文|每日財報 呂明俠
對海天味業(yè)而言，2022年絕對稱得上是“多事”的一年。其中，就數(shù)十月份反復(fù)的輿論危機最為緊急。
不過，就資本市場的表現(xiàn)來看，雖然經(jīng)歷了短暫的沖擊，但食品飲料板塊反而迎來了一波不小的反彈。醬油界的龍頭海天、中炬高新近13個交易日均反彈超14%，千禾味業(yè)同期漲10%。
但這波反彈會持續(xù)嗎？海天味業(yè)的業(yè)績還能支持公司股價持續(xù)上漲嗎？
在這波股價反彈前，海天味業(yè)發(fā)布了三季報。很遺憾，前三季度海天味業(yè)的業(yè)績有了下滑，其中營收190.94億元，同比增長6.11%；歸屬凈利潤46.67億元，同比下跌0.86%。
要知道，這是海天味業(yè)自2014年2月上市以來，首次出現(xiàn)三季報業(yè)績下滑的情況。按照時點來推算，四季度海天味業(yè)的業(yè)績預(yù)期不容樂觀，低迷的狀態(tài)恐怕還會延續(xù)較長一段時間......
業(yè)績目標難完成
2021年年報中，海天味業(yè)提出，2022年營業(yè)收入目標為280億元，利潤目標為74.7億元，即在2021年基礎(chǔ)上營收及凈利潤均實現(xiàn)同比增長12%。
而前三季度，海天味業(yè)的營業(yè)收入為190.94億元，距離目標尚有90億元；凈利潤距離目標則有28億元。從往年四季度的情況來看，海天味業(yè)要完成目標，面臨的壓力將巨大。
剝離來看，今年第三季度，海天味業(yè)實現(xiàn)營收55.62億元，同比下跌1.77%；實現(xiàn)歸屬凈利潤12.74億元，同比下跌5.99%，弱于上半年整體，下行壓力顯著。最需要說明的是，海天味業(yè)的輿情爆發(fā)在10月，相關(guān)影響并未計入三季報，這恐怕對于四季度的業(yè)績也會有拖累。
經(jīng)銷商數(shù)量減少
海天味業(yè)前身是佛山市海天調(diào)味食品有限公司，于2014年2月登陸上交所上市，是一家專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和營銷企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調(diào)味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列百余品種500多規(guī)格。
前三季度中，醬油、調(diào)味醬和耗油三大品類中，海天味業(yè)兩大業(yè)績主力都出現(xiàn)了下滑。其中，醬油收入29.1億元，同比下跌8.13%；蠔油收入10.01億元，同比下滑5.65%。相對規(guī)模較小的調(diào)味醬收入5.57億元，同比增長4.37%；其他品類則實現(xiàn)收入6.39億元，同比增長16.32%。
在《每日財報》看來，海天味業(yè)的表現(xiàn)不佳，有一部分原因是，受疫情影響，餐飲等渠道貢獻減少，影響了上游產(chǎn)業(yè)鏈。
第二，海天味業(yè)的經(jīng)銷體系在今年也出現(xiàn)了松動的跡象。財報顯示，前三季度，海天味業(yè)新增經(jīng)銷商784家，減少1061家，凈減少277家，首次出現(xiàn)負增長。從退出經(jīng)銷商的區(qū)域分布看，海天味業(yè)經(jīng)銷商減少是在全國范圍，并不是集中在某些地區(qū)。
對于經(jīng)銷商的減少，龐康在上半年業(yè)績說明會上稱，“受疫情影響，經(jīng)銷商生意受到較大的沖擊，規(guī)模較小的經(jīng)銷商抗風險能力相對要弱一些，受影響程度更大。”
值得關(guān)注的是，海天味業(yè)此次并未披露具體的經(jīng)銷商渠道收入，只按線上/線下渠道區(qū)分。今年前三季度，線下渠道收入同比增長2.28%至170.28億元，線上渠道收入同比增長87.47%至7.68億元。
由此也可見，公司在渠道上的拓展雖然有了一定成效，但線下依舊是其營收的主要來源。換而言之，經(jīng)銷商仍是海天味業(yè)業(yè)績的關(guān)鍵支撐。而伴隨經(jīng)銷商“凈流出”的現(xiàn)狀，這不免成了壓在四季度業(yè)績上的再一塊磚。
事實上，2021年海天味業(yè)全渠道經(jīng)銷商就面臨存貨積壓，經(jīng)銷商不得不促銷處理庫存。在這樣艱難的情況下，公司經(jīng)銷商數(shù)量尚且整體平穩(wěn)。但歷經(jīng)一年去化渠道庫存之后，海天味業(yè)經(jīng)銷商反而出現(xiàn)了大量退出，這背后的原因或許更值得深思。
“醬油茅”要跌落神壇？
當然，海天味業(yè)的業(yè)績增速下降，除了上述因素外，還要留意到來自成本方面的壓力。
在成本端，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2020年至今年上半年，我國大豆進口每噸平均價格分別為2734元/噸、3584元/噸和4176元/噸，增幅在15%以上。即使對原料上游議價能力極強的海天味業(yè)，也難抵原材料價格的大幅上漲。
為了轉(zhuǎn)移成本上漲因素，不少醬油企業(yè)啟動提價措施來緩解成本端壓力。去年10月，海天宣布對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品出廠價上調(diào)，調(diào)整幅度3%-7%。在海天之后，恒順醋業(yè)、加加食品以及李錦記等，先后宣布對醬油等產(chǎn)品價格調(diào)整。其中，李錦記上調(diào)幅度最大，其對部分產(chǎn)品出廠價調(diào)整幅度為6%-10%。
要知道，直接原材料在調(diào)味品企業(yè)總成本中的占比一般在80%左右，原料價格高居不下將直接壓制企業(yè)盈利水平。
今年前三季度，千禾味業(yè)、海天味業(yè)及中炬高新，均感受到這種壓力，毛利率分別為34.74%、36.24%、31.72%，較上年同期分別減少6.69個百分點、2.63個百分點、1.36個百分點。
為緩解壓力，除了提價之外，企業(yè)還通過控制費用節(jié)省開支來擠利潤。今年前三季度，千禾味業(yè)銷售費用較上年同期大降29.84%，同期，海天味業(yè)銷售費用同比減少3.89%。
可見，從當下的形勢來講，海天要面對成本上漲、銷售不暢以及口碑“暴雷”等多方面壓力，這已經(jīng)注定了其今年業(yè)績下行的命運。而再預(yù)期明年，這樣的基本面似乎也很難出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機。因此，難免有投資者發(fā)出感嘆：曾經(jīng)的“醬油茅”可能要跌落神壇了。