文|港股解碼 云知風(fēng)起
9月29日，A股市場的醫(yī)械板塊延續(xù)了近日的優(yōu)秀表現(xiàn)，其中理邦儀器（300206.SZ）大漲13.4%，澳華內(nèi)鏡（688212.SH）、惠泰醫(yī)療（688617.SH）、祥生醫(yī)療（688358.SH）、正海生物（300653.SZ）也都漲超10%；與此同時(shí)，港股市場的醫(yī)械概念股愛康醫(yī)療（01789.HK）也上漲了5.65%，威高股份（01066.HK）則上漲了5.74%。
而在這些醫(yī)械概念股中，股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)）表現(xiàn)最強(qiáng)的當(dāng)屬大博醫(yī)療（002901.SZ）。9月30日，該股再度錄得放量漲停板，報(bào)收40.19元/股，至此已經(jīng)連收4板，總市值則為167.65億元。
醫(yī)械概念大漲或因兩則消息
從消息面來看，以大博醫(yī)療為代表的醫(yī)械股近日迎來大漲或許和兩則消息有關(guān)。
其一，繼2020年、2021年在國家層面實(shí)現(xiàn)冠脈支架和骨科-人工關(guān)節(jié)帶量采購工作后，骨科-脊柱的帶量采購結(jié)果也于9月27日落地，84%的平均降幅與骨科-人工關(guān)節(jié)基本相當(dāng)，比冠脈支架的92%平均降幅更溫和，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為好于預(yù)期。
如中泰證券（600918.SH）最新研報(bào)就表示，骨科脊柱國采靴子落地，結(jié)果超出市場預(yù)期。
與此同時(shí)，據(jù)悉，在此次的集采中，史賽克、捷邁邦美等部分進(jìn)口廠商報(bào)價(jià)較高，未能中選，美敦力、強(qiáng)生在部分品類按照規(guī)則三中標(biāo)，將釋放部分標(biāo)內(nèi)報(bào)量份額。參考此前關(guān)節(jié)國采落地執(zhí)行情況，集采有望促進(jìn)國產(chǎn)替代率和行業(yè)集中度提升。
其二，9月28日，央行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，專項(xiàng)支持金融機(jī)構(gòu)以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等設(shè)備更新改造提供貸款，支持領(lǐng)域?yàn)榻逃?、衛(wèi)生健康、文旅體育、實(shí)訓(xùn)基地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級、廢舊家電回收處理體系。
不難看出，上述這些對于國產(chǎn)醫(yī)械廠商尤其是擁有骨科脊柱產(chǎn)品的企業(yè)來說是比較利好的消息。
而大博醫(yī)療就是國內(nèi)醫(yī)械龍頭之一，且正好有骨科脊柱類產(chǎn)品，應(yīng)該算是“根正苗紅”的受益股。
大博醫(yī)療股價(jià)自高點(diǎn)已跌66%，22年中期業(yè)績遭遇下滑
具體來看，該公司上市于2017年9月，主營業(yè)務(wù)系醫(yī)用高值耗材的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品包括骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材、關(guān)節(jié)類植入耗材、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)及神經(jīng)外科類植入耗材、微創(chuàng)外科類耗材、口腔種植類植入耗材等。
眾所周知，醫(yī)藥醫(yī)械領(lǐng)域一直有“金眼銀牙銅骨頭”的說法，因此大博醫(yī)療在上市后可謂是深受各路資金的青睞，此前也是A股市場知名的長牛股之一。
不過，在2020年6月30日股價(jià)達(dá)到118.48元/股后，該股就步入了漫漫熊途之中，即使最近連收四板，但自高點(diǎn)算起之際，其股價(jià)依然累跌了66%。
股價(jià)的暴跌有估值過高的原因，如股價(jià)巔峰時(shí)期其估值曾高達(dá)百倍。除此之外，大博醫(yī)療股價(jià)走弱還和集采引發(fā)的擔(dān)憂有關(guān)。
結(jié)合業(yè)績表現(xiàn)來看，該公司的營收和歸母凈利潤一直在持續(xù)增長。不過就增速而言，其2021年歸母凈利潤的增速明顯低于前幾年。
其中一個(gè)原因就是帶量采購導(dǎo)致部分產(chǎn)品價(jià)格下降。
而到了2022年上半年，大博醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收8.28億元，同比下降2.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比下降43.28%，毛利率為80.97%，同比下降4.73個(gè)百分點(diǎn)。
從貢獻(xiàn)主要業(yè)績的產(chǎn)品來看，創(chuàng)傷類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.05億元，同比下降23.18%，占收入的比例為48.91%，毛利率同比下降3.66個(gè)百分點(diǎn)至84.51%；脊柱類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.27億元，同比增長23.83%，毛利率同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)至85.62%。
大博醫(yī)療在半年報(bào)中就表示，2022年上半年，各省開始逐步執(zhí)行骨科創(chuàng)傷類耗材和關(guān)節(jié)類耗材集采后價(jià)格，骨科創(chuàng)傷類產(chǎn)品毛利率的下降受到了集采的影響。
而隨著9月27日骨科-脊柱的帶量采購結(jié)果落地，該公司主營骨科創(chuàng)傷、脊柱、關(guān)節(jié)產(chǎn)品均已完成國家或省際聯(lián)盟集采。
進(jìn)口替代趨勢下，公司前景如何？
不過，雖然因集采、疫情的影響，大博醫(yī)療2022年上半年的盈利能力出現(xiàn)了大幅下滑，但信達(dá)證券等一些機(jī)構(gòu)對于該公司的長期發(fā)展前景卻并不悲觀。
從業(yè)績結(jié)構(gòu)來看，大博醫(yī)療目前的收入和利潤主要來自于骨科耗材，尤其是創(chuàng)傷類植入耗材，其次則是脊柱類植入耗材。
行業(yè)地位方面，該公司實(shí)際上已經(jīng)是大骨科領(lǐng)域產(chǎn)品線最齊全的公司，更是骨創(chuàng)傷、骨脊柱細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。
據(jù)華西證券研報(bào)顯示，骨科疾病患病構(gòu)成中，60歲以上人群患病占比44.1%。而14歲以前骨科疾病占比低，而到了15-44歲骨科患者的占比到了20.8%，到了45-59歲占比進(jìn)一步提高到32.3%。
而中國人口正出現(xiàn)老齡化趨勢。2017年，60歲以上的人口為2.41億，占比17.3%，預(yù)計(jì)到了2025年，60歲以上的人口超過3億，占比19.5%，并且人的壽命也越來越長。
由此可見，骨科領(lǐng)域的市場空間有望進(jìn)一步增長。
進(jìn)一步細(xì)分，創(chuàng)傷類產(chǎn)品是國內(nèi)骨科植入類醫(yī)用耗材市場最大的細(xì)分類別。根據(jù)威高骨科招股說明書顯示，預(yù)計(jì)到2024年國內(nèi)創(chuàng)傷類植入器械市場規(guī)模在170億元左右，2019-2024年的復(fù)合增長率約13.15%。
不過，在骨科高價(jià)值耗材領(lǐng)域，有一個(gè)問題存在就是外企的市場占有率較高。
隨著國產(chǎn)廠商實(shí)力的提升，這里面也有一個(gè)進(jìn)口替代的趨勢，這對大博醫(yī)療為代表的國產(chǎn)龍頭是一大利好。
而除了大骨科外，該公司還布局了“銀牙”賽道，這也是一些投資者比較關(guān)注的領(lǐng)域。
據(jù)悉，大博醫(yī)療口腔種植類植入耗材產(chǎn)品主要是種植體系統(tǒng)，主要用于修復(fù)牙齒缺失，子公司百齒泰（廈門）醫(yī)療科技有限公司主營該產(chǎn)品。
而和骨科一樣，牙科領(lǐng)域同樣也存在著國產(chǎn)替代和集采的情況。
不過，口腔種植耗材領(lǐng)域的前景也是被廣泛看好。
結(jié)語
綜合來看，骨科和牙科領(lǐng)域雖然都在集采，但行業(yè)整體的發(fā)展前景依然是很不錯(cuò)，且長期來看，集采對于實(shí)力強(qiáng)勁的行業(yè)龍頭來說未必是壞事。
而經(jīng)過股價(jià)大跌后，大博醫(yī)療曾經(jīng)高企的估值也下降了不少，據(jù)富途牛牛顯示其目前的市盈率（TTM）僅為31倍左右，是公司歷史上的低位附近。
在當(dāng)下這個(gè)位置，該公司的股價(jià)走勢雖說不一定會(huì)立馬就此回升，但此時(shí)或許也不應(yīng)過分看空。