文｜全球財說 丁一
雖然交出了近年最差財報，但是京東方（000725. SZ）并未停下擴張的步伐。
先是投入290億元建廠，再是出資21億入主上游上市公司。
京東方入主華燦光電引關(guān)注，上一輪定增尚未投產(chǎn)
11月6日晚間，京東方發(fā)布公告稱，擬以不超過21億元的自籌資金認(rèn)購華燦光電（300323. SZ）定增股票。
公告顯示，華燦光電本次向京東方發(fā)行股票的價格是5.6元/股，為定價基準(zhǔn)日前二十個交易日公司股票交易均價的81.78%；擬募集資金20.84億元，其中17.5億元將用于Micro LED晶圓制造和封裝測試基地項目，3.34億元用于補充流動資金。
此外，華燦光電股東New Sure Limited持有4.58%股份，與京東方簽訂了《股份表決權(quán)管理協(xié)議》，擬將其持有的華燦光電全部股份5681.74萬股的表決權(quán)、提名權(quán)及其附屬權(quán)利，不可撤銷地委托給京東方行使及管理。
本次交易前，珠海市國資委通過華發(fā)集團間接控制華實控股100%股權(quán)，系華實控股實際控制人。華實控股直接持有華燦光電24.87%股權(quán)，為上市公司控股股東，珠海市國資委為上市公司實際控制人。
交易完成后，京東方將持有公司23.08%的股份，控制26.60%的表決權(quán)；華實控股將持有公司股份稀釋至19.13%，控制19.13%的表決權(quán)。
由此，華燦光電控股股東將由華實控股變更為京東方，上市公司實際控制人將由珠海市國資委變更為北京電控。
值得注意的是，珠海華發(fā)實體產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司承諾，在京東方及/或其關(guān)聯(lián)方作為標(biāo)的公司大股東或控股股東期間，不謀求控制權(quán)。
11月7日，深交所針對此次交易對華燦光電下發(fā)關(guān)注函，要求說明New Sure Limited控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的背景及原因，與京東方是否構(gòu)成一致行動關(guān)系；若產(chǎn)生分歧，是否存在單方面解除表決權(quán)委托協(xié)議的權(quán)利，是否存在放棄表決權(quán)的可能性。
同時，深交所更一針見血的指出，華實控股作出的關(guān)于不謀求公司控制權(quán)的承諾是否不可變更、撤銷，京東方控制權(quán)是否穩(wěn)定等。
在前述定增公告中，京東方表示，過本次交易，公司能夠快速補充LED芯片關(guān)鍵技術(shù)，與自身主動式驅(qū)動、高速轉(zhuǎn)印技術(shù)拉通協(xié)同，建立完整MLED技術(shù)體系。
華燦光電也表示，公司在已有產(chǎn)業(yè)布局的基礎(chǔ)上，亟需進一步加強Micro LED芯片的產(chǎn)業(yè)布局。本次定增有利于雙方加強與上下游資源協(xié)同和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，共同拓展Mini/Micro LED前沿技術(shù)及產(chǎn)品。
資料顯示，華燦光電成立于2005年，主要產(chǎn)品為LED芯片及外延片產(chǎn)品、藍(lán)寶石材料產(chǎn)品及GaN電力電子器件產(chǎn)品。
值得注意的是，2020年華燦光電曾完成實際募資凈額達(dá)14.83億元的定向增發(fā)，彼時投資項目便包括mini/Micro LED的研發(fā)與制造項目，擬投入金額高達(dá)12億元。
華燦光電所披露《前次募集資金使用情況專項報告》顯示，“mini/Micro LED的研發(fā)與制造項目”將于2023年5月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。截至2022年9月30日，上述項目尚未達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，因此未計算報告期內(nèi)實現(xiàn)的效益。
也就是說，目前華燦光電有關(guān)于mini/Micro LED的項目并未進入投產(chǎn)，也未形成相關(guān)收益，或者說產(chǎn)品如何、銷售如何、質(zhì)量如何，均未有定論。如此情況下，華燦光電再次針對上述項目擬實施新一輪定增，僅是基于產(chǎn)業(yè)前景。
京東方三季度出現(xiàn)虧損，瞄準(zhǔn)元宇宙前景幾何？
從產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系而言，華燦光電主營LED芯片，京東方則主要從事面板制造及終端顯示產(chǎn)品制造等顯示器件業(yè)務(wù)，雙方處于上下游關(guān)系。
眾所周知，京東方剛剛交出近年“最慘”三季報，但是唇亡齒寒，身處上游的華燦光電業(yè)績同樣不佳。
2022年前三季度，華燦光電實現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元，同比下降26.11%；實現(xiàn)歸屬凈利潤-4115.46萬元，同比下降283.87%；實現(xiàn)扣非凈利潤-2.49億元，同比下降54.83%。
需要提及的是，自2019年一季報開始，華燦光電的扣非凈利潤便持續(xù)虧損，已經(jīng)持續(xù)三年多的時間。
由于自身業(yè)績不佳，華燦光電確實也存在資金趨緊的情況。截至2022年9月30日，上市公司貨幣資金為11.89億元，同期短期借款為15.56億元、一年內(nèi)到期非流動負(fù)債為5.63億元，長期借款為9.54億元，存在一定壓力。
這或也是華燦光電謀求定增并“抱大腿”的原因。
只是，京東方作為“大腿”，一定程度上也面臨著如終端需求疲軟、競爭愈發(fā)激烈等諸多危機與挑戰(zhàn)。
先來看看京東方的業(yè)績狀況。2022年前三季度，京東方實現(xiàn)營業(yè)收入1327.44億元，同比下降19.45%；實現(xiàn)歸屬凈利潤52.91億元，同比下降73.75%；實現(xiàn)扣非凈利潤15.51億元，同比下降91.72%。
不僅前三季度利潤巨幅下挫，京東方單第三季度業(yè)績則更為慘淡。第三季度，京東方實現(xiàn)歸屬凈利潤-13.05億元，實現(xiàn)扣非凈利潤-26.88億元。
京東方上次出現(xiàn)季度虧損，還要追溯至2016年第二季度，但彼時的虧損額只是6.25億元，隨著大規(guī)模擴張，京東方所面臨的危機也持續(xù)擴大。
由于三季報并未詳細(xì)披露主要經(jīng)營狀況，但是半年報時便已經(jīng)可以看出端倪。2022年上半年，其占營收比例超過90%的主營業(yè)務(wù)顯示器件收入出現(xiàn)下滑，較2021年同期下降17.89%。
而此次京東方通過收購所布局的MLED，雖然業(yè)務(wù)增長較為明顯，但收入規(guī)模與顯示器件仍差距甚遠(yuǎn)。2022年上半年，MLED實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，而顯示器件收入則為826.42億元。
回溯京東方的發(fā)展歷史，一直都是靠頗具魄力的擴張來完成，也素有“燒錢王”之稱。自2000年起的13年間，京東方不斷融資募資，更是在2008年和2013年分別定增118億元、449億元。
在2021年，京東方再度以5.57元/股的發(fā)行價格，募集資金198.7億元，用于AMOLED生產(chǎn)線項目和OLED生產(chǎn)項目等方向。
但是，隨著消費電子需求急速下降，市場價格也趨于冰點，京東方陷入需求困境繼續(xù)破局。
就在慘淡三季報發(fā)布后，京東方公告稱，公司下屬控股子公司北京京東方創(chuàng)元科技有限公司擬在北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)應(yīng)用LTPO技術(shù)的第6代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線項目，著力布局VR顯示產(chǎn)品市場，進一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固公司半導(dǎo)體顯示行業(yè)龍頭地位，總投資約290億元。
這無疑表示，京東方已經(jīng)從傳統(tǒng)TV面板轉(zhuǎn)向關(guān)注元宇宙賽道。值得注意的是，雖然元宇宙概念十分火爆，但仍處于初期階段。國內(nèi)頭部VR廠商PICO的產(chǎn)品，目前仍是面向極小眾的玩家及消費者。
傳統(tǒng)業(yè)態(tài)被沖擊，MLED也面臨如三星、LG等大廠的激烈競爭。在產(chǎn)能過剩的情況下，消費電子行業(yè)合適回暖才是關(guān)鍵。
雖然收購公告發(fā)布后，華燦光電股價漲勢兇猛，但京東方股價仍“波瀾不驚”。截至11月7日，京東方報收3.59元/股，年內(nèi)跌幅約25%。
股價沒有上漲，也源于投資者并不看好此次收購前景，對于京東方如何轉(zhuǎn)型，《全球財說》將持續(xù)關(guān)注。