文|港股解碼 慧澤李

2022年9月份，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量31.6GWh，同比增長(zhǎng)101.6％，環(huán)比增長(zhǎng)14.0％。

其中，三元電池裝機(jī)量11．2GWh，占總裝車(chē)量35.4％；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量20.4GWh，占總裝機(jī)量64.5％。

9月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量TOP10的企業(yè)分別是：寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、LG新能源、欣旺達(dá)、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、正力新能，如下圖所示：

前四家的占比之和為80.73%，寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科，已經(jīng)構(gòu)成國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池領(lǐng)域的四大天王。

01 寧德時(shí)代

對(duì)當(dāng)下的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，最大的考驗(yàn)是一邊打江山，一邊守江山，一邊要拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一邊要關(guān)注海外市場(chǎng)，兩頭挑。

動(dòng)力電池這個(gè)行業(yè)的整體份額太多，單憑寧德時(shí)代一家是難以消化的，盡管拼盡全力擴(kuò)產(chǎn)，那也難以抵擋競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的“搶食”。

寧德時(shí)代9月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量為15.12GWh，占比47.8%。相比8月份的46.73%市占比，又上升一個(gè)臺(tái)階，提升幅度為1.07%。

那么這個(gè)上升的這個(gè)臺(tái)階是誰(shuí)讓出的？是第二梯隊(duì)還是后面三四五梯隊(duì)等，這個(gè)問(wèn)題先保留。這一點(diǎn)關(guān)乎寧德時(shí)代打江山的效果。

其實(shí)，寧德時(shí)代目前最大的敵人是比亞迪、LG新能源、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等，而非那些不知名的小廠商。

如果說(shuō)，寧德時(shí)代的月度市占比這個(gè)指標(biāo)是提升的，而且提升的幅度大于以上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的幅度，這說(shuō)明寧德時(shí)代奔跑的速度大于這些敵人，反之說(shuō)明這些敵人正在追趕并逼近寧德時(shí)代。

守江山方面，那就看那些車(chē)企與寧德時(shí)代的關(guān)系變得疏遠(yuǎn)了。一家車(chē)企的離去對(duì)寧德時(shí)代的裝機(jī)量或多或少都會(huì)造成損傷。

目前，廣汽、小鵬、長(zhǎng)安已經(jīng)投靠到了中創(chuàng)新航這邊了。

這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，因?yàn)闀?huì)不會(huì)未來(lái)有更多的車(chē)企離開(kāi)寧德時(shí)代而投奔到其敵軍那邊呢？誰(shuí)也不能保證。

而且，有些車(chē)企加速自研電池的步伐，比如蔚來(lái)，雖然與寧德時(shí)代的供貨關(guān)系還在，但采購(gòu)量肯定是有所下滑了。

全球化的市場(chǎng)方面的進(jìn)展也是值得關(guān)注的，因?yàn)檫@涉及其與LG新能源、松下等競(jìng)爭(zhēng)。

日韓的電池廠商實(shí)力不菲，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)小，走出去是日韓電池大軍生存的長(zhǎng)久策略，因此，與寧德時(shí)代的交鋒也是在所難免。

全球市占率方面，據(jù)機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量依然位居全球第一，達(dá)到了102.2 GWh，超過(guò)了去年全年的96.7 GWh。公司1~8月裝機(jī)量占全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額的比重為35.5%，同比提高5.9個(gè)百分點(diǎn)。

02 比亞迪

比亞迪是所有電池廠商中最特殊的一家，因其業(yè)務(wù)核心一直在新能源車(chē)這邊，電池在公司的戰(zhàn)略層面是自家生產(chǎn)自家用，有多余的才外供。

比亞迪9月份動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)裝車(chē)量7.1GWh，位居第二，市占比為22.4%，相比8月份的21.87%的市占比也是提升了一個(gè)臺(tái)階，提升幅度為0.53%。

現(xiàn)如今比亞迪單月的新能源車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)突破20萬(wàn)輛，這對(duì)動(dòng)力電池的裝機(jī)量自然是利好的。

關(guān)于比亞迪未來(lái)的裝機(jī)量，我們主要關(guān)心其新能源車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)即可，因?yàn)閯?dòng)力電池與新能源車(chē)是聯(lián)動(dòng)的。

另外，比亞迪內(nèi)部車(chē)型的轉(zhuǎn)化也是影響裝機(jī)量的重要因素，因?yàn)椋冸妱?dòng)車(chē)的電池裝機(jī)量與插電式混動(dòng)汽車(chē)的電池裝機(jī)量是有一定差距的，相同的續(xù)航能力下，前者的電池裝機(jī)量一般大于后者。

比亞迪這兩種補(bǔ)能方式的車(chē)型目前都在兼顧，9月份插電式混動(dòng)的銷(xiāo)量為106032輛，純電車(chē)的銷(xiāo)量為94941輛，相差不大。

但是，插電式混動(dòng)汽車(chē)畢竟不是純粹的新能源，可油可電，一定程度上還在依賴于石油，被踢出局或是遲早的事。

近期上海方面政策上就有動(dòng)作，從2023年開(kāi)始，在上海購(gòu)買(mǎi)插電混動(dòng)的消費(fèi)者將不再享有免費(fèi)牌照的福利，需要跟燃油車(chē)一樣拍牌。

基于此，比亞迪未來(lái)大概率是要向純電方向靠攏，這也會(huì)刺激電池裝機(jī)量的提高。

03 中創(chuàng)新航

相對(duì)于比亞迪，中創(chuàng)新航對(duì)寧德時(shí)代的威脅其實(shí)更大。

前文所述，中創(chuàng)新航已經(jīng)從寧德時(shí)代手中挖走了廣汽、長(zhǎng)安、小鵬，而且兩家公司在專(zhuān)利侵權(quán)方面糾紛不斷。

中創(chuàng)新航9月份動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)裝車(chē)量1.95GWh，市占比為6.2%，相比8月份的5.61%的市占比也是提升了一個(gè)臺(tái)階，提升幅度為0.59%。

目前中創(chuàng)新航主要的動(dòng)力電池產(chǎn)品包括高壓三元電池、“彈閘”電池、全極耳疊片電池、以及“One-stop Bettery”電池。

8月底，在2022年世界新能源汽車(chē)大會(huì)上，官方聲稱(chēng)即將推出350Wh/kg高鎳多元電池、4C快充電池和高錳鐵鋰電池，以及400Wh/kg半固態(tài)電池、全固態(tài)電池、鋰硫電池等新體系電池。

客戶方面，除了前文提到的廣汽、長(zhǎng)安、小鵬，中創(chuàng)新航還覆蓋了零跑、吉利、合創(chuàng)、東風(fēng)、本田、上汽通用五菱、奇瑞、瑞馳、東風(fēng)小康等，同時(shí)主供奔馳Smart的動(dòng)力電池。

但其主要客戶是廣汽、長(zhǎng)安和小鵬，尤其是廣汽目前占據(jù)中創(chuàng)新航銷(xiāo)售收入的一半以上。

目前，中創(chuàng)新航在國(guó)內(nèi)有6大生產(chǎn)基地，2022年有效產(chǎn)能為35GWh，2023年預(yù)計(jì)為90GWh。長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃是公司2025年動(dòng)力電池目標(biāo)產(chǎn)能至500GWh，2030年預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1TWh。

但千里之行始于足下，為了滿足產(chǎn)能的落地，需要補(bǔ)充足夠的子彈糧草，中創(chuàng)新航目前已敲開(kāi)港股大門(mén)，成為港交所動(dòng)力電池第一股，為融資打通道路。

國(guó)際化方面，中創(chuàng)新航在今年8月份的全球裝機(jī)量為1.9GWh，市占比為4.2%，與寧德時(shí)代的39.3%的市占比相差依然很大。

04 國(guó)軒高科

國(guó)軒高科9月份動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)裝車(chē)量1.37GWh，市占比為4.3%，相比8月份的4.75%的市占比下降了一個(gè)臺(tái)階，下降幅度為0.45%。

客戶方面，國(guó)軒高科涵蓋長(zhǎng)城、吉利、領(lǐng)跑等國(guó)內(nèi)客戶，以及大眾、TATA、美國(guó)某車(chē)企等海外客戶。尤其是大眾汽車(chē)的入股，讓其有恃無(wú)恐了。

國(guó)軒高科最大的優(yōu)勢(shì)是磷酸鐵鋰電池，比如在9月份國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量排名中，國(guó)軒高科力壓中創(chuàng)新航挺進(jìn)前三，如下所示：

國(guó)軒高科的弱點(diǎn)是在三元鋰電方面，在9月份國(guó)內(nèi)三元鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量排名中已經(jīng)下滑至第十三。

國(guó)際化方面，國(guó)軒高科在今年8月份的全球裝機(jī)量為1.4GWh，市占比為3%。

國(guó)軒高科目前也在積極出海，2022年7月，國(guó)軒高科的首座海外工廠落戶德國(guó)哥廷根，近期又計(jì)劃斥資23.64億美元在美國(guó)建設(shè)電池正負(fù)極材料工廠。

由于國(guó)軒高科主攻的是磷酸鐵鋰電池，既可以用于動(dòng)力電池又可以用于儲(chǔ)能電池，是第二梯隊(duì)廠商中與儲(chǔ)能結(jié)緣最深的。

儲(chǔ)能方面也是動(dòng)作連連，近期與蘇美達(dá)簽訂預(yù)計(jì)10GWh、持續(xù)三年合作的儲(chǔ)能大單。

結(jié)語(yǔ)

如果單從動(dòng)力電池的裝機(jī)量去對(duì)以上公司在資本市場(chǎng)的估值指手畫(huà)腳就有失偏頗，因?yàn)檫@幾家公司幾乎在儲(chǔ)能電池方面也有布局，不能因?yàn)楣_(kāi)的數(shù)據(jù)太少，就降低了儲(chǔ)能電池對(duì)比的維度，儲(chǔ)能電池與動(dòng)力電池是兩條平行線，其市場(chǎng)前景同樣很大。

對(duì)電池廠商來(lái)說(shuō)，動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池未來(lái)將大概率構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的兩大體系，寧德時(shí)代與其身后的追逐者們的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。