文|投資界PEdaily
這是發(fā)生在最近的一幕。
華北一家消費機構(gòu)的辦公室里，LP擺明了態(tài)度：不希望再看到消費基金的資金被挪去投了硬科技項目。
不久前，這家消費VC剛完成了一筆硬科技投資，但LP獲悉后并不樂意，“原話大概意思是，我出資的是消費基金，為何給我投了硬科技？”一位知情人透露。
最后，LP言語愈發(fā)激烈：“如果要投硬科技，我會有更好的GP選擇?！爆F(xiàn)場一片沉默。
事后機構(gòu)內(nèi)部總結(jié)了這位LP的觀點：他依然看好消費，不希望GP為了迎合今年的大環(huán)境而跟風去看自己并不那么擅長的方向。目睹這一幕，令人深思。
是去還是留？當消費VC投起硬科技
“其實消費基金投硬科技，這個現(xiàn)象越來越常見了?！备吆昃吐氂诒本┮患蚁M領域的VC機構(gòu)，他本人也在消費行業(yè)深耕了十余年，經(jīng)歷過行業(yè)的大小周期，對此深有體會。
在他的印象中，不光是這一輪消費，其實在以前的消費投資歷史過程中也會出現(xiàn)相似的現(xiàn)象，甚至自己的LP也曾經(jīng)聊起這樣的話題。
高宏忍不住感嘆，消費賽道的火熱如在昨日?；叵胍荒昵?，各大投資機構(gòu)紛紛砸錢搶項目，一些中小機構(gòu)也急忙入場，長沙、成都等被新消費包圍的城市，聚集了不少出差的投資人，有時候隨便出去轉(zhuǎn)一圈都能遇到個同行。甚至有的人不出差了，干脆搬過去長住。
那時的消費賽道，盛況猶如一日看盡長安花。然而轉(zhuǎn)眼一年過去，長沙的投資人撤離，取而代之是新能源和新材料的投資人，新消費漸漸偃旗息鼓?！爱斈昴遣〒屜M的投資人，現(xiàn)在是不是有不少又沖向了各個研發(fā)基地？”高宏苦笑。
不久前，消費投資圈里流行一個說法，叫“消費投資留守基金”?！跋M投資人在干什么？”華南一位VC同行發(fā)問。在他的描述中，一位此前一直看消費的朋友，現(xiàn)在都不愿意承認自己是投消費的了。
北京一位FA朋友觀察，這一年她接連看到不少此前看消費的VC轉(zhuǎn)型。去年硬科技大熱的時候投資界就曾報道過，消費投資人開始面試硬科技；而到了今年，消費投資人已經(jīng)遍布新能源、醫(yī)療，乃至此前無人問津的農(nóng)業(yè)科技，“總不能坐以待斃。”
“硬科技，難道就好投嗎？”高宏反問。
時至今日，每個行業(yè)里的人都在尋找能夠自洽的生存方式，從一條賽道逃離到另一條賽道無可厚非，但要面對的困難并不一定就會減少。堅持還是改變，不只是消費投資人的專屬命題，也是今年幾乎所有VC所要面對的。
來自LP的質(zhì)疑只是困難之一。從消費轉(zhuǎn)到其他賽道，為了能看懂項目，一批消費投資人開始苦學物理化學；而去年消費的估值泡沫，如今開始轉(zhuǎn)移到了新能源和新材料上，多家投資機構(gòu)爭搶一個項目的場景再現(xiàn)。
“沒什么值得大驚小怪的。在我的理解里，首先應該定義‘什么叫消費’?！?深圳一位專注于食品飲料方向的消費投資人李旭岷表示，“比如消費電子叫不叫消費？這是需要消費者花錢購買的；再拿現(xiàn)在比較火的新能源汽車來說，汽車是消費還是硬科技？人造肉同樣在食品行業(yè)是一個顛覆性的變革，那這是生物醫(yī)藥還是消費？”
李旭岷直言，不同的機構(gòu)、不同的基金、不同的LP，對同樣一個事情的理解是截然不同的，“說白了，投資本來賺的就是認知的錢，如果都隨大流，整個產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者就沒有太大意義了。”
在投資界的溝通中，多數(shù)堅守消費的投資人并不認同消費基金去投硬科技，但都對此表示尊重?！安槐匕颜＾D(zhuǎn)型用以太嚴肅的討論，除了新消費外，也有一些醫(yī)療投資人在拓展賽道，長期堅守固然值得敬佩，但在行業(yè)寒冬里，每個機構(gòu)與個人都有選擇自由?！?/p>
投資人還看GMV嗎？
“至今我也沒搞懂，消費當初是怎么火起來的?！被氐揭荒昵暗南M場景下，上海的投資人朋友黎玲依舊感慨不已。
如今潮水退去，大家冷靜下來，越來越多同行開始反思?！盎叵肫饋?，當時有不少做法都算是交了學費，比如當時很多新進入的機構(gòu)都在追著GMV跑。”黎玲說。
對此不少互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者也深有體會。一位互聯(lián)網(wǎng)朋友劉娟聊起了自身經(jīng)歷——她在去年進入了一家新消費獨角獸負責運營工作，此前拿到一些知名投資機構(gòu)的大額融資。
“其實支柱業(yè)務的紅利見頂，已經(jīng)沒有發(fā)展前景了，新業(yè)務屢試屢敗，從管理人到員工都看不到希望?！眲⒕赀@樣評價自己的公司。而提到一輪輪融資的進入，劉娟則解釋稱：“公司的GMV不錯，向投資人強調(diào)的都是GMV撐起來的數(shù)據(jù)”。
隨后，她又補上一句，“但我們大批量刷單的事，總不會和大家講?！?/p>
對于GMV撐起的虛假繁榮，曾煒也有共鳴。“在消費和互聯(lián)網(wǎng)最熱的那兩年，對一些匆忙進入的投資機構(gòu)來說，GMV幾乎成為了行業(yè)標準?！?/p>
要討論GMV，最直接的對象就是互聯(lián)網(wǎng)。如今，以互聯(lián)網(wǎng)思維來投消費的模式，受到了投資人的審視，大家都抱著更加謹慎甚至批判的態(tài)度回看當初的狂熱：模式創(chuàng)新-融資燒錢-搶占消費者/用戶-開店擴城/擴大銷量——這樣的邏輯是否從一開始就是錯的？
吃一塹長一智。如今，消費投資人出手越來越謹慎，GMV不再作為衡量企業(yè)實力的關鍵因素，更多的時候，則是把一個企業(yè)是否具備自我造血能力作為衡量標準之一。
“也不是說GMV就完全沒有參考價值?！崩枇崽岬?，“只是在大家瘋狂進入時，投資流程能簡化就簡化，有時候只是看到了一個新模式、一個好數(shù)據(jù)，就有機構(gòu)搶著投了，根本沒有思考那么多。很多人認為消費門檻低，但這一行并沒有那么簡單?！?/p>
其實很多消費投資人都并不全然否定用互聯(lián)網(wǎng)模式來投消費，因為確實有前期靠燒錢培養(yǎng)消費者認知，最后走出來的超級獨角獸企業(yè)。
但是在他們看來，采取什么樣的擴張模式，這與某一品牌或某一消費細分領域的特點有關，也和品牌的入場時機密切相關。這之中，GMV、ROI，甚至盈利水平都只是一串參考數(shù)字，“真正的消費，做品牌就要有差異化，要建立起用戶認知；做產(chǎn)品就要腳踏實地去做供應鏈?！崩枇嵴f。
消費投資是一條理性與感性并存的賽道，并不全然被冷冰冰的數(shù)據(jù)包圍，它還有更長期的價值。而很多追著風口而來的創(chuàng)始人、投資人，或許過于盲目地將快速擴張和數(shù)據(jù)增長奉為圭臬。
“熱的時候追上去，冷的時候離開，說到底，這就是市場特點，這就是人性?！崩枇狍w會很深，作為一個大環(huán)境下的個體，保持自身的定力、屏蔽外界噪音并非易事。
安靜時美好的事物才會出現(xiàn)，做投資也一樣
有人離開，有人堅守。
高宏記得，一年前和同事去看河南的一家明星消費老牌企業(yè)。當時，這家公司的估值一度喊到數(shù)百億，好幾家機構(gòu)打破頭往里鉆，要通過找關系、想辦法才能見到公司的融資負責人。高宏也看過項目，但因估值太高，最后索性放棄了。
然而一年不到，這家公司估值驟降。而像這樣的明星項目還有很多，大家在今年都不同程度自降估值，一些成功IPO的企業(yè)則出現(xiàn)了破發(fā)。
圈內(nèi)漸漸安靜下來，起碼在新消費領域，爭搶明星項目、抬高估值的事越來越少，市場開始回歸理性。
“仔細觀察會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在離開的大多都是當年消費大火時一股腦涌進的那一批人，受傷的大多是頻頻抬高估值的機構(gòu)?！痹诟吆昕磥恚巯虏簧傧M創(chuàng)業(yè)公司估值下調(diào)，反而為真正堅守的投資人帶來了機遇。
尤其在疫情下，行業(yè)開始逐漸分化。市場淘汰掉一批無法抵抗風險的公司，一些優(yōu)秀的企業(yè)得以冒頭。當下，各個細分賽道上堅韌存活的企業(yè)成為高宏重點關注對象，他將這稱之為“掐尖兒”。
消費投資永遠有機會。只是消費領域低垂的果實被摘光了，真正留下來的往往需要扎根更垂直的細分賽道，更加考驗一家投資機構(gòu)的真實功底。
正如黑蟻資本何愚在內(nèi)部經(jīng)常強調(diào)的一句話：如果黑蟻沒有投到好的項目，不是因為消費行業(yè)沒有好項目，而是因為自身的功課沒有做足。
麥星投資創(chuàng)始合伙人崔文立也仍然相信消費是一條值得堅持的長期賽道。他提到，今年以來，麥星團隊并沒有刻意收縮，“疫情帶來的負面影響只是短期擾動因素，不能決定未來的消費結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當下，品牌、供應鏈和技術(shù)是我們最關注的三個方向?！?/p>
而在此前的溝通中，金鼎資本團隊提到，“消費本質(zhì)上來源于用戶的需求，除非中國幾十億人的需求一成不變，可能消費就不再有機會。但只要需求在迭代和變化，我們就能看到機會。”
“一切危機都終將過去，等到知更鳥到來時，你將錯過整個春天”。巴菲特的一句話，撫平了不少投資人焦躁的內(nèi)心。只是，誰也不知道春天什么時候來。
（文中高宏、李旭岷、黎玲、曾煒、劉娟均為化名，周佳麗對本文亦有貢獻。）