文｜雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯 | 深海
市場消息顯示，近期中國女首富換了人，A股上市公司恒力石化董事長范衛(wèi)紅登上了這一寶座。
據(jù)媒體報道，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦白手起家創(chuàng)建了恒力集團，從化纖紡織開始將公司業(yè)務(wù)逐步擴展至煉油、石化等全產(chǎn)業(yè)鏈。2022中國民營企業(yè)500強榜單中，該集團以7323.45億元總營收位列第三位，超過了華為、碧桂園、萬科等民營企業(yè)。
恒力石化是恒力集團旗下上市公司，主營業(yè)務(wù)包括煉化、石化以及聚酯新材料整個產(chǎn)業(yè)鏈，擁有2000萬噸石油煉化項目，是我國聚酯化纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
然而首富也不易，恒力石化半年報顯示，公司上半年“成績”欠佳，凈利潤同比下滑7.13%。與此同時，公司負(fù)債總額達1768億，資產(chǎn)負(fù)債率處于74.96%的高位。
女首富和身后的石化巨頭
中國女首富之位迎來了新的競爭中。據(jù)了解，10月13日，范紅衛(wèi)以89.5億美元（約合人民幣643億元）財富位列全球富豪第193位，超過龍湖集團董事會主席吳亞軍，新晉成為中國女首富。
新晉女首富范衛(wèi)紅，是上市公司恒力石化的董事長兼總經(jīng)理，也是恒力石化控股股東恒力集團董事長陳建華的妻子。
官網(wǎng)介紹，恒力集團始建于1994年，主營業(yè)務(wù)涉及煉油、石化、聚酯新材料等。2021年，恒力集團實現(xiàn)總營收7323億元，位列世界500強第75位、中國民營企業(yè)500強第3位。
天眼查顯示，目前陳建華、范衛(wèi)紅夫婦合計持有恒力集團100%的股權(quán)。在2021胡潤中國百富榜上，范紅衛(wèi)、陳建華夫婦以1790億元身家躋身中國富豪榜第12位，超越京東劉強東成為江蘇首富。
有人將范衛(wèi)紅稱為從小會計到福布斯最佳CEO的逆襲，的確相比楊惠妍的財富主要來自繼承，范紅衛(wèi)夫婦算得上白手起家。
公開信息顯示，現(xiàn)年55歲的范紅衛(wèi)，是江蘇省蘇州市吳江區(qū)人，大專學(xué)歷，年輕時曾是一家紡織廠的會計。
1994年，蘇州一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)織造廠瀕臨倒閉，范紅衛(wèi)夫婦借債369萬元認(rèn)購了該廠，還將廠子改名為吳江化纖織造廠。
二人接手工廠后，進行了一系列擴產(chǎn)措施，淘汰有梭織機，引進1200錠網(wǎng)絡(luò)車。通過引進先進設(shè)備和技術(shù)，大刀闊斧的改革，大幅提高了織造廠的產(chǎn)量和質(zhì)量。
僅用時一年，這家原本要瀕臨倒閉的廠子起死回生。1995年，該企業(yè)原料外發(fā)織機從100臺發(fā)展到600多臺，家庭型織機戶遍及江、浙臨近7個鄉(xiāng)鎮(zhèn)；1996年，織造廠盈利達到2700多萬。
隨后的亞洲金融危機期間，范紅衛(wèi)夫婦反其道而行，趁著眾多紡織企業(yè)收縮之際，將其低價拋售的織機收入囊中。待1999年這場危機過后，靠著這批先進設(shè)備，范紅衛(wèi)的紡織廠脫穎而出。
由于紡織廠對聚酯纖維（俗稱“滌綸”）的需求量非常大，為了節(jié)約成本和保障原料供應(yīng)，范紅衛(wèi)夫婦隨后自建了滌綸工廠，一腳踏入化工領(lǐng)域。
2002年，江蘇恒力化纖股份有限公司于正式掛牌成立。2003年，兩人又成立了恒力集團，恒力化纖作為集團子公司專注于滌綸主業(yè)經(jīng)營。
2010年4月，恒力集團正式進軍石化行業(yè)，成立恒力石化（大連長興島）產(chǎn)業(yè)園，兩年后產(chǎn)業(yè)園一期PTA項目正式投產(chǎn)。
經(jīng)過多年發(fā)展，目前恒力集團擁有全球產(chǎn)能最大的PTA工廠之一、全球最大的功能性纖維生產(chǎn)基地和織造企業(yè)之一，打造了“原油—芳烴、乙烯—精對苯二甲酸（PTA）、乙二醇—聚酯（PET）—民用絲及工業(yè)絲、工程塑料、薄膜—紡織”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
與此同時，恒力集團的負(fù)債總額增長也較快。根據(jù)恒力集團有限公司2022 年度第三期短期融資券募集說明書，2019-2021年及2022年3月末，公司負(fù)債總額分別為1586.34億元、1762.63億元、2009.32億元和 2122.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.95%、70.48%、69.70%和69.89%。
募集說明書表示，2018 年以來恒力煉化一體化項目貸款陸續(xù)提款，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升。總體來看，集團未來面臨一定的資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險。
恒力石化上半年凈利潤下滑
目前，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦實際控制著恒力石化、松發(fā)股份兩家滬市上市公司，以及同里旅游一家新三板上市公司。
其中，作為全產(chǎn)業(yè)鏈化工龍頭的恒力石化，無疑是恒力集團最重要的上市公司，該公司于2016年通過借殼大橡塑成功登陸資本市場。
重組上市完成后，控股股東恒力集團不斷為上市公司注入資產(chǎn)。2018年2月，恒力集團旗下恒力投資及恒力煉化資產(chǎn)過戶及新增股份上市完成，形成了“原油—PX—PTA—聚酯”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
不過，恒力石化作為大宗商品原材料的生產(chǎn)企業(yè)，避免不了受大宗商品周期性的影響。
財報顯示，2022年上半年，恒力石化實現(xiàn)營業(yè)收入1191.55億元，同比增長13.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤80.26億元，同比下降7.13%。
其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入657.59億元，同比增長28.08%，環(huán)比增長23.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.03億元，同比下降16.06%，環(huán)比下降9.93%。
業(yè)績增收不利，光大證券研報認(rèn)為，上半年原油價格持續(xù)上漲成本壓力上行，疊加下游需求受疫情影響下滑，致公司主營產(chǎn)品價差在今年上半年同比下滑。受主營產(chǎn)品價差收窄影響，公司Q2業(yè)績同比下滑。
半年報中恒力石化也表示，受成本端價格抬升，終端消費需求偏弱，加之疫情對物流和港口出貨的限制，上半年化纖行業(yè)整體盈利水平受到一定程度擠壓。
凈利潤下滑之外，恒力石化的負(fù)債率卻進一步提升。截至2022年6月底，恒力石化的總負(fù)債為1768.3億元，較去年底增加238億元；資產(chǎn)負(fù)債率74.96%，較去年底增加2.21個百分點。
1768.3億元負(fù)債中，流動負(fù)債達1194億元，其中短期借款達到682.55億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債達到71.01億元，而公司貨幣資金約255.78億元。
負(fù)債增長的同時，公司的擔(dān)保金額也突破了千億元。據(jù)財報，截至2022年6月末，公司擔(dān)保總額為1663.77億元，全部是對子公司的擔(dān)保，其擔(dān)?？傤~占凈資產(chǎn)的比例高達281%。
過高的債務(wù)規(guī)模，也在吞噬著恒力石化的收益。2022年上半年，公司財務(wù)費用為30.60億元，其中利息費用達27.19億元。
不過在償債壓力面前，恒力石化的選擇卻令人費解，公司一邊大筆分紅，一邊發(fā)債券融資。
2022年上半年，公司發(fā)行了2筆各10億元的短期融資券。10月13日，恒力集團將其持有的1800萬股恒力石化股權(quán)辦理了質(zhì)押，質(zhì)押融資資金用途是補充流動資金。
分紅方面，今年5月份公司披露的方案顯示，公司將拿出71.09億元分紅，占公司2021年度凈利潤的45.2%。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至股權(quán)登記日之前的5月11日，實際控制人陳建華、范紅衛(wèi)合計持有恒力石化74.72%的股份。據(jù)此計算，范紅衛(wèi)夫婦可分得金額超過50億元。
新材料業(yè)務(wù)營收占比較低
憑借多年來的擴張，恒力石化目前已經(jīng)打造出了“從一滴油到一匹布”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
在上游方面，公司擁有2000萬噸煉化一體化項目，配套450萬噸PX產(chǎn)能；中游擁有1660萬噸PTA產(chǎn)能和180萬噸纖維級乙二醇產(chǎn)能，自產(chǎn)的PTA和乙二醇產(chǎn)品部分自用，其余外售；下游，恒力石化的產(chǎn)品種類涉及滌綸民用長絲、工業(yè)長絲、聚酯切片、工程塑料、聚酯薄膜、PBAT等等。
從表面上來看，恒力石化已經(jīng)打通了煉化全產(chǎn)業(yè)鏈，相比其他煉化公司擁有更高的規(guī)模效益。
但上半年的業(yè)績下滑，一定程度上說明了公司很難抗拒大宗商品價格的周期性波動，暴露了其在周期面前的脆弱性。
尤其在下游需求較弱的情況下，公司的下游產(chǎn)品提價難以消化成本的上漲。今年上半年，公司煉化產(chǎn)品價格同比上漲39.36%，新材料產(chǎn)品同比上漲了10.41%，而上游的原油和煤炭價格，則同比上漲了58.63%和41.53%，遠遠高于下游產(chǎn)品價格漲幅。
對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，恒力石化目前的煉油與PTA業(yè)務(wù)占營收的比重過高，需要通過尋找“第二成長曲線”來找到新的增長方向。
或是基于此種認(rèn)識，從2021年開始，恒力石化積極布局鋰電隔膜、電解質(zhì)、PET銅箔和太陽能光伏背板膜等新材料領(lǐng)域。
比如，去年公司投資300億元，啟動建設(shè)了包括年產(chǎn)80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目，45萬噸PBS類生物降解塑料項目，130萬噸己二酸化工新材料配套項目和16億平鋰電膈膜項目等項目。
今年初，又投資建設(shè)了包括160萬噸年高性能樹脂及新材料項目和年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程項目。
不過截至目前，恒力石化的“第二曲線”新材料項目仍未大規(guī)模落地，目前收入占比較低，上半年營收貢獻不足12%。據(jù)財報，今年上半年，其新材料產(chǎn)品產(chǎn)量171.58萬噸，銷量149.80萬噸，實現(xiàn)營收139.74億元。
發(fā)力下游新材料領(lǐng)域，能給恒力石化帶來多大的成長空間，還需要進一步觀察。截至10月18日收盤，恒力石化報16.46元，下跌0.72%，總市值1159億元，公司股價年內(nèi)累計下跌25.05%。