文|深眸財經(jīng) 易牟

2022年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)誰在吃土？

毫無疑問，生鮮行業(yè)必是其中之一。7月份，隨著每日優(yōu)鮮“原地解散”的消息傳出，曾經(jīng)市值高達200億人民幣的公司，在美股已經(jīng)跌成了垃圾股，隨之而來的連鎖效應(yīng)，給整個行業(yè)都蒙上了一層陰影，現(xiàn)金流、履約能力、店面收縮……各種字眼都讓從業(yè)人員如“驚弓之鳥”。

壓力，也隨之來到叮咚買菜這一邊。

1.步調(diào)一致的難兄難弟

叮咚買菜，一直被看作是每日優(yōu)鮮的“兄弟”。

模式上，二者都是前置倉，將生鮮產(chǎn)品前置倉放在人口密集的居民區(qū)附近，并提供迅捷的到家送貨服務(wù)；背景上，二者都是垂類創(chuàng)業(yè)，背后缺少一個可以不計代價一直奶血的巨頭母公司；融資上，二者都是2014年完成天使輪融資，先后融資十余輪，并于2021年在美股上市。

更重要的是，它們都在2022年開啟了大規(guī)模收縮。

每日優(yōu)鮮就不說了，燒光150億元之后選擇“原地解散”，總部順義區(qū)博潤科技園樓下迎來了一批又一批供應(yīng)商拉橫幅維權(quán)。叮咚買菜也頗為窘迫，于10月8日宣布撤出廈門，關(guān)閉所有的站點和社群。

叮咚買菜在廈門的撤離，并非只是個例。

早在年初，就有一位認證為叮咚買菜員工的網(wǎng)友在脈脈平臺上透露，叮咚買菜已經(jīng)開啟大裁員，裁員比例為采購50%、算法30%、運營30%、招聘為10%-20%。在離職員工的賠償方面，有被裁員工表示“沒有n+1,只有n”。

當時，叮咚買菜的官方解釋為“個別變動”，屬于小范圍內(nèi)公司對正常組織資源的調(diào)整。而在2月的2021年第四季度財報電話會議上，叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖還表示，受裁員消息影響，上海市勞動監(jiān)察部門到公司進行實地調(diào)查，結(jié)果證明公司的員工流動與往年沒有太大的變動。

似乎，一切都只是謠言。

但緊接著從5月開始，也就是每日優(yōu)鮮大規(guī)模撤城的這一時間，叮咚買菜也開始了大規(guī)模撤城，陸續(xù)撤出中山、珠海、滁州等多個城市，叮咚買菜2021年財報中顯示在36個城市建有1400個前置倉，而截止11月8日叮咚買菜App上顯示仍在經(jīng)營的城市僅剩下28個。

撤出廈門的消息傳出后，叮咚買菜的解釋是個別站點暫停服務(wù)，系公司對部分區(qū)域站點的常規(guī)優(yōu)化與調(diào)整。

但這一次，不管是供應(yīng)商還是用戶都變得“吃一塹長一智”起來，對它是否會步每日優(yōu)鮮后塵的質(zhì)疑，逐漸變得多了。

2.走向十字路口

叮咚買菜的結(jié)局，沒有人可以未卜先知，但根據(jù)一些財務(wù)狀況和行業(yè)先例等細節(jié)，還是可以推斷出一二。

一方面，叮咚買菜仍然沒有實現(xiàn)連續(xù)盈利。

根據(jù)歷次財報顯示，2019-2021年叮咚買菜的累計虧損額為115億元，平均單季虧損達到9.6億元。2022年，叮咚買菜雖然極力強調(diào)降本增效，并且主動收縮戰(zhàn)線，但按照美國的通用會計準則，其第一季度和第二季度的凈虧損分別達到4.77億元和0.36億元。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)戰(zhàn)略收縮之后一蹶不振的例子并不少。

畢竟，無論是互聯(lián)網(wǎng)其他行業(yè)還是生鮮電商賽道，本質(zhì)上都是講究規(guī)模效應(yīng)和沖鋒效應(yīng)的，它的表征就是“只能往前沖，絕對不能往后撤”，歷史上無論是即時通訊大戰(zhàn)、千團大戰(zhàn)、出行大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)，或者是近兩年的社區(qū)團購，互聯(lián)網(wǎng)公司永遠都只能一直不斷融資往前沖，主營業(yè)務(wù)全面收縮之后還能笑到最后的，至少還沒找到案例。

叮咚買菜的這種經(jīng)歷，與每日優(yōu)鮮的歷程也極為相似。

比如，2021年3月開始，每日優(yōu)鮮陸續(xù)在北京、上海、天津、杭州、深圳等八座城市上線水產(chǎn)活鮮業(yè)務(wù)，將活鮮業(yè)務(wù)整體SKU從50多個拓展至90多個。上市前后，火速入駐以寧波為代表的二線城市，到2021年三季度末，門店數(shù)量升至631家，并招聘大量地推人員，進小區(qū)、社區(qū)、辦公樓。

再到2022年5月，每日優(yōu)鮮開始大量拖欠工資，包括蘇州、南京、濟南、太原等在內(nèi)的9個城市接連停止運營，訂單也掉得厲害，從巔峰時期的全國每天30萬單，跌到5月時的每天兩三萬單。

根據(jù)“每日人物社”的調(diào)研，其高管透露“關(guān)閉大倉的過程動作很慢，今天關(guān)一點，明天關(guān)一點，當時如果一次到位，按照當時賬上的錢，也許可以緩過勁來。等到后期，他（徐正）一直砍，一直砍，到公司快解散的最后兩個月，砍到只剩下北京和上海，但那個時候，已經(jīng)來不及了?！?/p>

很顯然，壓垮每日優(yōu)鮮的最后一根稻草是現(xiàn)金流。

3.現(xiàn)金流不容樂觀

那么，叮咚買菜的現(xiàn)金流如何呢？

答案也是不容樂觀。

上市之前，叮咚買菜共獲10輪融資。根據(jù)企查查顯示，其投資方包括軟銀愿景基金、CMC資本、今日資本、紅杉資本、3W等。上市前夕，2021年4月和6月，叮咚買菜還分別獲得了由DST Global、Coatue聯(lián)合領(lǐng)投，以及軟銀愿景基金領(lǐng)投的D輪、D+輪投資可以說是順風(fēng)順水。

一直到IPO這一步，叮咚買菜卻接連遭受模式質(zhì)疑和國際貨幣流動性收緊的雙重影響，不再是資本的寵兒。

2021年6月9日，叮咚買菜向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO（首次公開招股）上市申請文件，目標是發(fā)行1400萬股美國存托股票（ADS），籌資3.57億美元。

但就在上市前夕，叮咚買菜卻主動調(diào)整了發(fā)行規(guī)模，改為計劃發(fā)行370.2萬股ADS，至多募資9440萬美元，相當于縮減了約74%。

這意味著，在沒有外部資金注入的情況下，接下來考驗的就是叮咚買菜對現(xiàn)金流的管理能力。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，京東和美團一直是以現(xiàn)金流管理著稱的。比如京東，在其高光的2015年，其現(xiàn)金儲備為228億人民幣，運營資金余額為人民幣94億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45天，均遠低于行業(yè)平均水平。而同期，蘇寧存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為47天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為99天。

那么，叮咚買菜也能這么做么？

答案是否定的，京東的現(xiàn)金流依賴于資本市場的信心、以及供應(yīng)商的占款、資產(chǎn)運營效率等，而這一點在生鮮行業(yè)并不適用，而一旦將賬期延長，在當前環(huán)境下更容易引發(fā)供應(yīng)商的信任危機。

比如“食材榜”就對兩名廣東供應(yīng)商進行了調(diào)研，也表達了這一層憂慮。

“這個月開始不供，8月份結(jié)算再供。8月、9月、10月還沒結(jié)算完，賬期60天，一拖再拖，一想到每日優(yōu)鮮我們就不敢供了?！?/p>

“含稅，月結(jié)60天，供叮咚買菜b端平臺，很多叮咚買菜采購叫我們?nèi)ス┴?，但我們現(xiàn)貨現(xiàn)結(jié)，直接拒絕。之前和每日優(yōu)鮮合作做怕了，還在打官司，錢也沒回來，現(xiàn)在不敢做這么長的賬期。”

事實上，供應(yīng)商的擔憂不無道理。

財報顯示，2019年至2021年叮咚買菜的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)呈現(xiàn)流出狀態(tài)，分別為-9.64億元、-20.56億元和-56.67億元，2022年第二季度雖然實現(xiàn)2.17億元的凈流入，但考慮到其為單季度盈利且數(shù)額太小，資本市場并未買賬，叮咚買菜的股價在財報發(fā)布后還下跌了1.8%。

截至2022年6月30日，叮咚買菜流動資產(chǎn)為71.23億元，流動負債為79.41億元，現(xiàn)金流明顯緊張，短期債務(wù)為40.91億元，而2021年同期只有15.49億元，同比增加了164%，相比于2021年12月31日，其預(yù)付款項從5.48億元減少至3.21億元。

叮咚買菜CSO俞樂在2022年第二季度財報電話會議上表示，截至Q2現(xiàn)金余額是60.6億人民幣，銀行短期借款增加到了8.9億人民幣。

這意味著，扣除掉短期負債和銀行欠款等因素，如果叮咚買菜依然像2021年一樣虧損下去，則難以維持幾個月。

4.結(jié)語

2022年第二季度財報電話會議上，梁昌霖表示，二季度有疫情的特殊影響，并且預(yù)計三季度仍會有一定的虧損。

這句話聽起來很常規(guī)，但對資本市場和供應(yīng)商卻是一個極為重要的指引。2022年以來，叮咚買菜在撤城的同時，也圍繞自有品牌產(chǎn)品和預(yù)制菜等方面進行押注，陸續(xù)開發(fā)了叮咚王牌菜、拳擊蝦、保蘿工坊、良芯匠人、叮咚大滿冠等超20個自有品牌。

但兩者都難以成為“白馬騎士”。

2022年，食品安全問題頻出，預(yù)制菜不斷遭受公眾越來越多的質(zhì)疑，從市場上各大公司的反饋來看，能夠?qū)崿F(xiàn)正面盈利的并不多。自有品牌方面，由于不斷撤城導(dǎo)致的規(guī)?？s減，對短期凈利潤和現(xiàn)金流的改善，也是一個未知數(shù)。

而叮咚買菜是否會步每日優(yōu)鮮后塵，也將成為數(shù)萬名員工和供應(yīng)商們思考的問題。