記者｜梁怡
又一家家族企業(yè)叩響資本市場(chǎng)大門。
近日，新三板公司長(zhǎng)城攪拌（839894，全稱：浙江長(zhǎng)城攪拌設(shè)備股份有限公司）提交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，浙商證券為保薦機(jī)構(gòu)。
公司專業(yè)從事攪拌設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，收入主要包括攪拌設(shè)備和攪拌設(shè)備零部件及配件兩部分，其中攪拌設(shè)備收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重在80%以上。
報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年一季度），長(zhǎng)城攪拌的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但同期尤其是2021年毛利率卻在逆勢(shì)下滑，主要由于原材料鋼材價(jià)格上漲和跨界新能源“讓利”以及優(yōu)勢(shì)行業(yè)生物工程的競(jìng)爭(zhēng)加劇造成。
另外，招股書并未披露公司產(chǎn)品的市占率，核心技術(shù)的對(duì)比，高端化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等關(guān)鍵信息數(shù)據(jù)，“三創(chuàng)四新”存疑之下，公司有望成為A股攪拌設(shè)備第一股嗎？
三年分紅近1.65億元
成立于1993年的長(zhǎng)城攪拌是個(gè)典型的家族企業(yè)。
IPO前，長(zhǎng)城攪拌以自然人股東為主，其中米科舍、艾吉特均為員工持股平臺(tái)，公司的實(shí)際控制人分別為虞培清、金友香、魯云光、金友發(fā)、施海濱、陳思奇及虞淑瑤，其中虞淑瑤系虞培清之女，前述7人合計(jì)直接及間接持有公司 90.40%的股份。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?strong>實(shí)控人以及部分股東之間的“裙帶”關(guān)系更加復(fù)雜，具體如下：
除了持股外，前述人員還身居公司要職。在“董監(jiān)高”層面，今年74歲高齡的虞培清擔(dān)任董事長(zhǎng)，金友香、魯云光擔(dān)任董事，虞淑瑤擔(dān)任董事、總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，陳思奇擔(dān)任副總經(jīng)理。
界面新聞?dòng)浾哌€注意到，家族控股下，長(zhǎng)城攪拌熱衷于“落袋為安”。2019年-2021年，公司現(xiàn)金分紅分別為4950萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、6006萬(wàn)元，三年累計(jì)分紅1.6456億元，而同期凈利潤(rùn)合計(jì)約2.03億元，截至2022年一季度，公司未分配利潤(rùn)0.91億元。另外，2018年公司還進(jìn)行分紅4675萬(wàn)元。
沖刺攪拌設(shè)備第一股？
招股書顯示，在同行業(yè)可比公司選擇上，長(zhǎng)城攪拌的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括美國(guó)SPX FLOW、德國(guó)EKATO以及新三板的恒豐泰(839755.NQ)、歐邁機(jī)械(833022.NQ)。
但長(zhǎng)城攪拌明確表示“目前，A 股上市公司中，不存在與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)完全相同的上市公司，恒豐泰、 歐邁機(jī)械作為新三板企業(yè)，披露的信息較少，因此公司從主營(yíng)業(yè)務(wù)相似度(通用設(shè)備制造業(yè))、業(yè)務(wù)模式相似度(以銷定產(chǎn)、非標(biāo)定制、產(chǎn)品關(guān)聯(lián)等)、下游客戶相似度、信息可獲取度等方面，公司從大行業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)中增選中密控股(300470.SZ)、一通密封(注冊(cè)階段)、國(guó)茂股份(603915.SH)、 通力科技(注冊(cè)階段)作為可比公司，其產(chǎn)品均為公司攪拌設(shè)備的組成部件”。
那長(zhǎng)城攪拌有往沖刺A股攪拌設(shè)備第一股嗎？
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)城攪拌的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元、2.87億元、4.01億元、1.14億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為5965.54萬(wàn)元、6694.57萬(wàn)元、7632.36萬(wàn)元、2221.12萬(wàn)元。
然而背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是，報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)城攪拌的毛利率正在連年下滑。
報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.14%、39.09%、34.50%和32.29%。公司自2020年開始根據(jù)新收入準(zhǔn)則將已確認(rèn)收入對(duì)應(yīng)的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等成本計(jì)入“營(yíng)業(yè)成本”，剔除運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)影響后，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.14%、40.23%、35.99%和33.63%。
其中，2020年毛利率同比略有下降，2021年下降幅度較大，且2022年1-3月繼續(xù)下滑。
長(zhǎng)城攪拌將其歸為兩方面原因，一方面是受到上游原材料價(jià)格大幅上漲以及外協(xié)加工成本增長(zhǎng)的影響，其中2021年公司對(duì)主要原材料標(biāo)準(zhǔn)鋼材的平均采購(gòu)單價(jià)同比上漲34.89%；另一方面，受到部分下游行業(yè)市場(chǎng)情況變化的影響：對(duì)于新能源行業(yè)，自2019年開始，公司逐步擴(kuò)大與新能源行業(yè)客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模。公司為維護(hù)寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)等新能源領(lǐng)域重要客戶，同時(shí)考慮到該行業(yè)的設(shè)備采購(gòu)規(guī)模較大，對(duì)于該行業(yè)客戶給予相對(duì)較低的產(chǎn)品毛利率；對(duì)于公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)如生物工程，由于該領(lǐng)域?qū)τ跀嚢柙O(shè)備產(chǎn)品的工況要求不高，導(dǎo)致該行業(yè)攪拌設(shè)備產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，由此導(dǎo)致2021年開始公司在生物工程行業(yè)的毛利率水平同比下降較為明顯。
但值得注意的是，2021年，公司對(duì)寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)的相關(guān)關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為2885.92萬(wàn)元、1537.43萬(wàn)元，該前一、二大客戶合計(jì)收入占比約11%，而銷售合同顯示，截至2022年一季度，公司與報(bào)告期各期前五大客戶簽訂的單筆金額超過(guò)1000萬(wàn)元的正在履行的訂單中，僅有與寧德時(shí)代子公司簽署的1224萬(wàn)元采購(gòu)合同。因此，長(zhǎng)城攪拌能否成功跨界新能源，以犧牲利潤(rùn)換增長(zhǎng)又是否可行？
同樣值得關(guān)注的是，公司三創(chuàng)四新的含金量是否達(dá)標(biāo)？
在全球攪拌設(shè)備領(lǐng)域，以美國(guó)SPX FLOW、德國(guó)EKATO為代表的國(guó)際廠商起步較早、技術(shù)水平先進(jìn)、全球市場(chǎng)知名度高，在高端攪拌設(shè)備市場(chǎng)一直保持較高的市場(chǎng)占有率。
目前，我國(guó)攪拌設(shè)備行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)兩極分化的特征，低端產(chǎn)品(設(shè)計(jì)簡(jiǎn) 單、功率小、加工精度和難度低)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端產(chǎn)品(規(guī)模大、功率大、加工精度和難度高)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)參與者較少。
對(duì)于技術(shù)和創(chuàng)新能力要求嚴(yán)格的高端產(chǎn)品領(lǐng)域，僅少數(shù)企業(yè)可以進(jìn)行生產(chǎn)，許多產(chǎn)品仍然依賴進(jìn)口。高端攪拌設(shè)備對(duì)部分部件的進(jìn)口依賴，一定程度上限制了國(guó)內(nèi)高端攪拌設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。
界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城攪拌在招股書表示：“公司在中高端攪拌設(shè)備領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力”，但并未披露自家攪拌設(shè)備的市占率，而核心技術(shù)的優(yōu)劣對(duì)比更無(wú)說(shuō)明。
從研發(fā)投入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1172.27萬(wàn)元、1370.86萬(wàn)元、1447.25萬(wàn)元和279.49萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.14%、4.77%、3.61%和2.45%，遠(yuǎn)低于恒豐泰、歐邁機(jī)械。
此外，公司的負(fù)債也在攀升，2019年、2020年負(fù)債總額分別為2.01億元、2.46億元，而2021年達(dá)到5.17億元，合并資產(chǎn)負(fù)債率也由49.67%、52.99%增加至68.6%。
本次IPO，長(zhǎng)城攪拌擬募資4.34億元，其中3.74億元用于攪拌設(shè)備生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目，剩余0.6億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。