文|港股解碼 燕十四
在多重因素的作用下，一向被視為是A股市場價值投資標桿的白酒股也在近期連連迎來暴擊，股價是一跌再跌，粉碎了不少人的投資信仰。
其中，“股王”貴州茅臺（600519.SH）自10月10日起遭遇了一波急速下跌，至10月28日已累跌27.37%，而如果從2022年年初算起至今，其股價累計跌幅則達到了32.95%。
龍頭如此，其他大部分白酒同行的股價表現(xiàn)也同樣表現(xiàn)疲軟。
值得一提的是，雖然股價表現(xiàn)不佳，但從五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等公司披露的2022年前三季度、第三季度業(yè)績來看，其實表現(xiàn)并不算差。
業(yè)績依然錄得增長，股價卻已“淪陷”
目前已經(jīng)有17家白酒公司披露了2022年前三季度的業(yè)績情況。
從營收來看，在規(guī)模方面，貴州茅臺依然是獨一檔的存在，前三季度實現(xiàn)營收871.6億元；緊隨其后的是五糧液，期內(nèi)實現(xiàn)營收557.8億元；此外，前三季度營收過百億的酒企還有洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒；營收不足10億的則有金種子酒和*ST皇臺。
在增速方面，*ST皇臺的同比增速達到183.98%，位居第一，這或許與去年的基數(shù)太低有關；其余酒企的同比增速都不足30%，其中山西汾酒、舍得酒業(yè)的前三季度營收同比增速為28.32%、28%，排在前列，貴州茅臺的同比增速為16.52%，只是中游水平；另有伊力特和天佑德酒前三季度營收同比下滑。
從歸母凈利潤來看，在規(guī)模方面，貴州茅臺、五糧液依然是遙遙領先，前三季度凈利潤分別為463.14億元、209.6億元；排在第二檔的是洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒，分別為90.78億元、82.69億元、71.53億元；余者皆在30億元以下，其中金種子酒在前三季度虧損1.34億元，也是目前唯一一家出現(xiàn)虧損的白酒企業(yè)。
在增速方面，*ST皇臺、老白干酒前三季度凈利分別同比增長123.32%、114.46%，是唯一兩家增幅翻倍的企業(yè)；另外，山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份表現(xiàn)稍好，同比增幅均超過了25%；而金徽酒、伊力特前三季度凈利遭遇下滑，分別為-12.15%、-45.53%。
總的來看，在經(jīng)濟放緩、禁酒令等不利因素的壓力下，上述這些白酒企業(yè)前三季度營收和歸母凈利潤的表現(xiàn)其實并不算差，屬于中規(guī)中矩。
眾所周知，A股市場的白酒股向來深受資金青睞，是“大牛股集中營”，且股價通常比較抗跌，但在2022年，白酒股也“淪陷”了。
數(shù)據(jù)顯示，上述這些白酒股中，僅有金種子酒的股價錄得上漲，升了21.94%。余者皆遭遇下跌，其中股價腰斬的有兩家，為酒鬼酒、水井坊，此外順鑫農(nóng)業(yè)、金徽酒、舍得酒業(yè)、口子窖均跌超40%，另有6家酒企跌超30%。
白酒股整體的股價表現(xiàn)也是異常的慘烈。
從原因方面來看，近些年白酒行業(yè)的基本邏輯是“量減價增”，好幾年之前白酒的消費量就開始了持續(xù)下降，因此白酒股業(yè)績的增長主要依靠提價來維持。
然而，當下經(jīng)濟增速已經(jīng)放緩，再加上疫情、信心的影響，社會消費處于比較疲軟的狀態(tài)，社會消費品零售總額前三個季度同比只增長了0.7%。
白酒股的提價基礎相較于以往是有所削弱的。
另外，白酒行業(yè)其實也是有一定周期性的，這一點可以通過庫存數(shù)據(jù)來粗略觀察。從市場的庫存調(diào)研來看，高端白酒的庫存壓力還好，但是中低端白酒的去化壓力在增長。
還有美元持續(xù)加息導致外資的流出或許也是白酒股大跌的一個原因。
有意思的是，針對近期貴州茅臺和白酒板塊的股價大幅異動，讓白酒“看空論”四處彌散開來，而這也激起了中國酒業(yè)協(xié)會的出手。
10月29日晚間，中國酒業(yè)協(xié)會官方微信公眾號發(fā)布文章《從資本市場看中國白酒“價值論”》認為，10月份以來，資本市場的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場的股價和實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)了嚴重的“價值背離”。
機構如何看待白酒后市？
不過，股價在2022年遭遇大跌，且近期跌勢加速，白酒股的后市前景是否應該看衰？
招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊在三季報中表示，消費場景的恢復還需要時間等待。不過，大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫存水平基本上還是比較健康，批價可能局部有些波動，但不影響大的格局。侯昊認為，龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測試的考驗，也更能平衡短期增長和長期戰(zhàn)略發(fā)展的匹配。
國金證券分析師劉宸倩、李茵琦稱，當前基本面并未出現(xiàn)明顯的邊際變化，資金面的因素對于板塊的影響較為明顯。在近期回調(diào)之下，板塊整體性價比尤為突出，建議關注板塊在情緒低點時的配置價值。當前仍首推高端酒，品牌力支撐業(yè)績確定性較強。
方正證券分析師認為，白酒第三季度旺季消費整體較為平淡，但板塊環(huán)比改善趨勢較為明確。在消費逐步復蘇的主邏輯下，建議重點關注三季度業(yè)績穩(wěn)健向好以及具有較大估值修復空間的酒企。