文|港股解碼 云知風(fēng)起
作為創(chuàng)新藥企龍頭之一，百濟(jì)神州（688235.SH，06160.HK）的相關(guān)情況可謂是備受關(guān)注。
11月9日，該公司披露了2022年度前三季度的業(yè)績(jī)情況。數(shù)據(jù)顯示，百濟(jì)神州期內(nèi)的營(yíng)收錄得增長(zhǎng)，但虧損卻也在同步擴(kuò)大，何時(shí)能盈利依然是一個(gè)問題。
其美股于11月9日則收跌6.82%，A股于11月10日微跌1.05%，H股同日微跌1.34%。
前三季度巨虧超百億，產(chǎn)品收入表現(xiàn)值得關(guān)注
百濟(jì)神州成立于2010年，此后于2016年2月成為首家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)生物科技公司，2018年8月又登陸了港股市場(chǎng)，隨后于2021年12月闖關(guān)科創(chuàng)板成功，成為首家實(shí)現(xiàn)了三地上市創(chuàng)新藥企。
該公司專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物，目前百濟(jì)神州旗下主要商業(yè)化產(chǎn)品包括：自研品種澤布替尼（百悅澤?）、替雷利珠單抗（百澤安?）和帕米帕利（百匯澤?）；授權(quán)銷售產(chǎn)品來那度胺、阿扎胞苷、白紫（已暫停）、地舒單抗、貝林妥歐單抗已貢獻(xiàn)銷售額，卡非佐米、達(dá)妥昔單抗β、司妥昔單抗和貝伐珠單抗類似物商業(yè)化在即或已開啟。
此外，2021年12月，諾華制藥集團(tuán)協(xié)議授予百濟(jì)神州在中國(guó)境內(nèi)指定區(qū)域內(nèi)銷售泰菲樂（達(dá)拉非尼）、邁吉寧（曲美替尼）、維全特（帕唑帕尼）、飛尼妥（依維莫司）以及贊可達(dá)（塞瑞替尼）5款已獲批的諾華抗腫瘤藥物。
雖然該公司已經(jīng)上市了多款產(chǎn)品，但其近些年的業(yè)績(jī)只能說是一言難盡。
數(shù)據(jù)顯示，百濟(jì)神州的營(yíng)收倒是增長(zhǎng)了不少，但其歸母凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，且近年動(dòng)輒就巨虧百億人民幣。
2022年前三季度，這一情況得到了延續(xù)。期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.69億元（如非特別指出，以下元均指人民幣），同比增加10.3%，其中產(chǎn)品收入為60.69億元，同比增長(zhǎng)114.6%。
這意味著百濟(jì)神州的藥品銷售開始發(fā)力了，公司對(duì)于技術(shù)授權(quán)和研發(fā)服務(wù)的依賴大幅降低。
前三季度，該公司的歸母凈利潤(rùn)從去年同期虧損55億元擴(kuò)大到了104.33億元。對(duì)此，百濟(jì)神州解釋稱主要系與上年同期相比本期合作收入有所下降以及匯率波動(dòng)影響所致。
另外，在港股披露的財(cái)報(bào)顯示，該公司前三季度的研發(fā)費(fèi)用達(dá)11.94億美元，去年同期為10.29億美元。
百濟(jì)神州如此“燒錢”，因此其現(xiàn)金流的情況需重點(diǎn)關(guān)注。在港股披露的財(cái)報(bào)顯示，截至2022年9月30日，該公司的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金和短期投資為51億美元。
多款產(chǎn)品銷售向好，第三季度營(yíng)收高增
百濟(jì)神州還在公告中重點(diǎn)披露了2022年第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.59億元，同比增長(zhǎng)99.1%。
其中，產(chǎn)品收入達(dá)23.93億元，同比增長(zhǎng)92.2%，其增長(zhǎng)主要得益于自主研發(fā)產(chǎn)品百悅澤?（澤布替尼膠囊）和百澤安?（替雷利珠單抗注射液）以及安進(jìn)公司授權(quán)產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)。
合作收入為2.66億元，較上年同期的0.9億元同比增長(zhǎng)195.56%，主要來自于對(duì)與諾華制藥分別于2021年第一季度就PD-1抗體藥物百澤安?獲得的6.5億美元合作預(yù)付款、2021年第四季度就TIGIT抑制劑歐司珀利單抗（ociperlimab）的3億美元合作預(yù)付款進(jìn)行的部分收入確認(rèn)。
第三季度，百濟(jì)神州的歸母凈利潤(rùn)毫不意外處于虧損狀態(tài)，由去年同期的30.07億元擴(kuò)大至37.7億元。
該公司在港股披露的業(yè)績(jī)顯示，第三季度凈虧損還包括了非經(jīng)營(yíng)費(fèi)用1.256億美元，該部分非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用主要來自于美元走強(qiáng)，以及按美元計(jì)價(jià)子公司所持外幣貨幣價(jià)值重估所錄得的匯兌損失。
第三季度的研發(fā)費(fèi)用為4.26億美元，去年同期為3.52億美元，增加部分主要來自員工人數(shù)的增長(zhǎng)，以及對(duì)藥物發(fā)現(xiàn)和臨床開發(fā)投入的增加。
這些產(chǎn)品或成公司扭虧為盈的關(guān)鍵
雖然第三季度、前三季度均在巨虧，但百濟(jì)神州的財(cái)報(bào)還是披露了一些令人振奮的信息，其中產(chǎn)品收入大增是一個(gè)比較積極的信號(hào)。
這是因?yàn)樽鳛橐患覄?chuàng)新型藥企，藥賣得好不好對(duì)公司來說是關(guān)乎存亡的大事，而產(chǎn)品收入大增正好可證明藥品銷售端的進(jìn)步。
值得一提的是，百濟(jì)神州目前自研和代理的藥品有很多。而從目前的情況來看，澤布替尼（百悅澤?）、替雷利珠單抗注射液（百澤安?）等一些重磅產(chǎn)品后續(xù)的銷售情況對(duì)于該公司能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈或許比較關(guān)鍵。
BTK是一種非受體酪氨酸激酶，通常在癌變的B細(xì)胞中會(huì)變得異?；钴S，過度激活信號(hào)傳導(dǎo)通路，激發(fā)B細(xì)胞無序生長(zhǎng)、過度繁殖，導(dǎo)致腫瘤生長(zhǎng)。而BTK抑制劑可以達(dá)到對(duì)B細(xì)胞腫瘤發(fā)展的控制作用。
根據(jù)沙利文的預(yù)測(cè)，受新產(chǎn)品上市和滲透率提升的驅(qū)動(dòng)，中國(guó)BTK抑制劑的市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的13億元人民幣增長(zhǎng)至2030年的225億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33%；同期全球市場(chǎng)規(guī)模也將以14%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
目前，這一領(lǐng)域全球僅四款藥品上市，分別是強(qiáng)生/艾伯維的伊布替尼、阿斯利康的阿卡替尼、諾誠(chéng)健華的奧布替尼。
第四款就是百濟(jì)神州自研的第二代BTK抑制劑澤布替尼（百悅澤?），同時(shí)這也是中國(guó)首個(gè)出海的創(chuàng)新藥。
伊布替尼、奧布替尼和澤布替尼三款BTK抑制劑在中國(guó)已獲批上市，均已納入醫(yī)保。
根據(jù)PDB數(shù)據(jù)，澤布替尼于2020年在國(guó)內(nèi)上市后迅速搶占進(jìn)口產(chǎn)品份額，2022年第一季度的份額已經(jīng)達(dá)到了42%。這一點(diǎn)也反映在了該款產(chǎn)品的銷售收入上。
后續(xù)，隨著新適應(yīng)癥獲批、商業(yè)化力度加大，未來澤布替尼在海內(nèi)外市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)仍有較大提升空間。
百濟(jì)神州的替雷利珠單抗（百澤安?）是一款差異化的PD-1單克隆抗體，具有更強(qiáng)的特異性。
該款單抗于2019年12月首次在國(guó)內(nèi)獲批，目前共獲批八個(gè)適應(yīng)癥，其中四個(gè)為大適應(yīng)癥（一線鱗狀NSCLC、一線非鱗狀NSCLC、二線肝細(xì)胞癌和二線/三線NSCLC）。其中的六個(gè)適應(yīng)癥均已獲醫(yī)保覆蓋。
浦銀國(guó)際研報(bào)顯示，在醫(yī)院渠道，根據(jù)PDB樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)，替雷利珠的份額達(dá)9%（受益于醫(yī)保覆蓋后進(jìn)院銷售），且逐季提升。
而在出海這一塊，2021年1月，百濟(jì)神州將替雷利珠單抗的海外權(quán)益授出給諾華，作為回報(bào)，將收到6.5億美元的首付款、最高15.5億美元的里程碑付款及產(chǎn)品上市后的銷售提成。
除了上述兩款外，該公司自研和代理的多款產(chǎn)品的銷售情況也值得跟蹤。
結(jié)語
值得注意的是，像百濟(jì)神州這樣的創(chuàng)新藥企在早期出現(xiàn)虧損其實(shí)算是比較常見的一種現(xiàn)象，港股市場(chǎng)帶有比較“B”（即所謂的“18A”公司）的基本都是未盈利的生物科技公司，百濟(jì)神州、信達(dá)生物（01801.HK）、君實(shí)生物也曾是其中的一員。
數(shù)據(jù)就顯示，目前“18A”公司有48家，2022年上半年僅有先瑞達(dá)醫(yī)療-B、康諾亞-B實(shí)現(xiàn)微利，其余的都出現(xiàn)了虧損。
而和百濟(jì)神州一樣摘“B”，且業(yè)務(wù)較類似的信達(dá)生物、君實(shí)生物也都處于虧損狀態(tài)，其中君實(shí)生物此前公布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司在前三季度虧損了15.95億元人民幣。
不過，隨著各項(xiàng)重磅產(chǎn)品上市且貢獻(xiàn)的收入獲得持續(xù)增長(zhǎng)，百濟(jì)神州距扭虧為盈的那一天或許已經(jīng)不遠(yuǎn)了。