文｜面包財(cái)經(jīng)

編者按：

我們的研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)前有10只以上貨幣基金向投資者實(shí)際收取高達(dá)0.9%的管理費(fèi)，比市場(chǎng)平均費(fèi)率值高出2倍。同時(shí)，這些產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍低于行業(yè)均值。高收費(fèi)、低回報(bào)，合理性存疑。

本文為系列研究第五篇，主要分析“中信建投智多鑫”，后續(xù)將對(duì)類似產(chǎn)品及所屬機(jī)構(gòu)逐一進(jìn)行分析。

根據(jù)2022年半年報(bào)，中信建投證券旗下的一只貨幣市場(chǎng)基金——“中信建投智多鑫”向投資者實(shí)際收取的管理費(fèi)率達(dá)到0.9%，在同類基金中位居最高一檔。但是，該產(chǎn)品給投資者的回報(bào)率在同類中墊底，轉(zhuǎn)型以來(lái)年化回報(bào)率僅約1.28%。

一款回報(bào)率低的貨幣市場(chǎng)基金為什么能夠向投資者收取大比例的管理費(fèi)？關(guān)鍵在于“浮動(dòng)費(fèi)率”規(guī)則設(shè)置不合理，費(fèi)率“漲價(jià)”標(biāo)準(zhǔn)過低。

做個(gè)通俗的比喻，相當(dāng)于一個(gè)考試成績(jī)?cè)谌|底、多門學(xué)科不及格的績(jī)差生，仍然能獲得最高額的“獎(jiǎng)學(xué)金”。原因在于獎(jiǎng)金發(fā)放的規(guī)則由這名學(xué)生的家長(zhǎng)參與制定，定了一個(gè)讓自家娃能輕易獲得獎(jiǎng)金的規(guī)則。

2022年二季度，中信建投智多鑫收取管理費(fèi)約2166萬(wàn)元。如果按照行業(yè)管理費(fèi)率中位數(shù)0.27%測(cè)算，該產(chǎn)品轉(zhuǎn)型以來(lái)向投資者或“多收”了超過1400萬(wàn)元管理費(fèi)。

近期，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文鼓勵(lì)基金降低服務(wù)收費(fèi)。中信建投證券是否應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品收費(fèi)規(guī)則進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，避免損害投資者權(quán)益？

中信建投智多鑫：管理費(fèi)率0.9%，明顯高于市場(chǎng)均值 

根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有超過20只貨幣市場(chǎng)基金采取“浮動(dòng)費(fèi)率”制，其中至少有10只貨基的最高一檔管理費(fèi)率為0.9%，并列第一名。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前存續(xù)的公募貨基的管理費(fèi)率主要分布于0.15-0.33%，費(fèi)率平均值約0.28%、中位數(shù)為0.27%。由于這10只浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品實(shí)際上均按最高檔，即0.9%收費(fèi)，其管理費(fèi)率達(dá)到同類平均值的3倍以上。

其中一只產(chǎn)品——中信建投智多鑫為中信建投證券旗下產(chǎn)品，其前身中信建投智多鑫集合資產(chǎn)管理計(jì)劃成立于2012年11月，是限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。2022年4月，該產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為貨幣型集合資管計(jì)劃，最新資產(chǎn)規(guī)模約達(dá)140億元。

回報(bào)率墊底：轉(zhuǎn)型以來(lái)年化回報(bào)率約1.28% 

翻閱基金合同發(fā)現(xiàn)，中信建投智多鑫采取兩檔管理費(fèi)率，低檔管理費(fèi)率為0.3%，高檔管理費(fèi)率為0.9%，其設(shè)置的分檔標(biāo)準(zhǔn)為2倍活期存款利率。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品七日年化暫估收益率若超過2倍活期存款利率，則收取0.9%管理費(fèi)；否則收取0.3%。

公募化轉(zhuǎn)型以來(lái)，中信建投智多鑫的業(yè)績(jī)并不亮眼。2022年10月10日，中信建投智多鑫的七日年化收益率為0.899%，轉(zhuǎn)型以來(lái)年化回報(bào)率約1.28%，在712只同類基金中排名第654，排名較差。

即便業(yè)績(jī)排名靠后，中信建投智多鑫因七日年化收益率均維持在2倍活期存款利率（約0.7%）以上，2022年上半年仍然按照浮動(dòng)費(fèi)率的高檔，即0.9%向投資者收取管理費(fèi)。

羊毛出在羊身上，中信建投證券這只產(chǎn)品的高昂收費(fèi)實(shí)際上都由投資者承擔(dān)。較低的費(fèi)率跳轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)意味著基金管理人可以更容易收取高檔管理費(fèi)率，合理性令人懷疑。

高收費(fèi)損傷投資者利益 

2022年中報(bào)顯示，中信建投智多鑫轉(zhuǎn)型2個(gè)多月以來(lái)，共收取管理費(fèi)約2166萬(wàn)元。同期，該產(chǎn)品的凈利潤(rùn)僅約3023萬(wàn)元。

若將該產(chǎn)品的管理費(fèi)率還原成行業(yè)中位數(shù)，產(chǎn)品年化總回報(bào)率將超過1.8%。高額的管理費(fèi)，或大幅拖累了產(chǎn)品的整體收益。相當(dāng)于將原本屬于投資者的部分收益，變相裝進(jìn)了基金管理人的口袋。

按照貨幣基金行業(yè)管理費(fèi)率中位數(shù)0.27%測(cè)算，該產(chǎn)品將只能收取近650萬(wàn)元管理費(fèi)；如果按照0.3%的低檔費(fèi)率測(cè)算，該產(chǎn)品將只能收取超720萬(wàn)元的管理費(fèi)，與當(dāng)前實(shí)際值相差超1400萬(wàn)元。

2022年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見》提到，鼓勵(lì)證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費(fèi)，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費(fèi)用。

中信建投證券是否應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品收費(fèi)規(guī)則進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，避免損害投資者權(quán)益？