文 | 杠桿游戲

“?？怂箍萍肌碧砑觿┮约啊半p標(biāo)”事件后，“醬油茅”披露2022年三季報(bào)，數(shù)據(jù)有點(diǎn)讓人失望。

2022年第三季度，海天味業(yè)的營收、利潤發(fā)生罕見的“雙降”。其中營業(yè)收入55.62億元，同比下跌1.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤12.74億元，同比下跌5.99%。

有多罕見？2014年2月海天味業(yè)在上交所上市，而這份三季報(bào)的增速表現(xiàn)，在杠桿游戲印象里，是其表現(xiàn)最差的一次。

作為消費(fèi)類大白馬，海天味業(yè)三季度業(yè)績、營收雙雙下降，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。次日開盤，海天味業(yè)開盤后股價(jià)跳水，最終收跌6.17%，總市值跌至2951億元。

對(duì)于業(yè)績下滑的具體原因，海天味業(yè)并未在三季報(bào)中詳細(xì)披露。但根據(jù)海天味業(yè)半年報(bào)以及調(diào)研反饋，海天表示，原本已經(jīng)高企的成本今年繼續(xù)超預(yù)期上漲，產(chǎn)品盈利能力被壓縮，未來采購成本下行空間有限，短期難以降低，全年仍面臨較大成本壓力。

海天味業(yè)的歷史要從1955年說起，彼時(shí)佛山25家古醬園謀略合并重組，新組建的廠命名為“海天醬油廠”。

1994年海天轉(zhuǎn)制，從國有企業(yè)變身為市屬全民所有制企業(yè)，1995年成為國有參股的有限責(zé)任公司——佛山市海天調(diào)味食品有限公司。2010年11月，海天調(diào)味有限整體變更為股份有限公司。2014年2月，海天味業(yè)登陸上交所上市，目前產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調(diào)味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列百余品種500多規(guī)格。

今年年初，海天味業(yè)曾提出全年?duì)I收和利潤雙雙增長12%的年度目標(biāo)，不過就目前來看，據(jù)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)尚有較大難度。

三季度何以至此？分品類看，海天味業(yè)的核心產(chǎn)品增速乏力是主因。數(shù)據(jù)顯示，前三季度其醬油、

調(diào)味醬、蠔油收入增速分別為2.16%、-1.5%、0.6%；其中第三季度收入增速分別為-8.1%、+4.4%、-5.6%。

醬油收入下降主要因餐飲行業(yè)景氣度較差，部分地區(qū)物流受阻，整體需求疲軟，業(yè)績低于預(yù)期。

也有好消息，比如海天味業(yè)其他產(chǎn)品收入在前三季度同比增長 31.5%，Q3單季度增長16.2%。

另一方面，海天味業(yè)的各項(xiàng)成本居高不下，導(dǎo)致利潤承壓。

因原材料價(jià)格顯著增長，疊加自然災(zāi)害以及外部局勢(shì)等因素影響，大豆、白砂糖等現(xiàn)貨價(jià)格及PET包材價(jià)格持續(xù)上漲，2022三季度，海天味業(yè)毛利率為 35.3%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為23.0%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，添加劑事件于9月末發(fā)酵，預(yù)計(jì)對(duì)公司三季度業(yè)務(wù)沖擊較小，單三季度公司醬油、蠔油疲軟，或因B端餐飲需求恢復(fù)較慢，且競對(duì)提前鋪貨下競爭激烈。海天味業(yè)長期競爭優(yōu)勢(shì)仍存，但短期成本高、需求偏弱情況下，公司業(yè)績承壓。

在海天味業(yè)的三季報(bào)當(dāng)中，還有一個(gè)問題值得關(guān)注——經(jīng)銷商數(shù)量首次出現(xiàn)下降。

今年前三季度，海天味業(yè)經(jīng)銷商減少1061人，而新增經(jīng)銷商784人，相比去年底經(jīng)銷商凈減少277人。從退出經(jīng)銷商的區(qū)域分布看，海天味業(yè)經(jīng)銷商減少是在全國范圍，并不是集中在某些地區(qū)。

對(duì)快消品來說，除了砸錢營銷，再就是渠道為王。但這兩樣目前海天味業(yè)似乎都面臨瓶頸。

比如前段時(shí)間很火的“雙標(biāo)”事件，本來海天味業(yè)是沒事，但通過幾次回應(yīng)，海天成功惹怒了輿論，反而成了理虧的那方，導(dǎo)致期間市值蒸發(fā)近千億。

需要說明的是，海天味業(yè)的輿情爆發(fā)在10月，相關(guān)業(yè)績并未計(jì)入三季報(bào)，而這是否會(huì)造成海天味業(yè)四季度的業(yè)績進(jìn)一步承壓？