當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月27日，歐洲央行宣布分別將存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率三大關(guān)鍵利率再次提升75個(gè)基點(diǎn)，至1.5%、2%和2.25%。這也是歐洲央行在7月21日和9月8日之后今年第三次收緊貨幣政策。

在當(dāng)日公布的利率決議文件中，歐洲央行宣布已在取消貨幣寬松方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并將在此后進(jìn)一步加息以確保通脹及時(shí)回到2%的中期通脹目標(biāo)。

雖然歐元區(qū)和歐盟在能源危機(jī)沖擊下正面臨制造業(yè)流失，以及經(jīng)濟(jì)衰退等風(fēng)險(xiǎn)，但在創(chuàng)紀(jì)錄的通脹數(shù)據(jù)面前，歐洲央行除了繼續(xù)大幅提高關(guān)鍵利率之外別無(wú)選擇。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局10月19日公布的最終數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)和歐盟9月的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)分別同比上漲了9.9%和10.9%，兩組數(shù)據(jù)不僅均高于8月前值的9.1%和10.1%，也均刷新了歐元區(qū)成立以來(lái)的新高。與此同時(shí)，歐元區(qū)扣除能源和食品價(jià)格的核心通脹率也在9月攀升至4.8%，同樣為今年新高。

此前在10月10日舉行的國(guó)際貨幣基金組織年會(huì)上，德國(guó)央行行長(zhǎng)兼歐洲央行理事Joachim Nagel就表示：“如今的（通脹）數(shù)據(jù)明確地指明了大幅加息的方向，持續(xù)的高通脹是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的阻礙，控制通脹享有最高優(yōu)先級(jí)”。國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃當(dāng)時(shí)也呼吁全球所有央行行長(zhǎng)繼續(xù)加息、收緊貨幣政策，即便存在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)于美元已貶值13%、且跌破兌美元平價(jià)的歐元匯率也是逼迫歐洲央行無(wú)法停下加息步伐的因素。對(duì)于能源對(duì)外依存度較高的歐元區(qū)國(guó)家而言，弱勢(shì)的歐元將進(jìn)一步推高廣泛以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際能源和大宗商品價(jià)格。

歐元區(qū)與美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體之間的利差被認(rèn)為是導(dǎo)致歐元貶值的最主要原因。相比于3月起便已經(jīng)連續(xù)5次累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)、并將聯(lián)邦基金利率區(qū)間提升至3%-3.25%區(qū)間的美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行直到7月21日才首次加息50個(gè)基點(diǎn)。

10月24日，美歐之間的利息就已擴(kuò)大至200個(gè)基點(diǎn)，與年初25個(gè)基點(diǎn)的利差相比已擴(kuò)大八倍。

奧地利Raiffeisen Bank首席投資官Harald Holzer表示：“歐洲央行加息開(kāi)啟時(shí)間過(guò)晚，已經(jīng)落后于實(shí)際通脹和美聯(lián)儲(chǔ)”。Holzer預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年年底第四次加息50至75個(gè)基點(diǎn)，并將主要再融資利率提升至2.5%-2.75%，而美國(guó)聯(lián)邦基金利率年底預(yù)計(jì)則將高達(dá)4.25%至4.75%。歐洲央行本年度的最后一次貨幣政策會(huì)議將于12月15日舉行。

Bank Austria資產(chǎn)管理經(jīng)理Felix Düregger同樣押注歐洲央行12月將再次加息75個(gè)基點(diǎn)，并表示：“歐洲央行正面臨著艱難的挑戰(zhàn)——在抗擊歐元區(qū)成立以來(lái)最嚴(yán)峻通脹的同時(shí)還需確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不被過(guò)度打壓。不同于能源自給的美國(guó)，歐洲的通脹更大程度上來(lái)自于歐洲央行僅通過(guò)貨幣政策難以影響的外部因素。1970年代能源危機(jī)時(shí)猛烈的加息帶來(lái)了滯脹，因此我們認(rèn)為歐洲央行會(huì)選擇更審慎的方式?！?/p>

安聯(lián)下屬資產(chǎn)管理部門(mén)AlllianzGI的全球首席投資官Franck Dixmier也強(qiáng)調(diào)：“歐洲央行在全球加息潮中處于落后位置，因此必須快速、堅(jiān)決地行動(dòng)?！?/p>

摩根士丹利則預(yù)計(jì)歐洲央行12月加息幅度為較保守的50個(gè)基點(diǎn)，而本輪加息周期的峰值將在2023年3月出現(xiàn)，預(yù)計(jì)為2.5%的存款機(jī)制利率，相當(dāng)于歐洲央行明年將再加息50個(gè)基點(diǎn)。高盛則預(yù)計(jì)歐元區(qū)存款機(jī)制利率明年的峰值為2.75%。

除了利率調(diào)整之外，歐洲央行此次貨幣政策會(huì)議的另一個(gè)重要議程是縮表計(jì)劃。

2015年起歐洲央行便通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（APP：Asset Purchase Programme）為市場(chǎng)注入流動(dòng)性以刺激歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟(jì)。新冠疫情爆發(fā)后，歐洲央行再次祭出大流行緊急資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（PEPP：Pandemic Emergency Purchase Programme）。目前歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)水漲船高至9萬(wàn)億歐元，相當(dāng)于歐元區(qū)GDP的67.8%。

7月21日正式邁出加息步伐后，歐洲央行仍謹(jǐn)慎地選擇了APP到期續(xù)作。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)確認(rèn)自6月起通過(guò)到期不續(xù)作的方式壓縮該行9萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。直到9月8日的前次貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德仍強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的主要工具僅局限于利率。

本次貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行出乎外界意料地并未表態(tài)將縮減APP規(guī)模，并將繼續(xù)選擇APP到期續(xù)作不變。 法國(guó)巴黎銀行歐洲利率策略主管Camille De Courcel預(yù)計(jì)歐洲央行需要等到12月15日的貨幣政策會(huì)議上方能對(duì)量化緊縮的具體細(xì)節(jié)達(dá)成一致。

另一個(gè)仍待觀察的議題則是長(zhǎng)期定向再融資操作（TLTRO）。歐洲央行一直以來(lái)通過(guò)TLTRO以超低利率向歐元區(qū)商業(yè)銀行放貸以刺激經(jīng)濟(jì)。在如今貨幣市場(chǎng)利率上升的大環(huán)境下，TLTRO不僅為歐元區(qū)銀行創(chuàng)造了不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且無(wú)助于歐洲央行進(jìn)一步吸收市場(chǎng)流動(dòng)性。27日的利率決議之中，歐洲央行已宣布自2022 年 11 月 23 日起調(diào)整適用于 TLTRO III 的利率，并將其與歐元區(qū)關(guān)鍵利率進(jìn)行掛鉤。

至于歐洲央行連續(xù)三次加息能否抑制物價(jià)上漲，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示悲觀。

德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院最近公布的報(bào)告顯示，構(gòu)成物價(jià)指數(shù)商品中的51.9%受到供給端的價(jià)格上漲沖擊，主要推動(dòng)力量為能源、原材料價(jià)格上漲和供應(yīng)鏈的中斷。該報(bào)告的撰寫(xiě)者M(jìn)arkus Demary表示：“歐洲央行很難處理該類(lèi)通脹，該行的貨幣政策是針對(duì)需求端設(shè)計(jì)的。”

所幸的是，歐洲能源危機(jī)與供應(yīng)鏈問(wèn)題在此次歐洲央行加息的前后正逐步好轉(zhuǎn)。

10月24日，被視為歐洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭所有權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)施TTF期貨價(jià)格三個(gè)月來(lái)首次跌破100歐元/MWh關(guān)口，與8月26日的峰值349歐元/MWh相比已經(jīng)跌去近七成，但仍遠(yuǎn)高于去年同期約40歐元/MWh的水平。而24日的TTF現(xiàn)貨交易價(jià)格甚至一度跌至負(fù)值，至-15歐元/兆瓦時(shí)以下。

根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)（GIE）的數(shù)據(jù)，截至10月24日歐盟整體天然氣儲(chǔ)氣率為93.61%，其中德國(guó)已超過(guò)97.73%，法國(guó)已達(dá)到100%。

反映散裝船航運(yùn)運(yùn)價(jià)指標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)也已下降至1706點(diǎn)，較今年5月的近期峰值3330點(diǎn)已跌去一半。國(guó)際物流咨詢公司德魯里發(fā)布的世界集裝箱指數(shù)同樣顯示，以上海到鹿特丹的40英尺集裝箱運(yùn)費(fèi)為代表的亞歐航線集裝箱運(yùn)費(fèi)，繼去年5月首破一萬(wàn)美元關(guān)口之后已快速回落至3400美元。

隨著市場(chǎng)對(duì)歐洲央行75個(gè)基點(diǎn)加息的確認(rèn)，歐元自10月26日兌美元已連續(xù)上漲1.6%至1歐元兌1.008美元，重新收復(fù)兌美元平價(jià)關(guān)口。

與通脹可能即將見(jiàn)頂相對(duì)的，是歐元區(qū)在加息周期內(nèi)正面臨經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，歐元區(qū)10月的綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值已下跌至47.1，不僅低于9月48.1的前值，更是該指標(biāo)連續(xù)第四個(gè)月低于枯榮線。

國(guó)際貨幣基金組織10月11日發(fā)表的最新預(yù)測(cè)顯示，歐元區(qū)2023年的經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至0.5%，為全球主要經(jīng)濟(jì)體之中增長(zhǎng)最為緩慢的。歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)，和意大利預(yù)計(jì)將出現(xiàn)-0.3%和-0.2%的經(jīng)濟(jì)衰退，法國(guó)和西班牙則能夠保持0.7%和1.2%的增長(zhǎng)。

經(jīng)合組織9月26日的預(yù)測(cè)則更加悲觀，歐元區(qū)2023年預(yù)計(jì)總體增長(zhǎng)率僅為0.3%，與6月該組織作出的1.6%相比大幅縮水。德國(guó)明年則預(yù)計(jì)將出現(xiàn)至少兩個(gè)季度的衰退，該國(guó)明年的增速預(yù)期則從此前的1.7%下調(diào)至-0.7%。至于法國(guó)、西班牙和意大利，經(jīng)合組織預(yù)估仍能分別保持0.6%、0.4%、1.5%的增長(zhǎng)。