文|《中國企業(yè)家》記者 鄧雙琳
編輯|李薇
IPO失敗四次后，風華秋實再一次向港交所發(fā)起沖擊。
10月12日，風華秋實集團控股有限公司第五次向港交所主板遞交上市申請。該公司曾在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日和2022年4月1日四次向港交所遞交招股書，但最后都落得“招股書失效”的境地。
風華秋實是一家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務供應商，主要專注于授出音樂版權(quán)及音樂錄制業(yè)務，輔以演唱會主辦及制作、藝人管理。公司創(chuàng)始人李輝曾是搖滾歌手崔健所在樂隊的鍵盤手。公司前身為北京豐華，成立于2010年，曾于2011年簽下汪峰唱片、演出在內(nèi)的4年全約。
按2021年中國授出音樂版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計算，風華秋實在400多間音樂唱片公司中排名第15位，市場份額僅為0.6%。不過，這并不妨礙這家公司出圈，因為它旗下有一位“頂流”男藝人鹿晗。2015年，風華秋實與當時最火的“頂流”鹿晗簽訂獨家音樂合約。
招股書顯示，2018~2021財年，風華秋實收益分別為10036.6萬元、5560.5萬元、7056.1萬元、8185.8萬元，2022年前六個月收益為4223.9萬元。營收雖有反彈，但純利率方面并不明朗，2018~2021財年，純利率分別為 18.5%、 33.8%、 60.5% 、40.6%，但2022年上半年，純利率暴跌至2.0%，錄得溢利僅83.3萬元。
來源：招股書截圖
屢次沖擊IPO，屢次失敗，資本市場不看好風華秋實，最大原因是風華秋實極度依賴旗下藝人鹿晗。
招股書中，鹿晗的名字曾最高出現(xiàn)超200次，幾乎涉及風華秋實所有重要業(yè)務。2019財年、2020財年、2021財年和2022財年前六個月，鹿晗直接應占收入金額分別占公司總收入約25.5%、21.2%、9.3%和25.2%?？梢哉f，鹿晗是風華秋實最重要的營收來源，這家公司也一度被稱為“鹿晗概念股”。
過度綁定單個“頂流”藝人，對公司而言，一方面可以成為收入支撐，但另一方面則要承擔極大不確定風險，被依賴的藝人一旦“塌房”或解約，整個公司都可能因此土崩瓦解。
風華秋實也在招股書中坦言，不能保證與鹿晗的合約期滿后，雙方是否還將繼續(xù)合作。一旦不能繼續(xù)與鹿晗合作，公司內(nèi)部又遲遲不能出現(xiàn)下一個鹿晗，這對風華秋實的業(yè)績將產(chǎn)生巨大影響。正因如此，資本市場一直對風華秋實保持謹慎態(tài)度。
像風華秋實這樣與藝人深度綁定的公司不在少數(shù)，風華秋實面臨的困境，也是同類型公司難以打破的桎梏：依賴王一博的樂華娛樂，八年里沖擊IPO三次，但都以失敗告終；與周杰倫強綁定的巨星傳奇，沖擊IPO三次，也尚未有結(jié)果。
“鹿晗概念股”“王一博概念股”的出路何在？
“頂流”依賴癥
風華秋實的“頂流”依賴癥，是行業(yè)里多家文娛公司的縮影，也成為多家文娛公司上市折戟的重要原因。
內(nèi)地知名藝人管理公司樂華娛樂的上市之路同樣坎坷，八年沖擊IPO三次，但都以失敗結(jié)尾。最近的一次，是8月7日樂華娛樂通過港交所聆訊，定在9月7日登陸港交所，樂華娛樂創(chuàng)始人杜華甚至都已經(jīng)激動地在朋友圈致謝。
然而，距上市只差臨門一腳，樂華娛樂卻于9月2日突然宣布暫時擱置上市計劃。據(jù)知情人士稱，經(jīng)紀公司風險高，監(jiān)管預期不明朗，市場反應不積極，是樂華擱置上市計劃的重要原因。
樂華娛樂坐擁王一博、范丞丞、吳宣儀、孟美岐、程瀟等一眾流量明星，但營收結(jié)構(gòu)單一，高度依賴頭部藝人的B端營銷收入，尤其是“頂流”王一博。
招股書顯示，2019~2021年，樂華娛樂分別錄得營收6.31億元、9.22億元及12.9億元；排名第一藝人（王一博）應占收入，分別占同期總收入的16.8%、36.7%及49.5%。2022年前四個月，王一博創(chuàng)收2.01億元，占樂華娛樂總收入的56.8%，以一己之力撐起了樂華娛樂的“半邊天”。
樂華娛樂極度倚賴的流量們，對其而言既是良藥，又是砒霜。
樂華在招股書“風險因素”部分直言：公司業(yè)務在很大程度上取決于簽約藝人的聲譽，但公司無法保證簽約藝人及訓練生將不會卷入無法控制的不可預知事件，如失德行為或不遵守法律法規(guī)。該等事件可能造成對公司及簽約藝人的負面報道及聲譽損害。公司亦無法保證將能夠及時發(fā)現(xiàn)或有效應對未來涉及簽約藝人或訓練生的負面報道。
被稱為“周杰倫概念股”的巨星傳奇集團有限公司，也在近期第三次向港交所遞交招股書。
巨星傳奇是一家業(yè)務深度綁定周杰倫的公司。上市申請書顯示，周杰倫的母親葉惠美為公司的控股股東及創(chuàng)始人，周杰倫“御用”作詞人方文山為公司首席文化官。
巨星傳奇招股書指出，公司目前業(yè)務運營主要包括兩大板塊：一是新零售業(yè)務，主要開發(fā)及銷售健康管理產(chǎn)品及護膚品；二是IP創(chuàng)造及營運分部，通過為媒體內(nèi)容提供策劃及其他項目管理服務、擔任大型明星演唱會及其他活動的策劃服務供應商或投資方以及設(shè)計、授權(quán)專有明星IP。
實際上，這家公司主要靠周杰倫影響力賣周邊產(chǎn)品來快速變現(xiàn)。巨星傳奇的支柱性產(chǎn)品是魔胴防彈咖啡，2020年來自魔胴防彈咖啡的收入為3.33億元，占比達到72.8%。
資本市場對巨星傳奇的擔憂，除了商業(yè)模式不明朗，也有過度依賴周杰倫的原因。巨星傳奇本身并未有核心競爭力，一旦明星的影響力消退或活動減少，就會對公司的發(fā)展造成巨大影響。
中國青年劇作家、導演向凱告訴《中國企業(yè)家》：“近幾年，國家對文娛市場尤其是流量藝人的監(jiān)管整頓，讓過度依賴單個藝人的公司風險很大，尤其這些公司在內(nèi)容上也沒有太多優(yōu)異表現(xiàn)，只依靠流量堆起來的藝人，很可能公司會隨著藝人（的不當行為）一夜坍塌。公司應當把依賴某個藝人的標簽摘掉，把內(nèi)容凸顯出來，才是主要調(diào)整方向。”
資本不愛“頂流”
文娛行業(yè)曾是資本青睞的熱土，如今資本卻對其“避之不及”。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2018~2021年，文娛傳媒行業(yè)分別發(fā)生84起、34起、24起和23起投融資事件，融資金額分別為181.51億元、24.24億元、32.28億元、33.47億元，無論是融資次數(shù)還是融資金額，都大幅削減。
收入減少，融資不利，為了謀求運轉(zhuǎn)，許多文娛公司都試圖沖擊IPO，想通過上市進行資金籌措。然而，除了上文提及的風華秋實、樂華娛樂、巨星傳奇反復IPO折戟，開心麻花、和力辰光、華視娛樂等文娛公司，也紛紛在近幾年提交過IPO申請，但都以失敗收場。
為何這些文娛公司IPO屢次失敗，卻又不斷挑戰(zhàn)？向凱認為，這些公司主要是想把文娛資本化。
“近幾年在國家監(jiān)管整頓下，文娛公司面臨的風險極大，所以他們想把這種風險轉(zhuǎn)嫁給資本市場。這也是風華秋實、樂華娛樂等公司反復沖擊上市的最主要原因。但資本市場已經(jīng)看清這種形式，如果單純依賴藝人的流量，股民不會輕易買單?！毕騽P說。
2018年，中國影視行業(yè)經(jīng)歷查稅風暴，監(jiān)管部門于當年年底對藝人薪金占電影及劇集總投資的比例實施具體要求，造成國內(nèi)藝人管理市場整體市場規(guī)模下行。據(jù)安信國際研報數(shù)據(jù)，2019年，我國藝人管理市場行業(yè)規(guī)模約583億元，而2017年和2018年則分別約為630億元和685億元。
此后，針對文娛行業(yè)的一系列監(jiān)管“組合拳”密集落下。2018年至今，范冰冰、鄭爽、吳亦凡、李易峰等“頂流”藝人接連翻車，也讓文娛公司面臨的風險劇增。疊加疫情沖擊，線下演唱會暫停、綜藝錄制和影視拍攝延期，文娛行業(yè)舉步維艱。
由于疫情等因素，文娛公司的收入、利潤在這幾年波動較大，一定程度上源自于線下演出受到限制，自2020財年以來，風華秋實不少于15場大型演出被取消，其中包括終止了一個合約金額為290萬元的演唱會制作項目。
與此同時，近幾年，風華秋實原創(chuàng)音樂作品數(shù)量下降，購入的音樂作品數(shù)量上升。根據(jù)招股書，2018~2021財年，風華秋實購入音樂作品的數(shù)量分別為0件、0件、16件、262件。業(yè)績也不樂觀，2022年上半年，公司收入為4223.9萬元，溢利僅為83.3萬元。
向凱認為，風華秋實和樂華娛樂等公司，與流量藝人捆綁上市的辦法過于“簡單粗暴”，能否找到自身二次發(fā)展曲線，調(diào)整公司發(fā)展策略，加大原創(chuàng)內(nèi)容輸出，堅持內(nèi)容為王，讓資本市場看到發(fā)展的愿景，才更有利于這些文娛公司沖擊IPO。
打鐵還需自身硬，資本市場只相信實力，不相信“頂流”。
參考資料：
《背靠周杰倫？巨星傳奇再沖港股IPO》，Morketing
《王一博背后樂華娛樂赴港上市：藝人管理收入占九成，公司毛利率約50%》，第一財經(jīng)資訊
《風華秋實第五次遞表港交所：今年上半年期內(nèi)溢利僅為83.3萬 純利率則暴跌至2.0%》，中華網(wǎng)
值班編輯：姚赟 審校：張格格 制作：崔允琰