文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|孟會(huì)緣
創(chuàng)維，換帥已滿三個(gè)月。
作為創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人之子，林勁于2022年6月順理成章地“接班”成為創(chuàng)維的新掌門(mén)，不承想掌印不久就遭遇了第一個(gè)難題：以冰洗（冰箱、洗衣機(jī)）業(yè)務(wù)為主的創(chuàng)維電器，日前撤回了創(chuàng)業(yè)板的IPO申請(qǐng)。
這意味著，創(chuàng)維的分拆上市戰(zhàn)略受挫。
創(chuàng)維電器臨陣退卻，背后有何苦衷？重振創(chuàng)維的商業(yè)版圖，面臨哪些棘手的挑戰(zhàn)？光伏可以撐起創(chuàng)維的“千億營(yíng)收”夢(mèng)想嗎？
定位不符，主動(dòng)撤單
創(chuàng)維電器，的確不受資本市場(chǎng)待見(jiàn)。
據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，創(chuàng)維電器2019年至2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為36.85億元、37.39億元、40.02億元，凈利潤(rùn)分別為1.74億元、1.52億元、1.24億元，營(yíng)收與凈利潤(rùn)背道而馳，陷入“增收不增利”的尷尬境地。
到了2022 年上半年，營(yíng)業(yè)收入為16.22億元，同比下降16.38%；凈利潤(rùn)為5831.16萬(wàn)元，同比微增0.83%，依然未改創(chuàng)維電器的頹勢(shì)。
圖源：招股說(shuō)明書(shū)
之所以如此，與其基本面預(yù)期不佳有莫大的關(guān)系。
一方面，競(jìng)爭(zhēng)力不足。
創(chuàng)維電器2019年至2021年的毛利率分別為14.96%、13.19%、11.74%，呈現(xiàn)逐年走低的勢(shì)態(tài)，且低于A股家電行業(yè)25.60%的平均毛利率。
如若單比冰洗行業(yè)，創(chuàng)維電器與海爾智家、奧馬電器、澳柯瑪?shù)热杂胁罹啵渲泻栔羌业拿食Ｄ昃S系在30%左右。
毛利率偏低，折射的是創(chuàng)維電器競(jìng)爭(zhēng)力不足。
事實(shí)上，創(chuàng)維電器在冰洗賽道上早已掉隊(duì)，為了生存走上了代工之路，主要客戶包括小米、云米、國(guó)美等，2019年至2021年ODM/OEM業(yè)務(wù)合計(jì)比重分別為49.53%、56.18%、58.22%。
如此一來(lái)，創(chuàng)維電器的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)自然不高。
另外一方面，缺乏成長(zhǎng)性。
據(jù)奧維云網(wǎng)的《2021中國(guó)家電年度銷售榜單》顯示，冰箱、洗衣機(jī)的線上線下銷售額TOP10品牌中，均無(wú)創(chuàng) 維電器。
創(chuàng)維電器自主品牌的慘淡，肉眼可見(jiàn)。
更為關(guān)鍵的是，冰洗行業(yè)趨于成熟，此背景下創(chuàng)維電器毫無(wú)成長(zhǎng)性可言，關(guān)于此也有官方數(shù)據(jù)可以進(jìn)行佐證：2019年至2021年，其冰箱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率依次為3.94%、4.17%、3.78%；同期洗衣機(jī)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率依次為3.18%、3.21%、3.33%。
自主品牌沒(méi)有想象力，代工缺乏議價(jià)力，資本市場(chǎng)自然對(duì)其興趣缺缺。
對(duì)此，一名私募人士告訴鋅刻度：“創(chuàng)業(yè)板的定位是創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意以及新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，僅2022年8月就有藝虹股份、偉康醫(yī)療兩家公司不符合‘三創(chuàng)四新’而被否，創(chuàng)維電器主動(dòng)撤單也是明智之舉?！?/p>
主業(yè)不振，多元化不順
其實(shí)，創(chuàng)維電器只是一個(gè)麻煩，對(duì)林勁而言還面臨更大的挑戰(zhàn)。
創(chuàng)維的基本盤(pán)是彩電，這是其起家的根基，渴望對(duì)標(biāo)的是索尼、松下等知名品牌，如今依然是其營(yíng)收的臺(tái)柱。
2011年，留學(xué)歸來(lái)的林勁理所當(dāng)然地加入創(chuàng)維，彼時(shí)彩電行業(yè)仍是高景氣賽道，創(chuàng)維處于高光時(shí)刻，已連續(xù)六年蟬聯(lián)彩電銷冠。
“南創(chuàng)維，北海信”之名響徹大江南北。
于是乎，創(chuàng)維有了更大的野望：2015年?duì)I收將達(dá)到500億元、2020年?duì)I收將達(dá)到1000億元，成為行業(yè)的頭部玩家之一。
理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。
隨著移動(dòng)時(shí)代的降臨，智能手機(jī)成為生活的必需品，彩電不再是重要的內(nèi)容入口，行業(yè)走上了下坡路。
2016年，堪稱行業(yè)的分水嶺。
那一年，中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量為5089萬(wàn)臺(tái)，同比增7.8%，首次突破5000萬(wàn)大關(guān)，這之后市場(chǎng)從增量變?yōu)榇媪恳?guī)模增長(zhǎng)成為一個(gè)難題，到了2021年中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量為3835萬(wàn)臺(tái)，同比下降13.8%。
行業(yè)萎縮，企業(yè)自然也泥沙俱下。
更為糟糕的是，小米、樂(lè)視等互聯(lián)網(wǎng)玩家跨界而來(lái)，通過(guò)降維打擊的方式爭(zhēng)奪市場(chǎng)，等傳統(tǒng)企業(yè)醒悟而來(lái)時(shí)已遭彎道超車，反而變成追趕者，之后就是一步落后步步落后。
雖然，創(chuàng)維成立了酷開(kāi)網(wǎng)絡(luò)，在探索互聯(lián)網(wǎng)電視、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)等方面取得不錯(cuò)的成績(jī)，但并沒(méi)有抵擋行業(yè)衰落帶來(lái)的影響。
實(shí)際上，創(chuàng)維并未坐以待斃。
創(chuàng)維通過(guò)多元化來(lái)尋找下一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極，涉足了汽車、冰箱、洗衣機(jī)、機(jī)頂盒、平板電腦、筆記本電腦、LED照明等賽道。
然而，創(chuàng)維的多元化并不順利，作為賽道的后入者，缺乏顛覆性打法，因而成果寥寥，且沒(méi)有拉出第二曲線。
譬如，創(chuàng)維汽車2022年9月共交付2560臺(tái)，2022年前九個(gè)月累計(jì)交付了13515臺(tái)，這個(gè)成績(jī)可謂平平，與頭部玩家的身位相去甚遠(yuǎn)。
此背景下，創(chuàng)維放緩了前行的腳步。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)維2021年的營(yíng)業(yè)收入為509.3億元，首次突破500億大關(guān)，比預(yù)定時(shí)間晚了足足6年。
圖源：同花順
而2022年上半年，創(chuàng)維的毛利率為15.97%，而2019年至2021年的毛利率分別為20.13%、17.87%和16.78%，盈利能力持續(xù)下滑。
此外，創(chuàng)維2017年至2021年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.95%、61.62%、61.83%、64.62%和65.37%，呈現(xiàn)逐漸走高之勢(shì)，這意味著償債能力逐年減弱。
換而言之，作為新的掌門(mén)人，林勁亟待解決主業(yè)不振、多元化不順、毛利率持續(xù)下滑、負(fù)債持續(xù)高企等老問(wèn)題，為創(chuàng)維注入新動(dòng)能。
光伏未來(lái)可期，能否“單騎救主”？
盡管如此，林勁手中依然有牌可打，光伏或許是創(chuàng)維打翻身戰(zhàn)的關(guān)鍵所在。
眼下，光伏可是為數(shù)不多的高景氣賽道：據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年光伏新增裝機(jī)30.88GW，同比激增1.4倍左右，其中山東、河南、河北的新增名列前茅；而A股光伏上市公司中，2022年上半年?duì)I業(yè)收入超過(guò)100億元的有15家，凈利潤(rùn)超過(guò)10億元的有13家。
賺錢(qián)效應(yīng)之下，玩家蜂擁而至。
僅2022年，就有超20家上市公司跨界光伏，這些公司原本主業(yè)是挖煤、造紙、養(yǎng)豬、賣(mài)牛奶……
這場(chǎng)饕餮盛宴，創(chuàng)維也未錯(cuò)過(guò)。
早在2020年1月，創(chuàng)維就成立了深圳創(chuàng)維光伏科技有限公司，切入了To C的分布式光伏，同年?duì)I業(yè)收入為1.04億元，到了第二年?duì)I業(yè)收入攀升至41億元，漲幅高達(dá)3843.3%。
圖源：企查查
創(chuàng)維的打法為與金融租賃公司合作，為用戶安裝、運(yùn)營(yíng)、維修光伏電站提供服務(wù)，并不直接參與硬件制造，降低了跨界門(mén)檻，從而達(dá)到以小博大的目的。
北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅在接受媒體采訪時(shí)表示：“在家電等產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的情況下，開(kāi)拓新能源市場(chǎng)是傳統(tǒng)家電企業(yè)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展的表現(xiàn)，家電企業(yè)在老百姓心中的品牌影響比較大，容易取得信任與支持?！?/p>
一言以蔽之，創(chuàng)維將品牌影響力延伸至光伏領(lǐng)域，以博取用戶的信任，打消遭遇“光伏貸”的后顧之憂。
不過(guò)，這個(gè)打法也有一個(gè)不足之處，那就是難以建立“護(hù)城河”，后入者極易效仿。
譬如，美的集團(tuán)已瞄準(zhǔn)的分布式光伏，勢(shì)必與創(chuàng)維針?shù)h相對(duì)，而前者的品牌知名度更高，那么創(chuàng)維的先發(fā)優(yōu)勢(shì)能維系多久就不得而知了。
總而言之，創(chuàng)維困境與希望并存，一方面賴以成名的彩電業(yè)務(wù)已日薄西山，另外一方面光伏業(yè)務(wù)初露崢嶸，新掌門(mén)人能否帶領(lǐng)創(chuàng)維攀登千億元營(yíng)收，將成為未來(lái)最大的懸念。
那么，林勁肩上的擔(dān)子更重了。