文|BT財經(jīng) 毓言
洽洽食品營收、利潤雙增卻令股東紛紛失望離場，難道瓜子不“香”了？
休閑零食行業(yè)“優(yōu)等生”洽洽食品最近的財報有點“上火”了。
近期，洽洽食品（002557.SZ）發(fā)布2022年半年報。財報數(shù)據(jù)顯示，即使受到疫情的影響，洽洽食品依然在今年上半年實現(xiàn)營收和凈利潤的雙增長。
但這份看似“優(yōu)異“的成績單卻未能打動投資人的心，在財報發(fā)布當(dāng)日（8月19日），洽洽食品股價迅速走低，盤中一度觸及跌停，發(fā)布財報當(dāng)日洽洽食品收盤價為47.5元，跌幅達(dá)9.7%。而后，洽洽食品股價波動下跌，即使9月26日小幅回調(diào)，當(dāng)日股價上漲4.91%，也仍未能扭轉(zhuǎn)下跌態(tài)勢，相對財報發(fā)布前，洽洽食品股價已經(jīng)下跌13.9%。
有媒體指出，面對激烈的市場競爭，洽洽食品單一的營收支柱瓜子業(yè)務(wù)缺乏想象力，隨著洽洽食品上市，瓜子業(yè)務(wù)已經(jīng)拉不動這輛大車了。
事實真是如此嗎？
瓜子缺乏想象力，“雙百”目標(biāo)待考
洽洽食品的真實情況究竟如何？或許只有財報數(shù)據(jù)可以為我們解惑。
財報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，洽洽食品營業(yè)收入26.78億元，同比增長12.49%，保持較高增速。但從單季度營業(yè)收入來看，2021年第二季度至2022年第二季度，洽洽食品營業(yè)收入分別為10.02億元、15.02億元、21.03億元、14.32億元、12.46億元，單季環(huán)比變動分別為-27.33%、49.89%、40.01%、-31.89%、-12.97%，2022年以來單季環(huán)比變動始終呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。
從分地區(qū)的營業(yè)收入占比情況來看，公司的電商渠道發(fā)力不足，僅貢獻(xiàn)2.86億元營業(yè)收入，占營業(yè)收入比重為10.71%，在電商蓬勃發(fā)展的今天還是十分少見，也反映出出洽洽食品線上銷售能力的欠缺。
從分產(chǎn)品的營業(yè)收入占比情況來看，公司主要產(chǎn)品為葵花籽和堅果，2022年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.44億元、16.13億元，占營業(yè)收入比重分別為68.86%、19.59%，且葵花籽的營業(yè)收入增速也略超公司“寄予厚望”的堅果類零食，同比上升14.29%。此前財報顯示，2018年至2021年葵花籽類產(chǎn)品占到總營收的比例為66.94%、68.27%、70.43%、65.89%葵花籽一個產(chǎn)品線長期占據(jù)洽洽的大半壁江山。
洽洽食品的葵花籽業(yè)務(wù)增速也在放緩，2018年至2021年，葵花籽分別實現(xiàn)營業(yè)收入28.09億元、33.02億元、37.25億元、39.43億元，同比變動率分別為12.22%、17.54%、12.80%、5.86%。
據(jù)食品行業(yè)研究員姜鵬許分析：“作為瓜子業(yè)的‘龍頭’，在市場幾近飽和的情況下，如今的營收已逼近‘天花板’，很難再找到新的業(yè)績增長點，洽洽食品對葵花籽業(yè)務(wù)的過分依賴令大家對洽洽未來的業(yè)績情況失去想象力。”
從行業(yè)情況來看，食用葵花籽市場也早已不是“藍(lán)海”。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，近年來中國食用葵花籽產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定，2015-2018 年產(chǎn)量在 90-100 萬噸，2019 年包裝葵花籽市場規(guī)模約 97億元。
有分析認(rèn)為，葵花籽行業(yè)發(fā)展相對成熟，下游消費慣性較強(qiáng)，消費需求相對穩(wěn)定，食用葵花籽產(chǎn)量、銷量長期保持穩(wěn)態(tài)，預(yù)計2019-2023年包裝葵花籽市場規(guī)模復(fù)合增速約中個位數(shù)，2023年規(guī)模達(dá)約120億元。Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，休閑食品品類中，烘焙糕點類占比最高，烘焙糕點逐年增長趨勢，而瓜子產(chǎn)品因老化、新品推出緩慢，在休閑食品受歡迎程度大不如前。
即便如此，洽洽食品始終對自身營收情況頗具信心，并在2021年年報中自信喊出“百億營收百萬終端”的雙百戰(zhàn)略目標(biāo)，預(yù)計到2023年達(dá)到含稅銷售額100億元，其中葵花籽約60億元、堅果約30億元。
而就2022年上半年的形式來看，洽洽食品距離這一目標(biāo)還有些遙遠(yuǎn)。
提價難挽的毛利，盈利不足預(yù)期
除營收問題外，洽洽食品的盈利能力似乎也不甚理想。
2022年8月24日，洽洽食品發(fā)布提價公告稱，基于公司葵花籽系列產(chǎn)品升級帶來產(chǎn)品力提升，以及伴隨的原料及包輔材、能源等成本上升，為了更好地向消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)市場的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)公司研究決定，對公司葵花籽系列產(chǎn)品進(jìn)行出廠價格調(diào)整，整體提價幅度約3.8%。公司已于2022年8月21日開始執(zhí)行新的價格政策。
值得注意的是，2021年10月22日洽洽食品已針對葵花籽系列產(chǎn)品以及南瓜子、小而香西瓜子產(chǎn)品發(fā)布過一次提價公告，各品類提價幅度為8%-18%不等，本次提價距離洽洽食品上次提價不足一年。
對于提價問題，洽洽食品相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“洽洽食品是基于公司葵花籽系列產(chǎn)品升級帶來產(chǎn)品力提升以及伴隨的原料及包輔材、能源等成本上升，為了更好地向消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)市場的可持續(xù)發(fā)展”。
但不少網(wǎng)友并不買賬，表示“瓜子自由沒了?！?；“洽洽漲價還不如去買散裝，便宜又好吃?！?；“漲價就不吃了?！笨梢姶朔醿r也會影響洽洽在消費者心中的形象，甚至甚至影響銷量。
從公司財報數(shù)據(jù)來看，洽洽食品經(jīng)營成本的上升也高于提價幅度。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度至2022年第二季度，洽洽食品的經(jīng)營成本分別為16.54億元、26.73億元、40.73億元、9.901億元、18.94億元，季報同比變動率分別為2.13%、5.97%、13.05%、3.59%、14.51%，呈上升態(tài)勢。
廣科咨詢首席策略師沈萌表示，“對于洽洽食品來說，成本上漲的幅度遠(yuǎn)大于單次產(chǎn)品提價，因此提價不足以完全轉(zhuǎn)嫁成本變化的壓力。與此同時，當(dāng)下市場需求收縮，提價可能進(jìn)一步打擊企業(yè)需求，影響其收入和利潤”。
從洽洽食品利潤情況來看，2021年第二季度至2022年第二季度，公司毛利率分別為30.53%、31.15%、31.95%、30.86%、29.29%呈下降趨勢。凈利率情況也稱不上亮眼，2021年第二季度至2022年第二季度，公司凈利率分別為13.79%、15.34%、15.53%、14.51%、13.14% 。而根據(jù)此前Wind 提供的券商盈利預(yù)測數(shù)值來看，多家券商研報分析稱洽洽食品2022 年度歸母凈利潤預(yù)測均值在11.23億元左右，預(yù)計將達(dá)到20%的利潤增速，但2022年上半年利潤與該數(shù)據(jù)尚存差距。
2022年半年報發(fā)布后，國金證券、西南證券等多家機(jī)構(gòu)都發(fā)布研報，并給予洽洽食品“買入”的評級，但也不約而同的對洽洽能耗壓力、原材料上漲、行業(yè)競爭加劇、渠道拓展等內(nèi)外部問題產(chǎn)生了擔(dān)憂。
食品行業(yè)研究員姜鵬許表示：“正是前期對洽洽食品的期待過高，拉升公司估值，而現(xiàn)在又未能拿出匹配估值的業(yè)績表現(xiàn)，導(dǎo)致投資者期望落空，最終不滿離場，之后洽洽能否贏回投資人的心，還要看其之后的經(jīng)營決策和財務(wù)表現(xiàn)?！?nbsp;
把持大量現(xiàn)金流，研發(fā)持續(xù)“擺爛”
2019年洽洽堅果品牌升級發(fā)布會上，董事長陳先保曾表示，“未來十年是堅果業(yè)發(fā)展的黃金期，洽洽將在5年內(nèi)成為中國堅果的第一品牌，十年實現(xiàn)全球堅果行業(yè)的領(lǐng)先”。
隨著消費者收入、品味不斷提高，堅果類零食從過年過節(jié)才能吃到的“奢侈品”向日常休閑零食無限貼近，堅果類商家及產(chǎn)品也越來越多，看似是一門不錯的生意，但相應(yīng)的堅果零食賽道競爭也十分激烈。
艾媒咨詢認(rèn)為，例如頭部休閑零食品牌三只松鼠、百草味、良品鋪子、洽洽等均有推出小包裝混合堅果產(chǎn)品，且在堅果種類上也較為相似，存在同質(zhì)化傾向。且不少消費者也覺得，相比于其他三家零食品牌，洽洽并未在肉類、烘焙糕點、糖果類休閑零食進(jìn)行布局，品種過于單一也在一定程度上影響了大家下單的欲望。
面對如此現(xiàn)狀，洽洽卻并沒有選擇加大對研發(fā)的投入。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度至2022年第二季度研發(fā)費用分別為1918萬元、2794萬元、4509萬元、686.5萬元、1951萬元，占營業(yè)收入的比重僅為0.81%、0.72%、0.75%、0.48%、0.73%，始終未超過1%。
公司的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了較大變動。2022年第一季度，洽洽食品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.16億元，同比減少59.48%。洽洽食品解釋主要系本期購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較上期增加導(dǎo)致。同時，洽洽食品的短期借款也在逐漸增加，較年初增加1.6億元，增加近55.56%。而公司的貨幣資金規(guī)模卻在不斷上升，由年初的17.46億元上漲至20.39億元，增長近16.78%，貨幣資金占總資產(chǎn)比重為27.68%。
金融行業(yè)分析師郝萌認(rèn)為：“洽洽食品加大短期借款又持有大量現(xiàn)金，可能造成公司資金使用成本上升，降低資金利用效率。面對洽洽食品的外部競爭現(xiàn)狀，還是要著眼產(chǎn)品本身，或提升產(chǎn)品質(zhì)量，與其他競品形成差異化，或加緊研發(fā)新品，形成新的營收、利潤增長點?！?nbsp;
現(xiàn)如今市場競爭日漸激烈，洽洽食品的當(dāng)務(wù)之急是在一輪又一輪的大浪淘沙中站穩(wěn)腳跟，如果想要殺出重圍，更需要做好經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)策略、發(fā)展方略的平衡。
休閑零食行業(yè)從來都是一個好賽道，曾經(jīng)的“優(yōu)等生”洽洽食品是選擇繼續(xù)“擺爛”下去，還是勇于直面挑戰(zhàn)，選擇都在自己。