文｜投資界PEdaily 周佳麗

已有一段時(shí)間沒(méi)有看到如此驚人的美元募資了。

這一次，是高盛自己官宣：9月底，旗下資產(chǎn)管理部門（簡(jiǎn)稱：GASM）完結(jié)了一筆巨額募資——West Street Capital Partners VIII（下稱：WSCP 8期基金），共籌資金額97億美元。用高盛自己的話來(lái)評(píng)價(jià)，這是公司自2007年以來(lái)規(guī)模最大的一支PE基金。

創(chuàng)立于1869年，高盛是全世界歷史最悠久、規(guī)模最大的投資銀行之一，叱咤華爾街。歷經(jīng)150多年風(fēng)雨，“投行”也是高盛留給外界的最深刻標(biāo)簽。但實(shí)際上，這只猛獸早就開(kāi)始悄悄涉足私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資，投出了一批獨(dú)角獸公司。在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，我們也總能捕捉到高盛的身影。

眼前一級(jí)市場(chǎng)情緒低落，高盛募集如此大手筆巨量資金讓人看得心情復(fù)雜?；叵胍荒昵?，高盛CEO大衛(wèi)·所羅門（David Solomon）就開(kāi)始強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)我回想自己40年的職業(yè)生涯，有很多個(gè)時(shí)期，貪婪遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了恐懼——現(xiàn)在我們就在這樣的時(shí)期?！奔?xì)細(xì)讀來(lái)，每個(gè)人依然有不一樣的感受。

高盛PE團(tuán)隊(duì)，一口氣募集了約100億美金

其實(shí)這一支PE基金高盛募了快兩年。

監(jiān)管公告顯示，新基金名稱為高盛WSCP 8期基金，在2020年11月份首次獲得投資承諾，后面經(jīng)過(guò)近兩年的募資，如今終于落下帷幕。高盛集團(tuán)官方表示，新基金的最終募資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)目標(biāo)。

這一次，高盛PE基金集結(jié)了一眾多元化的LP投資者，包括養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、金融機(jī)構(gòu)、家族辦公室等各類機(jī)構(gòu)，以及高凈值投資者等。值得一提的是，高盛及其部分員工也參與了此次新基金的募集，且占較大比例。

伴隨著97億美元的入賬，高盛GSAM將管理著2.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，其中私募股權(quán)投資基金占比達(dá)1760億美元。高盛GASM全球聯(lián)席主管Julian Salisbury在聲明中表示，“受科技、工業(yè)和地緣因素影響，各行各業(yè)正經(jīng)歷顛覆性變革，我們看到了諸多機(jī)會(huì)?！?/p>

怎么投？高盛表示，這支PE基金將延續(xù)其聚焦中上規(guī)模企業(yè)控股權(quán)投資的策略，主要領(lǐng)域包括金融和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健、消費(fèi)、科技和氣候轉(zhuǎn)型等賽道，投資估值在7.5億至20億美元之間的公司，平均投資規(guī)模為3億美元。

邊募邊投，高盛PE團(tuán)隊(duì)已經(jīng)出手了一些項(xiàng)目。據(jù)披露，WSCP 8期基金目前已投資各地區(qū)和各行業(yè)的多家企業(yè)，包括歐洲專業(yè)制藥公司Norgine、日本道路鋪裝公司Nippo Corporation、全球市場(chǎng)合同研究組織Parexel、美國(guó)會(huì)員制醫(yī)療健康平臺(tái)MDVIP以及英國(guó)質(zhì)量認(rèn)證、檢查及咨詢服務(wù)公司LRQA。

高盛的名號(hào)，在江湖中并不陌生。1848年，一位名叫Marcus Goldman的猶太人在第一波猶太移民潮中來(lái)到美國(guó)。在做了21年的馬車夫和裁縫鋪老板之后的1869年，見(jiàn)到因南北戰(zhàn)爭(zhēng)、銀行信貸緊縮而借不到錢的商人，Marcus Goldman挖掘了一個(gè)新商機(jī)——本票交易，即從商人處購(gòu)買本票，然后轉(zhuǎn)手再賣給商業(yè)銀行賺取差價(jià)，并成立了公司。

到了1882年，Marcus Goldman已經(jīng)獨(dú)自經(jīng)營(yíng)公司13年，也就是在這一年，他將自己的女婿提升為合伙人，3年后又將自己的兒子也提升為合伙人，日后更是使公司走上投行業(yè)務(wù)道路，由此開(kāi)始了高盛集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)一百多年的合伙人制度。公司在1888年更名為Goldman，Sachs &Co.，也就是高盛的前身。

19世紀(jì)90年代，高盛成為全美最大的商業(yè)本票交易商，并進(jìn)入紐約證券交易所，成為華爾街的一員，期間與雷曼兄弟合作證券承銷業(yè)務(wù)，成為真正的投資銀行。后面的數(shù)十年，高盛經(jīng)歷了無(wú)數(shù)風(fēng)浪，一度差點(diǎn)倒閉。

真正讓它一鳴驚人的，是1956年高盛操刀的福特汽車的IPO，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)的最高IPO融資記錄，震驚美國(guó)投行界，高盛也憑借這一經(jīng)典案例躋身于IPO市場(chǎng)的前列。

20世紀(jì)末，在集團(tuán)第三代教父級(jí)人物亨利·鮑爾森（Henry Paulson）的掌舵下，高盛成為華爾街最賺錢的投行，多年來(lái)穩(wěn)居全球投資銀行業(yè)內(nèi)三雄，直至發(fā)展成為今天集投行、并購(gòu)、做市、衍生品等多元業(yè)務(wù)條線的全能型投行，也是全世界歷史最悠久、規(guī)模最大的投資銀行之一。

百年中，高盛一直飽受爭(zhēng)議。有人將它視作投行界的榜樣，也有人認(rèn)為它是貪婪的吸血鬼。次貸危機(jī)、希臘債務(wù)危機(jī)、越南金融危機(jī)，都有高盛貪婪的身影，包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)投資者都深受其害。

很多時(shí)候，高盛仿佛成了欺詐、投機(jī)的野蠻人，但今日它在華爾街的地位依舊難以撼動(dòng)。

今年凈利潤(rùn)腰斬，剛傳大裁員，高盛殺入一級(jí)市場(chǎng)

那么問(wèn)題來(lái)了，投行做得好好的，高盛為何要如此大動(dòng)干戈地做PE？這不得不提到正籠罩在這家華爾街頂級(jí)投行上方的一場(chǎng)風(fēng)暴。

眼下IPO市場(chǎng)窘?jīng)r有目共睹。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息以及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，大批企業(yè)打消了發(fā)行股債的念頭，投行業(yè)務(wù)由此陷入低迷。截至今年上半年，華爾街首次公開(kāi)募股的IPO數(shù)量減少了90%，高收益?zhèn)l(fā)行的業(yè)務(wù)減少了75%，以及收購(gòu)和并購(gòu)業(yè)務(wù)減少了30%。

這直接導(dǎo)致了投行的收入慘遇滑鐵盧，那么以投行業(yè)務(wù)為核心的高盛當(dāng)然難以幸免。高盛2022年第二季度財(cái)報(bào)顯示，第二財(cái)季營(yíng)業(yè)收入為118.64億美元，同比下降22.9%；其中投行業(yè)務(wù)營(yíng)收17.9億美元，同比下跌48%。歸屬于普通股東凈利潤(rùn)為27.86億美元，同比大幅下降48%。此外，高盛第二季度每股收益7.73美元，同比大跌49%。

高盛在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上同樣捉襟見(jiàn)肘。財(cái)報(bào)顯示，高盛二季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收只有10.84億美元，相對(duì)于去年同期的51億美元縮水近80%。這主要是源于其股權(quán)投資版圖的凈虧損，以及貸款和債務(wù)投資的凈收入依然顯著下降。

由于科技股表現(xiàn)慘淡，高盛二季度在公開(kāi)市場(chǎng)股票投資中虧損6.6億美元。而這已經(jīng)是其連續(xù)第四個(gè)季度在公開(kāi)市場(chǎng)股票投資中虧損過(guò)億美元，四個(gè)季度累計(jì)虧了26億美元。在私募股權(quán)投資市場(chǎng)，高盛二季度也虧損4.4億美元。換言之，高盛二季度在一二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)虧掉11億美元，約合人民幣80億元左右。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，高盛股價(jià)今年以來(lái)跌跌不休，從418美元高點(diǎn)一路重挫至最低278美元，區(qū)間最大跌幅近30％。

外部經(jīng)濟(jì)低迷，內(nèi)部營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，高盛開(kāi)始未雨綢繆。消息披露顯示，高盛已經(jīng)重啟了末位淘汰機(jī)制，并著手進(jìn)行自新冠疫情暴發(fā)以來(lái)最大規(guī)模的裁員，500人或?qū)⒈惶蕴?。由此，高盛成為華爾街上第一家開(kāi)始裁員以控制開(kāi)支的頭部投行。

而此次97億美元規(guī)模的PE新基金，恐怕可以理解為高盛應(yīng)對(duì)不確定性的一種舉措，也是其在經(jīng)濟(jì)周期波谷中的一項(xiàng)前瞻性布局——當(dāng)下，受多重因素影響，即便是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，估值也處于低位，有人認(rèn)為是出手的好時(shí)機(jī)。

又或者說(shuō)，這原本就是高盛為了配套投行業(yè)務(wù)準(zhǔn)備的彈藥，在市場(chǎng)充斥著不確定性做做更保險(xiǎn)的Pre-IPO輪投資，提前錨定準(zhǔn)備IPO的客戶。

其實(shí)做PE投資，高盛是認(rèn)真的。在外界眼中，高盛一直都是投行界的翹楚。但實(shí)際上過(guò)去幾年里，它在VC/PE江湖也投得風(fēng)生水起，活躍度并不遜色于風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

多年來(lái)依靠著豐厚的錢袋子，高盛也投出了一只只獨(dú)角獸。單單拿大洋彼岸的中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我們所熟知的數(shù)坤科技、KEEP、怪獸充電、甘李藥業(yè)、中芯國(guó)際等知名企業(yè)身后都有高盛的身影。其中在2021年，高盛一口氣在中國(guó)投了20余個(gè)項(xiàng)目，且追溯其在華的投資路徑，有一定比例的出手都占據(jù)了領(lǐng)投位置。

“低位發(fā)行的基金，往往收益更好”，現(xiàn)在是低位了嗎？

這個(gè)世界還會(huì)變得更壞嗎？當(dāng)前我們所直面的景象，已經(jīng)不用再多贅述。華爾街與硅谷同樣是哀鴻遍野，就像扎克伯格感嘆的那樣：“這次經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)是我們最近歷史上見(jiàn)過(guò)的最嚴(yán)重的衰退之一?！?/p>

這一背景下，貪婪還是恐懼，是個(gè)戳心的問(wèn)題。

高盛統(tǒng)計(jì)了一項(xiàng)情緒指數(shù)，該指標(biāo)連續(xù)第31周出現(xiàn)負(fù)值，接近創(chuàng)紀(jì)錄水平。這表明，投資者終于放棄了“除股票外別無(wú)選擇（There Is No Alternative to equities，簡(jiǎn)稱 TINA）”的投資理念?！袄噬仙龑?dǎo)致投資者心態(tài)從TINA轉(zhuǎn)變?yōu)門ARA（市場(chǎng)上仍有大量其他的股票替代品，There Are Reasonable Alternatives）?！?/p>

高盛的另一份研究報(bào)告也表示，習(xí)慣投資二級(jí)市場(chǎng)股票的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)上科技公司的私募股權(quán)越來(lái)越感興趣。

這或許也是一個(gè)信號(hào)。如我們所見(jiàn)，貝萊德去年籌資30億美元投資于私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)，而摩根士丹利投資管理公司今年初也宣布，成功為其私募股權(quán)基金募集20億美元，更不用說(shuō)虎視眈眈的老虎環(huán)球基金等等了。

在今年早些時(shí)候刊發(fā)的研報(bào)中，高盛投資組合策略分析師Peter Oppenheimer認(rèn)為，投資環(huán)境正在迎來(lái)一場(chǎng)新的“范式轉(zhuǎn)換”——現(xiàn)代周期已成往昔，后現(xiàn)代周期正在開(kāi)啟。在新的周期中，通脹風(fēng)險(xiǎn)將大于通縮，且伴隨著經(jīng)濟(jì)區(qū)域化、勞動(dòng)力、商品價(jià)格上升。在此期間，由于較高的利率將導(dǎo)致估值對(duì)收益的貢獻(xiàn)減小，股市的總體回報(bào)率將下降。

而大洋彼岸的另一邊，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)也經(jīng)歷著相似的波動(dòng)。IPO高回報(bào)時(shí)代遠(yuǎn)去，基金投資業(yè)績(jī)幾家歡樂(lè)幾家愁。在不確定性中，“信心”是被常常提起的話題，這關(guān)系到如何募到錢、能投到什么好項(xiàng)目、怎樣實(shí)現(xiàn)優(yōu)雅退出。

從樂(lè)觀的一面來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)越是存在分歧的時(shí)候，反而越有有好的投資機(jī)會(huì)。正如北京一位正在籌備新基金的VC投資人委婉吐訴：“越是市場(chǎng)低迷時(shí)期，LP越是要敢出手。二級(jí)市場(chǎng)凡是在高位發(fā)行的基金，凈值都跌得很厲害，越是低位發(fā)行的基金，往往收益是更好的?！?/p>

目前市場(chǎng)上仍然活躍的投資人，大多有著一個(gè)共識(shí)——VC是一個(gè)周期性極強(qiáng)的行業(yè)，總會(huì)經(jīng)歷波峰和波谷，而歷史的經(jīng)驗(yàn)是，波谷往往是VC/PE出手的最好年代。

但是，波谷到底還有多遠(yuǎn)？不少同行目睹眼前的境況，感嘆寒冬也許比想象中的更漫長(zhǎng)，“保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。

此時(shí)此刻，有人向左，有人向右。