文｜融中財(cái)經(jīng)
年初，兩家美元頂級(jí)VC在清華吵起來(lái)，原因就是雙方都想獨(dú)家投資某個(gè)教授的項(xiàng)目。
針尖對(duì)麥芒，自當(dāng)面沖突后，其中一家更定下了“自己家項(xiàng)目他家不能投”的隱形排他規(guī)定。一切的根源在于硬科技投資崛起，帶動(dòng)了一批投資人專(zhuān)攻教授投資。簡(jiǎn)單理解，就是去高校、實(shí)驗(yàn)室挖掘那些名校教授設(shè)立的早期項(xiàng)目。
從邏輯看，既然要投資科學(xué)家，那把錢(qián)給德高望重的教授準(zhǔn)沒(méi)錯(cuò)。但今年，畫(huà)風(fēng)一轉(zhuǎn)，投資人們嚴(yán)防死守，對(duì)于那些空有名氣的騙子教授敬而遠(yuǎn)之。
“現(xiàn)在不要臉的教授真的很多，你不聽(tīng)我的，死給你看。”張大千是一家投資機(jī)構(gòu)的合伙人，作為業(yè)內(nèi)典型的早期科技項(xiàng)目機(jī)構(gòu)，他直言，“這樣的教授真的太多了?！?/p>
01、“不信邪不行，騙子教授的項(xiàng)目也能IPO”
從蜂擁而至下注科學(xué)家，到踩坑，投資人只用了不足半年時(shí)間。相比于硬科技賽道長(zhǎng)周期的投入，6個(gè)月，似乎就能看清一個(gè)科技項(xiàng)目的真實(shí)質(zhì)地。
而就在半年前，投資科學(xué)家、教授，還是一個(gè)大熱名詞。知乎上都出了專(zhuān)欄目次條：“怎么投資科學(xué)家？”
去年開(kāi)始，博士、教授帶領(lǐng)項(xiàng)目上市的消息，屢見(jiàn)報(bào)端。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年來(lái)，超過(guò)200個(gè)項(xiàng)目中，有35%以上的創(chuàng)始人都有科學(xué)家背景。
另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，在近兩年共169家上市企業(yè)中，40%以上的創(chuàng)始人都有科學(xué)家背景，3D視覺(jué)感知獨(dú)角獸奧比中光背后，是潮汕科學(xué)家黃源浩、科創(chuàng)板上市的的半導(dǎo)體設(shè)備盛美上海創(chuàng)始人是清華博士、57歲的生物科學(xué)博士常兆華在今年迎來(lái)了他旗下的第三家IPO項(xiàng)目，在港交所敲鐘上市的百濟(jì)神州創(chuàng)始人王曉東博士、2020年3月在港交所敲鐘上市的諾誠(chéng)健華創(chuàng)始人施一公博士、2021年7月在香港主板掛牌上市的歸創(chuàng)通橋創(chuàng)始人趙中博士......
科創(chuàng)板開(kāi)閘放水以來(lái)，科學(xué)家開(kāi)始在IPO上嶄露頭角。過(guò)去，他們深扎在產(chǎn)業(yè)深處，抑或者埋頭在實(shí)驗(yàn)室，而科創(chuàng)板造富盛宴，帶動(dòng)了一批科學(xué)家下海創(chuàng)業(yè)的決心。
至于科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的原因，也是五花八門(mén)，有的想要把多年的研究技術(shù)造福更多患者；也有被科研院校逼的，被投資人逼的，被父母逼的等等。
施一公曾公開(kāi)表示：壓死駱駝的最后一根稻草，是鼓勵(lì)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)。但事實(shí)上，伴隨其創(chuàng)辦的諾誠(chéng)健華完成A+H上市，如今的施一公家族身價(jià)15億，但值得一提的是，在這一項(xiàng)目上，投資人高瓴浮虧5億港元。
上市門(mén)檻更低，讓不少科學(xué)家不愿再享受寂寞，另一方面，投資人的熱情難以抵擋。隨著投資教育的跟進(jìn)，苦守寒燈多年的教授科學(xué)家們也嘗到了資本的甜味，紛紛接受基金拋來(lái)的橄欖枝。
以王曉東為例，在百濟(jì)神州成立的第一年，王曉東就犯了難，因?yàn)槿Ф嗳f(wàn)美元的啟動(dòng)資金，很快就因高額的研發(fā)費(fèi)用所剩無(wú)幾了，最落魄的時(shí)候，公司賬上僅剩下1萬(wàn)多的現(xiàn)金。為了讓公司“活”下去，王曉東半年時(shí)間跑遍了整個(gè)投資圈，最后還是德國(guó)默克投資了2000萬(wàn)美元才讓公司緩過(guò)了勁。
雖然有王曉東這樣的成功案例在前，不過(guò)，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，并不如想象中容易。很多投資人都曾直言，科技成果轉(zhuǎn)化的難度很高，而從科學(xué)家到企業(yè)家也不是一條順暢的通道。
“有些學(xué)術(shù)派教授，非常喜歡在技術(shù)上較真兒，但在商業(yè)化方面短板十分明顯?！睆埓笄е毖?，科學(xué)家可以理性化，甚至需要理想化，但企業(yè)家必須要落地?？茖W(xué)家更加理想化，但做企業(yè)非?，F(xiàn)實(shí)?！耙坏┟撾x市場(chǎng)需求做前沿技術(shù)，項(xiàng)目就成了鏡中花、水中月?！?/p>
雖然投資人們知道這點(diǎn)，但是硬科技是一個(gè)門(mén)檻較高的賽道，沒(méi)有技術(shù)支撐，顯然就談不上“硬”，這也導(dǎo)致，不少投資人蜂擁而至，在沒(méi)搞懂的情況下，跟投了大批教授。結(jié)果顯而易見(jiàn)
有專(zhuān)心做學(xué)問(wèn)的教授，也有騙子教授。
“一些頂流教授，名下好幾十家企業(yè)，但人的精力都是有限的，他壓根就無(wú)法分精力給自己的項(xiàng)目?！眳怯褔?guó)是華南一家投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理，他直言，“越是明星教授越不靠譜，他們有的人搞了一個(gè)自己為中心的學(xué)術(shù)圈，讓自己手下的博士生去搞項(xiàng)目，都是自己的嫡系。教授拿出一些小小的專(zhuān)利和課題就負(fù)責(zé)享受項(xiàng)目成功的果實(shí)。”
這樣的項(xiàng)目，有大批投資人跟隨。原因是什么？
市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，投資人跟不跟?對(duì)于一大部分投資人而言，錯(cuò)過(guò)才是最可怕的結(jié)局。而保持理性則成為一種附庸風(fēng)雅的說(shuō)法。
一些頭部投資機(jī)構(gòu)投資了明星教授，更為項(xiàng)目附上背書(shū)，一來(lái)二去，更多機(jī)構(gòu)跟投。使得項(xiàng)目成為一種擊鼓傳花的危險(xiǎn)游戲?！安恍判安恍?，二級(jí)市場(chǎng)火熱時(shí)，項(xiàng)目還真能上市。上市后大家分錢(qián)，教授更火了，他出來(lái)再做項(xiàng)目，投資人就把他捧得更高了?！?/p>
02“教授撒潑：你信不信我死給你看？”
瘋狂的市場(chǎng)，每天都有新鮮事。
在“教授大法”好的時(shí)候，他們的創(chuàng)意還在大腦中，投資人就已找上門(mén)。過(guò)去幾年，生物大分子的“相變”成為生物化學(xué)與細(xì)胞生物學(xué)上一個(gè)新興的熱門(mén)研究領(lǐng)域，清華大學(xué)生命學(xué)院相關(guān)團(tuán)隊(duì)不久前在《自然》上發(fā)文，揭示了一種體內(nèi)“液－液分離相變”調(diào)控因子。
投資人們的生活不容易，白天瘋狂出差，晚上瘋狂開(kāi)會(huì)，就算在交通中移動(dòng)中，也要時(shí)刻關(guān)注最新的研究論文。
令上述研究團(tuán)隊(duì)意外的是，當(dāng)這個(gè)概念“還在腦海中打轉(zhuǎn)”時(shí)就引來(lái)了投資人上門(mén)。
這樣的事不少。
市場(chǎng)回歸冷靜，打臉的就是那些追高的投資人。
吳友國(guó)回憶，“我們看了不少這樣的教授項(xiàng)目，非常不靠譜。技術(shù)上，教授全靠忽悠，運(yùn)營(yíng)上，他的嫡系比他還能忽悠?！?/p>
如今，二級(jí)市場(chǎng)趨冷，這類(lèi)項(xiàng)目不似科創(chuàng)板剛剛開(kāi)板時(shí)那樣受到追捧，導(dǎo)致的結(jié)果就是，教授項(xiàng)目上市就破發(fā)，或者很難上市。還有一部分，前幾輪估值太高，后續(xù)融不上，只能讓投資人想辦法，拿點(diǎn)老股再湊點(diǎn)新股。
由于大多數(shù)項(xiàng)目并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，仍處在技術(shù)研發(fā)的投入階段，使得教授類(lèi)項(xiàng)目只能依靠融資過(guò)活。投資人不買(mǎi)單怎么辦？
“估值下來(lái)了，教授不干了?！?吳友國(guó)表示，“我們見(jiàn)過(guò)有個(gè)別教授撒潑，質(zhì)問(wèn)投資人‘你信不信我死給你看！’”
“太瘋狂了?！?/p>
美國(guó)一家專(zhuān)做技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的公司“巴士底”曾做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查：美國(guó)高校教授創(chuàng)業(yè)的失敗率驚人地達(dá)到了96%~97%。
就像施一公說(shuō)的，“人不可能一邊做大學(xué)教授，一邊做公司的管理人員，一邊還要管金融?！?/p>
海銀資本創(chuàng)始合伙王煜全談到科學(xué)家創(chuàng)業(yè)時(shí)言辭激烈?！翱茖W(xué)家不擅長(zhǎng)（做企業(yè)）！他哪懂什么叫經(jīng)營(yíng)管理？什么叫績(jī)效考核？什么叫股權(quán)激勵(lì)？這才是企業(yè)家成功的關(guān)鍵。”
越來(lái)越多的投資人開(kāi)始更加謹(jǐn)慎的看待教授、科學(xué)家創(chuàng)業(yè)?！按蠹谊P(guān)注教授的原因主要在于技術(shù)，但技術(shù)并不是項(xiàng)目成功的唯一因素?！?吳友國(guó)坦言，“在經(jīng)過(guò)不少的坑之后，我們?cè)诳唇淌趥兊捻?xiàng)目時(shí)，非常關(guān)注的一件事是，他到底有多專(zhuān)注？”
“如果他名下就這一家企業(yè)，我們選擇跟進(jìn)，如果多個(gè)項(xiàng)目并行，我們基本就不看了?！?吳友國(guó)進(jìn)一步說(shuō)，“另外，對(duì)于技術(shù)入股的科學(xué)家們，我們關(guān)注的點(diǎn)在于，項(xiàng)目的整體團(tuán)隊(duì)構(gòu)成是否合理有效。比如，是否配有專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人、是否有優(yōu)秀的銷(xiāo)售、市場(chǎng)人才去進(jìn)行管理。當(dāng)然，很重要的一點(diǎn)是，科學(xué)家們是否愿意選擇相信團(tuán)隊(duì)，而非一言堂。”
03 從光環(huán)到緊箍咒，教授創(chuàng)業(yè)到底靠不靠譜？
如果只談?wù)撏顿Y人的觀點(diǎn)顯得有些片面，事實(shí)上科學(xué)家們也有自己堅(jiān)定的立場(chǎng)。
“如果有投資人前來(lái)交流，但本身卻質(zhì)疑科學(xué)家是否適合創(chuàng)業(yè)，我認(rèn)為就沒(méi)有必要交流了?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)的青年科學(xué)家金賢敏很硬氣，2021年他有了一個(gè)新身份——圖靈量子的創(chuàng)始人兼CEO、CTO。
也有一些科學(xué)家，選擇技術(shù)入股的方式，他們有自己的學(xué)術(shù)清高，認(rèn)為科學(xué)家親自下廠創(chuàng)業(yè)，有害于學(xué)術(shù)聲譽(yù)。
另外一方面，也有不少被投資人騙了的科學(xué)家們。
李艮是一位高校的教授，過(guò)去他也曾試圖創(chuàng)業(yè)，但用他的話說(shuō)，就是被投資人“騙慘了”?！肮蓶|將我們視為技術(shù)支持方，一開(kāi)始說(shuō)的都挺好，出資作為我們大股東，全力支持，最后因?yàn)槭强毓晒蓶|，我們?nèi)粘＿\(yùn)營(yíng)，甚至戰(zhàn)略方向都要插手。最后來(lái)回扯皮，我們項(xiàng)目就這么黃了?！?/p>
但科學(xué)家們因?yàn)闆](méi)有融資的經(jīng)驗(yàn)，有時(shí)候放棄了大股東的利益，最后很可能被不良投資人掃地出門(mén)。由于簽訂了一些保護(hù)條款，科學(xué)家甚至無(wú)法在對(duì)自己的技術(shù)進(jìn)行商業(yè)化和進(jìn)一步研究。
另一個(gè)更直接的矛盾是，科技類(lèi)項(xiàng)目天然的長(zhǎng)周期投入和基金短周期的矛盾。投資人們想在3-5年內(nèi)看到有效的回報(bào)，但項(xiàng)目發(fā)展并不支持這一論調(diào)。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊曾提到，短期資本和科學(xué)家合作到兩年的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。
“短期資本的回報(bào)周期就是2-3年?！泵桌谡J(rèn)為，科技創(chuàng)新的規(guī)律是需要五到十年的長(zhǎng)周期才能爆發(fā)，這與短期資本的需求相矛盾。中國(guó)過(guò)去大多都是短期資本，很難去做硬科技。
結(jié)合兩方的觀點(diǎn)，科學(xué)家真的想要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，一方面不僅需要有技術(shù)，更要掌握市場(chǎng)的真實(shí)需求，另外，在資本上，科學(xué)家要想做科技成果轉(zhuǎn)化必須得親自下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)，掌握主控權(quán)。
但歸到根上，靠譜、專(zhuān)注、真誠(chéng)，才是科學(xué)家和投資人良好溝通的關(guān)鍵。
（張大千、吳友國(guó)、李艮為化名）