文|懂財(cái)?shù)?嘉逸
「買(mǎi)在最高點(diǎn)，一直加倉(cāng)一直跌，暴漲前終于忍不住割了?！?/p>
「你重倉(cāng)了白酒，我抄底了醫(yī)藥，他梭哈了半導(dǎo)體，我們都有光明的未來(lái)。」
中國(guó)公募基金激蕩20余年，行業(yè)規(guī)模已邁向27萬(wàn)億關(guān)口。但對(duì)于7.2億基民而言，這卻是一部「悲喜錄」。
散戶(hù)們奮力找尋、追逐，只為抱上最粗壯的基金經(jīng)理「大腿」。
然而，事與愿違。
初代公募一哥王亞偉“奔私”后，明星光環(huán)不再，近兩年業(yè)績(jī)錄得-3.11%，千合資本管理規(guī)模已跌破100億元。
二代公募一哥任澤松、公募冠軍宋昆亦跌落神壇，2016年業(yè)績(jī)排名幾乎墊底。任澤松奔私后，近一年回撤更是達(dá)到35.95%，大幅跑輸滬深300。
千億頂流張坤、醫(yī)藥女神葛蘭也沒(méi)能平穩(wěn)穿越金融周期。近一年，明星產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選、中歐醫(yī)療健康混合A分別回撤了26.53%、24.04%。
大批基民“追星”失敗，信心降至冰點(diǎn)，彷徨、質(zhì)疑、憤怒的情緒在公募基金行業(yè)彌漫開(kāi)來(lái)。
人們開(kāi)始復(fù)盤(pán)思考，基金經(jīng)理是如何出圈的，到底是牛市重要，還是明星基金經(jīng)理更重要？
01 “公募一哥”神話(huà)破滅
資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，很少有投資者能夠品嘗到重組股的紅利“蛋糕”。
華夏大盤(pán)精選的基民是極少數(shù)幸運(yùn)兒之一。2005年12月31日——王亞偉操盤(pán)后的近六年里，他們收獲了高達(dá)1198.91%的投資回報(bào)。
IPO審批制和國(guó)有股權(quán)分置改革，是那個(gè)時(shí)代的特殊背景。
彼時(shí)受益于政策利好，重組概念股“烏雞變鳳凰”，一躍成為了A股市場(chǎng)最有價(jià)值的投資標(biāo)的。
王亞偉剛從沃頓商學(xué)院歸來(lái)，仿佛學(xué)習(xí)到了資本風(fēng)口和價(jià)值投資的真諦。他相繼押中岳陽(yáng)興長(zhǎng)、ST廣廈、ST昌河、峨眉山A、云鋁股份、樂(lè)凱膠片、廣鋼股份等重組概念大牛股。
王亞偉后來(lái)解釋道，“我關(guān)注重組股，是因?yàn)檫@是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見(jiàn)是不負(fù)責(zé)任的。”
基金收益率由此一路飆升。2006年，華夏大盤(pán)精選年度收益率就達(dá)到154.49%，位居行業(yè)第12位。
次年，華夏大盤(pán)精選年度收益率繼續(xù)高歌猛進(jìn)，達(dá)到226.24%，勇奪行業(yè)冠軍。王亞偉也借此登頂，成為公募一哥。
新基民意欲跑步入場(chǎng)，但已經(jīng)失去了抱大腿的機(jī)會(huì)。早在2007年初，華夏大盤(pán)精選就關(guān)閉了基金申購(gòu)?fù)ǖ馈?/p>
王亞偉顯然不想被基民情緒左右，以及被基金規(guī)?！胺词伞薄?/p>
而這也幫助他平穩(wěn)度過(guò)了金融風(fēng)暴。2008年，華夏大盤(pán)精選大幅減持鋼鐵、地產(chǎn)等周期類(lèi)公司，使凈值回撤幅度小于滬深300（-65.95%），位居行業(yè)第二位。
2009年，華夏大盤(pán)精選迅速實(shí)現(xiàn)“V字反彈”。王亞偉重倉(cāng)房地產(chǎn)、鋼鐵等周期股，基金年度收益率再次翻倍，并第二次“奪冠”。而截至目前，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有一位公募基金經(jīng)理能打破紀(jì)錄。
媒體爭(zhēng)相報(bào)道，王亞偉出圈爆紅。以至于他調(diào)研哪家公司，散戶(hù)便會(huì)率先跟進(jìn)。
但爭(zhēng)議也紛至沓來(lái)。輿論質(zhì)疑，為何只有王亞偉能夠穿透迷霧，如此精準(zhǔn)地抓住不透明的重組投資機(jī)遇。潛意思是，王亞偉有內(nèi)部知情人。
王亞偉并不適應(yīng)如此高的曝光度，他坦言，“外界關(guān)注太高，讓我壓力很大?！?/p>
最終，2012年5月，在媒體聚光燈下，初代公募一哥王亞偉選擇離開(kāi)。6年12倍的投資神話(huà)，亦就此成為“絕唱”。
數(shù)據(jù)來(lái)源：私募排排網(wǎng)
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年4月30日至今，王亞偉的業(yè)績(jī)（紅色曲線(xiàn)）雖然都跑贏了滬深300（藍(lán)色曲線(xiàn)），但最新累計(jì)收益僅為43.72%，與此前近12倍的投資回報(bào)相距甚遠(yuǎn)。
另外，王亞偉最近兩年（2020.11.30至今）的累計(jì)收益僅為-3.11%，其產(chǎn)品并未表現(xiàn)出極為優(yōu)秀的抗跌能力。
投資者紛紛用腳投票。日前，王亞偉創(chuàng)建的千合資本的管理規(guī)模已降至百億元人民幣以下，已退出頭部私募大佬陣營(yíng)。
02 消逝的明星光環(huán)
公募基金市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺新故事。2013至2015年，是A股小盤(pán)股、科技股最輝煌的時(shí)代，東方網(wǎng)力、博騰股份等數(shù)倍，以及暴風(fēng)、樂(lè)視等幾十倍的大牛股頻出。
新生代基金經(jīng)理任澤松、王茹遠(yuǎn)藝高人膽大，率先站在了浪潮之巔。
2013年，任澤松操盤(pán)中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合，重倉(cāng)旋極信息、爾康制藥、海峽創(chuàng)新等小盤(pán)股，年底收益率達(dá)到80.38%，大幅跑贏同類(lèi)基金（平均漲幅16.33%），登頂成為年度冠軍。
王茹遠(yuǎn)操盤(pán)的寶盈核心優(yōu)勢(shì)混合A重倉(cāng)了科大訊飛、東方財(cái)富、京東方A等科技類(lèi)成長(zhǎng)股，年度收益率達(dá)到56.37%，成為2013年度混合型基金收益冠軍。
第二代公募一哥、公募一姐的明星光環(huán)極其誘人，基民瘋狂涌入。
天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2013年底，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合的期末份額達(dá)到2.02億份，較2012年底增長(zhǎng)了3.48倍。寶盈核心優(yōu)勢(shì)混合A的期末份額達(dá)到16.13億份，較2012年底暴增12.6倍。
而這僅僅是創(chuàng)業(yè)板牛市的開(kāi)始。2014、2015年，小盤(pán)股、科技股繼續(xù)飆升，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)漲了兩倍多。
憑借著東方網(wǎng)力、樂(lè)視等重倉(cāng)牛股，任澤松坐實(shí)了公募一哥的位置，2014年排名市場(chǎng)第18位，2015年排名全市場(chǎng)第5位，一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)兩，甚至一基難求。
2015年5月，任澤松在市場(chǎng)頂點(diǎn)發(fā)行的中郵信息產(chǎn)業(yè)基金單日募集金額即突破了百億，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的記錄。
王茹遠(yuǎn)“公而優(yōu)則私”，她在2014下半年便離職成立了自己的私募公司。據(jù)報(bào)道，其私募成立僅半年，管理規(guī)模就突破了百億元。
易方達(dá)基金經(jīng)理宋昆也摸著了爆紅出圈的門(mén)道。
他管理的易方達(dá)科訊混合于2013年初大幅減持了萬(wàn)科A、格力電器、興業(yè)銀行等傳統(tǒng)藍(lán)籌股，相繼加倉(cāng)隆基綠能、東方財(cái)富、暴風(fēng)集團(tuán)等新興成長(zhǎng)股和科技股。
此后，宋昆新成立的易方達(dá)新興成長(zhǎng)靈活配置也大幅加倉(cāng)了達(dá)安基因、東方財(cái)富、全通教育等公司，并一直保持高倉(cāng)位運(yùn)行。
乘著創(chuàng)業(yè)板東風(fēng)，易方達(dá)新興成長(zhǎng)靈活配置2015年實(shí)現(xiàn)了171.78%的收益，遠(yuǎn)高于同類(lèi)（平均收益率42.67%），豪奪當(dāng)年業(yè)績(jī)冠軍。
然而，宋昆時(shí)運(yùn)不濟(jì)，并未能打破“一年牛一年熊”的冠軍魔咒。
2016年，創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂，激進(jìn)的易方達(dá)新興成長(zhǎng)靈活配置凈值大跌39.83%，排名幾乎全市場(chǎng)墊底（713/720）。
明星光環(huán)Buff疊滿(mǎn)的任澤松、王茹遠(yuǎn)亦未能在熊市中幸免。
任澤松相繼踩雷樂(lè)視、東方網(wǎng)力等公司，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合2016年的凈值同樣大跌26.7%，排名全市場(chǎng)靠后（485/546）。
2018年，任澤松離開(kāi)公募行業(yè)，創(chuàng)建私募公司集元資產(chǎn)。
任澤松奔私后似乎仍延續(xù)了激進(jìn)的投資風(fēng)格，盡管頂峰時(shí)期的累計(jì)收益達(dá)到308.21%。但今年以來(lái)，產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)了斷崖式下跌。
截至今年10月31日，任澤松的業(yè)績(jī)?yōu)?12.68%。其中，最近一年的累計(jì)收益為-35.95%，跑輸滬深300（-28.52%）。
王茹遠(yuǎn)的公募一姐光環(huán)褪得更快，她奔私后的業(yè)績(jī)甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間都跑輸滬深300。
截至今年10月31日，王茹遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)僅為11.08%。其中，最近一年的累計(jì)收益為-6.23%。
03 流量造星與隕落
基金經(jīng)理或許怎么也沒(méi)想到，當(dāng)牛市與社交媒體碰撞融合，竟能讓他們享受到流量明星般的頂級(jí)待遇。
2019年起，核心資產(chǎn)“王者歸來(lái)”。
堅(jiān)守白酒股近7年的張坤終于摘得了“時(shí)間的玫瑰”。此前，他操盤(pán)的易方達(dá)藍(lán)籌、易方達(dá)中小盤(pán)（后更名為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合）一直重倉(cāng)茅臺(tái)、瀘州老窖、上海機(jī)場(chǎng)、五糧液等大藍(lán)籌股。
2019、2020年，易方達(dá)藍(lán)籌凈值分別上漲了55.12%、95.09%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的凈值也分別上漲了65.76%、84.34%。
盡管有投資者戲稱(chēng)易方達(dá)是羅曼尼康帝、拉菲之外的世界第三大酒莊，但基民們卻認(rèn)為，這是公募一哥應(yīng)該有的價(jià)值投資理念。
年輕基民們甚至在微博、支付寶社區(qū)等社交平臺(tái)組成了應(yīng)援粉絲團(tuán)，他們高呼，“全世界最好的坤坤，不是蔡徐坤，不是謝廣坤，而是張坤”，“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”。
基金公司、螞蟻、理財(cái)通、天天基金等第三方代銷(xiāo)平臺(tái)也在推波助瀾。
它們?cè)谖浵仭⑻焯旎鸬纳缃粎^(qū)，以及抖音、小紅書(shū)、微博等線(xiàn)上社交平臺(tái)，通過(guò)視頻、直播等形式，幫助明星基金經(jīng)理打造精英或投資大師的人設(shè)。
同時(shí)，它們?cè)诰€(xiàn)下的地鐵、機(jī)場(chǎng)、商圈等高人流量場(chǎng)所頻繁投放廣告，以強(qiáng)化基金公司和基金經(jīng)理的明星效應(yīng)。
幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)式、娛樂(lè)圈的營(yíng)銷(xiāo)方法都被拿了出來(lái)。投資小白們慕名而來(lái)，“吸金漩渦”就此形成。
截至2020年底，張坤掌管的基金規(guī)模超過(guò)千億，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)超千億的基金經(jīng)理。
重倉(cāng)醫(yī)療賽道的葛蘭、重倉(cāng)半導(dǎo)體賽道的蔡嵩松也是社交媒體平臺(tái)上的頂流明星，二人分別被基民尊稱(chēng)為醫(yī)藥女神和蔡皇。
年輕基民們同樣瘋狂追星、下注。2018年底，諾安成長(zhǎng)混合基金的期末份額僅為5.97億份，期末凈資產(chǎn)僅為3.8億元。2019年底，中歐醫(yī)療健康混合A期末份額僅為11.7億份，期末凈資產(chǎn)僅為20.28億元。
而截至今年三季度末，即便已經(jīng)歷了一輪巨量下跌，但諾安成長(zhǎng)混合基金的期末份額仍達(dá)到187.08億份，期末凈資產(chǎn)達(dá)到239.83億元，較2018年底漲了60多倍。
中歐醫(yī)療健康混合A的期末份額達(dá)到125.29億份，期末凈資產(chǎn)達(dá)到279.02億元，較2019年底漲了十多倍。
但與此同時(shí)，高速奔跑過(guò)后的“后遺癥”和隱患的“種子”也就此埋下。
2021年2月開(kāi)始，白酒、大金融、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、光伏、新能源等板塊輪番下跌。明星基金經(jīng)理們均未能提前避險(xiǎn)。
2021年，易方達(dá)藍(lán)籌、中歐醫(yī)療健康混合A兩只基金的凈值分別下跌了9.9%、6.55%，均跑輸滬深300。
今年以來(lái)，易方達(dá)藍(lán)籌、中歐醫(yī)療健康混合A、諾安成長(zhǎng)混合三只基金更是“跳水式”下落，凈值分別下跌了26.53%、24.04%、37.72%。
懂財(cái)?shù)鄞致杂?jì)算了一下，若在最高點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)三只基金，那截至今年11月11日，基民至少已分別虧損46.23%、45.68%、49.77%。
投資者們“跌媽不認(rèn)”，賬戶(hù)每天都是“環(huán)保色”，消極情緒在社交媒體上被無(wú)限放大。
基民開(kāi)始調(diào)侃、謾罵，坤坤成了“坤X”，醫(yī)藥女神成了“葛大媽”，蔡皇成了“菜X”。
網(wǎng)民還編出了順口溜，“要想學(xué)習(xí)踩點(diǎn)坑，易方達(dá)里找張坤”“要想基金跌得深，景順長(zhǎng)城找彥春”“家里有錢(qián)花不完，中歐醫(yī)療找葛蘭”……
明星基金經(jīng)理們倒是態(tài)度端正，紛紛在報(bào)告中道歉、認(rèn)錯(cuò)、反思。
其中，張坤、葛蘭嘗試轉(zhuǎn)變投資方向。今年二季度，張坤布局CXO板塊，藥明生物進(jìn)入易方達(dá)藍(lán)籌前十大重倉(cāng)股序列。
葛蘭一方面減持CXO板塊，買(mǎi)入同仁堂、片仔癀等中藥公司，和恒瑞醫(yī)藥等化學(xué)制藥公司，另一方面還通過(guò)新基金拓寬自己的投資范圍。
蔡嵩松獨(dú)樹(shù)一幟，堅(jiān)持“做科技股最鋒利的矛”，他管理的5只基金均繼續(xù)梭哈半導(dǎo)體、芯片等領(lǐng)域。
基民想要抄底博弈，開(kāi)始小幅回流。與去年底相比，易方達(dá)藍(lán)籌三季度末的份額增長(zhǎng)了2000萬(wàn)份，中歐醫(yī)療健康混合A增長(zhǎng)了14.79億份，諾安成長(zhǎng)混合增長(zhǎng)了57.65億份。
盡管基民信心有所修復(fù)，但要想回本翻紅，依然遙遙無(wú)期。
04 基金永不眠
今年三季度，公募基金錄得史上第二大單季虧損。
混合型基金、股票型基金的利潤(rùn)虧損占絕對(duì)大頭，分別虧損5696.17億元、3530.38億元。
平均到7.2億基民身上，相當(dāng)于每個(gè)人在三季度約虧損了1281.47元。
在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，中國(guó)散戶(hù)們格外懷念彼得林奇。
原因很簡(jiǎn)單，從2000萬(wàn)美元到140億美元，彼得林奇一直未被基金規(guī)模“反噬”，他13年間實(shí)現(xiàn)了29%的年平均復(fù)利報(bào)酬率。
總結(jié)為一句話(huà)：不僅讓基民賺錢(qián)，還能讓基民持續(xù)賺錢(qián)。
而反觀(guān)國(guó)內(nèi)，基民要想賺錢(qián)，只能看牛市和運(yùn)氣吃飯。
畢竟明星基金經(jīng)理也只是時(shí)代的幸運(yùn)兒。王亞偉6年12倍的收益神話(huà)誕生于特殊的重組股階段；任澤松、王茹遠(yuǎn)、宋昆的高光時(shí)刻源于小盤(pán)股和科技股的資本泡沫；張坤、葛蘭的千億規(guī)模則歸功于結(jié)構(gòu)性大牛市與互聯(lián)網(wǎng)式的營(yíng)銷(xiāo)。
但當(dāng)金融周期潮水退去，他們的業(yè)績(jī)便迅速“變臉”，之后或泯然于眾人，或淪陷于熊市的震蕩風(fēng)暴。
事實(shí)上，導(dǎo)致基民巨額虧損的另一個(gè)重要原因，就是基金公司和第三方流量代銷(xiāo)平臺(tái)。
兩類(lèi)機(jī)構(gòu)的核心盈利模式都是按規(guī)模收費(fèi)。牛市階段，基金公司聯(lián)手螞蟻、天天基金等代銷(xiāo)平臺(tái)瘋狂造星營(yíng)銷(xiāo)，并頻繁發(fā)布新基金。
以葛蘭、蔡嵩松為例。截至目前，葛蘭管理的9只基金中，有4只基金是2020年后發(fā)布的。蔡嵩松管理的7只基金中，有5只基金是2021年后發(fā)布的。
而這只是冰山一角。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020、2021年，國(guó)內(nèi)新發(fā)基金數(shù)量分別達(dá)到1369支、1375支。
基金公司和第三方流量代銷(xiāo)平臺(tái)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。跑步進(jìn)場(chǎng)的基民卻“高位站崗”，基金經(jīng)理的投研能力也遭遇了巨大挑戰(zhàn)。
葛蘭是生物醫(yī)學(xué)博士，盡管有半導(dǎo)體行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)和新能源行業(yè)的研究經(jīng)驗(yàn)，但并未體現(xiàn)在基金凈值上。
其2020年成立的中歐阿爾法混合A和2021年成立的中歐研究精選混合A各自重倉(cāng)了隆基綠能、寧德時(shí)代、億緯鋰能、通威股份、晶澳科技等股票。但成立至今，兩只基金凈值卻分別下跌了17.18%、26.9%。
基民失望、憤怒，但卻無(wú)可奈何。
有的選擇贖回認(rèn)虧，有的選擇堅(jiān)守加倉(cāng)。
但不論哪一種操作，他們都已成輸家。只要不改變當(dāng)前公募基金行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和玩法，歷史就會(huì)不斷重演。
下一輪牛市來(lái)臨，新的明星經(jīng)理誕生，新的“韭菜”入場(chǎng)，零和博弈的游戲?qū)⒂啦煌Ｐ?/p>