文|每日財報 南黎

在此之前，業(yè)內外人士普遍認為疫情下的休閑消費經濟會是近年的產業(yè)熱點，畢竟對于很多上班族而言，精神壓力在疫情期間被無限放大，微醺“小酒”成為舒緩減壓的潮流休閑方式，但現(xiàn)實反應來看，這個邏輯并沒有突顯出來。

作為微醺“小酒”的代表企業(yè)，百潤股份（002568.SZ）歷經5年的艱難業(yè)績回暖，如今又隨著預調雞尾酒市場疲軟，陷入了衰退之中。今年上半年，旗下銳澳雞尾酒就少賣了180萬箱，收入下降18%，凈利潤接近腰斬，導致百潤股份整體業(yè)績下降了40%。

想當年，高舉高打獲得小眾市場的成功，開啟了百潤股份的造神運動。可當神話開始崩塌，又將重心從預調雞尾酒移到了另一個細分市場威士忌，雷同的故事恐怕再難重演了。

從高光走到“賣不動”

經歷了2021年的業(yè)績增速下滑之后，今年上半年百潤股份又交上一份令人失望的半年報。

上半年，公司實現(xiàn)營收10.37億元，同比下滑14%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比大幅下滑40%。分季度來看，一季度營收增長4%，歸母凈利潤下滑30%；二季度營收下滑28%，歸母凈利潤下滑46%，消極狀態(tài)更為突出。

往前看，自從銳澳雞尾酒2015年在A股市場亮相以來，百潤股份的業(yè)績便如坐上了過山車一般。2015年，公司營業(yè)收入23.51億元，歸母凈利潤5個億，一戰(zhàn)成名。不過，自2015年三季度開始，預調雞尾酒市場遇冷，隨后陷入“急凍”，公司2016年營業(yè)收入暴降至9.25億元，虧損1.47億元。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，在2015年7月，申萬宏源還發(fā)布了一篇對預調雞尾酒行業(yè)深入研究的研究報告，報告顯示，2014年預調酒市場規(guī)模達到30億元，增速高達200%，市場普遍預期2015年將會突破50億元，考慮到當時市場規(guī)模較小，對傳統(tǒng)酒精飲料替代空間很大，預計未來將繼續(xù)保持高速增長。

但現(xiàn)實卻是，預調雞尾酒體量并沒有被真正放大，這個品類之后依舊基本只局限于年輕人的“小圈子”，或者不喝白酒、啤酒的人。

經歷了2016年的挫敗后，百潤股份痛定思痛，將銳澳雞尾酒切換消費場景，調整市場策略，之后踉蹌多年，終于在2019年-2021年走出一輪復蘇行情。

只是好景不長，今年剛過半，百潤股份就再度出現(xiàn)業(yè)績增長乏力的現(xiàn)象，似乎在重蹈昔日覆轍，這一信號也不免令市場擔憂其未來業(yè)績的穩(wěn)定性。

制圖：每日財報

值得注意的是，在上半年百潤股份預調雞尾酒板塊營收為8.66億元，同比降低17.99%，凈利潤1.45億元，同比降低更多，高達45.88%；毛利率62.39%，較上年同期下降了4.99個百分點；凈利率16.74%，同比下降8.63個百分點。

圖源：半年報

此外，在銷售數(shù)據下滑的同時，百潤股份存貨也在大幅增長。半年報顯示，存貨為3.57億元，同比上升約94%，存貨周轉天數(shù)由52.02天增加至123.2天?？梢姡百u不動”仍然是百潤股份的主基調。

營銷老路愈發(fā)難走

目前，預調酒的消費場景集中在聚會飲用酒、女性飲用酒等，應用場景有限。而疫情則直接導致聚會場景減少，預調酒需求出現(xiàn)收縮。

并且品種間相比，啤酒、白酒已經是十分成熟的市場，有龐大受眾群體。對于這些群體來說，啤酒、白酒的消費具有剛性，但預調酒市場就少有剛性受眾群體。因此，與啤酒年產量3000多萬千升相比，我國的雞尾酒產量僅為10萬千升附近。

業(yè)內人士稱，銳澳的主要消費群體為年輕一代，對品牌更新迭代較快，可近年企業(yè)內部的升級策略、產品、品牌升級滯后，創(chuàng)新度不夠，品牌號召力有所下降，從而影響了銷售。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，為了培養(yǎng)預調酒消費人群，百潤股份有在加大銷售費用投入。2021年公司銷售費用達到5.67億元，同比增長32.42%。今年上半年，公司銷售費用2.27億元，其中廣告宣傳活動費1.03億元。當然，這也是拉低凈利潤的關鍵因素之一，另一面也更突出了存貨高企的尷尬。

也要看到，預調雞尾酒的壁壘并不高，這也意味著本不大的賽道，將會出現(xiàn)更多的競爭者。國內巨頭如洋河股份、青島啤酒等已紛紛入局，此外還不乏五糧液、古井貢酒這樣的老牌酒企，亦有匯源果汁、黑牛食品等食品飲料名企。

所以，基于市場上各類預調雞尾酒的五花八門、同質化極高，也在一定程度上導致了供大于求。而回看銳澳雞尾酒，毛利率并不突出，又背負著高銷售費用率的侵蝕，長此以往發(fā)展注定“碰壁”。

新賽道能成“出路”？

根據Euro monitor 統(tǒng)計數(shù)據，截至2020年，國內預調雞尾酒消費量為12.91萬千升，百潤的市占率達到86.8%。2021年百潤預調雞尾酒營收為22.85億元，換算下來行業(yè)總規(guī)模約為26億元。

從這個角度也能看出，市占率已近90%的百潤目前幾乎已經達到了自己的天花板，短期通過提升市占率實現(xiàn)快速增長的空間已經不大。

所以，在雞尾酒賽道之外，百潤股份開啟了烈酒和飲料征程。百潤股份在此前的年報中表示，除了正在推進的伏特加威士忌工廠建設和烈酒（威士忌）陳釀熟成項目建設，公司還將推出highball等威士忌為基酒的系列產品步伐，另還將推出氣泡水新品。

《每日財報》了解到，截至去年年末，“烈酒（威士忌）”已完成投資進度的約32%，“麥芽威士忌”僅完成2%。

從這些賽道現(xiàn)有的競爭格局來看，無論是飲料業(yè)務還是烈酒業(yè)務，從零開始的百潤股份都面臨著巨大挑戰(zhàn)。比如多家飲品巨頭企業(yè)都推出氣泡水產品，包括農夫山泉的無糖蘇打氣泡水、蒙牛的“乳此汽質”乳酸菌氣泡水、娃哈哈的小輕熏蘇打氣泡水等。

至于威士忌烈酒，則是酒飲的另一個細分市場，目前國內這一市場的頭部玩家主要是外資品牌。國內玩家也有涉及，像勁牌就推出子品牌烈酒“勁仕”；洋河與帝亞吉歐聯(lián)合生產“中仕忌”；青島啤酒也在今年計劃將威士忌、蒸餾水等產品加入經營范圍。

綜上，百潤股份的主力業(yè)務預調雞尾酒已經出現(xiàn)了增長乏力的跡象，最好的結果近乎只有疫情的影響散去帶來的改善。至于選擇的其他賽道，普遍“高手云集”，百潤股份想再復制銳澳的表現(xiàn)肯定不可能，畢竟市場的發(fā)展前提已不可同日而語。可見百潤股份的未來，積極的跡象或并不大。

值得注意的是，9月24日，百潤股份調整了股權激勵行權的條件，將考核基數(shù)營收調整為2022年營收。疫情反復對公司業(yè)績造成了很大影響，將激勵考核基數(shù)遞延一年復合實際，此舉被外界視為提振軍心舉措。效果如何，我們將持續(xù)關注。