記者 | 張熹瓏
11月10日，電訊運營商香港寬頻（01310.HK）發(fā)布2022財年年報。
2021年9月1日-2022年8月31日，公司實現(xiàn)營收116.26億元（港幣，下同），同比增長1.42%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為9.05億元，同比增長20%?；久抗墒找鏋?/span>0.42元，全年派付股息每股0.6元。
雖然凈利潤實現(xiàn)正增長，卻不是主營業(yè)務(wù)的功勞。財報透露，主要是由于2022財年財務(wù)費用減少7600萬元及其他營運開支減少1.66億元，以及部分被分占合營企業(yè)虧損增加所抵銷。
而從主要業(yè)務(wù)收入來看，公司實際上已經(jīng)存在增長停滯、收益下滑的狀況。
價格戰(zhàn)興起，利潤被拖累
在香港不到1200平方公里的面積上，盤踞著多家電訊運營商，包括香港電訊、數(shù)碼通電訊、和記電訊、香港寬頻等，電訊市場競爭日趨白熱化。
香港寬頻成立于1999年，為全方位一站式信息及通訊科技（“ICT”）供應(yīng)商，業(yè)務(wù)遍及香港、澳門、中國內(nèi)地、新加坡及馬來西亞。其服務(wù)組合包括光纖寬頻、Wi-Fi熱點、流動通訊、娛樂及家居電話服務(wù)等。
報告期內(nèi)，公司營收主要來自提供電訊服務(wù)收入、產(chǎn)品收益和科技方案及咨詢服務(wù)。除了產(chǎn)品收益，其他兩項業(yè)務(wù)業(yè)績陷入下滑。
截至8月末，電訊服務(wù)收入為58.13億元，對比去年同期為61.62億元下滑5.66%。其中，固定電訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)增長乏力，收入為46.98億元，增長僅1.1%；國際電訊服務(wù)從11.24億元大幅下跌至7.5億元，其他服務(wù)則從3.91億元下跌至3.65億元，分別減少33.27%和6.65%。
此外，科技方案及咨詢服務(wù)從12.15億元減少至10.37億元，下滑14.65%。產(chǎn)品收益從40.33億元增長至47.66億元，是唯一實現(xiàn)正增長的業(yè)務(wù)
分應(yīng)用場景來看，企業(yè)方案下滑最嚴(yán)重。報告期內(nèi)，企業(yè)方案和企業(yè)方案相關(guān)產(chǎn)品收入分別為44.27億元和23.51億元，同比變動-10.85%、1.77%。住宅方案收入為24.33億元，對比去年同期減少3200萬元。
今年以來，受本地疫情影響，香港住宅寬頻市場業(yè)務(wù)有所惡化，香港寬頻2022財年下半年相關(guān)收入按年跌4%。
面對日漸飽和的電訊市場，運營商除了要捍衛(wèi)已持有的4G市場份額，還要想辦法在5G市場上搶占先機，拿下更大的蛋糕。
據(jù)香港01，香港寬頻持股管理人及執(zhí)行副主席楊主光曾表示，公司將會“訓(xùn)身”（毫不保留）追逐客戶增長：“要搶客，要搶好多客！”并放出豪言在今年11月前要實現(xiàn)住宅業(yè)務(wù)用戶達(dá)到100萬的目標(biāo)。
為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，香港寬頻推出一系列促銷，旨在以低價策略引發(fā)對價格敏感客戶的市場份額轉(zhuǎn)移。
去年11月，香港寬頻推出Disney+OTT優(yōu)惠服務(wù)組合。今年2月，公司陸續(xù)推出5G促銷活動。楊主光表示，5G服務(wù)降價已經(jīng)是香港寬頻的一個趨勢，且要“提供全城最進取的優(yōu)惠”。
事實上，這也成為行業(yè)逐漸認(rèn)同的趨勢。和記電訊香港今年以來陸續(xù)下調(diào)4G及5G服務(wù)收費，中國移動香港也在3月推出價格極具吸引力的5G計劃。8月以來香港電訊和香港寬頻向新用戶及特選地區(qū)用戶提供優(yōu)惠，變相下調(diào)住宅寬頻價格。
打價格戰(zhàn)的后果便是ARPU（每名用戶的每月平均收益）持續(xù)下滑。根據(jù)財報，截至8月末企業(yè)ARPU由3036元減少至2906元，同比降幅4%。住宅ARPU從192元減少至184元，同比降幅4%。
在激烈的市場競爭下，香港寬頻也沒有實現(xiàn)“用戶過百萬”的目標(biāo)。
企業(yè)業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)，寬頻用戶為11.9萬人，相比去年同期未有增長。語音用戶為41.3萬人，同比下滑2%。
企業(yè)整體市場份額不增反減。企業(yè)寬頻市場份額為37%，同比僅增長0.1個百分點；話音市場份額為24.4%，同比減少0.5個百分點。
住宅業(yè)務(wù)方面，整體客戶為97.6萬人，同比下滑2%。其中話音用戶從47.4萬人減少至43.2萬人，下滑9%；流動通訊用戶從25.4萬人減少至24.1萬人，同比變動-5%。
住宅寬頻客戶流失率為1%，增加0.1個百分點。寬頻市場份額和和話音市場份額分別減少0.2、0.8個百分比，為34%、21.3%。
瑞銀研報指出，雖然透過具吸引力的定價有利于吸客，但由于中小企業(yè)業(yè)務(wù)占比較高，香港寬頻的企業(yè)業(yè)務(wù)需要更多時間復(fù)蘇，預(yù)計2023至24年其相關(guān)收入將會持平。
而從長遠(yuǎn)來看，促銷策略雖然能從價格敏感客戶中獲得市場份額，但這部分客戶粘性不高。質(zhì)量驅(qū)動型用戶和大型企業(yè)的數(shù)字化才是電訊市場應(yīng)該抓牢的客戶。
減少派息，“留錢斗后”
一方面，平均每名客戶貢獻收入下滑；另一方面，開拓市場和銷售的成本居高不下，香港寬頻可謂是“吃力不討好”。
報告期內(nèi)，公司網(wǎng)絡(luò)成本及銷售成本達(dá)71.56億元，同比增加2.05億元；其中存貨成本達(dá)44.54億元，同比增加7.66億元?？蛻羯峡图巴炝舫杀緞t達(dá)到16.35億元。
財報解釋，“主要由于智能手機產(chǎn)品及企業(yè)方案相關(guān)產(chǎn)品的銷售增加?！?/span>
在入不敷出的情況有所凸顯后，公司負(fù)債壓力進一步增加。截至8月末，公司流動負(fù)債達(dá)31.31億元，非流動負(fù)債達(dá)123.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.9%。
其中，應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款項及應(yīng)計費用合計17.93億元，其中有17.4億元需要在一年內(nèi)付清。
另外，公司銀行及其他借款達(dá)到112.11億元，一年內(nèi)要求還款的銀行借款為2.58億元。也就是說，一年內(nèi)的債務(wù)壓力將近20億元。
截至報告期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額為11.29億元，而總債務(wù)為118.65億元，也就是說其凈債務(wù)水平達(dá)到107.36億元。
眼看財務(wù)壓力日漸增大，香港寬頻試圖通過減少派股息以補充資金流。10月27日，公司公告稱修訂股息政策，公司的目標(biāo)為按經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流不少于75%的金額派付股息。
對比2016-2021年，為按照100%的比例進行派息。根據(jù)公告，董事建議向于12月29日向股東派發(fā)截至8月末期的股息每股0.2元（2021年8月31日為每股0.375元）。
該政策的修改即意味著，盡管公司第三季度營收和EBITDA與去年同期基本持平，但末期股息將降低22%。
對于削減派息，公司管理層表示，集團現(xiàn)階段采用“留錢斗后”策略，目前利率走高，希望預(yù)留更多資金償還債務(wù)，同時在主營業(yè)務(wù)作更多投資，以保持靈活性。
此消息一出，幾個大行紛紛下調(diào)對香港寬頻的評級。10月28日，摩通發(fā)布研究報告稱，將香港寬頻評級由“中性”降至“減持”，預(yù)計未來兩年每股派息將會持平，目標(biāo)價由9.5港元減少53%至4.5港元，指削派息比率令市場失望。
11月1日，野村將公司評級由“買入”降至“中性”，并將目標(biāo)價由13.6港元大削至5.4港元。其研報指出，香港寬頻恢復(fù)其在住宅寬帶市場的進取定價，這可能會拖累未來的ARPU趨勢，在2023財年或繼續(xù)面臨逆風(fēng)。
值得一提的是，今年5月，《彭博》引述消息指出，私人股權(quán)投資公司KKR及太盟投資集團考慮競購香港寬頻網(wǎng)絡(luò)。
這一計劃不久后腰斬。據(jù)《彭博》6月報道，考慮到市況波動和企業(yè)估值問題，公司擬暫緩賣盤。當(dāng)時香港寬頻最新市值約為120億元，較彭博推算的企業(yè)價值低出近一半。
截至11月10日，香港寬頻市值收66.28億元，比起6月市值蒸發(fā)超四成。