記者｜趙陽(yáng)戈
廣州環(huán)投永興集團(tuán)股份有限公司（下稱永興股份）作為廣州市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的唯一投資和運(yùn)營(yíng)主體，獲滬市主板受理并于近月進(jìn)行了招股說(shuō)明書(shū)的預(yù)披露。資料顯示，該公司主打區(qū)域系廣州市，收入占比超過(guò)9成，目標(biāo)是打造國(guó)內(nèi)一流環(huán)保能源公司。
補(bǔ)助數(shù)千萬(wàn)應(yīng)收賬款超10億
資料顯示，永興股份成立于2009年，一直聚焦于垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，并逐步拓展生物質(zhì)處理業(yè)務(wù)。永興股份系廣州市政府控股的廣州環(huán)投集團(tuán)投資的環(huán)保企業(yè)，是廣州市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的唯一投資和運(yùn)營(yíng)主體。截至2022年3月31日，公司在運(yùn)營(yíng)8個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和2個(gè)生物質(zhì)處理項(xiàng)目，在建(含試運(yùn)營(yíng))6個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和2個(gè)生物質(zhì)處理項(xiàng)目；公司在運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能15040噸/日，在運(yùn)營(yíng)生物質(zhì)處理項(xiàng)目產(chǎn)能500噸/日;在建(含試運(yùn)營(yíng))垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能17050噸/日，在建(含試運(yùn)營(yíng))生物質(zhì)處理項(xiàng)目產(chǎn)能1970噸/日。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，永興股份目標(biāo)是打造國(guó)內(nèi)一流環(huán)保能源公司，不過(guò)就目前來(lái)看，永興股份區(qū)域性還是很明顯的，公司業(yè)務(wù)范圍包括廣東省廣州市、廣東省雷州市和湖南省邵東市，其中，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中廣東省廣州市內(nèi)的收入占比超過(guò)9成。
2019年至2022年第一季度，永興股份的營(yíng)業(yè)收入分別為14.54億元、18.43億元、25.36億元、6.74億元，凈利潤(rùn)分別為1.26億元、3.46億元、6.77億元、2.42億元。2022年第一季度的應(yīng)收賬款就達(dá)到了10.43億元，賬面余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例38.65%。需要指出的是，公司每年的政府補(bǔ)助也有數(shù)千萬(wàn)元。2019年至2022年第一季度，公司的其他收益分別為3831.31萬(wàn)元、5461.76萬(wàn)元、4754.03萬(wàn)元、2482.25萬(wàn)元，主要是政府補(bǔ)助構(gòu)成。不過(guò)，在招股說(shuō)明書(shū)176頁(yè)中，公司也提及了“政策補(bǔ)貼退出，補(bǔ)貼電費(fèi)退坡”的影響。
永興股份表示，補(bǔ)貼電費(fèi)退坡將中央支付責(zé)任向地方政府轉(zhuǎn)移，且相關(guān)生活垃圾處理收費(fèi)制度將持續(xù)健全，相關(guān)收益結(jié)構(gòu)將有所調(diào)整。在補(bǔ)貼政策退坡的背景下，垃圾焚燒發(fā)電的電價(jià)補(bǔ)貼存在下降的趨勢(shì)，行業(yè)存在生活垃圾處理收費(fèi)制度不及預(yù)期的可能，行業(yè)內(nèi)公司的項(xiàng)目收益能力將受到影響。
垃圾處理和發(fā)電產(chǎn)能利用率都不高
目前，永興股份在運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能15040噸/日，在建(含試運(yùn)營(yíng))垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能17050噸/日，設(shè)計(jì)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能合計(jì)32090噸/日，達(dá)產(chǎn)后處于垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)第一梯隊(duì)；在運(yùn)營(yíng)生物質(zhì)處理產(chǎn)能500噸/日，在建(含試運(yùn)營(yíng))生物質(zhì)處理產(chǎn)能1970噸/日，設(shè)計(jì)產(chǎn)能處于行業(yè)中游水平，生物質(zhì)處理業(yè)務(wù)領(lǐng)域也是永興股份布局的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，永興股份的設(shè)計(jì)產(chǎn)能不算低，但也絕不算高。值得一提的是，永興股份的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目垃圾處理產(chǎn)能利用率在2020年時(shí)高達(dá)97.26%，2021年拓產(chǎn)之后，產(chǎn)能利用率下降為82.35%，2022年第一季度更是低到了61%。對(duì)此，永興股份有解釋，公司表示2021年及2022年1-3月產(chǎn)能利用率有所降低，主要原因?yàn)槔贌姀S二期項(xiàng)目分別在2021年四季度起陸續(xù)開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)，新增垃圾處理產(chǎn)能較大，但因處于試運(yùn)營(yíng)期間，產(chǎn)能尚在爬坡階段導(dǎo)致公司整體產(chǎn)能利用率下降。
至于垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目發(fā)電產(chǎn)能利用率，同樣出現(xiàn)類似趨勢(shì)，2020年至2022年第一季度的產(chǎn)能利用率分別為78.58%、62.37%、41.4%，這是因?yàn)閷?shí)際發(fā)電產(chǎn)能利用率與垃圾處理量產(chǎn)能利用率的變動(dòng)具備匹配性。
另外，公司生物質(zhì)處理項(xiàng)目產(chǎn)能利用率也不高，2021年和2022年第一季度分別為40.26%和33.33%。永興股份解釋，一方面廣州市內(nèi)的生物質(zhì)廢棄物收集、收運(yùn)系統(tǒng)尚在逐漸完善配套過(guò)程中;另一方面公司積極響應(yīng)廣州市關(guān)于“生活垃圾終端處理設(shè)施建設(shè)全面提速”的要求，適度超前規(guī)劃和建設(shè)生物質(zhì)處理項(xiàng)目。
在風(fēng)險(xiǎn)因素中，永興股份也表示有“產(chǎn)能無(wú)法充分消化風(fēng)險(xiǎn)”。公司表示，自己積極響應(yīng)廣州市關(guān)于“生活垃圾終端處理設(shè)施建設(shè)全面提速”的要求，適度超前規(guī)劃和建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目。我國(guó)城鎮(zhèn)化率的提高，城市生活垃圾的產(chǎn)生量隨之增加，但公司未來(lái)的垃圾供應(yīng)量仍存在短期內(nèi)無(wú)法滿足新增產(chǎn)能的可能性，公司可能面臨業(yè)績(jī)下滑及利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，即便利用率尚未頂格，但永興股份仍然打算募資45億元，投入到“廣州市第四資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目”、“廣州市第五資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目”、“廣州市第六資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目”、“廣州市第七資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項(xiàng)目”，以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”。
IPO前引入國(guó)企當(dāng)戰(zhàn)投
永興股份控股股東為廣州環(huán)投集團(tuán)，實(shí)際控制人為廣州市政府。廣州環(huán)投集團(tuán)致力于城市固體廢棄物處理設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等公共性、環(huán)保性業(yè)務(wù)，以及城市固體廢棄物處理技術(shù)的研發(fā)、專業(yè)設(shè)備制造和銷售，目前承擔(dān)廣州市區(qū)及下屬各區(qū)縣垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理等工作，是廣州市最大的垃圾處理服務(wù)運(yùn)營(yíng)主體。發(fā)行人也是廣州環(huán)投集團(tuán)下屬唯一的垃圾焚燒發(fā)電及生物質(zhì)處理運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。依托控股股東和實(shí)際控制人的優(yōu)勢(shì)，永興股份在廣州市內(nèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)先。
公司股東名單中，也有三家國(guó)有企業(yè)為其站臺(tái)：城投投資公司、科學(xué)城投資集團(tuán)、白云城投集團(tuán)，發(fā)行前持股比例分別為5%、5%、2%，認(rèn)繳出資額分別為1152萬(wàn)元、1152萬(wàn)元、460.8萬(wàn)元。三者實(shí)際上也就是在2022年年初作為戰(zhàn)投介入的。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，城投投資公司、科學(xué)城投資集團(tuán)、白云城投集團(tuán)主要資產(chǎn)均為持有的下屬公司股權(quán)及對(duì)外投資持有的標(biāo)的股權(quán)。城投投資公司主要業(yè)務(wù)為投資業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)等，該公司由廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司出資比例90%、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司出資比例10%。
科學(xué)城投資集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資、與產(chǎn)城綜合體相關(guān)的更新改造、建設(shè)施工、投資運(yùn)營(yíng)、環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)、現(xiàn)代金融、先進(jìn)制造業(yè)。科學(xué)城投資集團(tuán)由廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)出資比例90%、廣東省財(cái)政廳出資比例10%。
白云城投集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為工程建設(shè)、投資開(kāi)發(fā)、城市運(yùn)營(yíng)等。白云城投集團(tuán)是廣州市白云區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局的全資子公司。