文|斑馬消費(fèi) 楊偉
華潤啤酒斥資123億元控股醬酒大廠金沙酒業(yè)，開啟了酒業(yè)聯(lián)合體的先河。
上一輪酒業(yè)調(diào)整期結(jié)束后，白酒、啤酒這兩大賽道都逐步進(jìn)入存量博弈的關(guān)鍵時期，資源共享、抱團(tuán)取暖，成為它們在行業(yè)分化期的最佳選擇。
華潤啤酒雖然早已成為中國啤酒老大，但前有百威在高端化領(lǐng)域的全面壓制，后有曾經(jīng)的市場老大青島啤酒積極追趕。當(dāng)啤酒市場給不了華潤啤酒想要的增長，轉(zhuǎn)向白酒，以進(jìn)攻為防守，便是這家公司深挖護(hù)城河的關(guān)鍵。
123億元收購金沙
早前市場傳出金沙酒業(yè)股改的消息時，高瓴資本、華潤等緋聞對象爭相浮出水面，直到10月25日，一切塵埃落定。
華潤啤酒旗下華潤酒業(yè)控股，斥資123億元，通過增資和購股的形式，取得貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%的股份。湖北宜昌國資回收百億現(xiàn)金，退居二股東。這可能是近幾年酒業(yè)最大的收購案之一。
金沙酒業(yè)位于貴州省金沙縣，與茅臺所在的仁懷市相鄰，地處赤水河流域醬香白酒集聚區(qū)-金沙產(chǎn)區(qū)，是貴州最早的國營白酒生產(chǎn)企業(yè)之一，出品“摘要”和“金沙回沙”兩大品牌的醬香白酒。
截至2021年及2022年6月，金沙酒業(yè)的凈資產(chǎn)分別為3.27億元及9.97億元。去年和今年上半年，公司稅后凈利潤分別為13.15億元、6.70億元。這個業(yè)績，能在白酒上市公司榜單中排進(jìn)前十。
此前多年，關(guān)于“醬酒老二”的歸屬，行業(yè)內(nèi)爭論多年，候選者包括郎酒、國臺、金沙、貴州醇和珍酒?，F(xiàn)在來看，郎酒和金沙，最具備沖擊實(shí)力。
華潤啤酒控股金沙酒業(yè)的邏輯非常清晰：互補(bǔ)。
淡旺季互補(bǔ)。啤酒的銷售旺季在夏季，而其他季節(jié)就是白酒的銷售旺季，啤酒與白酒結(jié)合，能讓公司在全年都保持業(yè)務(wù)積極性。
渠道互補(bǔ)。早年，啤酒和白酒的銷售渠道差異較大，近年，隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道的崛起，即飲和夜場渠道走弱，啤酒渠道對白酒的利用空間，正在逐步加大。
應(yīng)對增長壓力
當(dāng)然，在這場百億大交易中，所有人都忽略了一個背景，這其實(shí)是華潤啤酒的一次防守戰(zhàn)略——另辟戰(zhàn)場發(fā)起進(jìn)攻，對于身處啤酒持久戰(zhàn)中的華潤啤酒而言，就是最好的防守。
從1993年收購遼寧沈陽的雪花啤酒起步，華潤啤酒以資本為先鋒，借助產(chǎn)業(yè)運(yùn)營、品牌管理、渠道推進(jìn)等能力，到2006年，便成為中國啤酒銷量王。
華潤啤酒剛起步的那一年，青島啤酒已經(jīng)在港股和A股同步上市，成為當(dāng)時資本市場上炙手可熱的消費(fèi)白馬股。
通過20年左右的奮力追趕，華潤啤酒終于在規(guī)模上超越了青島啤酒。但是，相對百年青島在高端化產(chǎn)品上的底蘊(yùn)，華潤啤酒的盈利能力始終差強(qiáng)人意。
此前多年，華潤啤酒在規(guī)模上壓過青島啤酒一頭，但凈利潤還不到后者的一半。直到近年，華潤收購喜力啤酒的中國業(yè)務(wù)，并推出自己的高端產(chǎn)品，這一情況才得到扭轉(zhuǎn)。
啤酒行業(yè)在經(jīng)歷了2014年-2016年的調(diào)整期之后，經(jīng)過短暫的恢復(fù)與蓄力，2019年開始進(jìn)入順周期，最近3年呈現(xiàn)了整體的業(yè)績回暖。
但是，在青島啤酒穩(wěn)定增長的時候，華潤啤酒2019年-2021年的規(guī)模原地踏步。如果這一倒追趨勢不能得到扭轉(zhuǎn)，要不了幾年，華潤啤酒花費(fèi)30年積累的相對優(yōu)勢，可能就要被抹平了。
在當(dāng)下五大巨頭混戰(zhàn)的啤酒市場中，華潤啤酒最擅長的并購模式，面對各大地方和外資豪強(qiáng)時，無法施展。
所以，在地方保護(hù)普遍存在的啤酒行業(yè)，2021年出現(xiàn)了一個奇觀，華潤啤酒和青島啤酒共同選擇在貴州龍里縣建廠，前者拿1.4億進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，后者投10個億建設(shè)新廠。這個縣城沒什么特別的資源，無非就是離貴陽不遠(yuǎn)，而貴州本地沒什么大型啤酒產(chǎn)能，市場競爭相對弱一點(diǎn)。
啤酒市場五大巨頭鼎立的區(qū)域割據(jù)狀況，還要持續(xù)數(shù)年，需要等到下一個周期，看誰先敗下陣來，才有松動的可能性。
于是，家底深厚的華潤啤酒，拿著自己最稱手的資本利器，來到白酒市場，復(fù)制自己引以為傲的管理能力。
只要收購金沙酒業(yè)，上市公司華潤啤酒的規(guī)模和盈利能力，馬上就能將青島啤酒甩開，甚至毫不遜色于百威中國。
在華潤啤酒的歷史中，資產(chǎn)的輾轉(zhuǎn)騰挪早已是輕車熟路。早年，這家公司還叫“華潤創(chuàng)業(yè)”，旗下業(yè)務(wù)包括零售（華潤萬家）、食品、飲品（怡寶、雪花）等。后來，零售業(yè)務(wù)虧損，怡寶和雪花發(fā)展迅速，才置出其他資產(chǎn)，僅保留華潤雪花。
實(shí)際上，啤酒市場的幾大巨頭，幾乎都在嘗試多元化。華潤啤酒+白酒，青島啤酒+飲料，燕京啤酒+白酒，百威啤酒+洋酒和飲料，珠江啤酒+白酒。
這是因?yàn)椋【其N量已經(jīng)連續(xù)多年幾無增長，存量時代或已無法扭轉(zhuǎn)，玩家都感受到了和華潤啤酒一樣的壓力。
華潤白酒版圖
在中國四大央企中，華潤算是在消費(fèi)領(lǐng)域投入最大的，雪花啤酒、怡寶飲料、華潤萬家、五豐食品，都是行業(yè)內(nèi)的頂級品牌。
前30年，華潤在啤酒市場培育出了中國啤酒之王華潤雪花?，F(xiàn)在，它將重心轉(zhuǎn)移到了白酒市場。
在控股金沙酒業(yè)之前，華潤啤酒旗下的華潤酒業(yè)控股，已經(jīng)在2021年8月投資了山東景芝白酒有限公司，與該公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)并列為第一大股東。
最值得一提的是，華潤系還是兩家白酒上市公司的戰(zhàn)略股東。
2018年2月，華潤集團(tuán)旗下的華潤創(chuàng)業(yè)，受讓山西汾酒11.45%的股份，成為該公司第二大股東。山西汾酒近年業(yè)績增長迅猛，成為最有實(shí)力沖擊原茅五洋瀘陣營的準(zhǔn)一線酒企。
2022年2月，金種子酒戰(zhàn)投落定，華潤集團(tuán)旗下華潤戰(zhàn)略投資，受讓控股股東金種子集團(tuán)49%的股份，安徽阜陽國資保留控制權(quán)。
金種子酒疲弱多年，在皖酒四朵金花中長期墊底，甚至成為A股白酒板塊為數(shù)不多的虧損企業(yè)。與對山西汾酒的錦上添花相比，投資金種子酒，更像是雪中送炭。
之后，華潤系向金種子酒輸送多名高管，其中一部分就來自于華潤啤酒，不知能否復(fù)制其在啤酒領(lǐng)域的成功。
近幾年，白酒圈刮起了一陣資本旋風(fēng)，有三大勢力參與其中：除了華潤，還有郭廣昌的復(fù)星系，高舉高打，曾拿下兩家白酒上市公司的控制權(quán)；以及穩(wěn)扎穩(wěn)打的綜藝系，南通首富昝圣達(dá)連續(xù)拿下貴州醇、湖北枝江酒業(yè)、貴州青酒、四川永樂酒業(yè)、貴州都勻酒廠等多家中型酒企，請了洋河前副總裁朱偉來操盤。
白酒內(nèi)部抱團(tuán)，甚至與啤酒、洋酒、飲料等合縱連橫，恰恰也說明了，白酒的焦慮與啤酒如出一轍。
白酒分化發(fā)展持續(xù)多年，到今年繼續(xù)深化。頭部酒企如貴州茅臺、山西汾酒等，繼續(xù)高歌猛進(jìn)，而二線及以下的腰尾部酒企們，則只能硬扛行業(yè)出清。
優(yōu)勝劣汰的叢林法則之下，白酒行業(yè)的故事，可能與前些年的啤酒行業(yè)，并無二致。畢竟，存量時代，中國市場還需要那么多白酒品牌嗎？