文|壹DU財(cái)經(jīng) 東子
編輯|祺然
十年前，美團(tuán)從“千團(tuán)大戰(zhàn)”中勝出。十年后的今天，美團(tuán)已成長為集外賣、到店、酒旅等本地商業(yè)業(yè)務(wù)和電商、閃購、出行等新業(yè)務(wù)于一體的互聯(lián)網(wǎng)新巨頭。
但近兩年來，美團(tuán)正遭遇“成長的煩惱”——營收上2021年雖然已是近三年增速最快的一年，但外界對(duì)于這一成績似乎并不買單。
原因何在？
01 美團(tuán)到底有多“大”？
歷經(jīng)十年的風(fēng)風(fēng)雨雨，美團(tuán)如今已是港股上市的萬億巨頭。
截至10月7日，受港股大環(huán)境影響，美團(tuán)股價(jià)從最高點(diǎn)的460港元/股縮水2/3到了172.9港元/股。即使如此，美團(tuán)市值仍達(dá)10700億港元，位列港股第四。
如果說萬億市值并不直觀，那么，我們不妨將之與A股的電池巨頭寧德時(shí)代做比較，結(jié)論是“并駕齊驅(qū)”。換句話說，即便美團(tuán)股價(jià)尚處于低谷期，但其市值也足夠大。
要想支撐住這么高的市值，美團(tuán)勢(shì)必要在營收上持續(xù)增長?！耙话渍诎俪蟆笔切稳萑说模瑢?duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言則需要“一快遮百病”——當(dāng)增速足夠快時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的問題“可以被忽略”，如利潤、管理等。因此，對(duì)于當(dāng)下的美團(tuán)來說，向投資人證明自己能力最直接且最有效果的方式，就是提高傭金和訂單量等方式保持快速增長。
數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)2021、2020年報(bào)
當(dāng)然，市場(chǎng)與投資人對(duì)美團(tuán)的期待，絕不僅僅是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速增長，否則也不會(huì)舍得在疫情背景下花大錢支持美團(tuán)拓展邊界——電商、閃購、跑腿等新業(yè)務(wù)。更何況，諸如電商和無人零售小車等業(yè)務(wù)，其所承載的是美團(tuán)試圖打通整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)零售產(chǎn)業(yè)鏈，獲取更大用戶流量的抱負(fù)。
那么，美團(tuán)的快速增長能如愿嗎？
02 成長的煩惱
人長大了會(huì)有著各種各樣的煩惱，企業(yè)做大了也同樣會(huì)有“成長的煩惱”。
隨著美團(tuán)新業(yè)務(wù)的開展，剛步入盈利正軌的日子瞬間回到了起點(diǎn)。美團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其從2019年盈利22.39億、2020年的盈利47.08億一下變成了2021年虧損235.38億。在外界的印象中，美團(tuán)靠著外賣業(yè)務(wù)早已賺得盆滿缽盈，如果要說虧損，只能說明了一件事情——那就是新業(yè)務(wù)實(shí)在是太“燒錢”了。
數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)2021、2020、2019年報(bào)
美團(tuán)2021年年報(bào)顯示，美團(tuán)業(yè)務(wù)主要分為三大類：核心業(yè)務(wù)“餐飲外賣”，后來拓展起來的本地商業(yè)業(yè)務(wù)以及“到店、酒店及旅游”。在外圍則有近兩年大規(guī)模投入的“新業(yè)務(wù)及其他”。
從收入上來看，美團(tuán)的營收大頭還是在“老本行”上，近三年的占比基本穩(wěn)定在50%-60%之間，而利潤率卻是逐年提高，2021年、2020年的利潤率增速同比分別達(dá)到了100%和118%，是所有業(yè)務(wù)中最能穩(wěn)定盈利的“保底業(yè)務(wù)”。
不過，為美團(tuán)帶來巨額利潤的重?fù)?dān)卻落在“到店、酒店及旅游”上，近三年的利潤率保持在40%上下。但受疫情影響，“到店、酒店及旅游”的收入增速放緩甚至為負(fù)。
那么，當(dāng)前擺在美團(tuán)面前的難題是：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增速是否還能滿足美團(tuán)對(duì)“快”的追求？很明顯，老路遇阻后，美團(tuán)將更多期待轉(zhuǎn)向“新業(yè)務(wù)”。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近幾年美團(tuán)大力發(fā)展面向未來的新業(yè)務(wù)，營收三年間實(shí)現(xiàn)了對(duì)到店酒旅業(yè)務(wù)的反超，成為收入第二大來源。但隨之而來的是公司整體虧損持續(xù)擴(kuò)大——2021年更是在新業(yè)務(wù)側(cè)的虧損達(dá)到了383.94億元。也就是說，連本地商業(yè)業(yè)務(wù)賺的錢全都搭進(jìn)去了。
數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)2021、2020年報(bào)
因此，在自身造血能力不足以支撐新業(yè)務(wù)拓展的情況下，美團(tuán)只能通過大量融資來保持正向現(xiàn)金流。2021年，美團(tuán)融資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為785.98億元，超過了前五年的融資總額，其中僅通過發(fā)行新股方式就獲得了450多億元的現(xiàn)金，占了融資總額的一半。
在行業(yè)人士看來，為了讓新業(yè)務(wù)能成功在市場(chǎng)分得一杯羹，美團(tuán)舍得拿出如此多股票來進(jìn)行融資，算得上是“拿出家底”來博一個(gè)未來了。
數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)2021年報(bào)
但一個(gè)不容忽視的問題在于：經(jīng)過這一輪的巨大投入，美團(tuán)的新業(yè)務(wù)就像一只射出去的箭——難以回頭了。在新業(yè)務(wù)中，無論是線上的電商還是線下的共享單車出行，都處于靠補(bǔ)貼搶占市場(chǎng)的發(fā)展階段，非常燒錢。
一直在拿傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來“供養(yǎng)”新業(yè)務(wù)的美團(tuán)，投資人還有多少耐心？
03 任務(wù)重、時(shí)間緊，美團(tuán)能否突圍？
氣氛烘托足了，錢也到位了，但市場(chǎng)留給美團(tuán)的時(shí)間“不多了”。
首先，美團(tuán)新業(yè)務(wù)需要直面各領(lǐng)域巨頭們的“圍追堵截”。其中相對(duì)站穩(wěn)腳跟的共享單車服務(wù)，距今已經(jīng)有6年多了。雖然當(dāng)前行業(yè)里只剩下美團(tuán)、青桔、哈啰三家，但在三足鼎立之下，誰也沒有在市場(chǎng)上獲得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。加上早期過量的投入導(dǎo)致供大于求，以及管理不規(guī)范、上游漲價(jià)等原因，共享單車行業(yè)仍處于虧損之中。
為維持自身市場(chǎng)份額，美團(tuán)只能通過補(bǔ)貼來保持共享單車的市場(chǎng)占有率，但這種燒錢能持續(xù)多久呢？
圖片來源：美團(tuán)單車微博
在電商領(lǐng)域，美團(tuán)需要和阿里、京東以及拼多多、抖音電商等主流電商平臺(tái)角逐，這一市場(chǎng)的贏面又有多大呢？有研究報(bào)告指出，2021年電商市場(chǎng)上，阿里一家占了一半多份額（53%），剩下的份額由京東、拼多多、快抖占據(jù)，份額分別為20%、15%、9%，這也意味著，接近9成的市場(chǎng)已經(jīng)被“先入者”瓜分，是一個(gè)非常典型且成熟的紅海市場(chǎng)。
在這種情況下，美團(tuán)想在紅海市場(chǎng)撕下一條口子勢(shì)必非常難。想打開市場(chǎng)，美團(tuán)能走的路無非百億補(bǔ)貼、下沉市場(chǎng)以及低價(jià)策略三條。前者百億補(bǔ)貼里有阿里和拼多多；下沉市場(chǎng)有深耕多年的拼多多；低價(jià)市場(chǎng)，只有更低沒有最低。綜合來看，難度非常大。
數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)，壹DU財(cái)經(jīng)整理
更尷尬的是，投資人和市場(chǎng)留給美團(tuán)的時(shí)間不多了。去年過度融資后顯然透支了資本市場(chǎng)的耐心和信心。2022年美團(tuán)中報(bào)顯示，美團(tuán)近兩年來第一次季度現(xiàn)金凈流出，其中融資只融到了20.58億元，半年來一共融資了48.95億元。
近年來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)過度依賴融資的現(xiàn)象帶來了諸多問題。這種模式之下，一旦融資不到位帶來的資金鏈斷裂勢(shì)必加速企業(yè)隕落，如每日優(yōu)鮮。雖然美團(tuán)家大業(yè)大，但過度依賴融資、自身造血能力不足，仍需留意前車之鑒。
此外，近年來疫情與國際形勢(shì)的不確定性，也讓投資人趨于理性：關(guān)注點(diǎn)也從營收增長速度轉(zhuǎn)移到營收的健康度，即利潤率上。因此，與其指望著越來越難融到的錢來擴(kuò)張，不如想辦法降本提利，保持企業(yè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)。
04 寫在最后
多年前，“美團(tuán)沒有邊界”讓外界看到美團(tuán)的神話。但事過境遷，當(dāng)前中國的商業(yè)圈中，專注的力量或許更值得推崇。畢竟，拋開融資的“外套”，能讓企業(yè)保持健康態(tài)的關(guān)鍵在于自身的造血能力。