文|新經(jīng)濟(jì)e線

受A股市場(chǎng)下行震蕩影響，今年三季度公募基金凈利潤(rùn)下滑至-8966億元，持有A股股票市值縮水至5.30萬(wàn)億元。其中，主動(dòng)股票型基金持有股票市值回落至0.58萬(wàn)億，股票倉(cāng)位同步下降至88.97%。受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，三季度公募基金股票資產(chǎn)占比較上季度環(huán)比下降2.46%，對(duì)應(yīng)其持有A股的流通市值比例為8.34%，環(huán)比小幅下降。

Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至三季度末，公募基金規(guī)模26.43萬(wàn)億元，與上季度數(shù)據(jù)基本持平。除債券型基金規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)7.06%及貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模小幅增長(zhǎng)外，其余類型基金規(guī)模均不同程度縮減。其中，股票型基金和偏股混合型基金規(guī)模分別縮水至20712億元和48593億元，環(huán)比分別下降7.06%和11.74%。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，從基金業(yè)績(jī)回報(bào)來(lái)看，以主動(dòng)偏股基金（基金成立日期不晚于今年7月1日的普通股票型基金、偏股混合型基金以及股票倉(cāng)位超過(guò)50%的靈活配置型基金，A/C份額合并計(jì)算，以下同）為例，由于權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌，今年前三季主動(dòng)偏股基金收益均值為-18.72%，平均回撤近兩成。

其中，2022年3季度主動(dòng)偏股基金凈值平均回撤超過(guò)一成，當(dāng)季收益為-11.32%。在以上3700只樣本基金中，今年前三季度累計(jì)獲得正收益的主動(dòng)偏股基金共計(jì)101只，占比不到一成，僅2.73%。

公募定價(jià)權(quán)小幅回落

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，截至今年三季度末，受公募基金當(dāng)季整體凈利潤(rùn)減少所致，其在A股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)出現(xiàn)小幅回落。截止2022Q3，全市場(chǎng)所有公募基金持有A股的市值為5.29萬(wàn)億元，較上一季度減少11.49%。公募基金占A股總市值的比例由2022Q2的7.01%回落0.08pct至6.93%，處于2010年以來(lái)的90%的分位數(shù)水平。盡管如此，公募基金仍是A股市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者。

2022年三季度，市場(chǎng)震蕩下跌，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌11.0%、15.2%、18.6%，帶動(dòng)主動(dòng)偏股基金資產(chǎn)凈值及持股市值較二季度末有所下降，2022Q3主動(dòng)偏股型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模為4.75萬(wàn)億元、環(huán)比減少12.73%，對(duì)應(yīng)其持股市值為3.94萬(wàn)億元、環(huán)比減少14.39%。

股票倉(cāng)位方面，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位由今年中期的84.41%下降至三季度末的82.81%，處于2004年2季度以來(lái)95.8%的分位數(shù)。其中，普通股票型基金由90.23%下降1.26pct至88.97%，偏股混合型基金由88.45%下降1.77pct至86.69%，靈活配置型基金由73.36%下降1.2pct至72.15%。盡管今年三季度市場(chǎng)波動(dòng)加大，但公募基金高倉(cāng)位運(yùn)行逐漸成為常態(tài)，且三季度公募倉(cāng)位降幅遠(yuǎn)低于一季度。

興業(yè)證券研報(bào)指出，從行業(yè)配置來(lái)看，今年三季度公募圍繞三條主線進(jìn)行配置：一是從前期熱門的電池、能源金屬和乘用車等泛新能源賽道切換至持倉(cāng)較低、漲幅較小的成長(zhǎng)行業(yè)，如軍工、計(jì)算機(jī)以及醫(yī)療器械；二是布局疫后修復(fù)的交運(yùn)和消費(fèi)板塊；三是博弈地產(chǎn)鏈的反轉(zhuǎn)，加倉(cāng)以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為代表的大金融板塊。

以主動(dòng)偏股基金為例，2022Q3主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)較多的行業(yè)是國(guó)防軍工、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、煤炭和計(jì)算機(jī)，加倉(cāng)比例分別為0.98pct、0.77pct、0.69pct、0.47pct、0.39pct；減倉(cāng)較多的行業(yè)是電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、非銀金融、有色金屬和建筑材料，減倉(cāng)比例分別為-1.44pct、-0.89pct、-0.79pct、-0.69pct、-0.57pct。

若再度進(jìn)行細(xì)分的話，加倉(cāng)較多的二級(jí)行業(yè)是航空裝備、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、醫(yī)療器械、汽車零部件和軟件開(kāi)發(fā)，加倉(cāng)比例分別為0.72pct、0.69pct、0.61pct、0.59pct、0.55pct；減倉(cāng)較多的二級(jí)行業(yè)是電池、醫(yī)療服務(wù)、能源金屬、證券和乘用車，減倉(cāng)比例分別為-2.26pct、-1.64pct、-1.17pct、-0.77pct、-0.53pct。

不過(guò)，對(duì)于成長(zhǎng)股賽道，公募內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)較大分歧。特別是公募對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部各環(huán)節(jié)有所分化，三季度主要減倉(cāng)上一季度熱門的電池組件和上游資源，加倉(cāng)逆變器和光伏設(shè)備。其中，減倉(cāng)前五的新興成長(zhǎng)賽道分別包括醫(yī)藥醫(yī)療-CXO、新能源汽車-鋰電池組件、新能源汽車-上游資源、消費(fèi)電子-華為鏈、消費(fèi)電子-蘋果鏈，倉(cāng)位較2022Q2回落2.39pct、1.42pct、0.85pct、0.85pct、0.63pct。

此外，公募持倉(cāng)歷史分位數(shù)也表明，軍工倉(cāng)位再創(chuàng)歷史新高，電力設(shè)備、有色金屬和美容護(hù)理倉(cāng)位依然處于歷史較高的水平，銀行、建筑材料和非銀金融的倉(cāng)位處于歷史極低的水平。同樣，公募基金對(duì)醫(yī)藥生物的倉(cāng)位也依然處于歷史中低水平。

另?yè)?jù)招商證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，從各基金公司旗下產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績(jī)情況來(lái)看，在主動(dòng)偏股產(chǎn)品管理規(guī)模前15的基金公司中，各家基金公司大部分產(chǎn)品今年前三季度收益率仍在-10%以下，僅部分規(guī)模較小產(chǎn)品收益率在-10%以上。截至今年三季度末，主動(dòng)偏股管理規(guī)模前十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額47.1%，較2022年二季度末47.0%上升0.1%；管理規(guī)模前二十基金公司合計(jì)市場(chǎng)份額68.2%，較2022年二季度末68.6%下降0.4%。

規(guī)模逆勢(shì)飆升都有誰(shuí)？

值得關(guān)注的是，盡管今年前三季主動(dòng)偏股基金規(guī)模整體出現(xiàn)萎縮，但也有少數(shù)幸運(yùn)兒資產(chǎn)規(guī)模卻逆勢(shì)飆升。究其原因，此舉與市場(chǎng)風(fēng)格偏好有較大的關(guān)系。比如，在今年市場(chǎng)操作難度較大的情況下，中小規(guī)?；鸨徽J(rèn)為“船小好調(diào)頭”，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)換股比較靈活。這一類代表基金有中庚小盤價(jià)值、建信中小盤等，今年三季度基金資產(chǎn)規(guī)模激增，其增速位居行業(yè)前列。

來(lái)源：基金2022年3季報(bào)

截至今年三季度末，中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官、明星基金經(jīng)理丘棟榮在管基金共計(jì)有4只，分別包括中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚小盤價(jià)值、中庚價(jià)值靈動(dòng)、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有，累計(jì)在管規(guī)模近300億元，約296.86億元，較今年二季度的292億元，凈增4.86億元。

據(jù)中庚小盤價(jià)值今年三季度末披露，在該基金前十大重倉(cāng)股中，已大幅調(diào)倉(cāng)換股，如川儀股份、馳宏鋅鍺、常熟銀行、神火股份、新華醫(yī)療、新點(diǎn)軟件、頂點(diǎn)軟件、云鋁股份都是今年三季度新增進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列，康華生物較上期有所增持，創(chuàng)業(yè)慧康較上期有所減持。

從基金規(guī)模變動(dòng)情況來(lái)看，期末中庚小盤價(jià)值規(guī)模近乎翻倍，從今年二季度末的38.2億元激增至今年三季度末的75.87億元，增幅高達(dá)98.64%。這一增速在全市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模超過(guò)50億元以上的主動(dòng)偏股基金中位居第一位。

同期，中庚價(jià)值靈動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模也從今年二季度末的23.96億元增加至36.46億元，增幅為52.17%。而中庚價(jià)值領(lǐng)航和中庚價(jià)值品質(zhì)一年環(huán)比則有所下降，分別從今年二季度末的154.75億元和75.09億元下降至118.19億元和66.33億元，環(huán)比分別下降36.56億元和8.76億元。

今年三季度，丘棟榮在管基金前十大重倉(cāng)股相較上期有較大幅度的更替，美團(tuán)等前期重倉(cāng)的中概互聯(lián)個(gè)股在本期被減倉(cāng)。不過(guò)，也有不少港股被加倉(cāng)，被加倉(cāng)的個(gè)股主要集中在石油石化、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)。

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，今年以來(lái)周期屬性較強(qiáng)的行業(yè)始終受到較高的市場(chǎng)關(guān)注度，包括煤炭、有色金屬等，擅長(zhǎng)周期板塊投資的基金經(jīng)理也獲得了更多青睞，規(guī)模增長(zhǎng)較大的基金包括易方達(dá)供給改革、華商新趨勢(shì)優(yōu)選等。較今年二季度相比，以上兩只基金規(guī)模環(huán)比增速均超過(guò)五成。

截至今年三季度末，易方達(dá)供給改革和華商新趨勢(shì)優(yōu)選規(guī)模分別大幅增長(zhǎng)至100億元和58.69億元，較今年二季度的63.77億元和38.21億元，增速分別高達(dá)56.82%和50.97%。據(jù)易方達(dá)供給改革10月26日披露的三季報(bào)顯示，基金份額總額為34.57億份，較今年二季度的23.42億份，凈申購(gòu)份額為11.15億份。

從三季度調(diào)倉(cāng)結(jié)果來(lái)看，易方達(dá)供給改革增加了調(diào)整較多的化工個(gè)股的配置，并對(duì)煤炭股持倉(cāng)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)加大了汽車零部件板塊中輕量化相關(guān)的標(biāo)的配置比例。截至報(bào)告期末，基金份額凈值為2.8924元，本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為6.24%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-9.62%。

此外，軍工作為高端制造的代表，景氣度較高，易方達(dá)積極成長(zhǎng)、南方軍工改革規(guī)模增幅明顯，這兩只基金在今年三季度末的規(guī)模分別增加至59.73億元和95.45億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)30.22%和25.92%。

與此同時(shí)，頭部基金數(shù)量和規(guī)模均有不同程度的縮水。截至2022年三季度末，當(dāng)季規(guī)模在200億元以上的主動(dòng)偏股基金共計(jì)9只，較上季度末大幅減少了6只，累計(jì)規(guī)模從今年二季度末的3585.74億元縮水至3100.6億元，環(huán)比縮水13.53%。