文|斑馬消費 陳曉京
有新交所上市企業(yè)佳發(fā)集團控股，還有明治乳業(yè)、新乳業(yè)及元氣森林的助攻，澳亞集團日前再次向港股發(fā)起沖刺。
這家奶牛牧場企業(yè)14年前與蒙牛和平分手，通過自建牧場，已躋身中國前五大奶牛牧場運營商行列。
奇怪的是，在多年發(fā)展過程中，這家企業(yè)既沒有被乳業(yè)雙雄盯上，也沒有主動抱巨頭的大腿。如若順利上市，資本市場上的奶牛牧場企業(yè)將增至5家。
二次遞表
澳亞集團繼今年3月遞表失效后，日前再次向聯(lián)交所遞交招股書，一定程度上反映出這家中小牧場企業(yè)對規(guī)模的饑渴。
2008年，澳亞集團與蒙牛分道揚鑣后自建牧場，截至今年上半年，公司已在內(nèi)蒙古、山東兩地擁有10座牧場，存欄奶牛11.14萬頭。
公司已躋身國內(nèi)前五大牧場序列，存欄奶牛規(guī)模僅次于現(xiàn)代牧業(yè)38.27萬頭、優(yōu)然牧業(yè)44.73萬頭，以及中國圣牧13萬頭（數(shù)據(jù)均截至2022年6月）。
澳亞的確是養(yǎng)奶牛的一把好手，奶牛年產(chǎn)奶量雄踞行業(yè)首位。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年，公司每頭成母牛平均產(chǎn)奶量達12.7噸/年，遠超8.7噸/年的行業(yè)平均水平，以及中國前五大牧場運營商11.5噸/年的平均水平。
招股書披露，2019年-2022年上半年，公司原料奶產(chǎn)量分別為56.54萬噸、58.28萬噸、63.88萬噸及35.92萬噸，實現(xiàn)銷售收入分別為3.16億美元、3.50億美元、4.38億美元及2.42億美元，分別占公司總收入的89.8%、86.6%、83.9%和87.1%。
公司原料奶業(yè)務2019年至2021年毛利率均保持在30%以上，唯在今年上半年降至27.2%，較上年同期下降7.5個百分點。
公司解釋稱，今年上半年每噸所售原料奶平均飼料成本上漲3.7%，但原料奶平均售價下降1.8%，還有來自收購醇源牧場利用率較低等綜合影響。
這導致公司整體毛利率在今年上半年降至24.5%，較上年同期下降8.9個百分點。2019年-2021年，毛利率分別為為34.6%、37.1%和33.7%。
梳理發(fā)現(xiàn)，飼料成本上漲，對公司盈利能力影響最大。2019年-2022年上半年，公司原料奶業(yè)務飼養(yǎng)成本占原料奶銷售收入的49.4%、48.5%、51.0%及57.4%。
受飼料價格上漲因素影響盈利水平并不是澳亞一家，與公司業(yè)務相似的現(xiàn)代牧業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)，也未能幸免。
公司另一業(yè)務肉牛養(yǎng)殖也受飼料成本上漲影響，加之今年上半年肉牛平均售價下降10.3%等，導致今年上半年該業(yè)務毛利率較上年同期驟降33.6個百分點至4.1%。截至今年6月，公司擁有2.82萬頭肉牛，系中國第11大肉牛養(yǎng)殖企業(yè)，擁有市場份額0.03%。
4家乳企提前下注
最近幾年來，下游乳企對上游牧場的爭搶從未停止，澳亞集團這樣一個中型牧場企業(yè)，對他們?nèi)杂胁恍〉恼T惑。
在澳亞集團日前披露的招股書里，明治乳業(yè)、新乳業(yè)、樸誠乳業(yè)以及北海牧場，同時在股東名單里亮相。
事實上，這四家下游乳企最早在2020年就已經(jīng)動手。
2020年，明治乳業(yè)收購澳亞集團25%股權(quán)，對價2.544億美元；
2021年9月，新乳業(yè)高調(diào)宣布，全資子公司GGG Holdings Limited 以5840萬美元對價獲得澳亞集團在5%股權(quán)。在新乳業(yè)入股前后，元氣森林旗下酸奶品牌北海牧場、簡愛酸奶母公司樸誠乳業(yè)先后戰(zhàn)略投資澳亞集團，分別持有股權(quán)5%、2.5%。
4家乳企提前圈住同一家牧場標的并不多見，個中邏輯不外乎對原料奶資源的鎖定。
新乳業(yè)就曾在公告中明確，公司和澳亞集團子公司簽署自2022年起為期5年并可滾動續(xù)期的奶源供應合同。
新乳業(yè)以低溫奶業(yè)務為主，雖然自有牧場有13座、存欄奶牛45969頭，原料奶仍供應不足。3年前，新乳業(yè)就入股現(xiàn)代牧業(yè)，此前收購的夏進乳業(yè)也同時在為公司供應原料奶。
日本知名乳企明治乳業(yè)是澳亞集團第二大股東，一直將中國區(qū)域作為海外業(yè)務發(fā)展重心，且在中國的乳制品業(yè)務增長穩(wěn)定，更需要原料奶的充足供給。
樸誠乳業(yè)在2014年設(shè)立，主要品牌簡愛在酸奶產(chǎn)品4年半時間銷售額超過20億元，借助酸奶業(yè)務優(yōu)勢，已將業(yè)務延伸到競爭激烈的鮮奶賽道上。
奶源爭奪正酣
對上游牧場的爭奪，其實本質(zhì)上還是原料奶的供給關(guān)系矛盾。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，國內(nèi)原料奶供應量從2016年30.6百萬噸增至2021年36.8百萬噸，年復合增長率3.8%；同期，國內(nèi)乳制品消費所需的原料奶從43.4百萬噸增至59.2百萬噸，年復合增長率6.4%。預計這一缺口至2026年將達到約30.1百萬噸，高端原料奶缺口將達到約13.8百萬噸。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，中國前三大原料奶企業(yè)每日供應原料奶合計剛過萬噸規(guī)模，僅伊利、蒙牛兩大乳企每天的需求就分別超過萬噸。公開數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)大型牧場企業(yè)原料奶產(chǎn)量不及市場需求的一半。
國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)2014年進入低谷，退奶、退牛事件頻發(fā)之后，中小牧場產(chǎn)能規(guī)?；謴陀邢蓿嗄赀^去，原料奶供應緊張局面沒有得到改善。
另一方面，中國原料奶月度價格呈上升趨勢，從2020年5月的3565元/噸增至2021年12月的4306元/噸，今年6月仍高達4130元/噸。
價格波動之下，澳亞集團2019年-2021年原料奶平均售價分別為4076元/噸、4371元/噸和4789元/噸，今年6月平均售價為4664元/噸。
所以，搶占上游奶源，穩(wěn)定供給量和價格，下游乳企從來沒有停止過。截至目前，大型牧場企業(yè)已經(jīng)被下游乳企瓜分殆盡：蒙牛拿下了中國圣牧和現(xiàn)代牧業(yè)；伊利拿下了賽科星和中地乳業(yè)；中國飛鶴拿下了原生態(tài)牧業(yè)；輝山乳業(yè)已被越秀集團接盤；君樂寶收購西安銀橋乳業(yè)、入股來思爾乳業(yè)等。
當下，無論是中小乳企、還是中小牧場企業(yè)均陷入了某種焦慮之中，澳亞集團同樣也邁進這場奶源擴張之戰(zhàn)中。
2021年6月，公司以1.235億美元從新西蘭乳企恒天然手里，收購了其在山東德州的兩個奶牛牧場，預計在2023年底完成商業(yè)化生產(chǎn)，計劃容納奶牛數(shù)量合計2.95萬頭，預期年產(chǎn)奶量為18萬噸。
據(jù)公司披露，目前正與一家全國性嬰幼兒配方配方企業(yè)商談，公司擬于2023年-2025年期間，在內(nèi)蒙古建設(shè)兩個奶牛牧場。