文|融中財(cái)經(jīng) 風(fēng)信子

編輯|吾人

近日騰訊算是與謠言杠上了。10月24日，市場(chǎng)上有傳言稱，“中國(guó)移動(dòng)收購(gòu)騰訊部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)騰訊部分國(guó)有化”。對(duì)此騰訊方面稱，該消息不實(shí)。

10月31日晚間，雪球流傳著，據(jù)靠近中信內(nèi)部人士透露，以中信為首的財(cái)團(tuán)正在洽談騰訊南非大股東，擬全額收購(gòu)其手中的騰訊股票，拿下騰訊這個(gè)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施的控股權(quán)。抖音還有大V稱，南非報(bào)業(yè)將溢價(jià)出售所持有的騰訊股權(quán)，這筆交易涉及金額將達(dá)700多億美元，中信是有這個(gè)實(shí)力進(jìn)行收購(gòu)的。市場(chǎng)幾乎要相信這個(gè)謠言的時(shí)候，11月1日下午，南非報(bào)業(yè)集團(tuán)的子公司Prosus發(fā)布聲明，否認(rèn)了關(guān)于“中信集團(tuán)組團(tuán)收購(gòu)其持有的全部騰訊股份”的傳聞。中信集團(tuán)方面也作出回應(yīng)：傳聞不實(shí)，無(wú)相關(guān)計(jì)劃。

11月2日下午，一條標(biāo)題為《國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局批準(zhǔn)中國(guó)聯(lián)通與騰訊設(shè)立混改新公司》的消息在市場(chǎng)上炸開：據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局官網(wǎng)10月27日發(fā)布的《2022年10月17日-10月23日無(wú)條件批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)者集中案件列表》顯示，聯(lián)通創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司與深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投有限公司新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案獲無(wú)條件批準(zhǔn)，審結(jié)時(shí)間為10月18日。

經(jīng)過(guò)前兩次的謠言與辟謠，市場(chǎng)幾乎已經(jīng)信了，騰訊要被國(guó)有化了，這條消息出來(lái)后，市場(chǎng)加深了這一相信，騰訊花落聯(lián)通，還有不少網(wǎng)友調(diào)侃，“萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，馬化騰會(huì)以這樣的方式成為公務(wù)員?！?/p>

基于這一相信，中國(guó)聯(lián)通直線封死漲停板，港交所因臺(tái)風(fēng)暫停交易，騰訊股價(jià)不能及時(shí)反應(yīng)。

然而仔細(xì)閱讀消息后，似乎并不是大眾所理解的“國(guó)有化”。

01 合營(yíng)企業(yè)得到監(jiān)管層雙手贊成，何為經(jīng)營(yíng)者集中？

想必不少讀者與筆者一樣對(duì)于“無(wú)條件批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)者集中”一詞感到陌生，在此做一下簡(jiǎn)要說(shuō)明。

經(jīng)營(yíng)者集中，是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)相互合并，或者一個(gè)或多個(gè)個(gè)人或企業(yè)對(duì)其他企業(yè)全部或部分獲得控制，從而導(dǎo)致相互關(guān)系上的持久變遷的行為。

實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者集中的三種情形，（1）經(jīng)營(yíng)者合并，包括吸收合并和新設(shè)合并，吸收合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并時(shí)，其中一個(gè)或一個(gè)以上的企業(yè)并入另一家企業(yè)，經(jīng)常是實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)吸收合并弱小企業(yè)。新設(shè)合并是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)組合成為一家新企業(yè)，原有的兩家企業(yè)不再存在，結(jié)合成為一家新的企業(yè)；（2）經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán);(3)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響。

經(jīng)營(yíng)者集中的影響具有兩面性。一方面，有利于發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，提高經(jīng)營(yíng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力。另一方面，過(guò)度集中又會(huì)產(chǎn)生或加強(qiáng)市場(chǎng)支配地位，限制競(jìng)爭(zhēng)，損害效率。

國(guó)務(wù)院2008年8月頒布了《關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，經(jīng)營(yíng)者集中達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中：

（1）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)100億元人民幣，并且其中兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣。（2）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣。營(yíng)業(yè)額的計(jì)算，應(yīng)當(dāng)考慮銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨等特殊行業(yè)和領(lǐng)域的實(shí)際情況。

此次參與經(jīng)營(yíng)者集中的兩個(gè)主體分別為聯(lián)通創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“聯(lián)通創(chuàng)投”）與深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投有限公司（簡(jiǎn)稱“騰訊產(chǎn)投”）。根據(jù)天眼查，聯(lián)通創(chuàng)投是由中國(guó)聯(lián)通100%持股的企業(yè)，2021年中國(guó)聯(lián)通營(yíng)業(yè)收入3278.54億元，收入全部來(lái)自于中國(guó)境內(nèi)。騰訊產(chǎn)投由深圳騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司100%持股，2021年騰訊營(yíng)收5601.18億元，其中來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的收入達(dá)5136.88億元。

根據(jù)規(guī)定，這兩個(gè)巨頭的經(jīng)營(yíng)者集中必然是要申報(bào)的。

經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)程序分為簡(jiǎn)易程序和普通程序。根據(jù)《經(jīng)營(yíng)者集中審查暫行規(guī)定》，符合下列情形之一的，經(jīng)營(yíng)者可以作為簡(jiǎn)易案件申報(bào)，市場(chǎng)監(jiān)管總局按照簡(jiǎn)易案件程序進(jìn)行審查：（一）在同一相關(guān)市場(chǎng)，參與集中的經(jīng)營(yíng)者所占的市場(chǎng)份額之和小于15%；在上下游市場(chǎng)，參與集中的經(jīng)營(yíng)者所占的市場(chǎng)份額均小于百分之25%；不在同一相關(guān)市場(chǎng)也不存在上下游關(guān)系的參與集中的經(jīng)營(yíng)者，在與交易有關(guān)的每個(gè)市場(chǎng)所占的市場(chǎng)份額均小于百分之25%；（二）參與集中的經(jīng)營(yíng)者在中國(guó)境外設(shè)立合營(yíng)企業(yè)，合營(yíng)企業(yè)不在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的；（三）參與集中的經(jīng)營(yíng)者收購(gòu)境外企業(yè)股權(quán)或者資產(chǎn)，該境外企業(yè)不在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的；（四）由兩個(gè)以上經(jīng)營(yíng)者共同控制的合營(yíng)企業(yè)，通過(guò)集中被其中一個(gè)或者一個(gè)以上經(jīng)營(yíng)者控制的。

申請(qǐng)文件中還顯示，兩家公司的具體市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)為：在中國(guó)境內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）服務(wù)市場(chǎng)，2021年聯(lián)通創(chuàng)投市場(chǎng)份額為10%-15%，騰訊產(chǎn)投（自用）市場(chǎng)份額為0%-5%，各方合計(jì)10%-15%。在內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）服務(wù)市場(chǎng)，合營(yíng)企業(yè)預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額0-5%，邊緣計(jì)算服務(wù)市場(chǎng)合營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)0-5%。

依據(jù)申報(bào)程序，兩家公司滿足簡(jiǎn)易程序要求，獲得無(wú)條件批準(zhǔn)。

02 不是“混改”是合作

聯(lián)通創(chuàng)投與騰訊產(chǎn)投成立的該合營(yíng)企業(yè)擬主要從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）和邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)。交易完成后，聯(lián)通創(chuàng)投、騰訊產(chǎn)投、有關(guān)員工持股平臺(tái)將分別持有合營(yíng)企業(yè)48%、42%、10%的股權(quán)，聯(lián)通創(chuàng)投、騰訊產(chǎn)投共同控制合營(yíng)企業(yè)。

聯(lián)通創(chuàng)投于2014年4月29日成立于北京，是中國(guó)聯(lián)通出資2億元設(shè)立的全資子公司，公司采用創(chuàng)新孵化+投資平臺(tái)的模式運(yùn)營(yíng)，主要投資互聯(lián)網(wǎng)方向和電信增值服務(wù)，包括互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、文化及新媒體等領(lǐng)域中，與中國(guó)聯(lián)通主業(yè)相關(guān)、業(yè)務(wù)上有協(xié)同潛力、處于初創(chuàng)或成長(zhǎng)階段的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)給予資金扶持和孵化。

據(jù)鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)通創(chuàng)投投資項(xiàng)目共有70個(gè)，其中企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目45個(gè)，占比64.29%，從階段來(lái)看，聯(lián)通創(chuàng)投中早期項(xiàng)目37個(gè)，占比52.86%。

截至目前，2022年聯(lián)通創(chuàng)投共出手4次，6月參與一家車載AR顯示產(chǎn)品及解決方案提供商銳思華創(chuàng)的A+輪投資，該項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)還包括東方富海、前海母基金、梅花創(chuàng)投等；同月，還參與了一家硅光芯片生產(chǎn)商寧波芯速聯(lián)的D輪融資；7月參與工業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品與解決方案提供商珞安科技的C輪融資，該項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)還包括同創(chuàng)偉業(yè)、三一重工、中金資本、達(dá)晨財(cái)智等；9月再次參與一家工業(yè)安全解決方案提供商幫安迪的定增。

騰訊產(chǎn)投于2019年9月17日成立于廣東，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，騰訊產(chǎn)投共投資12個(gè)項(xiàng)目，均為軟件類企業(yè)，今年騰訊產(chǎn)投僅在1月份出手一次，與紅杉、源碼一起投資了一家節(jié)能和智慧能源解決方案提供商深度智控。

結(jié)合兩家公司的投資偏好可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)立一家合營(yíng)企業(yè)，從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）和邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)似乎也沒(méi)什么不妥，而且騰訊與聯(lián)通也并非第一次合作。2017年8月，聯(lián)通披露混改方案，擬定增90.37億股，引入騰訊、百度、阿里等民營(yíng)企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，其中騰訊以110億占據(jù)榜首，占股5.21%，此后雙方在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、5G、電競(jìng)等領(lǐng)域展開合作。2018年2月，騰訊集團(tuán)高級(jí)副總裁盧山擔(dān)任了中國(guó)聯(lián)通的董事。

此外，聯(lián)通創(chuàng)投、騰訊產(chǎn)投共同投資一家企業(yè)的合作模式也并非第一次。成立于2021年的深圳市前海新型互聯(lián)網(wǎng)交換中心有限公司，聯(lián)通創(chuàng)投持股18%，騰訊產(chǎn)投持股5%，同時(shí)中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)廣東有限公司也持股18%。

此次合作并非前兩次謠言所說(shuō)的“國(guó)有化”，而是雙方出錢成立一個(gè)合資公司，并不觸及母公司的股份變更，11月2日晚間，聯(lián)通的公告稱，騰訊是本公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者之一，該事項(xiàng)為本公司與騰訊開展的正常業(yè)務(wù)合作。

關(guān)于二者的合作，浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林認(rèn)為，這是一個(gè)雙贏的舉動(dòng)，也是發(fā)揮各自所長(zhǎng)，聯(lián)通在運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)中，會(huì)獲得更有利的優(yōu)勢(shì)。

他表示，騰訊有騰訊視頻，當(dāng)前微信會(huì)議功能也開始收費(fèi)，對(duì)于騰訊而言，其是CDN和邊緣計(jì)算的需求方，所以通過(guò)投資上游產(chǎn)業(yè)，對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)是向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，可以提升騰訊對(duì)相關(guān)服務(wù)購(gòu)買的議價(jià)能力，也可以進(jìn)一步提供自己的云算力能力。聯(lián)通是運(yùn)營(yíng)商，當(dāng)前積極擴(kuò)展自己的基礎(chǔ)設(shè)施，開拓云業(yè)務(wù)，此舉可以讓聯(lián)通業(yè)務(wù)多元化，擺脫對(duì)通信資費(fèi)的收入依賴。

聯(lián)通發(fā)布的公告也表達(dá)了相同意思，該合營(yíng)企業(yè)的組建正在推進(jìn)過(guò)程中，尚未完成設(shè)立登記，對(duì)本公司當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)重大影響，長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于放大雙方優(yōu)勢(shì)，壯大CDN、邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈。