文|全球財(cái)說(shuō) 丁一
9月份的最后一個(gè)交易日，又有一家港股餐飲企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)。
這家上市公司便是九毛九（09922. HK），雖然此前受諸多因素影響，經(jīng)營(yíng)環(huán)境確實(shí)較為艱難，但目前最難的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，股價(jià)突然大幅下挫，究竟發(fā)生了什么？
九毛九斥資11億進(jìn)軍地產(chǎn)？ 創(chuàng)上市以來(lái)單日最大跌幅
9月30日，開盤后九毛九股價(jià)便直線下挫超10%，隨后震蕩調(diào)整，最終收跌20.40%，創(chuàng)下自上市以來(lái)的單日最大跌幅。
值得注意的是，此前9月26日、27日兩個(gè)交易日，港股市場(chǎng)的餐飲板塊表現(xiàn)十分優(yōu)秀，而九毛九也在上述兩個(gè)交易日錄得了6.58%、6.42%的漲幅。
那究竟是什么讓此前上揚(yáng)盡數(shù)回吐？或與一則消息有關(guān)。
9月29日，九毛九發(fā)布公告稱，公司間接全資附屬公司九毛九（廣州）控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九毛九控股”）以最高11億元的代價(jià)收購(gòu)廣東省產(chǎn)權(quán)交易集團(tuán)投資開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”）26%股權(quán)及銷售債務(wù)。
目標(biāo)公司由碧桂園（02007. HK）旗下中山市碧翠房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和廣東省交易控股集團(tuán)有限公司全資擁有的廣東要素科學(xué)研究院有限公司分別持股79%和21%。
目標(biāo)公司主要從事房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理；已取得位于廣州市天河區(qū)廣州國(guó)際金融城的目標(biāo)土地的土地使用權(quán)，并在目標(biāo)土地從事廣州國(guó)金天地項(xiàng)目的建設(shè)及開發(fā)；落成后將成為大型商業(yè)及辦公室項(xiàng)目。
九毛九控股將因收購(gòu)事項(xiàng)獲取廣州國(guó)金天地項(xiàng)目預(yù)期總建筑面積的26%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)物業(yè)內(nèi)的13層商業(yè)及辦公場(chǎng)所，約為30292.33平方米，廣州國(guó)金天地項(xiàng)目已開始建設(shè)，目前估計(jì)將于2026年前完成開發(fā)。
公告發(fā)布后，便有市場(chǎng)聲音表示，餐飲企業(yè)九毛九將逆勢(shì)進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)。
但九毛九對(duì)此表示稱，上述項(xiàng)目位于廣州市天河區(qū)廣州國(guó)際金融城，地處廣州商務(wù)及商業(yè)區(qū)的核心黃金地段。目標(biāo)物業(yè)將作為公司維持及發(fā)展其核心年輕及時(shí)尚文化的措施的一部分，公司目前有意將其總部遷至目標(biāo)物業(yè)。
市場(chǎng)對(duì)于九毛九在主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的情況下，仍加注不甚明朗的房地產(chǎn)市場(chǎng)感到擔(dān)心，這也直接體現(xiàn)在了二級(jí)市場(chǎng)。
雖然九毛九將該筆交易分為8期支付，但第一期便需要支付6.5億元人民幣。
在房地產(chǎn)企業(yè)普遍現(xiàn)金流趨緊的情況下，碧桂園成功出售物業(yè)無(wú)疑是項(xiàng)利好，但對(duì)九毛九而言卻難言明智。
就此瑞銀也表示，搬遷總部的收購(gòu)理由可以理解，但由于非核心業(yè)務(wù)有大量現(xiàn)金流出，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)。
主力品牌太二疲態(tài)已現(xiàn)，手握現(xiàn)金僅為18億元
此前9月19日，九毛九更新的2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。
2022年上半年，九毛九實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.99億元，同比下滑6.1%；歸屬凈利潤(rùn)5770萬(wàn)元，同比下滑69%。
雖然上半年由于多省份多城市受疫情影響，餐飲運(yùn)營(yíng)天數(shù)減少，但根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)餐飲收入為20040億元，同比下跌7.7％；限額以上餐飲收入4879億元，同比下跌7.8％。
包括九毛九在內(nèi)的上市餐飲企業(yè)業(yè)績(jī)顯然低于全國(guó)水平。這與九毛九旗下餐廳品牌在一線及新一線城市門店數(shù)量占比過(guò)半有關(guān)。
即便行業(yè)受挫，且如海底撈（06862. HK）正不斷修正此前激進(jìn)擴(kuò)張的錯(cuò)誤策略時(shí)，九毛九仍然繼續(xù)拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)。2022年上半年，新開包括35家太二餐廳以及2家慫重慶火鍋餐廳。
截至2022年6月30日，九毛九自營(yíng)餐廳數(shù)量達(dá)到475家，地處中國(guó)93個(gè)城市，以及加拿大、新加坡。
雖然，九毛九發(fā)跡于餐飲品牌九毛九西北菜，卻是依靠品牌太二酸菜魚實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高速發(fā)展。在475家餐廳中，太二共384家，九毛九西北菜77家，慫重慶火鍋廠11家。
由于餐飲品牌存在生命周期， 越是走“網(wǎng)紅”路線的餐飲，想要經(jīng)久不衰就更加困難。
如呷哺呷哺（00520. HK）旗下品牌湊湊成立之初日日排隊(duì)一位難求，但至2022年上半年卻已經(jīng)出現(xiàn)虧損狀況，呷哺呷哺也不斷嘗試發(fā)展新品牌in xiabuxiabu，但難以復(fù)刻湊湊曾經(jīng)的輝煌。據(jù)悉，呷哺呷哺已嘗試跨界做燒烤，新品牌趁燒近期已在上海開業(yè)。
雖然九毛九旗下品牌太二仍為主力，在2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.81億元，占總營(yíng)收比例為78%，但太二同樣面對(duì)已進(jìn)入生命周期中后期的困境。
2022年上半年，太二的翻臺(tái)率為2.9次/天，較2021年同期的3.7次/天下滑十分明顯。再往前追溯，2018年-2021年太二的翻臺(tái)率分別為4.9、4.8、3.8、3.4，疲軟跡象一目了然。
除了餐飲自身的生命周期外，太二所處的酸菜魚領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。酸菜魚作為該品牌的單一大單品，幾乎不具備門檻護(hù)城河，除新興品牌異軍突起外，創(chuàng)意菜、川菜等也擁有酸菜魚菜品，且選擇更為豐富。
值得注意的是，隨著太二翻臺(tái)率降低且門店仍在擴(kuò)張投入較多成本，太二的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率已從23.4%下滑至16.5%。
對(duì)于餐飲的生命周期，九毛九想必也十分清楚。以九毛九西北菜為例，該品牌擴(kuò)張期時(shí)曾在2018年門店數(shù)量達(dá)到147家，此后便不斷下滑，直至2022年上半年末僅余77家。
此前5月12日，九毛九就曾公告稱，集團(tuán)已決定實(shí)施多項(xiàng)節(jié)省成本措施，以降低租金、所用原材料及消耗品的成本以及其他經(jīng)營(yíng)開支。作為該等措施的一部分，集團(tuán)已決定關(guān)閉客流較少的門店，并停止在北京、天津及武漢經(jīng)營(yíng)九毛九餐廳。
目前來(lái)看，九毛九仍希冀于創(chuàng)立新的品牌復(fù)制太二酸菜魚的“第二曲線”，但情況并不樂(lè)觀。
截至2022年6月30日，九毛九旗下還擁有賴美麗（2家門店）、那未大叔是大廚（1家門店）、慫重慶火鍋廠（11家門店），并在6月對(duì)2顆雞蛋煎餅進(jìn)行出售。
從門店數(shù)量可以看出，慫重慶火鍋廠是九毛九重點(diǎn)打造的新一品牌，門店數(shù)量由2021年上半年末的3家增至如今的11家。2022年上半年，上述11家慫重慶火鍋廠實(shí)現(xiàn)8157.3萬(wàn)元收入，翻臺(tái)率為2.4。
從“二”到“慫”，相較于太二酸菜魚不足80元的人均消費(fèi)，慫重慶火鍋廠的人均消費(fèi)更高為130元。
慫重慶火鍋廠整體定位較為年輕化，從裝修風(fēng)格到經(jīng)營(yíng)模式均比較出挑，店內(nèi)每逢整點(diǎn)員工都會(huì)進(jìn)行快閃舞蹈等表演活動(dòng)。但是部分消費(fèi)者反映，慫重慶火鍋廠形式大于內(nèi)容，背景音樂(lè)震耳欲聾不像吃飯更像蹦迪。
值得注意的是，九毛九曾表示2022年的開店計(jì)劃維持150家，按照上半年37家新增店面計(jì)算，下半年新開門店數(shù)量將達(dá)到113家。
這對(duì)于九毛九來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張仍存有較大壓力。畢竟目前老品牌疲態(tài)已現(xiàn)，新品牌仍處于青黃不接的階段。
同時(shí)，截至2022年6月30日，九毛九的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為18.45億元，較2021年同期出現(xiàn)小幅下滑。
雖然餐飲企業(yè)一直被視為強(qiáng)現(xiàn)金流行業(yè)，但近年經(jīng)過(guò)多次宏觀因素沖擊，餐飲企業(yè)對(duì)現(xiàn)金儲(chǔ)備更加重視，也加強(qiáng)了現(xiàn)金流管理觀念，以防止資金鏈斷裂。
在行業(yè)情況仍較為冷淡的情況下，斥資11億元入局前景更不明朗的商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)，也是頗為激進(jìn)的做法。
18億現(xiàn)金、11億股權(quán)收購(gòu)，即便是第一期6.5億元款項(xiàng)，也是一筆不小的開支。再加上繁重的門店擴(kuò)張計(jì)劃，九毛九能否平穩(wěn)過(guò)渡？《全球財(cái)說(shuō)》將持續(xù)關(guān)注。