記者 王玉
中國(guó)人民銀行周二進(jìn)行了8500億元一年期中期借貸便利（MLF）操作，部分對(duì)沖本月到期的10000億元MLF，利率維持在2.75%不變。
對(duì)于縮量續(xù)作MLF，央行在公告中稱，11月以來(lái)人民銀行已通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。
在本次MLF操作前，有分析師曾預(yù)期央行可能會(huì)通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率的方式置換到期的1萬(wàn)億元MLF，但今日來(lái)看降準(zhǔn)預(yù)期落空。
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青對(duì)界面新聞表示，央行未采用降準(zhǔn)置換MLF的原因可能有三，一是降準(zhǔn)置換到期MLF對(duì)降低銀行資金成本作用有限，而引導(dǎo)銀行下調(diào)存款利率在推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)方面的作用更為明顯。
“據(jù)我們測(cè)算，即使通過(guò)降準(zhǔn)全部置換1萬(wàn)億元到期MLF，最多為銀行節(jié)約成本113億元，而銀行下調(diào)活期存款利率5個(gè)基點(diǎn)，即可降低資金成本約440億元。可以看到，9月商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，其中也包括了活期存款利率下調(diào)。這樣來(lái)看，如果要推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，動(dòng)用降準(zhǔn)工具的必要性不大?！彼f(shuō)。
其次，王青認(rèn)為，出于穩(wěn)匯率的考慮，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)實(shí)施降準(zhǔn)或較為慎重。第三，多數(shù)情況下降準(zhǔn)均事先通過(guò)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議等形式提前做出安排，央行后續(xù)正式宣布?！敖刂聊壳?，公開渠道未現(xiàn)類似安排，這實(shí)際上在很大程度預(yù)示了11月降準(zhǔn)置換到期MLF的可能性已經(jīng)不大?！彼f(shuō)。
德邦證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲補(bǔ)充道，當(dāng)前降準(zhǔn)空間面臨“最低存款準(zhǔn)備金率”的隱性制約。他在研究報(bào)告中指出，法定存款準(zhǔn)備金率5%或是央行降準(zhǔn)的隱性下限，理由是2021年7月以來(lái)，降準(zhǔn)的惠及面均不包括已經(jīng)執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。比如，今年4月，央行在降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)的公告中明確“不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)”。
“4月份全面降準(zhǔn)之后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)低至8.10%，和5%這一或有隱性下限相比僅有3.10個(gè)百分點(diǎn)的差距，常規(guī)降準(zhǔn)的正?；泿耪呖臻g已經(jīng)狹窄。”蘆哲指出，從最近四年“降準(zhǔn)”次數(shù)來(lái)看，2018年降準(zhǔn)2.5個(gè)百分點(diǎn)、2019年降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、2020年和2021年均是1個(gè)百分點(diǎn)，2022年迄今只有0.25個(gè)百分點(diǎn)。
蘆哲進(jìn)一步表示，從2023年前10個(gè)月的MLF到期量分布來(lái)看，明年一季度有1.2萬(wàn)億元MLF到期，最高點(diǎn)是在1月份，有7000億元，二季度至三季度MLF到期量則較小?！叭绻訫LF到期量作為降準(zhǔn)的必要性指標(biāo)，那么明年一季度或是降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)，隨著時(shí)間推移，降準(zhǔn)的必要性也在下降。”他說(shuō)。
截至目前，MLF利率已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月不變，由于MLF是LPR的定價(jià)之錨，下周一LPR保持不變的可能性較大。
不過(guò)，王青認(rèn)為，5年期LPR報(bào)價(jià)依然有一定的下調(diào)空間。他指出，9月，商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月那輪，這意味著近期銀行資金成本會(huì)出現(xiàn)較大幅度的邊際下行，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
此外，他表示，當(dāng)前商品房銷售回暖緩慢的一個(gè)重要因素是房貸利率仍然相對(duì)偏高。雖然今年以來(lái)，5年期LPR報(bào)價(jià)經(jīng)過(guò)三輪下調(diào)后，居民房貸利率下行較快，一些城市首套房貸利率已接近或略低于2009年8月的歷史最低水平。但是，衡量房貸利率高低不能只看絕對(duì)值，還要看其與同期經(jīng)濟(jì)增速的對(duì)比?？紤]到2009年前后我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速總體保持兩位數(shù)，這意味著當(dāng)前我國(guó)中性利率水平已有所下降，與之關(guān)聯(lián)的合意房貸利率水平也在相應(yīng)下行。
“著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，我們判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)，其中最早有可能在本月21日落地?！蓖跚嗾f(shuō)。