文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝 

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招股書(shū)中高頻提及“元宇宙”一詞的飛天云動(dòng)，在10月18日正式登錄港交所主板。

然而，這家被投資者稱為港股“元宇宙第一股”的公司，卻沒(méi)能獲得市場(chǎng)的追捧。

上市首日，飛天云動(dòng)以發(fā)行價(jià)2.21港元/股的平價(jià)開(kāi)盤(pán)，其后一度走低，盤(pán)中最低觸及1.98港元/股，最終收?qǐng)?bào)2.12港元/股，跌幅為4.07%；10月19日，該公司股價(jià)高開(kāi)4.25%，但隨后快速下跌，截至收盤(pán)收跌4.25%，連續(xù)兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅為8.14%，市值變?yōu)?6.74億港元。

按發(fā)行價(jià)計(jì)算，飛天云動(dòng)市值為40億港元。

招股書(shū)顯示，此次飛天云動(dòng)IPO發(fā)行2.71億新股，每股2.21港元，募資約6億港元。引入的基石投資人商湯科技、浙江安吉政府平臺(tái)、捷利交易寶等，已進(jìn)入浮虧狀態(tài)。

有媒體統(tǒng)計(jì)，招股書(shū)中，飛天云動(dòng)曾提及“元宇宙”一詞高達(dá)318次。但實(shí)際上，公司最初主業(yè)是在手游市場(chǎng)。

資料顯示，該公司前身為掌中飛天科技，成立與2008年，剛開(kāi)始以手游研發(fā)及發(fā)行為主營(yíng)業(yè)務(wù)，代表作有《飆車之神》《戰(zhàn)地槍神》等手游。自從2015年起，該公司就開(kāi)始向VR/AR內(nèi)容服務(wù)轉(zhuǎn)型，于2019年完成轉(zhuǎn)型。

2021年，元宇宙概念爆發(fā)，掌中飛天科技切入元宇宙賽道并籌建飛天元宇宙，同年更名為飛天云動(dòng)。

招股書(shū)中，飛天云動(dòng)自稱其在AR/VR技術(shù)引擎與企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域擁有多年的積累，是一家中國(guó)元宇宙場(chǎng)景應(yīng)用層的供應(yīng)商，主要涵蓋AR/VR內(nèi)容、AR/VR營(yíng)銷服務(wù)、AR/VR SaaS等。

招股書(shū)援引艾媒咨詢稱，按2021年收入計(jì)，飛天云動(dòng)在AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)的市占率排名第一，市場(chǎng)份額為2.6%。

內(nèi)容技術(shù)方面，公司先后布局了大數(shù)據(jù)、人工智能、AR/VR/MR等核心技術(shù)，獨(dú)創(chuàng)行為分析算法、Uni-Play引擎、 Uni-AI引擎、分布式數(shù)據(jù)加速引擎等，實(shí)現(xiàn)了一站式開(kāi)發(fā)和全平臺(tái)覆蓋。

業(yè)績(jī)方面，飛天云動(dòng)于2019年、2020年和2021年的收入分別約2.51億元、3.39億元和5.95億元，凈利潤(rùn)分別約為4187.9萬(wàn)元、6025.2萬(wàn)元和7171.9萬(wàn)元。

按業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分，飛天云動(dòng)目前主要提供AR/VR營(yíng)銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS及IP四部分業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)來(lái)看，如果脫去“元宇宙”的外衣，飛天云動(dòng)更像是一家營(yíng)銷公司。以2022年第一季度為例，該公司AR/VR營(yíng)銷服務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到72.3%，其次是AR/VR內(nèi)容占比達(dá)到23.5%。

而AR/VR營(yíng)銷服務(wù)的本質(zhì)，一定程度上也沒(méi)超出傳統(tǒng)廣告營(yíng)銷的范疇。據(jù)招股書(shū)介紹，AR/VR營(yíng)銷服務(wù)的業(yè)務(wù)模式是，向客戶提供AR/VR內(nèi)容模塊及開(kāi)發(fā)工具，幫助客戶投放廣告，再根據(jù)營(yíng)銷效果等監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)向客戶收取費(fèi)用。

目前，飛天云動(dòng)的VR/AR營(yíng)銷業(yè)務(wù)客戶不僅包括阿里、華為、京東、百度等多家大廠，而且也涉及到一些中小企業(yè)，主要為其搭建不同的VR/AR內(nèi)容場(chǎng)景和應(yīng)用程序。

為了維持AR/VR營(yíng)銷服務(wù)的高轉(zhuǎn)化率，飛天云動(dòng)需要不斷購(gòu)買流量來(lái)增加曝光度。招股書(shū)顯示，2019年，飛天云動(dòng)的流量獲取成本為1.15億元。到2021年，這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到3.12億元，流量獲取成本飆升。

有市場(chǎng)人士指出，飛天云動(dòng)的盈利主要依靠著AR/VR營(yíng)銷服務(wù)，收入結(jié)構(gòu)集中化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。飛天云動(dòng)也坦言，與搜索引擎等其他傳統(tǒng)方法相比，通過(guò)AR/VR營(yíng)銷等新方法及渠道進(jìn)行的營(yíng)銷仍然不太成熟。

除此之外，還有觀點(diǎn)指出，飛天云動(dòng)將業(yè)務(wù)重心放在了AR/VR營(yíng)銷服務(wù)上，與投資者期望中的元宇宙顛覆性技術(shù)相差甚遠(yuǎn)。更進(jìn)一步而言，通過(guò)流量變現(xiàn)是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的變現(xiàn)方式，公司在元宇宙技術(shù)和用戶付費(fèi)能力方面，也沒(méi)呈現(xiàn)出更多可能性。

招股書(shū)中，飛天云動(dòng)坦承，公司去年底發(fā)布的飛天元宇宙平臺(tái)暫無(wú)變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式，未來(lái)發(fā)展及營(yíng)運(yùn)仍存不確定性。