文|智駕網(wǎng) 王碩奇
在保時(shí)捷以84歐元的價(jià)格成為德國(guó)25年以來(lái)規(guī)模最大IPO的背景下， 零跑汽車在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)似乎更代表了某種隱喻。
相比 兩年前的造車新勢(shì)力，中國(guó)的新造車運(yùn)動(dòng)正開(kāi)啟一個(gè)新的周期。
即便是近幾個(gè)月銷量排名第一的造車新勢(shì)力，依然在上市當(dāng)天 股價(jià) 破發(fā)，一度蒸發(fā)40%的市值。
零跑汽車今日于港交所上市首日破發(fā)，一度跌近40%。截至收盤，零跑汽車股價(jià)為31.9港元/股，下跌33.54%，總市值322.79億港元。
對(duì)于公司股價(jià)首日破發(fā)，零跑汽車董事長(zhǎng)朱江明表示，“確實(shí)一個(gè)不是很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道。 但我們選擇上(市)，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，這是一個(gè)長(zhǎng)跑。 我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額。 ”
很顯然朱江明將破發(fā)的原因歸結(jié)于時(shí)間點(diǎn)不好，而這點(diǎn)也是大多數(shù)人的共識(shí)。
01.港股破10年均線，后期投資者大虧
事實(shí)上目前港股最大的問(wèn)題就是流動(dòng)性枯竭，仙股遍地，每天大約三分之一的股票幾乎沒(méi)有任何交易，也就是說(shuō)除了熱門股，里面的資金想跑出來(lái)，已經(jīng)非常困難了。
活躍的股票也完全進(jìn)入下降通道，即使是小米、騰訊，也在每天創(chuàng)下新低。小米花了大量資金回購(gòu)股票，同樣無(wú)濟(jì)于事。
而零跑汽車今天的表現(xiàn)更是讓不少前期投資者倒吸一口涼氣。
打新的股民虧出天際。不計(jì)手續(xù)費(fèi)，每手虧損1700港元，打新100%中簽，也就是說(shuō)只要你打新零跑了，就中簽，且至少虧損1700港元。
C2輪葛衛(wèi)東投資5億，持股1834.4246萬(wàn)股，每股成本27.2565元，折合29.73港元，而今日零跑汽車一度低見(jiàn)28.05港元，葛衛(wèi)東無(wú)疑一度浮虧。
根據(jù)公司發(fā)售文件，公司引入5名基石投資者，共計(jì)認(rèn)購(gòu)3.085億美元，按發(fā)行平均價(jià)55港元計(jì)算，基石投資者認(rèn)購(gòu)份額占比為33.7%。
包括浙江省產(chǎn)業(yè)基金、金華市產(chǎn)業(yè)基金、金開(kāi)引領(lǐng)基金、廣發(fā)基金、國(guó)泰東方等基石投資者。其中，浙江省產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購(gòu)1.443億美元，為浙江省財(cái)政廳控制，金華市產(chǎn)業(yè)基金由金華市國(guó)資委和浙江省財(cái)政廳控制。
因此浙江省的國(guó)資也損失了超過(guò)1億元。
值得一提的是，這樣的表現(xiàn)還是在零跑前一天發(fā)新車的背景之下。
前一天，零跑C01正式上市，售價(jià)19.38萬(wàn)-28.68萬(wàn)，限時(shí)減免10000元。IPO當(dāng)天，零跑汽車邀請(qǐng)首批車主代表共同敲鐘，同步開(kāi)啟C01的正式交付。
而此次零跑登錄港交所，基本面得到此前曝光的包括紅杉（參數(shù)丨圖片）中國(guó)、中金資本、杭州國(guó)資、上海電氣在內(nèi)的豪華資方陣容支持，發(fā)展前景得到金融監(jiān)管、金融投資領(lǐng)域?qū)＜覀兊钠毡榭春谩?/p>
因此上市破發(fā)成為機(jī)構(gòu)的意料之外。
02.不理想的估值
不同于先一步登陸港交所的同行“蔚小理”們先美股后港股的路徑，零跑科技是首家將港交所作為首發(fā)第一上市地登陸港股市場(chǎng)的新勢(shì)力車企。
這也就意味著，區(qū)別于蔚小理三家境外審核上市，成立于2015年的零跑科技是在歷經(jīng)境內(nèi)境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重驗(yàn)證后成功登陸港交所，成為第四家港股造車新勢(shì)力企業(yè)。
某種意義上說(shuō)，其更匹配新勢(shì)力港股第一股的稱呼。
而隨著中美關(guān)系的微妙變化，以及赴美上市的通道堵死，港股似乎成了最便捷的融資方式。
而在基本面上，雖然零跑仍然虧損，但遠(yuǎn)比大多數(shù)新勢(shì)力日子要滋潤(rùn) 得 多。
招股書(shū)披露，零跑汽車已實(shí)現(xiàn)智能電動(dòng)汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造，打造了智能動(dòng)力系統(tǒng)(Leapmotor Power)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)(Leapmotor Pilot) 及智能座艙系統(tǒng)(Leapmotor OS)。
換句話說(shuō)，零跑汽車軟硬件方面均具有一定實(shí)力。除了電芯、內(nèi)外飾外購(gòu)，底盤、汽車電子電器為自研及外包生產(chǎn)外，其它所有零部件均為自研自產(chǎn)。
在2019年、2020年和2021年三個(gè)財(cái)政年度，零跑汽車的營(yíng)業(yè)收入分別為1.17億、6.31億和31.32億元人民幣，相應(yīng)凈虧損分別為9.01億、11.00億和28.46億元。相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.10億、9.35億和26.29億元，三年虧了40多億。
雖然不少，但相對(duì)于“蔚小理”已經(jīng)算是成本控制很好的企業(yè)了，畢竟這三家半年就能虧100億。
而在產(chǎn)品層面，雖然高端化仍有難度，但其在低端產(chǎn)品上已經(jīng)占據(jù)了新勢(shì)力的大部分市場(chǎng)。
截至今年6月30日，零跑汽車總交付量為104829輛，其中包括2729輛S01、79220輛T03以及22880輛C11。
從2021年第三季度開(kāi)始，零跑汽車季度交付量首次突破1萬(wàn)輛，超過(guò)2020全年交付量8080輛。隨后的第四季度其銷量持續(xù)破萬(wàn)，達(dá)到17045輛。
在2022年一季度和二季度，零跑汽車季度交付量再創(chuàng)新高，達(dá)到21579輛和30415輛，已經(jīng)超過(guò)2020年零跑汽車全年交付量。
從年銷不到萬(wàn)輛，到季度銷量突破萬(wàn)輛，再到月銷量接近萬(wàn)輛，零跑汽車僅用了不到兩年時(shí)間。
從交付量數(shù)據(jù)上可以看出，零跑汽車目前所有在售車型中，零跑T03依然是撐起銷量的主力軍。
從2020年5月零跑T03交付開(kāi)始，到2022年6月30日，該車共計(jì)交付79220輛。且從去年第三季度開(kāi)始，季度交付量連續(xù)超過(guò)1萬(wàn)輛，第二季度甚至接近超2萬(wàn)輛。
這樣的銷量成績(jī)，對(duì)應(yīng)破發(fā)的股價(jià)，將再次消耗港股的信心。從蔚來(lái)新加坡上市的動(dòng)作來(lái)看，新交所似乎將成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
03.虧損的新勢(shì)力太多了
事實(shí)上目前電動(dòng)車玩家越來(lái)越多，想靠概念賺錢幾乎成為不可能。
與幾年前不同的是，在國(guó)際形勢(shì)快速變化的背景下，目前的資本更偏向于賺錢的企業(yè)，大家已沒(méi)有耐心賭誰(shuí)是下一個(gè)特斯拉。市面上只有特斯拉一家是盈利企業(yè)，而遍地都是新勢(shì)力。
當(dāng)稀缺性不再，又恰逢下行周期，低估值也情有可原了。
因此，零跑要想博取高估值，必須率先盈利和搶占高端市場(chǎng)。
今日上市破發(fā)，或許是零跑天時(shí)地利一個(gè)不占的共同結(jié)果。但對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，似乎也不完全是壞事。
造富神話破滅，才能倒逼造車新勢(shì)力去認(rèn)真思考，如何做一家不虧損的企業(yè)。
這或許是下半場(chǎng)財(cái)富神話必須要有的硬核指標(biāo)。