文|動脈網(wǎng)
“顏值經(jīng)濟”風(fēng)口下，醫(yī)美行業(yè)火熱了多年，卻在近期卻遭遇了巨大挑戰(zhàn)：有消息稱，有關(guān)部門將對醫(yī)美行業(yè)進行清查，涉及上中下游。一時之間，龍頭企業(yè)愛美客、華熙生物股價跌幅超過10%。
但壓力之下，醫(yī)美行業(yè)依然受到不少投資方們的關(guān)注，這與醫(yī)美需求仍在持續(xù)增長有關(guān)。新氧、更美等第三方平臺的報告皆顯示，不僅越來越多的女性選擇整容抗衰，連男性也開始踴躍嘗試醫(yī)美項目；90后、00后等年輕一代更是成為推動醫(yī)美市場快速增長的重要一極。
需求端的持續(xù)上揚，自然為供給端的發(fā)展帶來助力。動脈網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年以來醫(yī)美上游就有超30家企業(yè)獲得融資，吸金逾20億元，包括騰訊、小米、軟銀、IDG、北極光、高盛、高瓴、真格基金、云鋒基金等在內(nèi)的頂級機構(gòu)接連投資。其中，光電醫(yī)美是資本密集押注的重要細分賽道之一，也是當(dāng)前醫(yī)美行業(yè)整體承壓下仍火熱的領(lǐng)域。
“我國目前的光電醫(yī)美設(shè)備主要以進口為主，國產(chǎn)品牌擁有巨大的替代空間?！毕M醫(yī)療資深投資人王興純（化名）告訴動脈網(wǎng)，“從全球市場的演進來看，光電醫(yī)美企業(yè)擁有不錯的營利能力，比如今年沖刺上市的熱瑪吉企業(yè)Solta Medical Corporation一年的營收就超2億美金?！?/p>
更重要的地方在于，當(dāng)下中高端設(shè)備領(lǐng)域正陸陸續(xù)續(xù)浮現(xiàn)一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新企業(yè)，與幾年前相比，這給了投資人更多可供選擇的標(biāo)的。動脈橙數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，芙邁蕾、南京佰福、雅光醫(yī)療、重慶京渝、Viora、High Technology Products、飛頓等光電醫(yī)美企業(yè)近來紛紛獲得融資。
另一邊，政策端也在加碼。以深圳市為例，今年7月深圳市發(fā)改委印發(fā)的《深圳市促進大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》便指出，要支持電子類醫(yī)療美容產(chǎn)品，積極發(fā)展用于皮膚美容、口腔美容、中醫(yī)美容的醫(yī)用激光、光子、射頻及超聲設(shè)備等醫(yī)療器械。這些信息的釋放都在利好國產(chǎn)光電醫(yī)美設(shè)備的發(fā)展。
圖片來源：深圳市發(fā)展和改革委員會官網(wǎng)
超高熱度背后，光電醫(yī)美為何能強勢崛起？背后的原因是什么？未來演進趨勢如何？針對此，動脈網(wǎng)通過梳理與訪談多位行業(yè)人士，以求一窺問題的答案。
光電醫(yī)美為何崛起？
愛美之心人皆有之。隨著近些年人們對醫(yī)美的接受程度越來越高，輕醫(yī)美這一非手術(shù)類的醫(yī)美項目，因創(chuàng)傷小、恢復(fù)快、風(fēng)險低等天然優(yōu)勢而受到年輕人的瘋狂追捧。
據(jù)新華財經(jīng)聯(lián)合新氧發(fā)布的《2021中國醫(yī)美抗衰消費趨勢報告》顯示，在輕醫(yī)美市場中，光電類項目最受青睞，選擇光電類項目的醫(yī)美抗衰消費者比例高達86.23%。從市場增長看，預(yù)計2025年光電類醫(yī)美消費市場規(guī)模將達到508.12億元（高禾投資研究中心測算），CAGR（復(fù)合年均增長率）達13.61%。
“光電醫(yī)美作為醫(yī)美行業(yè)的重要分支，主要是指能量源類的醫(yī)療美容項目/產(chǎn)品?！毕M醫(yī)療資深投資人王興純表示，光電醫(yī)美產(chǎn)品將激光、射頻、超聲等能量形式作用于皮膚，以達到改善求美者皮膚狀態(tài)的目的。
不同設(shè)備可穿透及作用的皮膚層示意圖 圖片來源：中泰證券研究所
具體來說，當(dāng)光電在不同皮膚層作用時，可解決相對應(yīng)的皮膚問題。比如作用在表皮皮膚，可有祛痘、祛斑、美白等效果；作用在真皮層時，可刺激膠原蛋白再生，從而達到緊致抗衰的目的；當(dāng)作用于皮下組織時，則可減脂瘦身。
“目前市場上主流的光電類設(shè)備有熱瑪吉、光子嫩膚、超聲提升、激光祛斑等，主要涵蓋皮膚美容、美體塑性和私密整形三大應(yīng)用場景上?！贬t(yī)美資深從業(yè)人士黃鋒告訴動脈網(wǎng)，光電醫(yī)美具有見效快、術(shù)后恢復(fù)時間短、維持時間長等特點，從而成為了眾多求美者熱衷的醫(yī)美項目。
市面上主流的光電醫(yī)美類項目 動脈網(wǎng)制圖
比如今年4月，醫(yī)美查、新氧數(shù)據(jù)顏究院的數(shù)據(jù)顯示，緊致提升、光子嫩膚這兩個光電項目就登上了消費規(guī)模榜的榜一、榜二位置，消費量分別占到了當(dāng)月醫(yī)美項目的11.33%和5.38%。
4月醫(yī)美項目消費規(guī)模榜 圖片來源：新氧數(shù)據(jù)顏究院
“從我們機構(gòu)的經(jīng)營情況來看，緊致、抗衰是求美者這幾年的‘剛需’。求美者對相關(guān)項目，特別是對光電類的抗衰項目體現(xiàn)出了更多的接納性和包容性?！贬t(yī)美資深從業(yè)人士黃鋒表示，包括超聲炮等在內(nèi)的緊致提升項目已成為當(dāng)下不少醫(yī)美機構(gòu)用來獲客和轉(zhuǎn)化的重要手段。
一邊是光電類項目所具有的效果好、風(fēng)險低等產(chǎn)品優(yōu)勢，另一邊是求美者對光電項目的需求激增，這自然引起了資本對光電類項目的看好，并在近期頻頻下注，且砸下上億資金。
“在生活水平提高和中國老齡化程度加深的大背景下，求美者們對抗衰老需求愈發(fā)強烈?！痹谙M醫(yī)療資深投資人王興純看來，過去10年醫(yī)美市場的高速增長，以及涌現(xiàn)不少市值超百億的上市公司，足以證明光電醫(yī)美行業(yè)未來有著廣闊的前景。
當(dāng)然，除賽道具有高成長性外，光電醫(yī)美企業(yè)不錯的毛利率也是吸引資本的重要因素?？v觀整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈可以發(fā)現(xiàn)，以藥械為代表的醫(yī)美上游毛利率最高，其中器械類企業(yè)毛利率在50%-60%，比如光電醫(yī)美代表企業(yè)奇致激光和復(fù)瑞醫(yī)療科技的毛利率分別為55.8%和55.7%。而反觀以服務(wù)為代表的醫(yī)美下游，毛利率普遍在30%-50%，比如代表企業(yè)華韓整形、朗姿股份的毛利率分別為50.6%和47.8%。
另外，當(dāng)下也處在光電醫(yī)美國產(chǎn)替代的機會窗口期。要知道，我國80%以上的光電設(shè)備為進口品牌，主要來源于美國、以色列、德國等先進制造發(fā)達國家（艾瑞咨詢數(shù)據(jù)），國產(chǎn)替代的空間夠大。
正是基于此，光電醫(yī)美得以強勢崛起。
國產(chǎn)替代浪潮下，光電醫(yī)美的挑戰(zhàn)與機遇
“在光電醫(yī)美領(lǐng)域，尤其是高端設(shè)備這一塊，我國相關(guān)人才還比較缺乏，核心技術(shù)也還處在追趕階段?！毕M醫(yī)療資深投資人王興純表示，我國高端光電醫(yī)美器械的研發(fā)面臨兩座“大山”。
一是在基礎(chǔ)原理研究方面，我國仍比較薄弱，例如不同能量源技術(shù)作用于皮膚美容的具體機理和效果尚待更多學(xué)術(shù)研究成果；
二是在應(yīng)用開發(fā)方面，產(chǎn)業(yè)需要更多復(fù)合型人才，因為光電醫(yī)美涉及物理、工程和醫(yī)學(xué)等多學(xué)科的交叉，一個優(yōu)秀的光電設(shè)備既要解決激光器、波長等問題，也要解決產(chǎn)品設(shè)計、臨床效果等問題。
“這既是挑戰(zhàn)，也是機遇。”王興純補充道，在我國，存在大量的小型光電醫(yī)美類企業(yè)，它們的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、技術(shù)附加值低，因此市場集中度也較低，且在安全性及功效性等方面均處在較低的位置。
面對市場的整合和替代機會，當(dāng)下越來越多的企業(yè)、資本，以及研發(fā)型和管理型人才正在進入光電醫(yī)美這一領(lǐng)域，且已經(jīng)取得了一定突破。
聚焦到行業(yè)的路徑演進看，目前布局光電醫(yī)美的方式主要有兩條：一是兼并購，二是自主研發(fā)。
比如華東醫(yī)藥、昊海生科、復(fù)星醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥選擇的就是通過兼并購快速入局；芙邁蕾、普門科技、雅光醫(yī)療、奇致激光、半島醫(yī)療、佰福醫(yī)療等則是走自主研發(fā)的道路。
實施兼并購策略的大多是醫(yī)藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，它們布局醫(yī)美主要是尋找業(yè)務(wù)的第二、第三增長曲線。以華東醫(yī)藥為例，作為一家醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，其在2019年通過入股美國R2公司26.6%股權(quán)，獲得美白光電設(shè)備F1（冷凍祛斑）和F2（全身美白）的亞太獨家分銷權(quán)，從而正式進軍光電醫(yī)美領(lǐng)域。
2021年2月，華東醫(yī)藥收購High Tech 100%的股權(quán)，拿下了冷凍溶脂產(chǎn)品（Cooltech、Cooltech Define、Crystile）及激光脫毛產(chǎn)品（Elysion、Primelase）。今年2月，華東醫(yī)藥宣布其全資子公司Sinclair將收購美國能量源醫(yī)美器械公司Viora的100%股權(quán)。
再看復(fù)星醫(yī)藥，其在2013年時就在以色列成立子公司復(fù)銳醫(yī)療科技，收購了以色列醫(yī)美器械企業(yè)Alma（飛頓）95.2%股權(quán)。
作為玻尿酸的龍頭企業(yè)，昊海生科也逐漸將資源向醫(yī)美光電領(lǐng)域傾斜，其在去年正式收購歐華美科63.64%股權(quán)，將歐華美科旗下射頻及激光醫(yī)療美容設(shè)備全面納入醫(yī)美板塊。不僅如此，昊海生科還擁有以色列醫(yī)美光電巨頭EndyMed的股權(quán)和中國地區(qū)的獨家經(jīng)銷權(quán)。
選擇自主研發(fā)的則主要是一些成立時間相對較短的創(chuàng)新類企業(yè)。以今年7月獲得A輪融資的南京佰福為例，其自主研發(fā)了ND YAG 調(diào)Q激光、1064 nm長脈沖激光、755 nm翠綠寶石長脈沖激光、2940 nm鉺激光、1064&532 nm百皮秒激光系列產(chǎn)品。
科創(chuàng)板上市企業(yè)普門科技目前主要的產(chǎn)品包括脈沖激光治療機、調(diào)Q激光（Nd：YAG）治療儀、紫外線治療系統(tǒng)、半導(dǎo)體激光治療儀、強脈沖光治療儀、光子治療儀、紅藍光治療儀等。
今年4月獲得數(shù)千萬元天使輪融資的芙邁蕾則聚焦皮秒激光治療儀、光聲成像皮膚檢測儀和光聲引導(dǎo)下的皮秒激光治療儀等高端產(chǎn)品的自主研發(fā)。
9月完成B輪融資的雅光醫(yī)療推出了“水嬰肌”系列產(chǎn)品，該類儀器是一款非侵入式無創(chuàng)經(jīng)皮給藥醫(yī)療設(shè)備，屬II類醫(yī)療器械，同時也是獲得NMPA注冊證的無創(chuàng)經(jīng)皮給藥系統(tǒng)。具體來說，其通過在皮膚上施加中頻脈沖，使角質(zhì)層結(jié)構(gòu)發(fā)生暫時性紊亂，產(chǎn)生可逆的“電孔道”，實現(xiàn)藥物導(dǎo)入。施加到細胞上的電場可以增加細胞膜的通透性，將營養(yǎng)成分滲入真皮層。
不難發(fā)現(xiàn)，我國已經(jīng)有不少光電類創(chuàng)新企業(yè)正在逐步深入，在研發(fā)和商業(yè)化方面取得了一定進展。
“國產(chǎn)聲光電這種產(chǎn)品踩在國產(chǎn)替代的大趨勢下，擁有不少機會，但能否勝出關(guān)鍵還是看價格和產(chǎn)品本身?！毕M醫(yī)療資深投資人王興純表示。
如何搶占光電醫(yī)美這一新風(fēng)口？
消費端和一級市場的火熱，表明光電醫(yī)美領(lǐng)域已經(jīng)迎來了加速成長階段。
在這個機遇中，如何抓住窗口期趁勢起飛，也成為了創(chuàng)新企業(yè)們必答的一道題。針對此，消費醫(yī)療資深投資人王興純認為，一是走大單品的路線，二是朝平臺化演進。
大單品企業(yè)是指擁有某個爆款產(chǎn)品的公司，例如熱瑪吉；平臺化企業(yè)是指產(chǎn)品線不單一，擁有幾個絕對主流的光電器械品類，并能形成產(chǎn)品協(xié)同。
“二者沒有絕對的優(yōu)劣之分，走大單品的企業(yè)和走平臺化的企業(yè)所需具備的能力有所差異，前者重產(chǎn)品力，后者重渠道營銷?！毕M醫(yī)療資深投資人王興純表示，大單品企業(yè)也會逐漸平臺化，平臺化的企業(yè)也可能因為某款大單品的出現(xiàn)而逐漸聚焦為大單品企業(yè)。
目前，大單品企業(yè)的典型代表是今年沖刺上市的Solta Medical Corporation。憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力，旗下產(chǎn)品熱瑪吉暢銷全球。為了更好盈利，Solta Medical Corporation采取了經(jīng)典商業(yè)模式：“剃須刀+刀片”。
如何理解這一模式？其是通過一個使用低頻的產(chǎn)品來鎖定客戶，使新的競爭者很難進入這個行業(yè)，并關(guān)聯(lián)這一產(chǎn)品的延伸產(chǎn)品或者服務(wù)來實現(xiàn)盈利，從而獲得可持續(xù)的穩(wěn)定收入。
具體看，Solta Medical Corporation的“剃須刀”是熱瑪吉設(shè)備，“刀片”是熱瑪吉探頭。也就是熱瑪吉設(shè)備只需一次購買，但熱瑪吉探頭需要不斷付費更換。
此方案設(shè)計的原因在于，求美者在使用熱瑪吉治療的過程中，被加熱的部位溫度可達60-70°C，容易被燙傷，為此Solta Medical Corporation使用了特制Kapton覆膜來保證能量的均勻分布。但是特制Kapton覆膜經(jīng)多次使用后極易破損，所以熱瑪吉探頭就被設(shè)計成了一次性耗材，這使得每個求美者嘗試熱瑪吉項目時，都需要更換新的探頭。
得益于“剃須刀+刀片”的模式，Solta Medical Corporation擁有不錯的盈利能力。招股書顯示，2021年前3季度，Solta Medical Corporation的熱瑪吉探頭和耗材貢獻了超70%的營收。其中，耗材收入占比的提升，是帶動Solta Medical Corporation毛利率增長的主要原因。
動脈網(wǎng)制圖 數(shù)據(jù)來源：企業(yè)招股書
平臺化企業(yè)的代表有Candela（賽諾龍），該企業(yè)成立于1970年，旗下產(chǎn)品有超皮秒、E光、酷逸二氧化碳點陣激光、翠寶石激光脫毛PicoWay超皮秒激光等，豐富的產(chǎn)品線能使其在瘢痕、面部煥膚、祛皺、塑身、祛文身、脫毛等場景提供綜合的解決方案。
“平臺型企業(yè)在品牌、研發(fā)、渠道上會有極大的復(fù)用空間，有利于企業(yè)產(chǎn)品成功經(jīng)驗和海內(nèi)外渠道共享，從而加快產(chǎn)品研發(fā)速度與交叉銷售，如不同產(chǎn)品線的銷售與海內(nèi)外銷售等?！毕M醫(yī)療資深投資人王興純表示。
不過需要注意的是，隨著醫(yī)美行業(yè)這些年亂象頻出，監(jiān)管重拳出擊。今年3月，國家藥監(jiān)局發(fā)布公告稱，對27類醫(yī)療器械涉及的《醫(yī)療器械分類目錄》內(nèi)容進行調(diào)整。其中，射頻治療儀、射頻皮膚治療儀等射頻治療（非消融）設(shè)備，按照Ⅲ類醫(yī)療器械管理。這意味著，市場準(zhǔn)入門檻進一步提高。
在技術(shù)迭代、政策趨嚴的大勢下，光電醫(yī)美行業(yè)洗牌加速，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、技術(shù)附加值低的企業(yè)將被淘汰。而一批敢于創(chuàng)新、不斷突破的企業(yè)終會站上行業(yè)發(fā)展的潮頭。