文|35斗 柳琪

稍早些時間，濰柴動力（000338.SZ）曾披露擬分拆下屬控股子公司濰柴雷沃至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的消息引起了行業(yè)內(nèi)外的極大關(guān)注，近期資本圈有消息稱沃得農(nóng)機和威馬農(nóng)機申請創(chuàng)業(yè)板IPO已獲證券會通過，如果消息屬實的話，不久的將來，一拖股份、濰柴雷沃、沃得農(nóng)機，國內(nèi)農(nóng)機三巨頭將在IPO聚首。

除了沃得和威馬，通過證券會官網(wǎng)還能查閱到浙江托普云農(nóng)科技有限公司、上海司南導(dǎo)航技術(shù)有限公司等農(nóng)機企業(yè)正在申請創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO，曾經(jīng)扣響創(chuàng)業(yè)板大門的新疆缽施然智能農(nóng)機正在接受上交所主板監(jiān)管機構(gòu)的問詢，基于該公司近兩年的高質(zhì)量的成長，這次預(yù)計成功的機率很大，此外新鄉(xiāng)花溪科技、河北潤農(nóng)等在申請北交所上市，其中河北潤農(nóng)已經(jīng)獲得核準(zhǔn)。

以上的企業(yè)只是冰山的一角。據(jù)筆者所知，農(nóng)機行業(yè)有數(shù)十家新銳企業(yè)正在磨刀霍霍，進入資本市場取得新的斬獲是他們的天然訴求，且這些“新農(nóng)機”企業(yè)普遍有互聯(lián)網(wǎng)、智慧農(nóng)機的基因，如極飛科技、上海聯(lián)適、豐疆智能、惠達科技、極目科技、博創(chuàng)聯(lián)動、拓攻機器人，以及幾家傳統(tǒng)農(nóng)機制造企業(yè)和核心零部件企業(yè)，如河北中興擬從新三板轉(zhuǎn)板北交所等。

曾經(jīng)很長時間，農(nóng)機行業(yè)似乎是被資本遺忘的角落，目前以農(nóng)機為主業(yè)的上市公司只有一拖股份、星光農(nóng)機、弘宇股份、吉峰農(nóng)機，新研股份曾經(jīng)以農(nóng)機主業(yè)上市，之后賣身于明日宇航之后主業(yè)變成軍工，中聯(lián)重科的主業(yè)是工程機械，嚴(yán)格意義上講算不上是農(nóng)機上市公司，自從2017年山東弘宇上市以來，超過5年時間內(nèi)農(nóng)機行業(yè)沒有再新出現(xiàn)過一家上市公司。

沉寂已久的農(nóng)機行業(yè)迎來了集中上市潮，且有兩家公司的IPO已板上釘釘，這種反常的背后一定有什么不尋常的東西。

一、風(fēng)口+實力，推動農(nóng)機企業(yè)IPO

一種現(xiàn)象的誕生背后必然隱藏著某些重要的底層邏輯，沉寂已久的農(nóng)機IPO，迎來了扎堆上市的浪潮，除了用風(fēng)口論來解釋的話，還要看企業(yè)有沒有實力，不要說上交所主板、深證主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，就是要上北交所也都有一定的門檻，能成功IPO的公司，差不多都是所在行業(yè)或細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)或隱形冠軍。

1、糧食安全重中之重，農(nóng)業(yè)裝備迎來第二春

中國人的飯碗里要裝中國人自己產(chǎn)的糧食，要生產(chǎn)出足夠多的糧食需要依靠于技術(shù)和裝備，面對更大的不確定性和動蕩的國際時局，中國需要用糧食的絕對安全和國內(nèi)穩(wěn)定緩沖外部的不確定，60年前一代偉人說“農(nóng)業(yè)的根本出路在于機械化”，國家更加重視農(nóng)業(yè)機械，出臺了更大力度的扶持政策，資本市場也重新重視農(nóng)機板塊，且有機構(gòu)和專家愿意重新挖掘農(nóng)機產(chǎn)業(yè)的資本價值。

“春江水暖鴨先知”，在資本有動作之前，事實上與農(nóng)機相鄰近或有交集的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)里的企業(yè)已經(jīng)提前行動了，如徐工機械、鐵建重工、山河智能、柳工等投入巨資布局農(nóng)機業(yè)務(wù)，碧桂園、比亞迪、濰柴動力等跨界進入農(nóng)機產(chǎn)業(yè)，這些跨界大佬進入農(nóng)機不止是為這個資源匱乏的行業(yè)帶來寶貴的彈藥輜重、先進的理念、管理、人才，更重要的是通過這些企業(yè)的光環(huán)效應(yīng)，吸引了更多的人，包括資本圈來關(guān)注農(nóng)機行業(yè)，資本市場也有從眾心理，跟風(fēng)投資者不在少數(shù)。

總之，外部環(huán)境越動蕩，農(nóng)業(yè)以及相關(guān)的行業(yè)就越會得到國家層面的重視，相應(yīng)的國家產(chǎn)業(yè)政策會加碼，真金白銀會緊隨其后，風(fēng)口之下，資本就會對這個產(chǎn)業(yè)趨之若鶩，“政策+產(chǎn)業(yè)+資本”，農(nóng)機行業(yè)迎來繼2004年開始實施農(nóng)機購置補貼政策以來的第二春。

2、產(chǎn)業(yè)升級行業(yè)洗牌，優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出

國家扶持，資本重視，但如果沒有有實力的企業(yè)，那么一個產(chǎn)業(yè)也是“扶不起的阿斗”。

農(nóng)機行業(yè)倒不用擔(dān)心這個問題，如果從2004年第一年實施農(nóng)機購置補貼算起，到今年已經(jīng)是完整的18周年了，在這個超長的黃金期內(nèi)，雖然企業(yè)也面臨著無序和惡性的競爭，但在競爭浪潮反復(fù)的淘洗之下，一批真正有實力、有韌勁，具備高成長性的公司脫穎而出，且這些企業(yè)正在主動發(fā)起行業(yè)的大洗牌，這些企業(yè)完成了原始積累，已度過幼稚期，經(jīng)過前期的市場錘煉，現(xiàn)在正躊躇滿志的奔赴更加更美好的未來。

如沃得農(nóng)機，反復(fù)沖擊IPO，在這個過程中，企業(yè)的實力經(jīng)受住了市場的檢驗、資本的檢驗，不但繼續(xù)保持在水稻聯(lián)合收獲機、插秧機等水田機械的依靠優(yōu)勢，而且打造出了種植機械、田間管理機械、收獲機械、牧草機械、烘干機械、動力機械（含農(nóng)機具）六大領(lǐng)域。

筆者所知，目前國內(nèi)已經(jīng)形成了山東濰坊、河南洛陽、蘇錫常、京津冀、黑吉遼等大類農(nóng)機產(chǎn)業(yè)集群和珠三角、長三角植保無人飛機、自動導(dǎo)航、無人駕駛等智能農(nóng)機產(chǎn)業(yè)集群，以及重慶、雙峰縣、臺州、臨沂等小農(nóng)機、特色農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集群。

在這些集群和生態(tài)圈內(nèi)部，隱藏著大量的隱形冠軍和專家級優(yōu)秀企業(yè)，為數(shù)不少的企業(yè)被評為國家級“專精特新”小巨人企業(yè)，在其中很多已經(jīng)達到了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，甚至主板的上市條件，或有一些只需要規(guī)范一下就能擁抱資本市場，農(nóng)機行業(yè)之所以是大農(nóng)資行業(yè)上市公司最少的一個子行業(yè)，不是因為沒有優(yōu)秀的公司，而是企業(yè)沒有資本意識和缺乏資本伯樂罷了。

3、新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新題材得到資本青睞

實力是敲門磚，但資本市場更看重農(nóng)機企業(yè)的未來，農(nóng)業(yè)的數(shù)字化、智能化是大勢所趨，相應(yīng)的電動化、自動化、智能化也是農(nóng)機的主航道，智能農(nóng)機吸引了資本和風(fēng)投的青睞，近幾年不斷的有巨額資金投資于有互聯(lián)網(wǎng)、新能源、智能化題材的農(nóng)機企業(yè)。

2018年大疆科技獲得戰(zhàn)略性投資10億美元，2020-2021年極飛獲得百度資本、軟銀愿景、創(chuàng)新工場、高瓴資本等合計15億元的投資，無人飛機領(lǐng)域的后起之秀蘇州極目、南京拓攻兩家企業(yè)也獲得了數(shù)億元人民幣的融資，此外豐疆智能、上海聯(lián)適、惠達科技等北斗自動導(dǎo)航、智能農(nóng)機企業(yè)也都獲得了數(shù)額不等的投融資。

新技術(shù)加持之下的農(nóng)機行業(yè)取得了新生，農(nóng)機由“傻大笨粗”變得越來越科技，越來越智能。

目前以大疆為代表的中國造植保無人飛機已經(jīng)是中國農(nóng)機的一張耀眼的名片，中國造植保無人飛機領(lǐng)先全球，全球市場占有率70%以上，大疆、極飛的無人飛機全面占領(lǐng)日本、韓國等原來由日本雅瑪哈公司長期把持的市場。

新疆的3700多萬畝棉田里，每年播種期間，數(shù)萬臺拖拉機上幾乎全部安裝的是由上海聯(lián)適、上海華測等國內(nèi)公司研發(fā)的北斗自動導(dǎo)航、無人駕駛設(shè)備，中國的智慧農(nóng)機由概念傳播階段直接到了普及推廣階段。

新技術(shù)正在以超出我們所能理解的速度在改造著傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，新能源、智能化、無人化、數(shù)字化、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等新題材對資本更有吸引力，隨著農(nóng)機智能化時代的到來，國內(nèi)也必然會有一大批智能化農(nóng)機企業(yè)進入資本市場。

4、資本洼地，農(nóng)機企業(yè)有從資本市場融資的渴求

所謂洼地當(dāng)然是地勢很低的地方，資本的洼地，對于需方的農(nóng)機企業(yè)來講就是急缺資本，對于供方的投資者或機構(gòu)來講就是資本的藍(lán)海市場。

目前國內(nèi)的農(nóng)機企業(yè)融資主要有自籌、企業(yè)內(nèi)部積累、銀行貸款和上市融資四種方式。

目前國內(nèi)農(nóng)機企業(yè)主要是前三種融資渠道，對于利潤偏低的農(nóng)機企業(yè)，在行業(yè)快速發(fā)展期和企業(yè)成長初期靠自籌資金、內(nèi)部積累和銀行的短貸勉強可以滿足發(fā)展需要，但等到行業(yè)度過了第一產(chǎn)業(yè)周期進入洗牌期的時候，企業(yè)將面臨著與約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、愛科、久保田等跨國巨頭正面競爭的格局，企業(yè)由比拼機動性變成比拼綜合實力。

在這種競爭格局下企業(yè)唯有迅速的做大做強才有資格參與巨頭斗法，就是企業(yè)想小步快跑，但競爭對手不會給機會，所以企業(yè)必然要得到資本的助力。

而上市融資動輒上億元，甚至幾十億元，就算是規(guī)模型企業(yè)要想實現(xiàn)如此大量的積累，需要數(shù)年甚至數(shù)十年的時間。但是，這在資本市場卻可以通過一次增發(fā)而輕松實現(xiàn)，一旦成功上市，企業(yè)將獲得一個成本最低的融資渠道，而上市融資則具有成本低、見效快的優(yōu)勢。

這就是資本市場的魅力所在，因此，傳統(tǒng)融資手段已經(jīng)落后，融資手段需從“小米加步槍”向“導(dǎo)彈”轉(zhuǎn)變，資本力量開始超越傳統(tǒng)運作方式，成為推進中國農(nóng)資產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化進程的動力引擎。

對比世界五百強凈利潤，美國五百強公司的利潤往往比我們的企業(yè)高，如果比較息稅前的利潤，中國公司的效益非常好，中國企業(yè)利潤薄的原因，是因為我們企業(yè)的財務(wù)費用較高，而國內(nèi)企業(yè)財務(wù)費用高的一個主要原因是間接融資比例過高。

筆者接觸到的銷售收在1-3個億的中小企業(yè)，平均融資額在1500-3000萬元之間，年融資成本在150-350萬之間，而這個成本幾乎就是這些小企業(yè)的全年利潤。

有數(shù)據(jù)顯示，2020年我國直接融資比例是12.6%，美國直接融資占比接近90%。我們現(xiàn)在有190多萬億人民幣的銀行存款，折合28萬億美金，美國只有約13.3萬億美金的存款，它的存款量很小，其他的資金全部進入直接融資。

現(xiàn)在企業(yè)常講融資難、融資貴，那是因為我們的企業(yè)絕大多數(shù)是選擇間接融資和銀行貸款，較少選擇私募融資和上市的融資方式。

農(nóng)資行業(yè)經(jīng)過多年，出現(xiàn)了一批具有良好成長性的企業(yè)，但是由于資金的制約難以實現(xiàn)突破性的發(fā)展，如果農(nóng)機企業(yè)像江蘇沃得一樣，能夠順利登陸資本平臺，有了資本的注入，這些企業(yè)猶如久旱逢甘霖，能激發(fā)出難以想象的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

當(dāng)然上市對農(nóng)資企業(yè)來講不僅僅是打通了直接融資的通道，更重要的是實現(xiàn)從商品經(jīng)營到資本經(jīng)營的跨越式發(fā)展，具有里程碑意義，上市是融資的機會，更是規(guī)范企業(yè)行為，全面提升企業(yè)的機會。

最高層面的競爭是資本競爭，贏家獲得是戰(zhàn)略的主動，可以將別人獲得的時間和空間上的優(yōu)勢盡收囊中。

二、本輪IPO的特點及未來趨勢預(yù)測

1、以大類作物全程化農(nóng)機標(biāo)的為主

已經(jīng)過會的沃得農(nóng)機和威馬農(nóng)機都是典型的動力農(nóng)機制造商，他們與較早上市的一拖股份、新研股份、星光農(nóng)機的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類似。

如沃得的招股說明書中顯示報告期各期聯(lián)合收割機產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為70.06%、68.36%和71.28%，拖拉機產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為15.35%、18.37%和17.72%，報告期內(nèi)兩種產(chǎn)品合計收入占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為85.42%、86.73%和89.00%。其中銳龍系列產(chǎn)品收入占聯(lián)合收割機產(chǎn)品收入的比重為86.76%、88.78%和87.18%。

威馬山地丘陵農(nóng)業(yè)機械占銷售收入的比例2019年到2022年1-6月分別為86.99%、81.72%、77.78%、78.47%。

新疆缽施然公司是以棉花收獲機為主營業(yè)務(wù)的公司，2019年度、2020年度及2021年度，棉花收獲機銷售收入分別為50,809.53萬元、46,868.81萬元和64,489.26萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.85%、92.75%和89.63%。

北交所已提交上市申請的新鄉(xiāng)花溪玉田、河北潤農(nóng)節(jié)水，其業(yè)務(wù)仍然是以服務(wù)于玉米、小麥、棉花等大田作物的全程機械化為主。

被濰柴股份拆分上市的濰柴雷沃也是一家以拖拉機、聯(lián)合收獲機類傳統(tǒng)動力農(nóng)機為主業(yè)的農(nóng)機生產(chǎn)企業(yè)，目前是國內(nèi)大類作物農(nóng)機產(chǎn)業(yè)線最完整的農(nóng)機生產(chǎn)企業(yè)，其實力能擠進全球前10強。

本輪上市的主力軍仍然是以傳統(tǒng)農(nóng)機為主業(yè)的企業(yè)為主，背后影射了幾個重要的邏輯：一是疫情之下，俄烏戰(zhàn)爭之后，國家更加重視糧食安全，主糧作物生產(chǎn)類相關(guān)的標(biāo)的與大時代、大趨勢合拍；二是傳統(tǒng)動力農(nóng)機從2004年國家開始實施農(nóng)機購置補貼政策之后有近20年時間的培育期，傳統(tǒng)動力農(nóng)機有一大批達到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、上板上市資格的標(biāo)的。

2、IPO目的：募集資金主要用于硬件建設(shè)和擴充產(chǎn)能

擴充產(chǎn)能補充流動資金研發(fā)投入營銷能力建設(shè)電商、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)重慶威馬

表：擬上市農(nóng)機企業(yè)募資用途 數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)招股書

從已提請申報的IPO招股說明書中可以窺探到這些企業(yè)募集資金的初衷。整體看有5類：擴充產(chǎn)能、補充流動資金、營銷能力建設(shè)、研發(fā)投入、電商大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)能力建設(shè)。

其中能擴充產(chǎn)能和補充流動資金的訴求占比最多，其次是營銷能力建設(shè)，而研發(fā)投入則只有一家企業(yè)有相關(guān)的需求。

這說明國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)仍處于快速成長期，市場需求旺盛，企業(yè)當(dāng)前的主要經(jīng)營方向仍然是追求大規(guī)模生產(chǎn)和大規(guī)模分銷，說明行業(yè)競爭并不是太激烈，企業(yè)還沒有到真正的轉(zhuǎn)型升級或打造第二增長曲線階段，延伸一步說明國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)仍處于成長期。

通過IPO，企業(yè)如果能獲得寶貴的產(chǎn)能建設(shè)資金和流通資金，企業(yè)首先要做的就是更大規(guī)模生產(chǎn)和分銷，只要建立了規(guī)模化優(yōu)勢和實現(xiàn)總成本領(lǐng)先，行業(yè)就會出現(xiàn)較高的競爭門檻，這也是這些企業(yè)花巨大的成本和時間來追求IPO的原因所在。

表：重慶威馬農(nóng)機募資用途

表：沃得募集資金用途

表：花溪科技募集資金用途

3、排隊等待IPO的第二梯隊幾乎都有高科技基因

已申報創(chuàng)業(yè)板的浙江杭州托普云農(nóng)、上海司南導(dǎo)航則是兩家典型的“新農(nóng)機”公司。

其中上海司南導(dǎo)航是利于北斗自動導(dǎo)航技術(shù)服務(wù)于農(nóng)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的北斗技術(shù)應(yīng)用型高科技企業(yè)，而托普云農(nóng)則是以農(nóng)業(yè)傳感器起家的典型的農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)公司，因為農(nóng)業(yè)傳感器也算新農(nóng)機，所以將該公司歸到農(nóng)機類型的上市公司。

除了這兩家已經(jīng)在申請創(chuàng)業(yè)板IPO的公司之外，除目前處于終止?fàn)顟B(tài)的極飛之外，上海聯(lián)適、豐疆智能、惠達科技、極目科技、博創(chuàng)聯(lián)動、拓攻機器人等二三十家?guī)е畔⒒?shù)字化、智能化基因的高科技農(nóng)機公司正在緊鑼密鼓的籌備赴科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市。

預(yù)計未來5年，農(nóng)機行業(yè)會出現(xiàn)一股真正的IPO高潮，可能會有5-10家智能化、新能源類的高科技農(nóng)機概念的企業(yè)上市，赴香港或美國納斯達克上市，屆時國內(nèi)的資本市場上會出現(xiàn)一個以智能、新能源為題材的高科技農(nóng)機板塊。

結(jié)語

未來唯有大且強的農(nóng)機企業(yè)才能在市場爭取一席之地，從全球范圍內(nèi)看，約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、愛科、久保田、一拖、道依茨、馬斯奇奧等跨國巨頭或國內(nèi)頭部企業(yè)，幾乎都是上市公司，一拖還是A股和H股兩地上市公司，美國企業(yè)90%的融資來自于直接融資，而國內(nèi)只有15%左右，國內(nèi)農(nóng)機企業(yè)要積極的擁抱資本，一方面是通過資本市場募資，幫助企業(yè)快速做出規(guī)模和行業(yè)影響力，另一方面利用上市公司平臺打造品牌形象和利用平臺資源整合行業(yè)存量資源，以壓縮成長周期，迅速建立規(guī)模和實力優(yōu)勢。