記者 | 張熹瓏
智能電源廠(chǎng)商珠海雷特科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雷特科技”） 將于10月12日闖關(guān)北交所IPO。
資料顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能電源及LED控制器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括智能電源、LED控制器、智能家居等。
產(chǎn)銷(xiāo)率創(chuàng)新低，卻打算花1億來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能
LED技術(shù)和智能家居技術(shù)的成熟讓智能電源市場(chǎng)火速升溫。不過(guò)在維持客戶(hù)這件事上，雷特科技做得不盡人意。
2019-2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比分別為26.81%、22.91%、20.45%和20.15%，客戶(hù)較為分散。
招股書(shū)透露，2020-2021年新增客戶(hù)中有18%-30%在后續(xù)年度繼續(xù)與公司保持交易，這一回頭率并不高。“報(bào)告期內(nèi)新增或減少的零散客戶(hù)較多，整體來(lái)看客戶(hù)波動(dòng)較大。”雷特科技坦言。
經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)同樣不穩(wěn)定。截至報(bào)告期末，公司共有15家經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)，均簽訂了經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)議。但是仍有2家客戶(hù)不再合作。可見(jiàn)，即使有相關(guān)協(xié)議的簽署，依然未能保障合作穩(wěn)定性。
客戶(hù)合作持續(xù)不下去，可能是由于產(chǎn)品單價(jià)提升。而這又要追溯到原材料采購(gòu)價(jià)上。雷特科技生產(chǎn)所需主要原材料包括IC芯片、電阻、電容等，2021年以來(lái)直接材料占生產(chǎn)成本的比重超過(guò)八成。
近幾年主要原材料價(jià)格持續(xù)上升。上半年，IC芯片單價(jià)達(dá)到1.25元/件，增幅12.61%；二極管和電容分別為0.37元/件、0.13元/件，同比增長(zhǎng)37.04%、30%。
采購(gòu)價(jià)格因此“水漲船高”。上半年，芯片采購(gòu)價(jià)格達(dá)到1938.55萬(wàn)元，而2020年、2021年該類(lèi)材料的采購(gòu)價(jià)格也才1253.69萬(wàn)元、2124.05萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，公司IC芯片采購(gòu)金額比例也從22.91%上升至36.42%。一方面，采購(gòu)費(fèi)用提升；另一方面，全球半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苄鹿谝咔榈纫蛩赜绊懗霈F(xiàn)供求失衡，芯片訂購(gòu)周期變長(zhǎng)，公司增加備貨。
招股書(shū)顯示，公司原材料從2021年底的2701.38萬(wàn)元上漲至3307萬(wàn)元，庫(kù)存商品從1224.31萬(wàn)元上漲至2360.72萬(wàn)元。不過(guò)，存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司。2019年，同行業(yè)平均為4.78、4.91、5.17，公司為2.66、1.98、1.95，掉隊(duì)距離越來(lái)越大。今年6月底一度下滑至0.72。
截至6月底，原材料和庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備分別為39.17萬(wàn)元、15.3萬(wàn)元。
“由于公司銷(xiāo)售規(guī)?？焖僭黾?，公司針對(duì)產(chǎn)成品的備貨量增加，從而導(dǎo)致其存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司。這也導(dǎo)致產(chǎn)銷(xiāo)率走低?！睂?duì)于不理想的存貨周轉(zhuǎn)率，雷特科技?xì)w咎于備貨策略上。
實(shí)際上，公司產(chǎn)銷(xiāo)率也明顯走低。上半年，智能電源產(chǎn)銷(xiāo)率為85.75%、LED控制器為83.46%，創(chuàng)下自2020年以來(lái)的最低紀(jì)錄。
這種情況下，雷特科技依舊把擴(kuò)大產(chǎn)能作為首要任務(wù)。根據(jù)招股書(shū)，雷特科技本次公開(kāi)發(fā)行擬募集資金1.38億元。其中，1.02億元用于LED控制器和智能電源擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，3571.02萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。用于擴(kuò)產(chǎn)的資金幾乎是研發(fā)的三倍。
LED控制器和智能電源擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目擬新增LED控制器產(chǎn)能50萬(wàn)臺(tái)、智能電源350萬(wàn)臺(tái)。募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能能否有效消化成為爭(zhēng)議點(diǎn)之一。在問(wèn)詢(xún)中，深交所曾對(duì)公司對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備的后續(xù)使用規(guī)劃、是否存在閑置提出質(zhì)疑。
此外，雷特科技也存在正在建設(shè)的廠(chǎng)區(qū)，但遲遲未能完工。招股書(shū)顯示，新廠(chǎng)區(qū)在建工程項(xiàng)目建造費(fèi)用預(yù)算為7890萬(wàn)元，于2018年8月開(kāi)工建設(shè)，至2021年底的完工進(jìn)度為68.99%，尚未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。
報(bào)告期各期末，公司在建工程期末余額分別為2924.90萬(wàn)元、4571.01萬(wàn)元和5443.41萬(wàn)元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為71.49%、81.21%和79.91%。
在原材料價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等方面因素的影響下，公司毛利率呈下滑趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)分別為51.57%、49.84%、49.29%和45.98%。
其中，智能電源毛利率從41.08%下滑至39.84%。LED控制器產(chǎn)品從67.26%下滑至65.10%。
LED控制器是智能照明中技術(shù)含量相對(duì)較高、產(chǎn)品附加值相對(duì)較大的一類(lèi)細(xì)分產(chǎn)品，但是收入占比大幅下滑，2019年占比尚超過(guò)九成，今年上半年僅23.82%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也導(dǎo)致整體毛利率“繃不住了”。
管理費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行，高管薪酬占比一度超15%
報(bào)告期內(nèi)，雷特科技曾向子公司江門(mén)雷特進(jìn)行多次關(guān)聯(lián)交易，向其銷(xiāo)售智能電源、LED控制器和智能家居。根據(jù)招股書(shū)，明顯看出出售給江門(mén)雷特產(chǎn)品單價(jià)均和其他客戶(hù)存在一定差異，甚至忽高忽低。
2019年，面向江門(mén)雷特的出售價(jià)格普遍低于其他客戶(hù)。更甚者有兩個(gè)型號(hào)的智能家居單價(jià)比其他客戶(hù)低22.98%、31.49%。
時(shí)間節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)在2020年10月。由于江門(mén)雷特LED燈具的市場(chǎng)拓展未達(dá)預(yù)期，對(duì)單一客戶(hù)美國(guó)NICOR公司依賴(lài)度較高，2020年10月，公司將江門(mén)雷特處置給第三方。
這也導(dǎo)致雷特科技LED燈具銷(xiāo)售收入較上年減少528.39萬(wàn)元，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入較上年下降2.63%。在此次轉(zhuǎn)讓中，公司商譽(yù)減值損失98.35萬(wàn)元。
轉(zhuǎn)讓之后，雷特科技開(kāi)始以普遍高于均價(jià)的價(jià)格向江門(mén)雷特進(jìn)行銷(xiāo)售。2020-2021年出售的LED控制器中，存在比其他客戶(hù)高15.54%、13.61%的差異。
除了關(guān)聯(lián)交易，另一項(xiàng)財(cái)務(wù)“痛點(diǎn)”來(lái)自管理費(fèi)用。
各報(bào)告期，公司管理費(fèi)用分別為751.74萬(wàn)元、1008.18萬(wàn)元、1082.70萬(wàn)元和658.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.70%、10.61%、7.14%和8.17%。
這一費(fèi)用均超過(guò)研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用。2021年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為618.73萬(wàn)元，占比7.68%；研發(fā)費(fèi)用為575.24萬(wàn)元，占比7.14%。
該數(shù)據(jù)和人員構(gòu)成明顯不匹配。上半年，公司研發(fā)人員、銷(xiāo)售人員和管理人員分別為70人、56人和28人。雷特科技屬于技術(shù)密集型行業(yè)，但人數(shù)最多、分量更重的研發(fā)環(huán)節(jié)費(fèi)用卻最低。人員占比不到9%的管理環(huán)節(jié)卻“燒錢(qián)”，實(shí)在矛盾。
跟同行相比，公司管理費(fèi)用也處于高水平。各報(bào)告期，行業(yè)平均管理費(fèi)用率為6.16%、6.51%、4.86%、5.91%，公司為7.70%、10.61%、7.14%和8.17%。
針對(duì)管理費(fèi)用率較高，招股書(shū)解釋?zhuān)饕蚴请S著銷(xiāo)售規(guī)模增加，公司管理人員數(shù)量同步增長(zhǎng)導(dǎo)致；另一方面公司確認(rèn)股份支付和管理人員增加導(dǎo)致管理人員薪酬增加。
不過(guò)對(duì)于管理人員新增詳情，雷特科技并未進(jìn)一步透露。而截至上半年公司管理人員僅28個(gè)。換句話(huà)說(shuō)，大部分費(fèi)用進(jìn)了實(shí)控人和高層的口袋。
對(duì)比同行上市公司公開(kāi)財(cái)報(bào)，可以窺見(jiàn)行業(yè)高管人員報(bào)酬水平。2021年，英飛特凈利為1.82億，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員報(bào)酬合計(jì)1084.57萬(wàn)元，占比5.96%。另一上市企業(yè)崧盛股份凈利為1.29億，董事等報(bào)酬合計(jì)506.81萬(wàn)元，占比3.93%。
同年，雷特科技凈利潤(rùn)4322.72萬(wàn)元，董事等薪酬總額為334.05萬(wàn)元，占比7.73%。
雖然高于同行，但這已經(jīng)是報(bào)告期內(nèi)最低的比例。2019年和今年上半年，董事等薪酬總額占凈利潤(rùn)比重分別為10.06%、8.45%。在凈利潤(rùn)和營(yíng)收雙雙下滑的2020年，董事等薪酬一度達(dá)到305.1萬(wàn)元，占比高達(dá)15.03%。
針對(duì)管理費(fèi)用偏高、毛利率下滑等問(wèn)題，界面新聞?dòng)浾咴]件聯(lián)系雷特科技詢(xún)問(wèn)。截至發(fā)稿前，公司尚未回復(fù)。