂寶的產(chǎn)品線較多，但是酸奶一直是其營收的主要來源，不過值得注意的是，這一“長板”的市場份額在近年來并沒有保持增長，而是開始顯露疲態(tài)。
華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年君樂寶酸奶市占率僅為7.2%，同比下跌1.3%，比排名第一的伊利低了21.6個(gè)百分點(diǎn)。
可別看主要營收來源釋放消極信號，君樂寶的遠(yuǎn)期目標(biāo)卻是很敢敲定。之前君樂寶在披露上市計(jì)劃時(shí)就明確表示，在2025年力爭銷售額達(dá)到500億元。
而有相關(guān)機(jī)構(gòu)測算，去年君樂寶的銷售收入在兩百億元左右。若數(shù)據(jù)屬實(shí)，要完成500億元的目標(biāo)，等于君樂寶還需在2025年之時(shí)再造“一個(gè)半君樂寶”，未來四年的年復(fù)合增長率最低要達(dá)25.28%，難度可想而知。
另外，從近年業(yè)內(nèi)普遍看重的奶源角度分析，君樂寶目前并未建立足夠?qū)拸V的護(hù)城河。頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，君樂寶奶源自給率僅為50%，距離天潤乳業(yè)、三元股份等地方乳企有較大差距。
因此這就意味著，其越靠近500億元的營收目標(biāo)，背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)也就越是成倍增加。
“價(jià)格屠夫”逐夢高端
一直以來，君樂寶奶粉都在馳騁低線城市市場，主打高性價(jià)比的“價(jià)格牌”。自2014年踏入奶粉行業(yè)時(shí)，就以生產(chǎn)低于市場正常價(jià)格的奶粉而出名，甚至在很長一段時(shí)間內(nèi)，被稱為奶粉界的“價(jià)格屠夫”。
但企業(yè)過往的崛起戰(zhàn)略，并不意味著能夠?qū)崿F(xiàn)長期的迅猛發(fā)展。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年新生兒數(shù)量下降到1062萬，出生人口連續(xù)5年減少。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，我國嬰幼兒奶粉銷售額同比下降4%，行業(yè)市場整體需求處于下降趨勢。
也就是說，奶粉市場如今已經(jīng)進(jìn)入存量競爭時(shí)代，聚焦高端可能會逐漸成為全行業(yè)的一個(gè)共識。在這種趨勢下，君樂寶的低價(jià)策略明顯不合時(shí)宜。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，君樂寶近幾年也有在試圖沖擊高端化，之前的2019年，就相繼推出A2型奶粉和“悅鮮活”鮮奶兩款利潤型產(chǎn)品。
之后在2020年3月，君樂寶又推出優(yōu)萃有機(jī)奶粉；今年5月，一口氣推出詮臻愛、臻唯愛羊奶粉、新樂臻三大系列產(chǎn)品。一罐800g的詮臻愛1段奶粉售價(jià)459元，劍指外資與頭部國產(chǎn)品牌把控的高端奶粉市場。
但是還應(yīng)當(dāng)留意到，受疫情影響，自2020年中旬以來，奶粉全渠道就已打響價(jià)格戰(zhàn)，這樣的情況或還會延續(xù)。所以如此環(huán)境下，君樂寶稍晚開啟高端化，很可能“內(nèi)卷”不過同行。
與此同時(shí)，隨著整體市場紅利收縮，以美贊臣為代表的高端奶粉企業(yè)也開始試圖入侵君樂寶瞄準(zhǔn)的“下沉”腹地。這就預(yù)示著，君樂寶將面對更加激烈的競爭，抓緊上市，并不是一個(gè)壞選擇。