記者 | 張熹瓏

11月10日，電訊運(yùn)營(yíng)商香港寬頻（01310.HK）發(fā)布2022財(cái)年年報(bào)。

2021年9月1日-2022年8月31日，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.26億元（港幣，下同），同比增長(zhǎng)1.42%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9.05億元，同比增長(zhǎng)20%?；久抗墒找鏋?/span>0.42元，全年派付股息每股0.6元。

雖然凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，卻不是主營(yíng)業(yè)務(wù)的功勞。財(cái)報(bào)透露，主要是由于2022財(cái)年財(cái)務(wù)費(fèi)用減少7600萬(wàn)元及其他營(yíng)運(yùn)開(kāi)支減少1.66億元，以及部分被分占合營(yíng)企業(yè)虧損增加所抵銷(xiāo)。

而從主要業(yè)務(wù)收入來(lái)看，公司實(shí)際上已經(jīng)存在增長(zhǎng)停滯、收益下滑的狀況。

價(jià)格戰(zhàn)興起，利潤(rùn)被拖累

在香港不到1200平方公里的面積上，盤(pán)踞著多家電訊運(yùn)營(yíng)商，包括香港電訊、數(shù)碼通電訊、和記電訊、香港寬頻等，電訊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

香港寬頻成立于1999年，為全方位一站式信息及通訊科技（“ICT”）供應(yīng)商，業(yè)務(wù)遍及香港、澳門(mén)、中國(guó)內(nèi)地、新加坡及馬來(lái)西亞。其服務(wù)組合包括光纖寬頻、Wi-Fi熱點(diǎn)、流動(dòng)通訊、娛樂(lè)及家居電話(huà)服務(wù)等。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收主要來(lái)自提供電訊服務(wù)收入、產(chǎn)品收益和科技方案及咨詢(xún)服務(wù)。除了產(chǎn)品收益，其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)陷入下滑。

截至8月末，電訊服務(wù)收入為58.13億元，對(duì)比去年同期為61.62億元下滑5.66%。其中，固定電訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)增長(zhǎng)乏力，收入為46.98億元，增長(zhǎng)僅1.1%；國(guó)際電訊服務(wù)從11.24億元大幅下跌至7.5億元，其他服務(wù)則從3.91億元下跌至3.65億元，分別減少33.27%和6.65%。

此外，科技方案及咨詢(xún)服務(wù)從12.15億元減少至10.37億元，下滑14.65%。產(chǎn)品收益從40.33億元增長(zhǎng)至47.66億元，是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)

分應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，企業(yè)方案下滑最嚴(yán)重。報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)方案和企業(yè)方案相關(guān)產(chǎn)品收入分別為44.27億元和23.51億元，同比變動(dòng)-10.85%、1.77%。住宅方案收入為24.33億元，對(duì)比去年同期減少3200萬(wàn)元。

今年以來(lái)，受本地疫情影響，香港住宅寬頻市場(chǎng)業(yè)務(wù)有所惡化，香港寬頻2022財(cái)年下半年相關(guān)收入按年跌4%。

面對(duì)日漸飽和的電訊市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)商除了要捍衛(wèi)已持有的4G市場(chǎng)份額，還要想辦法在5G市場(chǎng)上搶占先機(jī)，拿下更大的蛋糕。

據(jù)香港01，香港寬頻持股管理人及執(zhí)行副主席楊主光曾表示，公司將會(huì)“訓(xùn)身”（毫不保留）追逐客戶(hù)增長(zhǎng)：“要搶客，要搶好多客！”并放出豪言在今年11月前要實(shí)現(xiàn)住宅業(yè)務(wù)用戶(hù)達(dá)到100萬(wàn)的目標(biāo)。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，香港寬頻推出一系列促銷(xiāo)，旨在以低價(jià)策略引發(fā)對(duì)價(jià)格敏感客戶(hù)的市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)移。

去年11月，香港寬頻推出Disney+OTT優(yōu)惠服務(wù)組合。今年2月，公司陸續(xù)推出5G促銷(xiāo)活動(dòng)。楊主光表示，5G服務(wù)降價(jià)已經(jīng)是香港寬頻的一個(gè)趨勢(shì)，且要“提供全城最進(jìn)取的優(yōu)惠”。

事實(shí)上，這也成為行業(yè)逐漸認(rèn)同的趨勢(shì)。和記電訊香港今年以來(lái)陸續(xù)下調(diào)4G及5G服務(wù)收費(fèi)，中國(guó)移動(dòng)香港也在3月推出價(jià)格極具吸引力的5G計(jì)劃。8月以來(lái)香港電訊和香港寬頻向新用戶(hù)及特選地區(qū)用戶(hù)提供優(yōu)惠，變相下調(diào)住宅寬頻價(jià)格。

打價(jià)格戰(zhàn)的后果便是ARPU（每名用戶(hù)的每月平均收益）持續(xù)下滑。根據(jù)財(cái)報(bào)，截至8月末企業(yè)ARPU由3036元減少至2906元，同比降幅4%。住宅ARPU從192元減少至184元，同比降幅4%。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，香港寬頻也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“用戶(hù)過(guò)百萬(wàn)”的目標(biāo)。

企業(yè)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，寬頻用戶(hù)為11.9萬(wàn)人，相比去年同期未有增長(zhǎng)。語(yǔ)音用戶(hù)為41.3萬(wàn)人，同比下滑2%。

企業(yè)整體市場(chǎng)份額不增反減。企業(yè)寬頻市場(chǎng)份額為37%，同比僅增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)；話(huà)音市場(chǎng)份額為24.4%，同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。

住宅業(yè)務(wù)方面，整體客戶(hù)為97.6萬(wàn)人，同比下滑2%。其中話(huà)音用戶(hù)從47.4萬(wàn)人減少至43.2萬(wàn)人，下滑9%；流動(dòng)通訊用戶(hù)從25.4萬(wàn)人減少至24.1萬(wàn)人，同比變動(dòng)-5%。

住宅寬頻客戶(hù)流失率為1%，增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。寬頻市場(chǎng)份額和和話(huà)音市場(chǎng)份額分別減少0.2、0.8個(gè)百分比，為34%、21.3%。

瑞銀研報(bào)指出，雖然透過(guò)具吸引力的定價(jià)有利于吸客，但由于中小企業(yè)業(yè)務(wù)占比較高，香港寬頻的企業(yè)業(yè)務(wù)需要更多時(shí)間復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023至24年其相關(guān)收入將會(huì)持平。

而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，促銷(xiāo)策略雖然能從價(jià)格敏感客戶(hù)中獲得市場(chǎng)份額，但這部分客戶(hù)粘性不高。質(zhì)量驅(qū)動(dòng)型用戶(hù)和大型企業(yè)的數(shù)字化才是電訊市場(chǎng)應(yīng)該抓牢的客戶(hù)。

減少派息，“留錢(qián)斗后”

一方面，平均每名客戶(hù)貢獻(xiàn)收入下滑；另一方面，開(kāi)拓市場(chǎng)和銷(xiāo)售的成本居高不下，香港寬頻可謂是“吃力不討好”。

報(bào)告期內(nèi)，公司網(wǎng)絡(luò)成本及銷(xiāo)售成本達(dá)71.56億元，同比增加2.05億元；其中存貨成本達(dá)44.54億元，同比增加7.66億元。客戶(hù)上客及挽留成本則達(dá)到16.35億元。

財(cái)報(bào)解釋?zhuān)爸饕捎谥悄苁謾C(jī)產(chǎn)品及企業(yè)方案相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售增加?！?/span>

在入不敷出的情況有所凸顯后，公司負(fù)債壓力進(jìn)一步增加。截至8月末，公司流動(dòng)負(fù)債達(dá)31.31億元，非流動(dòng)負(fù)債達(dá)123.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.9%。

其中，應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用合計(jì)17.93億元，其中有17.4億元需要在一年內(nèi)付清。

另外，公司銀行及其他借款達(dá)到112.11億元，一年內(nèi)要求還款的銀行借款為2.58億元。也就是說(shuō)，一年內(nèi)的債務(wù)壓力將近20億元。

截至報(bào)告期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為11.29億元，而總債務(wù)為118.65億元，也就是說(shuō)其凈債務(wù)水平達(dá)到107.36億元。

眼看財(cái)務(wù)壓力日漸增大，香港寬頻試圖通過(guò)減少派股息以補(bǔ)充資金流。10月27日，公司公告稱(chēng)修訂股息政策，公司的目標(biāo)為按經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流不少于75%的金額派付股息。

對(duì)比2016-2021年，為按照100%的比例進(jìn)行派息。根據(jù)公告，董事建議向于12月29日向股東派發(fā)截至8月末期的股息每股0.2元（2021年8月31日為每股0.375元）。

該政策的修改即意味著，盡管公司第三季度營(yíng)收和EBITDA與去年同期基本持平，但末期股息將降低22%。

對(duì)于削減派息，公司管理層表示，集團(tuán)現(xiàn)階段采用“留錢(qián)斗后”策略，目前利率走高，希望預(yù)留更多資金償還債務(wù)，同時(shí)在主營(yíng)業(yè)務(wù)作更多投資，以保持靈活性。

此消息一出，幾個(gè)大行紛紛下調(diào)對(duì)香港寬頻的評(píng)級(jí)。10月28日，摩通發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，將香港寬頻評(píng)級(jí)由“中性”降至“減持”，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年每股派息將會(huì)持平，目標(biāo)價(jià)由9.5港元減少53%至4.5港元，指削派息比率令市場(chǎng)失望。

11月1日，野村將公司評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“中性”，并將目標(biāo)價(jià)由13.6港元大削至5.4港元。其研報(bào)指出，香港寬頻恢復(fù)其在住宅寬帶市場(chǎng)的進(jìn)取定價(jià)，這可能會(huì)拖累未來(lái)的ARPU趨勢(shì)，在2023財(cái)年或繼續(xù)面臨逆風(fēng)。

值得一提的是，今年5月，《彭博》引述消息指出，私人股權(quán)投資公司KKR及太盟投資集團(tuán)考慮競(jìng)購(gòu)香港寬頻網(wǎng)絡(luò)。

這一計(jì)劃不久后腰斬。據(jù)《彭博》6月報(bào)道，考慮到市況波動(dòng)和企業(yè)估值問(wèn)題，公司擬暫緩賣(mài)盤(pán)。當(dāng)時(shí)香港寬頻最新市值約為120億元，較彭博推算的企業(yè)價(jià)值低出近一半。

截至11月10日，香港寬頻市值收66.28億元，比起6月市值蒸發(fā)超四成。