文|智駕網(wǎng)  王碩奇

在保時捷以84歐元的價格成為德國25年以來規(guī)模最大IPO的背景下， 零跑汽車在資本市場的表現(xiàn)似乎更代表了某種隱喻。

相比 兩年前的造車新勢力，中國的新造車運動正開啟一個新的周期。

即便是近幾個月銷量排名第一的造車新勢力，依然在上市當(dāng)天 股價 破發(fā)，一度蒸發(fā)40%的市值。

零跑汽車今日于港交所上市首日破發(fā)，一度跌近40%。截至收盤，零跑汽車股價為31.9港元/股，下跌33.54%，總市值322.79億港元。

對于公司股價首日破發(fā)，零跑汽車董事長朱江明表示，“確實一個不是很好的時間段，因為全球形勢動蕩，處在下行通道。 但我們選擇上(市)，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時間段，這是一個長跑。 我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場份額。 ”

很顯然朱江明將破發(fā)的原因歸結(jié)于時間點不好，而這點也是大多數(shù)人的共識。

01.港股破10年均線，后期投資者大虧

事實上目前港股最大的問題就是流動性枯竭，仙股遍地，每天大約三分之一的股票幾乎沒有任何交易，也就是說除了熱門股，里面的資金想跑出來，已經(jīng)非常困難了。

活躍的股票也完全進入下降通道，即使是小米、騰訊，也在每天創(chuàng)下新低。小米花了大量資金回購股票，同樣無濟于事。

而零跑汽車今天的表現(xiàn)更是讓不少前期投資者倒吸一口涼氣。

打新的股民虧出天際。不計手續(xù)費，每手虧損1700港元，打新100%中簽，也就是說只要你打新零跑了，就中簽，且至少虧損1700港元。

C2輪葛衛(wèi)東投資5億，持股1834.4246萬股，每股成本27.2565元，折合29.73港元，而今日零跑汽車一度低見28.05港元，葛衛(wèi)東無疑一度浮虧。

根據(jù)公司發(fā)售文件，公司引入5名基石投資者，共計認(rèn)購3.085億美元，按發(fā)行平均價55港元計算，基石投資者認(rèn)購份額占比為33.7%。

包括浙江省產(chǎn)業(yè)基金、金華市產(chǎn)業(yè)基金、金開引領(lǐng)基金、廣發(fā)基金、國泰東方等基石投資者。其中，浙江省產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購1.443億美元，為浙江省財政廳控制，金華市產(chǎn)業(yè)基金由金華市國資委和浙江省財政廳控制。

因此浙江省的國資也損失了超過1億元。

值得一提的是，這樣的表現(xiàn)還是在零跑前一天發(fā)新車的背景之下。

前一天，零跑C01正式上市，售價19.38萬-28.68萬，限時減免10000元。IPO當(dāng)天，零跑汽車邀請首批車主代表共同敲鐘，同步開啟C01的正式交付。

而此次零跑登錄港交所，基本面得到此前曝光的包括紅杉（參數(shù)丨圖片）中國、中金資本、杭州國資、上海電氣在內(nèi)的豪華資方陣容支持，發(fā)展前景得到金融監(jiān)管、金融投資領(lǐng)域?qū)＜覀兊钠毡榭春谩?/p>

因此上市破發(fā)成為機構(gòu)的意料之外。

02.不理想的估值

不同于先一步登陸港交所的同行“蔚小理”們先美股后港股的路徑，零跑科技是首家將港交所作為首發(fā)第一上市地登陸港股市場的新勢力車企。

這也就意味著，區(qū)別于蔚小理三家境外審核上市，成立于2015年的零跑科技是在歷經(jīng)境內(nèi)境外監(jiān)管機構(gòu)的雙重驗證后成功登陸港交所，成為第四家港股造車新勢力企業(yè)。

某種意義上說，其更匹配新勢力港股第一股的稱呼。

而隨著中美關(guān)系的微妙變化，以及赴美上市的通道堵死，港股似乎成了最便捷的融資方式。

而在基本面上，雖然零跑仍然虧損，但遠(yuǎn)比大多數(shù)新勢力日子要滋潤 得 多。

招股書披露，零跑汽車已實現(xiàn)智能電動汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)制造，打造了智能動力系統(tǒng)(Leapmotor Power)、自動駕駛系統(tǒng)(Leapmotor Pilot) 及智能座艙系統(tǒng)(Leapmotor OS)。

換句話說，零跑汽車軟硬件方面均具有一定實力。除了電芯、內(nèi)外飾外購，底盤、汽車電子電器為自研及外包生產(chǎn)外，其它所有零部件均為自研自產(chǎn)。

在2019年、2020年和2021年三個財政年度，零跑汽車的營業(yè)收入分別為1.17億、6.31億和31.32億元人民幣，相應(yīng)凈虧損分別為9.01億、11.00億和28.46億元。相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.10億、9.35億和26.29億元，三年虧了40多億。

雖然不少，但相對于“蔚小理”已經(jīng)算是成本控制很好的企業(yè)了，畢竟這三家半年就能虧100億。

而在產(chǎn)品層面，雖然高端化仍有難度，但其在低端產(chǎn)品上已經(jīng)占據(jù)了新勢力的大部分市場。

截至今年6月30日，零跑汽車總交付量為104829輛，其中包括2729輛S01、79220輛T03以及22880輛C11。

從2021年第三季度開始，零跑汽車季度交付量首次突破1萬輛，超過2020全年交付量8080輛。隨后的第四季度其銷量持續(xù)破萬，達(dá)到17045輛。

在2022年一季度和二季度，零跑汽車季度交付量再創(chuàng)新高，達(dá)到21579輛和30415輛，已經(jīng)超過2020年零跑汽車全年交付量。

從年銷不到萬輛，到季度銷量突破萬輛，再到月銷量接近萬輛，零跑汽車僅用了不到兩年時間。

從交付量數(shù)據(jù)上可以看出，零跑汽車目前所有在售車型中，零跑T03依然是撐起銷量的主力軍。

從2020年5月零跑T03交付開始，到2022年6月30日，該車共計交付79220輛。且從去年第三季度開始，季度交付量連續(xù)超過1萬輛，第二季度甚至接近超2萬輛。

這樣的銷量成績，對應(yīng)破發(fā)的股價，將再次消耗港股的信心。從蔚來新加坡上市的動作來看，新交所似乎將成為一個不錯的選擇。

03.虧損的新勢力太多了

事實上目前電動車玩家越來越多，想靠概念賺錢幾乎成為不可能。

與幾年前不同的是，在國際形勢快速變化的背景下，目前的資本更偏向于賺錢的企業(yè)，大家已沒有耐心賭誰是下一個特斯拉。市面上只有特斯拉一家是盈利企業(yè)，而遍地都是新勢力。

當(dāng)稀缺性不再，又恰逢下行周期，低估值也情有可原了。

因此，零跑要想博取高估值，必須率先盈利和搶占高端市場。

今日上市破發(fā)，或許是零跑天時地利一個不占的共同結(jié)果。但對于整個行業(yè)來說，似乎也不完全是壞事。

造富神話破滅，才能倒逼造車新勢力去認(rèn)真思考，如何做一家不虧損的企業(yè)。

這或許是下半場財富神話必須要有的硬核指標(biāo)。