文|直通IPO 盛佳瑩
“創(chuàng)維計(jì)劃利用資本市場的開放性尋求發(fā)展，未來可能分拆10家上市公司，每家公司目標(biāo)百億規(guī)模。”去年3月，黃宏生放出豪言，一向激進(jìn)的黃宏生即使年過半百，也要送10家創(chuàng)維系公司上市。
事實(shí)上，黃宏生已擁有創(chuàng)維集團(tuán)和創(chuàng)維數(shù)字兩家上市公司，而創(chuàng)維電器和酷開網(wǎng)絡(luò)是后續(xù)創(chuàng)維系分拆上市的“排頭兵”。在黃宏生的設(shè)想中，上市可以給予管理團(tuán)隊(duì)更多、更大的激勵(lì)和發(fā)展空間。但讓黃宏生沒有想到的是，創(chuàng)維集團(tuán)分拆資產(chǎn)推進(jìn)資本化的進(jìn)程會(huì)如此多舛。
近日，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)消息，創(chuàng)維電器終止在深交所創(chuàng)業(yè)板的IPO，而酷開網(wǎng)絡(luò)則仍停留在上市輔導(dǎo)工作階段，沒有進(jìn)展。
這位66歲的“創(chuàng)維教父”或許多少有些失意。在創(chuàng)維分拆上市的路上，黃宏生已經(jīng)謀劃了18年，如今他雖手握兩家上市公司，但距離他的豪言壯志仍有距離。
謀劃18年，頻頻遇阻
事實(shí)上，在去年豪言分拆10家上市公司之前，黃宏生很早就有了在資本市場構(gòu)建“創(chuàng)維系”的想法。
早在2004年，黃宏生就提出了將創(chuàng)維拆分上市的想法。彼時(shí)，黃宏生想分拆機(jī)頂盒業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，黃宏生認(rèn)為培育到一定規(guī)模后可以作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市，拓展融資渠道。
但因?yàn)榇\盜竊及詐騙上市公司資產(chǎn)等罪名被判入獄6年，黃宏生的資本計(jì)劃不得不中斷。
黃宏生再次回到創(chuàng)維的第一仗，就是提速分拆上市計(jì)劃?；貧w僅一年后，創(chuàng)維旗下的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)（創(chuàng)維數(shù)字）借殼華潤錦華在中國A股分拆上市的方案正式公布。
當(dāng)時(shí)，機(jī)頂盒業(yè)務(wù)是創(chuàng)維的第二大業(yè)務(wù)，與此同時(shí)，第三業(yè)務(wù)液晶模組業(yè)務(wù)（創(chuàng)維光顯）也向香港聯(lián)交所提交了上市申請表格，沖刺港股。
按照黃宏生的計(jì)劃，創(chuàng)維將“一拆三”，包括主營電視業(yè)務(wù)的創(chuàng)維數(shù)碼、借殼華潤錦華IPO的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)創(chuàng)維數(shù)字、以及謀求港股上市的液晶模組業(yè)務(wù)創(chuàng)維光顯。
不過最終，只有創(chuàng)維數(shù)字順利借殼上市，成為黃宏生的第二家上市公司。
一直以來，黃宏生被外界稱為“追風(fēng)”的人。創(chuàng)業(yè)三十余年來，黃宏生賣過電視，蓋過樓房，造過汽車，做過光伏，伴隨著他每次的激情“創(chuàng)業(yè)”，創(chuàng)維的主營業(yè)務(wù)也發(fā)生了變化。
目前，創(chuàng)維集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)由多媒體、智能系統(tǒng)技術(shù)、智能電器、新能源四大板塊組成。
這也意味著，黃宏生的十年前的分拆計(jì)劃已不再適用，但分拆的底層邏輯沒有改變，即核心的子業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，例如光伏業(yè)務(wù)、創(chuàng)投業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)園開發(fā)及物流業(yè)務(wù)等項(xiàng)目都是創(chuàng)維如今的新興業(yè)務(wù)。
不過酷開網(wǎng)絡(luò)是在A股分拆上市政策落地后，創(chuàng)維集團(tuán)啟動(dòng)的第一例分拆計(jì)劃。
2014年，酷開網(wǎng)絡(luò)開始獨(dú)立運(yùn)營，負(fù)責(zé)創(chuàng)維集團(tuán)智能電視系統(tǒng)運(yùn)營?？衢_網(wǎng)絡(luò)也隨之開始獨(dú)立融資，2016~2018年期間，酷開網(wǎng)絡(luò)相繼獲得三輪戰(zhàn)略融資，投資方均是互聯(lián)網(wǎng)大廠，包括愛奇藝、騰訊和百度。
在2018年拿到百度10.1億的戰(zhàn)略融資后，酷開網(wǎng)絡(luò)已成為OTT行業(yè)內(nèi)一家估值近百億的獨(dú)角獸公司。
酷開網(wǎng)絡(luò)也對外界表示獨(dú)立上市成為其新目標(biāo)。
2021年1月，酷開網(wǎng)絡(luò)正式啟動(dòng)其上市的輔導(dǎo)工作，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司。月底，酷開網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行股票并境內(nèi)上市正式進(jìn)行輔導(dǎo)備案?；蛟S正是酷開網(wǎng)絡(luò)上市輔導(dǎo)的順利推進(jìn)，才有了兩個(gè)月后，黃宏生 “創(chuàng)維系”將“分拆十家上市公司”豪言壯志。
但一年多時(shí)間過去， 酷開網(wǎng)絡(luò)的上市進(jìn)展依然停留在2021年10月第三期上市輔導(dǎo)工作，沒有更新進(jìn)展。
有接近于創(chuàng)維電器IPO的中介機(jī)構(gòu)人士表示，酷開網(wǎng)絡(luò)原本也是計(jì)劃在2021年之前遞交上市申請，但計(jì)劃未成的主因，則是因酷開網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)維集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易比重過高，這難以通過中金公司的內(nèi)核。
雖然酷開網(wǎng)絡(luò)上市遇阻，但并不能阻止黃宏生的分拆計(jì)劃，同年年底，創(chuàng)維電器沖刺創(chuàng)業(yè)板。但在經(jīng)歷多輪問詢后，創(chuàng)維電器最終未能順利登陸。
創(chuàng)維電器依賴代工，業(yè)績下滑
近日，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)消息，創(chuàng)維電器終止在深交所創(chuàng)業(yè)板的IPO。在過去的9個(gè)月里，創(chuàng)維電器不僅主動(dòng)、被動(dòng)的經(jīng)歷了兩次“中止”，關(guān)于創(chuàng)維電器的定位、毛利率等問題多次遭到問詢。
根據(jù)招股書顯示，2019-2021年，創(chuàng)維電器的營業(yè)收入分別為36.85億元、37.39億元和40.02億元，凈利潤分別為1.75億元、1.52億元和1.24億元。
可以看到，雖然創(chuàng)維電器營收保持增長趨勢，但最近兩年凈利潤明顯有所下滑。
造成創(chuàng)維電器增收不增利的情況，與其綜合毛利率的下滑不無關(guān)系。
報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器綜合毛利率逐年下降，分別為14.96%、13.19%和11.74%。而同行業(yè)其他企業(yè)，海信家電、海爾智家、奧馬電器在內(nèi)的平均毛利率為23.4%、22.93%、21.37%、19.96%，創(chuàng)維電器的整體毛利率較行業(yè)平均毛利率低了7～11個(gè)百分點(diǎn)。
究其原因，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的ODM/OEM業(yè)務(wù)收入逐年增高，占比分別為49.53%、56.18%和58.22%。
換句話說，創(chuàng)維電器接近六成的收入都來自代工。
除此之外，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器研發(fā)費(fèi)用投入分別1.36億元、1.37億元及1.51億元，其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為3.70%、3.66%及3.78%，連續(xù)三年低于4%。
缺少自身品牌競爭力多依賴代工的創(chuàng)維電器，這兩年也在市場上逐漸掉隊(duì)。根據(jù)招股書顯示，2021年創(chuàng)維電器冰箱、洗衣機(jī)的市場占有率分別僅為3.78%和3.33%。
這讓深交所對創(chuàng)維電器產(chǎn)生了是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑。要求創(chuàng)維電器結(jié)合高收入、低毛利率，同行業(yè)可比公司多為主板上市公司的特點(diǎn)，進(jìn)一步分析論證自己是否符合創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新性要求；同時(shí)根據(jù)業(yè)績的變化，論證是否符合創(chuàng)業(yè)板成長性要求。
不難看出，在依賴代工模式加上不斷走低并遠(yuǎn)低于同行的毛利率情況下，創(chuàng)維電器“成長性”和“創(chuàng)新性”不足。
不過，黃宏生對分拆上市依然抱有執(zhí)念，今年年初，創(chuàng)維集團(tuán)還在年報(bào)中表示：“將持續(xù)發(fā)掘如光伏業(yè)務(wù)、創(chuàng)投業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)園開發(fā)及物流業(yè)務(wù)等項(xiàng)目，并爭取如酷開科技及創(chuàng)維電器一樣發(fā)展成潛在IPO項(xiàng)目，繼續(xù)提升集團(tuán)價(jià)值?！?/p>
創(chuàng)維集團(tuán)方面相關(guān)人士也表示，創(chuàng)維電器仍將繼續(xù)推進(jìn)IPO工作。
此外，黃宏生還計(jì)劃創(chuàng)維汽車加速上市。去年，黃宏生首次提出了創(chuàng)維汽車上市計(jì)劃，“計(jì)劃今年年內(nèi)申報(bào)，希望明年能夠掛牌科創(chuàng)板。”今年創(chuàng)維汽車公開表示將是沖擊科創(chuàng)板上市的攻堅(jiān)之年。
但目前這些都仍停留在“口號”階段，并沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
從2004年首次提出將創(chuàng)維拆分上市的想法，到如今兩家子公司沖刺IPO遇阻，一向激進(jìn)的黃宏生在分拆上市的路上也只能慢下腳步，欲速然而不達(dá)。