文|每日財報 呂明俠
在疫情沖擊下，并非所有白酒企業(yè)都能高增長。近年市場消費需求都在持續(xù)向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中傾斜，行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。在頭部酒企規(guī)模日漸擴大的同時，布局地方的部分酒企和走低端化路線的酒企業(yè)績增速則出現(xiàn)明顯放緩，有的甚至業(yè)績下滑。
洞悉安徽市場，作為白酒生產(chǎn)與消費的大省，聚集了大量中小白酒企業(yè)，但近10年來徽酒發(fā)展速度減緩，一些名優(yōu)酒企如口子窖（603589.SH）正漸漸失去核心品牌的地位。透過近期口子窖公布的半年財報，業(yè)績數(shù)據(jù)并不理想。
業(yè)績有所放緩
上半年，口子窖營收22.97億元，同比增長僅2.42%；凈利潤7.40億元，同比增長7.58%。與2021年同期40%以上的營收、凈利潤增速相比，口子窖今年增速明顯放緩。
分產(chǎn)品看，高端白酒收入占比超過96%，同比增長1.82%；中低端白酒收入同比增長2.74%，但是基數(shù)占比太小，對整體業(yè)績增長貢獻(xiàn)不大?！睹咳肇攬蟆钒l(fā)現(xiàn)，其高檔白酒在二季度收入只有9.24億，同比下降8.6%，環(huán)比下降超過25%。原因一部分是淡旺季因素，另外一部分確實與疫情和基數(shù)有關(guān)。
另外有一點需要注意，作為酒企的“蓄水池”，合同負(fù)債通常發(fā)揮著潤滑業(yè)績的作用。合同負(fù)債這一指標(biāo)的變化更能反映酒企的經(jīng)營成色。一般而言，合同負(fù)債增長，說明預(yù)收經(jīng)銷商貨款增加，企業(yè)銷售前景樂觀。
從中報來看，口子窖采用了“先款后貨”的銷售模式，上半年合同負(fù)債同比減少20%，而同期，同為徽酒的古井貢酒合同負(fù)債增長了55%，迎駕貢酒合同負(fù)債微降，差距一目了然。
“徽酒老二”激烈爭奪
2002年，口子窖在安徽成立，為省內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，生產(chǎn)的系列白酒是目前國內(nèi)兼香型白酒的代表品牌，公司生產(chǎn)和銷售的品牌產(chǎn)品有：口子窖、老口子、口子坊、口子酒等。
2015年6月，口子酒業(yè)上交所掛牌上市，成功登陸A股主板。彼時，古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖一并脫穎而出。
隨后，古井貢酒逐步坐穩(wěn)了徽酒第一的位置，迎駕貢酒和口子窖則對“徽酒第二”展開爭奪。在2011年-2016年間，迎駕貢酒一直領(lǐng)先于口子窖，但從2017開始，口子窖實現(xiàn)反超并維系到2021年。
（制圖：每日財報）
今年，迎駕貢酒迎頭趕上，在營收、利潤、增速全面反超口子窖。上半年，迎駕貢酒實現(xiàn)營收25.30億元，同比增長20.38%；凈利潤7.79億元，同比增長32.30%。
業(yè)內(nèi)人士表示，口子窖在2022年的業(yè)績表現(xiàn)不突出，可能還與經(jīng)銷模式有關(guān)。據(jù)了解，公司采取的是大商模式，由經(jīng)銷商裸價買斷產(chǎn)品，廠家較少干預(yù)銷售。如此一來，一方面在銷售方面的較少投入，給予口子窖經(jīng)銷商較大的利潤空間；另一方面，在疫情影響下，經(jīng)銷商資金壓力大，新品推廣困難等模式弊端也相應(yīng)顯現(xiàn)。
口子窖也正是依靠這些關(guān)系緊密的大經(jīng)銷商，才在安徽省內(nèi)取得不錯的銷量。但反過來說，公司也基本沒什么省外擴張的能力。大商在哪，它的市場就在哪。
沖擊高端缺乏后繼力
目前，口子窖仍以省內(nèi)市場銷售為主。據(jù)半年報顯示，其安徽省內(nèi)、省外分別實現(xiàn)銷售收入18.22億元、4.31億元，同比增長4.44%、-7.79%。
值得一提的是，口子窖省外市場銷售收入在下滑，但從經(jīng)銷商的數(shù)量變動看，上半年省外經(jīng)銷商卻凈增42家。經(jīng)銷商數(shù)量與銷售額成反比，也能反映出其省外業(yè)績增長乏力。
另一邊，省外白酒對安徽白酒市場的“入侵”力度也在加強。口子窖所處的淮河流域周邊及主要銷售市場內(nèi)，不乏知名酒企，并且隨著一線酒企在安徽市場的渠道下沉，處境可謂“十面埋伏”。
與此同時，口子窖的產(chǎn)品升級也沒跟上。根據(jù)口子窖的分類，5年以上的產(chǎn)品都劃為高檔產(chǎn)品，但其高檔酒價位劃分區(qū)間較大，價格涵蓋100元至600元以上。
多家券商研報顯示，口子窖的核心產(chǎn)品為五年窖與六年窖，占高檔酒收入比重過半，現(xiàn)階段價格分別在90-100元及118-128元之間，而這一價位的酒水闖進(jìn)了迎駕貢酒，其推出的生態(tài)洞藏系列也發(fā)力中高端，核心產(chǎn)品洞藏6和9定價卡在200-300元之間的中端價格帶，直接搶奪了口子窖的市場。
在《每日財報》看來，口子窖想要改變現(xiàn)狀，還是有必要繼續(xù)向省外和高端方向上突圍的，但不管是品牌力支撐還是經(jīng)銷模式的兩面性，亦是受眾的廣泛性，公司都面臨不小的壓力。畢竟，醬香酒的成長空間確實有限。因此，口子窖想在狹小的空間內(nèi)“翻身”著實不易。