記者 | 張熹瓏

10月26日， 模擬芯片商深圳市微源半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“微源股份”）將科創(chuàng)板IPO上會。

資料顯示，公司從事高性能模擬芯片產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計和銷售，主要產(chǎn)品包括電源管理芯片和信號鏈芯片兩大類，應(yīng)用于智能家居、智能便攜等消費電子領(lǐng)域以及顯示面板領(lǐng)域。

凈利潤暴跌68.9%

作為集成電路企業(yè)，下游消費電子需求和顯示面板行業(yè)景氣度等因素直接影響公司產(chǎn)品銷售，也導(dǎo)致公司業(yè)績大幅波動。

今年以來，公司出現(xiàn)凈利潤暴跌的情形。1-9月，公司營業(yè)收入為2.96億元，同比下降11.21%；凈利潤下滑幅度更大，歸母凈利潤為3807.81萬元，降幅68.9%。

上半年，消費電子行業(yè)、顯示面板行業(yè)下游出貨量均存在一定程度的下滑。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，一季度和二季度全球TWS耳機(jī)出貨量分別環(huán)比下滑34.1%和7.6%。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)同樣顯示，國內(nèi)顯示面板出貨量分別環(huán)比下滑1.66%和9.70%。

由于消費電子市場整體需求放緩，上半年公司主要產(chǎn)品收入大幅下滑。例如電池管理芯片收入較上年同期下降3601.62萬元，同比下降47.01%；電源轉(zhuǎn)換芯片和接口保護(hù)芯片營收分別同比減少836.52萬元、566.54萬元，降幅為17.09%和24.68%。

除了下游市場景氣度有所下降，達(dá)不到技術(shù)門檻是另一個問題。針對電池管理芯片營收下滑，微源股份解釋，“下游市場需求由單一電池管理芯片產(chǎn)品需求逐步轉(zhuǎn)至恒定電壓輸出并具備自適應(yīng)調(diào)節(jié)功能的高集成度PowerSoC產(chǎn)品，公司高壓線性充電芯片及快充芯片出貨量同比下降?！?/span>

這意味著，當(dāng)市場需求逐漸轉(zhuǎn)向更高端的產(chǎn)品，公司的生產(chǎn)卻未跟得上其腳步。

公司只能通過降價來維持市場。上半年，電源管理芯片單價由0.30元/顆降至0.24元/顆，降幅達(dá)到20%。模擬芯片銷售價格也從2021年0.27元/顆下滑至0.14元/顆，降幅接近五成。

由于整體單價下降幅度高于單位成本降幅，公司毛利率隨之走低。1-6月，公司毛利率為50.62%，相較2021年為56.17%減少5.55個百分點。上半年凈利潤水平較去年同期下降4829.14萬元。

截至第三季度，加上股份支付費用同比增長405.89%、研發(fā)費用同比增長131.28%等因素，股份支付費用和研發(fā)費用合計對利潤總額的影響金額為5490.17萬元，進(jìn)一步導(dǎo)致歸母凈利潤暴跌68.9%。

“2022年度，發(fā)行人歸屬于母公司股東的凈利潤存在下滑50%以上的風(fēng)險?！闭泄蓵硎?。

根據(jù)招股書，公司此次擬募集資金15.36億元，用于電源轉(zhuǎn)換芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目等五個項目。

這一募集金額遠(yuǎn)超公司總資產(chǎn)。截至今年6月，公司總資產(chǎn)為8.23億元。也就是說，擬募集金額達(dá)到報告期末資產(chǎn)總額的1.87倍。

前五大客戶“大換血”

微源股份稱，產(chǎn)品現(xiàn)已應(yīng)用于京東方、華星光電、惠科、小米、OPPO、三星、彩虹、創(chuàng)維、索尼、哈曼等知名品牌企業(yè)。

實際上，上述10家品牌均不是公司的大客戶，單個企業(yè)收入占比甚至未超過5%。

根據(jù)第一輪問詢，報告期內(nèi)（2019-2022上半年）微源股份對10家企業(yè)銷售占比分別為5.41%、6.56%、13.01%、12.13%。

其中，面向京東方各報告期的銷售金額為4.29萬元、68.85萬元、67.45萬元和25.89萬元，僅占當(dāng)期營業(yè)收入總額的0.03%、0.29%、0.15%和0.13%。

招股書中所謂的“取得了品牌客戶的高度認(rèn)可”，更像是公司的一面之詞。

在知名終端客戶中產(chǎn)品應(yīng)用占比偏低，而面向普通客戶上，微源股份也未有較好的表現(xiàn)。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶集中度分別為21.71%、27.68%、33.23%和39.84%，與同行業(yè)可比公司相比，客戶集中度相對較低、較為分散。

頻繁變化的大客戶也讓外界對公司運(yùn)營的穩(wěn)定性有所質(zhì)疑。例如2021年之前，前五名客戶并未有大聯(lián)大，這一公司在2021年一躍成為第二大客戶，并在上半年晉級第一大客戶，貢獻(xiàn)營收比重從7.70%提升至18.98%。

今年以前，五大客戶均未出現(xiàn)過的上積電科技、睿宸股份在上半年分別成為第四、第五大客戶。而2019-2021年均為前五大客戶的凱創(chuàng)芯科技卻在上半年不見蹤影。

也有不少在報告期內(nèi)只出現(xiàn)一次的大客戶，包括研尚科技、利信國際、恒佳盛電子、福伯特電子等?？梢哉f，公司大客戶幾乎“大換血”。

下游需求變化是導(dǎo)致大客戶回頭率不高的原因。以凱創(chuàng)芯為例，由于其下游客戶基于備貨保障等考慮轉(zhuǎn)由大聯(lián)大采購公司產(chǎn)品，因此凱創(chuàng)芯對公司采購額有所下降。

今年以來，受疫情及下游客戶需求下滑的影響，藍(lán)牙耳機(jī)、TWS耳機(jī)整體消費疲軟，其分別對應(yīng)的福伯特和新聯(lián)芯也減少了采購量。

夫妻店IPO前突擊增資

截至招股書簽署日，公司實際控制人為戴興科和劉青華夫婦，兩人合計控制公司79.6150%的表決權(quán)股份。

最近一年，公司新增股東包括溫潤振信、溫潤成長、橫琴齊創(chuàng)、中電基金、寧波藍(lán)郡、嘉興匯譽(yù)等。2021年11月，上述幾個股東均以94.4503元/股，合計認(rèn)購價款為19330萬元。招股書透露，定價依據(jù)為“協(xié)商定價”。

這一價格遠(yuǎn)超過以往幾次增資單價。此前，微源股份曾進(jìn)行過三次增資。第一次增資的價格為8.1882元/股，隨后兩次均為10元/股。前三次增資的公司為科創(chuàng)達(dá)合伙或華創(chuàng)達(dá)，均為實控人戴興科的持股公司。

對比之下，突擊增資定價分別為前三次增資的11.5倍和9.4倍。

在突擊增資后不久，微源股份于同年12月27日轉(zhuǎn)增股本，以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增26.8655股，公司總股本增加至36000萬元。

動作之迅速，加上價格差異大，可見第四次增資是為增加總股本和半年后的IPO而服務(wù)，降低公司股價以吸引“散戶”，也旨在向外界傳遞出基本面向好的積極信號。

此外，2021年12月，劉青華將所持1.0842%股份（對390.3160萬股股份），以人民幣1億元的價格轉(zhuǎn)讓給神之華投資，轉(zhuǎn)讓價格為25.6203元/股。這一價格也遠(yuǎn)高于此前幾次的增資定價。

另外，報告期內(nèi)公司存在“轉(zhuǎn)貸”、關(guān)聯(lián)方資金拆借、關(guān)聯(lián)方代付員工工資及公司費用、第三方回款、現(xiàn)金交易等內(nèi)控不規(guī)范情形。報告期內(nèi)，為滿足貸款銀行受托支付的要求，公司曾通過供應(yīng)商取得銀行貸款1500萬元，轉(zhuǎn)貸對象為與公司存在真實交易往來的供應(yīng)商。

2019年，科創(chuàng)達(dá)合伙、劉青華分別向公司借款100萬元、250萬元。另在報告期內(nèi)，公司實際控制人存在通過其控制的銀行賬戶及魅達(dá)科技為公司代付員工工資及公司費用的情形。2019年、2020年分別代付148.17萬元、34.97萬元。

針對業(yè)績下滑、大客戶頻繁變換等問題，界面新聞記者已郵件詢問微源股份。截至發(fā)稿前公司尚未回復(fù)。