記者 | 張熹瓏
11月10日，廣東美信科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美信科技”）迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板上會(huì)大考。
資料顯示，公司經(jīng)營(yíng)范圍為磁性元器件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)變壓器、片式電感、功率磁性元器件等。
美信科技的上市之路可謂一波三折。自去年被受理以來(lái)，今年3月、7月公司分別因?yàn)楦仑?cái)務(wù)資料、評(píng)估機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查等問(wèn)題兩次中止發(fā)行上市審核程序。直至9月才恢復(fù)審核資格。
多個(gè)大客戶為“無(wú)人公司”，銷售額疑似突擊
公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于路由器、交換機(jī)、機(jī)頂盒、服務(wù)器等網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域、工業(yè)電源領(lǐng)域。2019-2022年1-6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.89億元、3.39億元、4.66億元、2.32億元。
明顯看出，在上市前后時(shí)間段內(nèi)，公司業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。2019年其營(yíng)收增速僅為4.45%，2020-2021年則有大幅上漲，增速分別達(dá)到17.22%、37.52%。
但是大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后卻存在大客戶異常、銷售數(shù)據(jù)和客戶背道而馳、疑似突擊銷售額等情況。
2019-2021年，美信科技對(duì)主要客戶比特大陸全資子公司世紀(jì)云芯科技的銷售收入分別為1068.49萬(wàn)元、473.41萬(wàn)元、1332.48萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.70%、1.40%、2.86%。
根據(jù)招股書，2021年及以前云芯科技均未出現(xiàn)在前五大客戶名單上。今年上半年卻一躍成為第一大客戶，其銷售收入為3660.71萬(wàn)元，比重達(dá)到15.79%，也是歷年來(lái)大客戶中比重最高的一次。
更讓人質(zhì)疑的是，這匹大客戶黑馬卻是“無(wú)人公司”。界面新聞?dòng)浾咴趪?guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢到，2018-2019年，該公司參保人數(shù)分別為574人、98人。2020年-2021年參保人數(shù)均為“0人”。
另外一個(gè)長(zhǎng)期大客戶普聯(lián)技術(shù)有限公司也出現(xiàn)“無(wú)人”的情況。
普聯(lián)技術(shù)從2019年起成為公司前五大客戶，在2021年一度拿下第一大客戶位置。各報(bào)告期，公司對(duì)普聯(lián)技術(shù)銷售收入金額分別為2042.64萬(wàn)元、3972.81萬(wàn)元、6231.42萬(wàn)元和1675.83萬(wàn)元，比重達(dá)到10.06%、11.72%、13.37%和7.23%。
這個(gè)曾經(jīng)的第一大客戶也疑點(diǎn)重重。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2018-2019年，公司參保人數(shù)分別為2288人、2452人。但2020-2021年參保人數(shù)均為“0人”。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)普聯(lián)技術(shù)銷售收入大幅增長(zhǎng)，但這一收入?yún)s跟客戶業(yè)績(jī)反向變動(dòng)。
新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，由于“缺芯”普聯(lián)技術(shù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到一定影響，也給其部分客戶帶來(lái)業(yè)績(jī)下滑的牽連問(wèn)題。
以滿坤科技為例，2021年其向普聯(lián)技術(shù)銷售面積較2020年下降23.34%，銷售收入較2020年下降14.28%。
下游客戶出現(xiàn)銷售額下滑的情況，美信科技卻依舊保持“高歌猛進(jìn)”的業(yè)績(jī)，顯得可疑。
此外，公司在報(bào)告期各對(duì)雙翼科技主要銷售網(wǎng)絡(luò)變壓器產(chǎn)品，交易金額分別為713.96萬(wàn)元、1823.55萬(wàn)元、2436.04萬(wàn)元。2021年，雙翼科技成為公司第三大客戶。
但公開(kāi)資料顯示，雙翼科技于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌期間，多次未披露定期報(bào)告，并于2020年終止掛牌，其官方網(wǎng)站自2017年起停止更新。雙翼科技目前也是“無(wú)人公司”。2018-2019年參保人數(shù)分別為805人、1048人，但自2020年起參保人數(shù)均為0人。
2019年9月和2020年12月起，公司分別與大華股份、?？低曢_(kāi)始業(yè)務(wù)合作。2021年，公司對(duì)?？低?、大華股份銷售金額增長(zhǎng)2515.23萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額的20.44%。
結(jié)合種種跡象，不得不懷疑美信科技有突擊新增“異?！笨蛻簟?/span>沖刺業(yè)績(jī)之疑。
近八成員工中專學(xué)歷，創(chuàng)業(yè)板定位遭疑
美信科技沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，但是其創(chuàng)業(yè)板定位在深交所第一輪問(wèn)詢首條就受到了質(zhì)疑。
截至上半年，公司擁有729名員工，其中106名為研發(fā)技術(shù)人員，占比14.54%。
但從學(xué)歷來(lái)看，大學(xué)本科及以上僅員工55人，占比僅7.54%。另外大專97人，中專及以下577人。中專及以下學(xué)歷比重近八成。
如果將大學(xué)本科及以上員工全部視為研發(fā)員工，也就是說(shuō)還有近半研發(fā)人員學(xué)歷連本科都不到。這一學(xué)歷結(jié)構(gòu)整體偏低。
公司還存在大量外協(xié)加工和勞務(wù)派遣情況。報(bào)告期內(nèi)，公司部分穿環(huán)、纏線等工序主要采用外協(xié)方式進(jìn)行生產(chǎn)，委托加工費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別達(dá)到40.05%、40.11%、37.81%、32.02%。
公司還跟纏線、浸錫主要外協(xié)廠商簽署了框架合作協(xié)議，存在最低采購(gòu)量條款和階梯定價(jià)條款。這意味著，如果公司不能提供足夠的委外加工訂單量，外協(xié)廠商約定投入人員的保底工資無(wú)法達(dá)到，那么外協(xié)廠商有權(quán)要求公司提供委外加工補(bǔ)償費(fèi)用。
另外，美信科技一度存在勞務(wù)派遣人數(shù)超過(guò)10%的情形。2019-2020年，勞務(wù)派遣人數(shù)分別達(dá)到139人和124人，占用工總量比重21.12%、17.74%，違反相應(yīng)規(guī)定。
從研發(fā)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，美信科技也低于行業(yè)平均水平。
各報(bào)告期，公司研發(fā)費(fèi)用率為3.03%、3.26%、4.11%和3.75%。同一時(shí)期行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值為4.82%、4.76%、4.97%和4.64%。
上半年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到868.39萬(wàn)元，在可比公司中墊底。銘普光磁、可立克的研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到5008.90萬(wàn)元、3648.64萬(wàn)元。跟龍頭順絡(luò)電子14729.27萬(wàn)元相比，美信科技研發(fā)投入更是不到其6%。
美信科技在回復(fù)問(wèn)詢表示，研發(fā)費(fèi)用率偏低，主要由于“公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相對(duì)集中，公司研發(fā)領(lǐng)域較為集中，在研發(fā)方面已經(jīng)形成較為成熟的研發(fā)模式”。
公司提到的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一指的是網(wǎng)絡(luò)變壓器。2020年及此前，網(wǎng)絡(luò)變壓器產(chǎn)品收入占比達(dá)到90%以上。
但是隨著下游市場(chǎng)的變化，網(wǎng)絡(luò)變壓器的營(yíng)收占比出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2020-2022上半年，其營(yíng)收占比從93.5%下滑至63.26%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。
為了順應(yīng)市場(chǎng)需求，美信科技逐步推出片式電感等新產(chǎn)品。不過(guò)據(jù)招股書數(shù)據(jù)，新產(chǎn)品仍未能擔(dān)起大任。2021年和今年上半年，片式電感營(yíng)收分別為1039.07萬(wàn)元和1713.29萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收比重2.26%和7.52%。
由于磁性元器件行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)明顯，未能規(guī)?；a(chǎn)的情況下會(huì)導(dǎo)致固定成本和各項(xiàng)期間費(fèi)用無(wú)法分?jǐn)偂Ｄ壳?，片式電感仍未產(chǎn)生效益。上半年，其毛利率為13.6%，對(duì)比2021年29.58%大幅減少15.98個(gè)百分點(diǎn)。
美信科技透露，402型號(hào)片式電感產(chǎn)品毛利率目前仍是負(fù)數(shù)。
截至發(fā)行前，公司的實(shí)控人為張定珍、胡聯(lián)全夫婦，二人合計(jì)控制公司76.64的表決權(quán)。本次發(fā)行后，二人合計(jì)控制公司57.43%的表決權(quán)，仍為公司實(shí)控人，對(duì)經(jīng)營(yíng)決策具有重大影響。
值得一提的是，各報(bào)告期美信科技均有現(xiàn)金分紅，分別為338.33萬(wàn)元、317.14萬(wàn)元、477.57萬(wàn)元和643.4萬(wàn)元。
即使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)或偏小美信科技亦堅(jiān)持現(xiàn)金分紅。2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-557.66萬(wàn)元，現(xiàn)金分紅達(dá)317.14萬(wàn)元；2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅79.62萬(wàn)元，分紅卻達(dá)到477.57萬(wàn)元，金額為現(xiàn)金流的近六倍。