記者｜張喬遇
沉寂了5年后，電解液廠商珠海市賽緯電子材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：珠海賽緯）二次向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。
公司所處行業(yè)的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為新能源汽車及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)。追溯珠海賽緯的歷史，公司曾一度綁定A股堅(jiān)瑞沃能（現(xiàn)保力新，300116.SZ）的子公司沃特瑪而獲得收入大漲，經(jīng)歷了一輪新能源補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)的大發(fā)展后，2017年開始，國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼政策進(jìn)行了調(diào)整，一大批企業(yè)在洗牌階段陷入債務(wù)危機(jī)，經(jīng)營(yíng)困難，沃特瑪便是其中之一。
受此影響，公司賬上大額應(yīng)收賬款淪為“壞賬”，而如今，除了沃特瑪?shù)摹皦馁~”之外，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，珠海賽緯八年內(nèi)的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
大客戶跌下神壇
鋰離子電池目前主要的增長(zhǎng)點(diǎn)在于以新能源汽車為代表的動(dòng)力類鋰離子電池應(yīng)用領(lǐng)域以及儲(chǔ)能電池應(yīng)用領(lǐng)域。珠海賽緯的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池電解液的生產(chǎn)，主要應(yīng)用于鋰離子電池行業(yè)，下游廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能和消費(fèi)電子領(lǐng)域。
報(bào)告期（2019年至2022年1-3余額），珠海賽緯主營(yíng)業(yè)務(wù)中來自動(dòng)力及儲(chǔ)能類鋰離子電池電解液收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.15%、65.36%、83.28%和89.50%；來自消費(fèi)類鋰離子電池電解液收入占比分別為30.25%、26.93%、14.96%和9.46%，系公司最主要兩大的收入來源。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，本次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板已是珠海賽緯二次進(jìn)軍資本市場(chǎng)。珠海賽緯早在2017年便向深交所遞交過招股書，保薦機(jī)構(gòu)為申萬(wàn)宏源證券，彼時(shí)珠海賽緯因與第一大客戶沃特瑪之間的交易在發(fā)審委審核結(jié)果公告中被重點(diǎn)提出，或由于雙方交易存在諸多疑點(diǎn)，珠海賽緯的首輪IPO申請(qǐng)未能如愿通過。
據(jù)悉，沃特瑪彼時(shí)是A股堅(jiān)瑞沃能（現(xiàn)保力新，300116.SZ）的全資子公司。保力新前身堅(jiān)瑞沃能發(fā)家于消防器材，2010年在創(chuàng)業(yè)板上市；2016年，保力新斥資52億元收購(gòu)沃特瑪，在消防產(chǎn)品及工程業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加了動(dòng)力電池和新能源汽車租售及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。
界面新聞?dòng)浾卟殚啽Ａπ?016年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，由于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，沃特瑪7個(gè)子公司陸續(xù)投產(chǎn)。2016年沃特瑪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.80億元，凈利潤(rùn)9.66億元，成為保力新最主要的收入來源。
其中，該年沃特瑪動(dòng)力電池銷量達(dá)到5.06GWh，較2015年增長(zhǎng)269.34%；沃特瑪全資子公司民富沃能當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入12.2億元，是2015年的5倍。同花順問財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2016年1月4日-2016年12月30日，保力新股價(jià)累計(jì)上漲58.13%，同期上證指數(shù)下跌12.31%。
但彼時(shí)沃特瑪?shù)膽?yīng)收賬款凈額已高達(dá)46.80億元，較2015年增長(zhǎng)了255.66%，保力新的資產(chǎn)負(fù)債率也從2015年的33.91%暴漲至2016年的62.42%。2017年，在新能源汽車補(bǔ)貼退坡、債臺(tái)高筑等多重影響下，沃特瑪資金鏈斷裂，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，開始出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，保力新股價(jià)一路下跌，一度面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
曾經(jīng)的壞賬難收回
而珠海賽緯曾經(jīng)的第一大客戶，便是沃特瑪。公開資料顯示，2015年至2017年1-6月，珠海賽緯對(duì)第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營(yíng)業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%。沃特瑪經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)后，截至2017年，珠海賽緯對(duì)沃特瑪?shù)膽?yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)8598.90萬(wàn)元，其中應(yīng)收賬款1898.90萬(wàn)元、應(yīng)收商業(yè)承兌匯票6700.00萬(wàn)元。
2019年至2022年1-3月，珠海賽緯應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.73億元、2.36億元、3.51億元和4.48億元，壞賬準(zhǔn)備分別為8819.72萬(wàn)元、9343.01萬(wàn)元、1.05億元和1.09億元。截至2022年3月31日，珠海賽緯來自沃特瑪?shù)膲馁~準(zhǔn)備共計(jì)達(dá)到6144.71萬(wàn)元。
報(bào)告期，珠海賽緯同樣面臨著客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，珠海賽緯來自前五大客戶的銷售額分別為9742.89萬(wàn)元、1.42億元、7.64億元和4.61億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為51.26%、56.21%、60.34%和74.29%。公司前五大客戶主要有寧德時(shí)代（300750.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、孚能科技（688567.SH）、捷威動(dòng)力等。
2019年至2022年1-3月，珠海賽緯營(yíng)業(yè)收入分別為1.90億元、2.53億元、12.66億元和6.21億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-463.97萬(wàn)元、-1452.50萬(wàn)元、1.65億元和6294.33萬(wàn)元。
其中2021年公司收入翻了5倍，來自寧德時(shí)代的銷售收入從2020年的1.06億元增加至2021年的4.70億元，僅大客戶就貢獻(xiàn)了3.64億元收入增長(zhǎng)。
此輪上市，珠海賽緯的保薦機(jī)構(gòu)更換為招商證券，擬募資10億元資金，其中6.00億元用于淮南賽緯年產(chǎn)20萬(wàn)噸二次鋰離子電池電解液及配套原料項(xiàng)目（一期）；1.00億元用于合肥賽緯研發(fā)中心項(xiàng)目；3.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
毛利率暴跌
全球電解液市場(chǎng)集中度較高。根據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球電解液前三名出貨量集中度達(dá)52%，前五名出貨量集中度達(dá)63%。國(guó)內(nèi)電解液主要廠商有天賜材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、瑞泰新材（301238.SZ）、東莞杉杉等，2021年，珠海賽緯出貨量占比約為5%，排名第五。
報(bào)告期內(nèi)，珠海賽緯各期綜合毛利率分別為18.93%、10.35%、17.78%和14.56%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為18.92%、10.35%、17.77%和14.63%。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，相較于天賜材料、新宙邦和瑞泰新材（301238.SZ）等業(yè)內(nèi)公司報(bào)告期對(duì)應(yīng)28.92%、33.01%、30.64%和33.48%的平均毛利率，珠海賽緯未能達(dá)到行業(yè)均值，且處于較低水平。
據(jù)據(jù)《長(zhǎng)江商報(bào)》報(bào)道，2013-2017年1-6月，珠海賽緯綜合毛利率為53.7%、45.32%、37.54%、29.24%、26.94%。結(jié)合報(bào)告期公司毛利率情況可以看到，近8年來珠海賽緯毛利率長(zhǎng)期呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
可以看到，2020年，珠海賽緯主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2019年下滑8.58個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)此，公司解釋：一方面受新冠疫情影響新能源汽車銷量下滑，因此下游電池廠商對(duì)動(dòng)力及儲(chǔ)能類鋰離子電池電解液的需求也有所降低，電解液整體銷售價(jià)格與毛利率水平也較為低迷。
另一方面，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求下滑的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并深化與寧德時(shí)代、億緯鋰能等下游行業(yè)龍頭的合作關(guān)系，公司對(duì)其銷售產(chǎn)品的報(bào)價(jià)較低，拉低了動(dòng)力及儲(chǔ)能類鋰離子電池電解液產(chǎn)品的毛利率。此外，2020年公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)費(fèi)調(diào)整至成本類科目進(jìn)行核算，也拉低了毛利率水平。