文|真故研究室 馬 路
編輯|龔 正
在持續(xù)的虧損下，自詡“價值投資”的投資者心中難免多了一個疑惑：奉行的長期主義，究竟多長算長呢？
無論基金還是股票，長期且專一的投資，有時帶來的卻是不斷堆積的精神內耗。這時，相比遞增的虧損額度，價值投資者更關心的是精神上自我救贖，例如讀讀哲學書籍，亦或是去看看心理醫(yī)生。
01
前幾日，一則新聞登上微博熱搜。浙江臺州的村民陳師忘記股票賬戶15年，經工作人員聯系后發(fā)現，15年前買的那只消費股，價值已經從1萬漲到了50萬。陳師傅激動的像個孩子，“我也不知道我有這么多錢呢?！?/p>
“15年50倍”的收益率，足以讓巴菲特瑞思拜。某私募基金人士對此評價，“優(yōu)質股票只要長期持有，還是能夠賺大錢的?！?/p>
無獨有偶，去年，大連一位67歲的大媽因忘記密碼13年未登陸股票賬戶，到證券公司重置密碼，發(fā)現持有的長春高新已經翻了100倍，5萬元變成500萬。長期主義又一次得到印證，價值投資的信徒似乎要振臂高呼，只要耐得住的寂寞，總能撥開云霧見光明。
如此看來，忘記股票賬戶密碼，才是最好的投資方式。
2020年3月，明星基金經理張坤接受某媒體采訪時，將上海機場定義為自己“最成功的投資”。對話中，張坤解釋了2016年投資上海機場的邏輯。
“它本質就是一個微信，把所有的基礎設施、跑道建好之后，就是一個基礎平臺，這個平臺上的所有流量都可以變現，變現的形式可以是商業(yè)，也可以是廣告?！?/p>
自2016年建倉，張坤操盤的易方達旗下三支基金在隨后的四年間不斷加倉，易方達中小盤更是連續(xù)17個季度重倉持有上海機場股票，長期位列上海機場十大股東。
如張坤手繪的一般，此前一直被當做公共事業(yè)股的上海機場，依靠以免稅店為主的“地租”迎來騰飛。往來的國際精英匯集成優(yōu)質的流量，掌控此流量入口，上海機場在整個業(yè)態(tài)中擁有絕對的議價權。
隨著凈利潤連年增長，上海機場成長價值被市場重新評估，迎來了“戴維斯雙擊”，股價在4年間翻了近4倍。
在張坤接受采訪后不久，臉叔看到了這篇報道，深深被其描繪的商業(yè)圖景吸引。作為價值投資的信徒，臉叔堅定不移地認為自己找到了那個屬于自己長期投資的標的，重金買入了易方達藍籌精選和易方達中小盤基金，并在此后保持定投。
基金經理們回想起來，2021年春節(jié)到來前的一段時間，會是自己一生中的高光時刻。
這一年，借助股市回暖，基金普遍大漲，操刀的基金經理切身地讓年輕人感受到了什么是“睡后收入”，同時，年輕人也讓基金經理有了前所未有的體驗。
狂熱的粉絲在微博上為張坤組織了應援會，高喊“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”。
諾安基金的蔡嵩松，在一年之內登上了二十多次微博熱搜，粉絲一邊打榜一邊制作周邊，待遇堪比頂流明星。
這一年情人節(jié)，基民人數最多的招商中證白酒的討論區(qū)開啟了相親會。同一時間，諾安基金下面人潮涌動，有人激動地寫下愛情誓言：諾安人只找諾安人！
如此熱烈的原因，是因為他們同臉叔一樣，在基金愛豆身上傾盡了身家。這一年，中國的基民數量增長了6000萬，其中5成是90后。
春天說過的情話，冬天才能得到驗證。
2021年春節(jié)后，股市迎來調整，基金紛紛隨之跳水，一路向下沒有絲毫回頭的意思。跟風進場的年輕基民普遍虧麻了，浮虧20個點以內的在天臺上都排不上號。
一部分選擇割肉離場，更多的人則是咬牙堅持了下來。這片土地上遍布巴菲特的信徒，價值投資和長期主義的信念根植在他們心中。
醫(yī)藥、大消費、新能源、白酒，都是價值所向，每一個基金的投資選擇都有無懈可擊的解釋。年輕人不懂商業(yè)，但職業(yè)基金經理卻普遍在投資領域浸淫多年，在茫茫股海中精挑細選出的，必定是具有成長性、價值性的股票。
把錢交給專業(yè)的人辦專業(yè)的事，本就十分合理。因此，短期的波動只是技術調整，站到未來看，堅持長期主義才能讓價值得以實現。
懷著這種想法，臉叔和他的朋友們堅持定投。
最近，隨著股票市場的不景氣，許多基金下跌至兩年來的最低點。長期主義給年輕人上了結結實實的一課。
堅持定投的臉叔，兩年多一路綠過來，時至今日已經形成了創(chuàng)傷綜合征，輕易不敢打開支付寶。
此前，他最喜歡的事就是在支付寶上偷能量。現在，螞蟻森林的青青草原和理財區(qū)的綠色交相輝映，一不小心看到了，“眼睛都會疼?！?/p>
02
曾是國內某大型寵物電商平臺員工的陳武，是巴菲特長期主義、價值投資的擁躉。這一理念貫穿他的投資生涯。
2014年7月起，中國股市從熊了六年的底部起飛，短短半年漲幅達60%以上，2015年繼續(xù)暴漲。
當時重量級媒體解讀，這是一次“改革牛”，是市場對改革紅利的正向反映。
彼時，正值中國高鐵出海、南車北車合并，陳武覺得在高鐵領域改革紅利會尤為凸顯。咨詢專家后，陳武決定重倉中國中車。不過在買入的時候手抖了一下，買成了位列行業(yè)上游的中國中鐵。
短短幾個月，這支股票從25塊跌至5-6塊區(qū)間。
7年過去了，中國高鐵一直是中國經濟一張靚麗名片，這給陳武足夠的信心。而這只高鐵股價卻一直在低位橫盤，股價像粘了膠水一樣紋絲不動。陳武第一次體會到了“長期主義”到底有多長。
中國中鐵2015年至今的股價走勢圖，圖源同花順
讓陳武聊以慰藉的是，中國中車的跌幅似乎更大。
職業(yè)選擇上，陳武同樣遵循價值投資理念。在周圍的朋友無不以成為一位BAT大廠員工為職業(yè)方向時，他就看好中國寵物行業(yè)作為一條新興賽道的創(chuàng)業(yè)潛力與機會。
陳武決策的依據有兩點。一是選對風口和賽道。在單身、丁克、老齡化等多樣社會形態(tài)的時代，寵物將更多走進中國人的生活，由此發(fā)展出的寵物規(guī)模經濟將無可限量。
二是選好有成長價值的頭部企業(yè)。與其進入大廠當一個穩(wěn)定的螺絲釘，不如選擇一條有發(fā)展性賽道里的頭部公司，跟隨其上市，趁機撈一波實現財務自由。
陳武所在的公司在行業(yè)內創(chuàng)立超10年，已經打造出品牌和渠道的護城河。而從行業(yè)來看，中國寵物經濟近5000億規(guī)模，2020年前5年行業(yè)年均復合增長率超35%。
一想到這些數據，陳武感覺自己的未來，每天都會像甜寵劇。
在工作的三年多時間，陳武順利經歷了公司2020年在美股IPO的過程。與中國大部分互聯網公司一樣，自己所在的寵物電商平臺在美國亦有對標物，后者上市后發(fā)展走勢不錯。
陳武想到，自家公司投資機構里亦有美資，想必熟悉美國寵物行業(yè)潛力的美國投資人，應該會對來自中國版的寵物平臺公司同樣抱持樂觀的評估。
不過，想象很美好，現實卻很骨感。當陳武所在的公司IPO后，首日發(fā)行價為10美元，當日便破發(fā)，數個月后雖然一度漲到12美元左右最高點，但隨即掉頭向下。
持有公司期權轉股票的陳武告訴自己，短期的波動非常正常，要看趨勢和價值。在公司虧損呈現季度收窄、盈利能力不斷提升的當下，自己所在公司的價值應該能得到資本市場的重新評估。
“在中國寵物經濟的規(guī)模效應疊加之下，公司股價重回10美元，甚至更樂觀一點，隨著中國人在寵物身上投的錢越來越多，公司收割利好，漲到20美元以上也不無可能?！标愇涿刻於荚诮o自己畫餅打氣。
但現實無情擊碎了他的夢。公司股價進展并沒有如他想得那么樂觀，且遇到中美兩國關系波動，在美上市的中概股慘遭血洗，大環(huán)境不佳成了自家公司的奪命一刀。
陳武就眼睜睜看著自家公司股價一直跌到0.2美元左右，一度瀕臨退市邊緣。
日前，公司進行了并股，股價重回1美元之上，退市危機暫解，但同時自己曾經持有的期權成本從3.4美元左右上調到了15美元左右，就像一座喜馬拉雅山一樣，高不可攀。
就在這時，更讓人哭笑不得的事發(fā)生了，陳武所在的公司又被美國列入“預摘牌名單”。這也是公司品牌名第一次與同屬預摘牌名單的阿里巴巴齊列媒體端。
雖不曾共同享受高光，但卻成了共同經歷低谷的難兄難弟?！爸皇沁B寵物都成了對美國有威脅的危險行業(yè)嗎？”
盡管如此，陳武看到國內上市的寵物公司都有較為良好的資本表現，他依然愿意相信，自家公司的價值終有一天會得到資本市場認可，哪怕不惜退市回國二次上市。
他內心盤算著：這恐怕將是一筆20年才能回本的投資。
03
在投資市場扔塊磚頭，一不小心能砸倒八個巴菲特“價值投資”的信徒。他們口中的奧義總結出來有兩點：一是找到一個有價值的標的，二是長期持有。
一家公司、一支基金是否有價值，往往仁者見仁。但“長期”是一個可以量化的概念。于是我們能看到一個個投資者守著自己虧損的賬號，多年如一日，戰(zhàn)線拉的比養(yǎng)孩子還要長。
一個值得思考的問題是，長期主義到底是多長呢？是像臉叔一樣堅持三年定投，還是像文章開頭提到的來自浙江的陳師傅一樣，忘記股票賬戶15年。
據媒體統(tǒng)計，15年里，A股漲幅超過50倍的共7支股票。從1400多只股票中選中這7支股票，和去廟里許愿對功德箱的投資差不多。
反之，過去15年A股退市的公司超過120支，接近十分之一的概率血本無歸。陳師傅的故事顯然是幸存者偏差。
于是，在市場上能看到的更多是被長期主義傷過的人，悲愴地等待時間來改變一切。中美貿易戰(zhàn)，俄烏沖突，美元加息，在風雨飄搖的世界格局中，賬戶中虧損的數字讓他們與世界共振。
長此以往，這些人的精神狀態(tài)發(fā)生了變化。
最近幾天，臉叔總是黯然神傷地念叨著：底在哪里？底是存在的嗎？一如哲學上追問，宇宙是否有盡頭，時間的終點在哪里。
臉叔每天最開心的事情也從在支付寶上偷能量，變成了去詢問那些比他虧的更多的人今天虧了多少。別人虧得越多，他越開心。
陳武離開自家公司已經有一段時間。他每天早上6點起床第一件事，就看看自家股票漲得如何了。看到飄紅，一天都會是快樂的?？吹斤h綠，則會以迅雷不及掩耳之勢關掉手機。
他開始在股票貼吧去留言，自己跟自己去信心喊話。當看到公司從外部請來的CFO離職，心如死水的內心終于蕩起一小陣漣漪。
水只有流動起來才有生命。陳武這樣安慰自己。
在公司任職這3年多時間里，他曾經設想過搭上寵物經濟紅利，給自己存一點錢，湊個首付，面朝大海，從此只關心糧食和蔬菜?，F在陳武的覺悟是，自己沒有這個命。
有一段時間，他開始迷上日本的心理學書。一位90歲的心理咨詢師老太太在書中說，不要對他人抱持任何期待，不要對明天抱持任何期待，對于一切遭遇都順著去適應，順著去感受就好，這樣才能真正獲得自由和快樂。
現在陳武決定照著這個信條去做了。因為他在物質上已經沒啥可失去的了。
*文中陳武為化名